— 华西证券研究所 —

行业

会“疫” 观点精选

非银

行业观点

1、疫情对风险偏好和市场情绪有一定影响，beta属性的券商板块和投资端布局权益市场的保险板块短期承受负面影响。疫情对保险新单销售及代理人团队的影响或将持续一个季度，疫情发生的医疗费用赔付压力有限。从中长期角度来看，居民对健康风险的保障意识提升，健康险的需求有望增加。
2、股市短期承压将显著影响券商的经纪和自营业务，值得注意的是，复工推迟对企业现金流的压力将对股票质押业务形成传导作用。市场对于证券公司的股票质押风险和资产质量的担心将进一步压低板块估值。但2020年资本市场深化改革和逆周期调节未见改变，板块长期发展的驱动因素仍在。

风险提示

1、股市下跌对于券商估值的打压；

2、投资受益不及预期使得自营业务承压。

投资机会

受益标的：

1、寿+财 保险集团影响较小：中国太保、中国平安；        

2、低估值券商：海通证券。

固定收益

行业观点

1、2003年“非典疫情”期间利率债收益率普遍下行，长端债券和政金债下行幅度最大，我们认为本次“新冠”疫情对债市将产生积极影响。

2、利率债方面，我们认为利率债机会大于信用债，建议适度拉长久期、关注有超额利差的政策性金融债，重点建议把握长久期国开债收益率超额下行机会。

3、信用债方面，提示关注湖北省产业债到期压力。2020年湖北全省产业债到期额约500亿元，短期内到期压力可控，但需关注建筑装饰、房地产等受疫情影响较大、资金周转需求较强行业的短期偿债压力。

风险提示

1、疫情扩散对宏观经济产生冲击

2、疫情严重地区个别行业短期偿债风险

投资机会

看好利率债收益率下行，建议关注长久期利率债和存在超额利差的政策性金融债，重点推荐关注长久期国开债。

电子

行业观点

1、行业变化不大，主要是疫情带来的情绪波动，电子行业公司发展的确定性强，市场有需求就要满足，只是延迟生产，并不是不兑现；

2、春节前后历来是电子行业的淡季，整体产能利用率和稼动率不高，部分生产延迟在复工后可以快速修复；

3、投资方向上依然是半导体＋5G*电子创新，建议逢低布局行业龙头公司，面对整体波动具备更快的恢复速度。

风险提示

1、疫情持续扩大带来的宏观经济波动；

2、防控态势趋紧导致行业整体需求下滑；

3、部分客户订单、生产设备、原材料交货延误的风险。

投资机会

1、半导体：韦尔股份，中环股份，北方华创；

2、消费电子：立讯精密，工业富联，鹏鼎控股等。

注：中环股份为华西电子&电新联合覆盖

通信

行业观点

1、SARS疫情对通信行业影响回顾：

（1）非典时期运营商用户增长短期下降，整体业务量的增长一定程度使得非典期间运营商整体营收还是实现增长；

（2）资本开支投资放缓，运营商网络建设集中在下半年；

（3）创新业务方面，三大电信运营商集中推出视频通信业务，中国联通视频业务超过2000万户。

2、通信行业未来影响判断：

（1）5G建设短期预计将会受到负面影响，整体取决于疫情控制情况：一方面运营商5G招标及建设放缓，另一方面上游关键元器件供应不足，尤其是武汉地区光器件产能占比较高，导致5G设备供应不足；

（2）光模块供应短期影响较大，上游影响较为剧烈；

3、新应用展望:

（1) 远程办公成为短期必然，视频会议行业迎来业绩增长确定性强：目前疫情严重阶段，视频会议将会成为企业沟通的重要方式。

（2) 客厅娱乐成为疫情时期重点应用，长期看好信息消费习惯大屏化趋势：客厅经济受益标的包括广电系等上市公司、创维数字等。

（3) 在线教育迎来规模化体验，或许将迈上一个新的发展阶段：受到疫情影响，经过这一轮大规模的使用和体验，在线教育和教育信息化或许将迈上一个新的发展阶段。

（4) 疫情加速远程医疗到来，5G试水新行业应用：疫情催化，远程会诊成为远程医疗重要应用。

风险提示

1、疫情持续扩散，5G招投标进度推后；以光模块为代表的核心器件供应不足，5G建设进度低于预期；

2、新应用体验推广及用户体验不及预期.，疫情结束后业务持续性不强。

投资机会

1、视频会议相关产业受益标的包括二六三、会畅通信、亿联网络、苏州科达、随锐科技等；

2、客厅经济受益标的包括广电系等上市公司、创维数字等；

3、在线教育相关受益标的包括科大讯飞、天喻信息、拓维信息等。

计算机

行业观点

1、投资方向：长期看依然看好5G应用受益龙头，如SaaS，智能汽车。短期看，疫情间接受益板块：医疗信息化，金融科技，远程办；

2、计算机板块是疫情影响相对较小的行业，可远程编程及线上做工作部署；

3、一季度历来是计算机行业的订单和业绩淡季，对全年业绩影响不大。

风险提示

1、短期看，疫情持续，对产品和项目交付产生影响；

2，中期看，疫情时间若超预期，对客户新需求可能产生影响；

3、部分硬件公司收到供应链影响可能较大。

投资机会

受益标的：

1、医疗信息化：创业慧康，卫宁健康，久远银海；

2、金融科技：恒生电子；

3、SaaS：金山办公，用友网络；

4、智能驾驶：四维图新，中科创达。

传媒

行业观点

1、从全年看5g应用依然是投资主线，尤其是游戏、超高清板块值得重点关注；  

2、低估值公司依然具有明确的机会，随着低估值公司业绩反转，以及行业轮动，此类公司将迎来估值修复机会；

3、疫情对于游戏和家庭大屏板块具有明显拉动作用，游戏和大屏用户量和付费均有显著增长；

4、从短期看，我们建议投资关注游戏和超高清板块调整后参与机会，同时把握低估值公司买入机会。

风险提示

1、疫情对院线、影视和线下广告行程明显冲击，如果疫情持续相关公司将面临很大业绩压力；

2、部分公司业绩大幅下滑或者不达预期。

投资机会

受益标的：

1、超高清板块：捷成股份、当虹科技、中视传媒；

2、游戏板块：完美世界、游族网络等；

3、 低估值和业绩反转：东方明珠、华数传媒、平治信息。

注：当虹科技为传媒与计算机联合覆盖标的

中小盘

行业观点

市场恐慌料将迅速褪去，坚定看好风险释放后的中小创系统性机会。

短期：恐慌及政策对冲的博弈——交易冲击以及随之而来的修复性上涨或是主流。

1、央行、证监会、银保监会密集发声，疫情之时的流动性及长期资金入市支持可期。

2、交易冲击以及维稳驱动的修复性上涨或是近期市场主要逻辑，市场偏好医药等显著受益个股，科创板发行节奏或平稳推进，疫区绿色发行通道或将成为未来一段时间的重要政策。

 中期：一季度经济增速将创近年新低，二季度后的政策刺激将带来中小创的确定性结构机会。受疫情得到控制后的消费支持政策、流动性宽裕、高科技产业支持政策等共振影响，中小创将在系统风险释放后迎来布局良机。

风险提示

疫情难以在短期内得到有效遏制的风险、经济下行超预期的风险、流动性释放低于预期的风险等。

投资机会

1、全球科技创新浪潮大趋势中的中国势力崛起——全球产业链配套中的设备及关键材料、耗材的国产化进程仍然是确定性投资机会；

2、持续看好围绕激光新技术的软件突围、智慧新基建、智慧新医疗、物联网新应用、大数据、人工智能以及自主可控仍将是疫情之外不能忽视的产业大趋势；

3. 重点提示科创板因疫情冲击暴跌下的投资机会：中微公司、金山办公、安集科技、柏楚电子。 

医药

行业观点

由于春节期间疫情发展态势超出市场预期，‍ 我们认为，未来疫情主题存在显著投资机会，相关受益公司有望受到市场积极关注。

风险提示

1、疫情相关主题投资机会对相关公司的实质性利好比较难精确测算；

2、疫情发展态势也比较难预测；

3、公司基本面及业绩还受其他多重因素影响。

投资机会

1、预期差较大的疫情相关标的，这部分标的此前没有预期：博腾股份（吉利德Remdesivir瑞德西韦CDMO）、智飞生物（最新签订合作开发新型冠状病毒疫苗框架协议）、理邦仪器（监护仪、血氧仪、血气分析仪采购需求大增）、乐普医疗（子公司生产额温枪、体温计、血氧仪、监护仪、IVD等需求大增）、安科生物（α干扰素雾化治疗部分冠状病毒肺炎患者）、迈瑞医疗（呼吸机、监护仪）、天坛生物、华兰生物、博雅生物（血制品静丙用于治疗冠状病毒肺炎患者）、海正药业（法匹拉韦申请上市）

2、此前具有部分预期的疫情相关标的：华大基因（新冠病毒诊断试剂）、达安基因（新冠病毒诊断试剂）、万孚生物（流感检测、CRP检测）、鱼跃医疗（消毒液、体温计、血氧仪)、奥美医疗（防护服口罩）、蓝帆医疗、英科医疗（一次性手套）、以岭药业（连花清瘟胶囊）、新华制药（给拜耳代工VC泡腾片力度伸）

3、其他和疫情相关的标的，诸如药店（益丰药房，大参林，一心堂，老百姓），糖皮质激素甲泼尼龙琥珀酸钠生产企业海思科、华邦健康、仙琚制药；血必净生产企业红日药业等等。

轻工

零售

行业观点

1、造纸板块：生活用纸>包装用纸>文化用纸。生活用纸产品具备必选消费属性，且消毒类湿巾需求大增，关注中顺洁柔。
2、家具板块：短期来看，疫情影响到店购买需求，部分选购方式将从线下转向线上，因此内销中软体家具受影响弱于定制；外销中具备海外产能的企业受影响相对较小，相关标的敏华控股、顾家家居、梦百合。中长期坚守竣工+精装双主线，相关标的欧派家居、志邦家居、江山欧派。
3、文具办公板块：影响有限，关注线上远程办公。文具产品具备必选消费属性，预计疫情对短期需求有一定冲击，但中长期看对公司报表影响仍然有限。此外，由于疫情影响，短期内远程办公、网络会议需求得到提振，建议关注齐心集团。
4、个护彩妆板块：关注结构性需求变化。由于受到疫情的影响，大部分消费者户外活动减少，因此对于美妆类用品（例如彩妆、美发、香水、防晒等）的需求有所下降。而与之相反，个人护理类以及家庭护理类产品（例如洗手液、洗衣液、口腔护理、婴幼儿专用产品等）的需求将有所提升。而护肤品等长期使用产品受疫情的影响较小。建议关注：上海家化、珀莱雅、丸美股份。
5、零售：对线下实体百货冲击较大，相对利好线上购物及有线下配送业务的商超。
总体来看，短期优选防御性比较强的标的，如生活用纸、线上办公、个人护理等子板块；但中长期而言，优质龙头超跌则带来买入良机，建议重点关注。

风险提示

疫情持续时间超出预期，物流影响带来的风险，宏观经济增速超预期下行。

投资机会

受益标的：

关注中顺洁柔、齐心集团，以及化妆品板块的上海家化、珀莱雅、丸美股份。

食品饮料

行业观点

本周股市在经历了一次较大波动以后，开始逐渐实现反弹，截止至2月5日中午，酒水板块基本止跌，并陆续翻红，主要表现在：
1、高端板块：
（1）茅台在2月4日李保芳率队调研的时候强调，计划不变、任务不减、指标不调、收入不降。能够看出企业对于当下疫情的信心。
（2）五粮液在近期开始组织渠道调研，摸底市场动销情况，预期正月十五前后会有具体结果。
2、次高端板块：几大次高端品牌开始陆续出现反弹，当然也有个股仍然处于下探阶段。
整体上，疫情对于白酒板块的影响仍然没有结束，前景也还不够明朗，但市场已经初步脱离了初期的较大情绪阶段，开始更为客观、冷静的看待疫情影响。

风险提示

疫情持续时间可能会继续超预期，白酒消费
场景回归暂不可知。

投资机会

白酒板块：
长期持续看好高端；相关受益标的包括：茅台
其次看好次高端龙头；相关受益标的包括：今世缘

纺服

教育

行业观点

1、纺服行业：服装行业受暖冬和春节提前、疫情影响，估计19Q4和20Q1均低于预期；纺织制造受疫情导致节后开工延迟+出口受损双重影响也有拖累；

2、教育行业：疫情期间，教育部规定关闭全国中小学线下辅导机构培训，鼓励在线直播手段，利好在线教育公司。

风险提示

纺服行业一季报低于预期；K12培训行业受线下关闭政策影响。

投资机会

受益标的：

柏堡龙（被忽略的防护标的）；纺织制造（健盛集团、开润股份）；在线教育（新东方在线）；防护类主题（际华集团、诺邦股份、欣龙控股、红豆股份、龙头股份）。

家电

行业观点

1、白电：空调为季节性产品，夏季为消费旺季，１季度销售占比较低，节前的促销一定程度上透支了后期需求，因此对全年销量的不利影响较小。我们认为2020年应更关注夏季气候及地产对需求的影响及行业价格战的演变态势；

2、厨电：地产回暖为确定性受益机会，工程渠道受疫情影响较小，春节复工延后或对地产开工有不利影响，但2019Q4竣工回暖将在工程端和零售端逐渐得到体现；。

3、小家电：2003年非典时期小家电板块表现较优，小家电线上渠道占比较高，受疫情的主要影响在于物流送货的滞后。随着节后复工物流的恢复，需求端影响程度较低。

风险提示

1、疫情持续下对物流业的影响导致线上渠道受限，线下零售遇冷；

2、天气变化影响行业需求。

投资机会

1、空调：格力电器、美的集团；

2、厨电：老板电器；

3、小家电：新宝股份 。

农林牧渔

行业观点

1、生猪养殖：受疫情影响，春节期间猪肉消费需求弱于往年，随着疫情稳定猪肉消费需求有望逐步向好；
2、种植业：转基因商业化进程提速，利好种业龙头市占率加速提升。

风险提示

1、猪肉消费需求不及预期；
2、种子品种推广不及预期。

投资机会

受益标的：

1、生猪养殖：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份；
2、种植业：大北农、隆平高科、荃银高科；
3、农资：辉隆股份。

注：农业&化工联合覆盖

汽车

行业观点

1、新能源汽车：特斯拉19Q4交付、业绩超预期，Model Y量产节点提前，疫情对上海工厂影响有限（预计1~1.5周），电动化势不可挡；
2、乘用车及零部件：调研结果显示核心车企及零部件基本都是2月10号开工，延后一周左右，湖北地区则根据地方政府要求落实，预计更迟。我们预测车企会根据疫情发展适时适当调整2020年产销目标，而且缓解产业链压力，减小系统性风险，增加稳定性。此外，短期受春节因素扰动以及小部分需求于2019年12月透支，1-2月批发及零售销量预计负增长。

风险提示

1、汽车销量不及预期；

2、复工时间延迟影响短期业绩；

3、积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；

4、技术路线出现重大调整致新能源汽车产业链竞争格局变等。

投资机会

受益标的：

看好新能源汽车：（1）坚定推荐特斯拉产业链：建议重点关注动力电池龙头【宁德时代】及宁德时代、LG化学产业链，相关受益标的有【璞泰来、恩捷股份】；并基于对特斯拉单车配套价值量弹性测算，优先推荐【拓普集团、华域汽车、三花智控】，相关受益标的有【旭升股份、凌云股份、宏发股份、岱美股份】；

（2）此外我们也看好大众MEB产业链：推荐【宁德时代、华域汽车、三花智控*、精锻科技】。

注：*三花智控是汽车与华西家电组联合覆盖；宁德时代是汽车与电新组联合覆盖。

机械

行业观点

1、多地复工延迟将对制造业造成一定冲击，直接影响下游需求、设备生产与材料采购等；
2、3C自动化：苹果产业链设备企业多集中在苏州、深圳等地，苏州与广东均延迟复工至2月9日，苹果新品所需设备的集中发货周期临近，考虑到3C大年确定性高，我们判断疫情仅会影响相关公司个别月份业绩、对全年业绩弹性影响较小；
3、激光：湖北是激光产业链密集区域，疫情发展情况对产业影响较大。但我们判断短期黑天鹅事件不改资产长期价值，行业长期核心逻辑不变。目前政府通知来看，锐科激光、创鑫激光复工时间分别为2月14号、2月10号。确定复工时间需关注疫情况；
4、锂电设备：全年看2020年为海外锂电高速扩产启动节点，中国区疫情若继续发酵或影响海外订单；长期看，海外有望维持2-3年扩产高峰。新能源汽车长期产业趋势确定，且为国家政策推动板块，受益确定性强，不改长期看好逻辑；
5、在疫情稳定后、稳增长需求下，逆周期调控仍有继续加码可能，除高新技术行业外，重要受益细分行业包括工程机械等。

风险提示

1、受疫情影响多地复工延迟，将对制造业造成一定冲击，主要影响设备生产与采购节奏；
2、疫情扩大将影响下游需求，从而导致设备需求下滑。

投资机会

1、3C自动化：赛腾股份、快克股份、先导智能；
2、锂电设备：先导智能；
3、光伏设备：迈为股份。

煤炭

行业观点

1、煤炭投资策略：预计动力煤走势强于双焦，继续推荐被低估的高股息煤炭龙头中国神华、陕西煤业等；

2、预计动力煤短期走势坑口强于港口，中期去库存周期或加速。坑口预计复产延迟，部分地区煤管票发放受限，且限制外地长途车，坑口煤价短期有支撑。港口来看，下游库存仍处于高位，复工推迟需求较弱，预计港口煤价仍走势偏弱，但可能在2-3月迎来去库存周期。当前情况下，动力煤的下游是电力，尽管工业复工推迟，三产需求下滑，电力数据仍较其他周期数据更具有逆周期属性，我们认为动力煤或许是整体偏弱的周期品种中走势较强的。

风险提示

1、复工推迟，三产需求下滑；

2、电力数据仍较其他周期数据更具有逆周期属性。

投资机会

继续推荐高股息的煤炭龙头：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。

交运

行业观点

1、对航空、机场、高铁等公众体验式消费行业的短期负面影响尚待消化，但长期不改投资逻辑；

2、结构性影响高速公路上市公司业绩：湖北及湖北周边部分高速公路有短期负面影响，广东等地影响较小。由于对公共卫生安全的担心，后续自驾车出行会增多，反而客观上利好高速收费；

3、疫情期间，经济生活供需两淡，航运、港口、煤运铁路、物流供应链行业的短期业绩很难有表现，但这些行业长期投资逻辑并没有什么变化；

4、对于快递行业而言，疫情客观上有利于中西部地区网购消费习惯的加速形成，但是在疫情期间的组织生产面临较大挑战。

风险提示

1、公众体验式消费行业的短期负面影响尚待消化；

2、疫情影响高速公路上市公司业绩，经济生活供需两淡。

投资机会

推荐布局未来5年将高速成长的结构性机会：北部湾港。

建筑建材

行业观点

1、对复工和需求恢复有一定影响。2月8号元宵节后一周内工程和搅拌站按照过往经验会恢复到8成以上，目前工地复工需要报疾控中心，一些地区仍在封路，1月31号初七一些水泥企业量的恢复低于预期，主要是袋装水泥流通受阻。除了湖北公司确定性影响外，其他省份预计正月十五后是需求一个重要观察时点；

2、地产销售、拿地、开工、施工和竣工的产业链在销售环节开始滞后，一季度存在需求低于预期可能性加大，因此地产产业链公司包括防水、瓷砖、涂料、五金等存在一定需求低于预期可能；

3、全年仍然确定。一季度收入占比建材和工程企业通常很低，利润占比通常更低，因此影响有限。后续基建和地产需求有望集中爆发。

风险提示

1、疫情持续时间蔓延到3月甚至二季度；

2、影响工程施工和开工。

投资机会

1、推荐早周期低估值的海螺水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥等；

2、防水：东方雨虹、科顺股份；

3、减水剂：苏博特；

4、’地产链：蒙娜丽莎、三棵树，伟星新材重点受益；

5、玻纤龙头：中国巨石，中材科技。

注：苏博特为建材与化工联合覆盖标的。

房地产

行业观点

1、短期冲击难免：由于疫情期间售楼处封闭，而线上销售渠道并未成为主流，短期内房企销售会受到一定冲击；同时，疫情也导致项目停工，使得房企项目预售延后，短期内对于房企资金链条也有一定影响；

2、中长期来看不必过度担忧：一方面购房需求只是延后并未消失，疫情过后销售有望回暖；另一方面1-2月本身也是销售淡季，往年1-2月销售在全年销售中均占比较低，影响较为有限；

3、政策宽松可期，短期下跌反而是配置良机：考虑到本次疫情对于宏观经济影响较大，同时抗击疫情过程中政府支出也较大，后续货币政策、财政政策以及地产调控政策均有宽松的预期，对于地产潜在利好，短期下跌反而是配置良机。

风险提示

1、疫情持续时间较长导致销售持续遇冷；

2、项目停工预售延后导致的房企资金链吃紧。

投资机会

万科、保利、中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展等。

化工

行业观点

1、1月布油价格跌幅14%，一季度为化工下游需求传统淡季，预计疫情对行业影响将小于第三产业，需关注疫情进展是否影响市场对需求持续减速的担忧；

2、行业景气已至底部安全区域，短期突发事件将跌出黄金买点；建议规避原油产业链，同时看好2020年优质成长股的绝对收益机会，推荐关注农化、钛白粉、锂电材料、电子化学品行业龙头。

风险提示

疫情持续导致下游开工不达预期、需求持续下滑的风险。

投资机会

受益标的：

1、农化：扬农化工、利民股份；

2、钛白粉：龙蟒佰利；

3、锂电材料：天赐材料、当升科技；

4、电子化学品：昊华科技、雅克科技；新开源：三泰控股。

公用环保

行业观点

1、环保：目前全国疫情仍处于快速上升期，疫情拐点难以预测，环保企业坚持奋战一线，为防疫、城市正常运转贡献力量。多地采取深夜大型雾炮车喷洒消毒液、污水处理厂加大监测频次和消毒力度、医废处置做到日产日清等，这些都为有效阻断病毒传播贡献力量。另外最新确定肺炎的传播途径包括气溶胶传播，关注空气消毒机及空气净化器。
2、公用事业：国家发改委办公厅2月7日发布《关于疫情防控期间采取支持性两部制电价政策降低企业用电成本的通知》，在疫情防控期间采取支持性电价政策，重点减免两部制电力用户容（需）量电费支出，降低企业用电成本，支持企业共渡难关，这主要影响的是电网端收入。预计疫情对用电量影响有限，但上网电价压力依然存在，另外受疫情，煤炭开采及运输受限，动力煤价格预计强势。

风险提示

疫情持续时间较长，环保政策发生较大变动。

投资机会

受益标的：

1、环保推荐标的：
环卫：龙马环卫、盈峰环境、玉禾田、侨银环保；医废：润邦股份、启迪环境、东江环保、江南水务；医疗废水：博世科；消毒：山大华特；空气净化器：先河环保、创元科技、奥佳华。
另外推荐之前的三条主线，污水处理、垃圾焚烧和园区供热，标的包括水污染：国祯环保、碧水源；垃圾焚烧：伟明环保、上海环境、瀚蓝环境；园区供热：富春环保和长青集团。
2、推荐关注电价压力不大电量增长高的内蒙区域电力公司内蒙华电，另外可关注水电长江电力和国投电力。

风险提示

本文内容仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！