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华西交运|日照港2019年业绩符合预期

事件概述: 公司2020年3月23日发布2019年年报,报告期内公司实现营收52.5亿元,同比+2.25%;实现归母净利润6.3亿元,同比-2.02%扣非后归母净利润5.5亿元,同比-13.11%
报告期内公司主业业务成本增加,毛利率同比下降,非经收益增厚公司利润,全年业绩符合我们预期。
2019年公司扣非后归母净利润同比-13.11%,主因为主营业务成本增加,毛利及毛利率同比下降。2019年公司主业毛利润为12.8亿元,较去年同期减少0.45亿元,同比-3.4%;主营业务毛利率为26.3%,较去年同期下降1.9个百分点。主营业务中港口堆存业务港务管理业务毛利率降幅较大,其中堆存业务毛利率较去年同期下降9.39个百分点,主因为子公司岚山公司2019年新增土地租赁导致租费增加所致;港务管理业务毛利率较去年下降10.7个百分点,判断主因为2019年4月1日起港务费收费标准下降15%导致该项收入同比下降,以及吞吐量同比增加导致修理费等成本增加所致。
报告期内公司非经常性收益增厚公司净利润约0.8亿元,较去年同期增加约0.7亿元。 其中,非流动资产处置收益约0.58亿元,主要系外理公司84%股权转让的资产处置收益;政府补助约0.18亿元;非货币性资产交换产生的利得约0.33亿元,主要系公司以土地使用权、实物资产及现金出资成立联营企业山焦公司时,重新计量的资产的公允价值与账面价值差额计入当期损益。
2019年日照港货物吞吐量保持稳定增长,其中非金属矿石吞吐量同比大幅增长,金属矿石下半年吞吐量增速转负为正。
2019年公司完成货物吞吐量24719万吨,同比+4.15%,保持稳定增长。其中金属矿石、煤炭及制品、木材、粮食、钢铁、非金属矿石、水泥及其他货物吞吐量分别为14185/4551/2193/1209/507/1012/590/473万吨,同比分别为-0.27%/+2.94%/+1.55%/-0.28%/-7.13%/ +200.14%/ +29.72%/+23.82%。其中,金属矿石上半年吞吐量受巴西淡水河矿难及澳洲飓风等供给端因素影响,同比-8.43%,下半年负面因素逐渐消除,吞吐量同比+9.13%,全年吞吐量同比基本与去年同期持平;煤炭吞吐量小幅增长,主要受瓦日铁路重列到港常态化等因素带动;非金属矿石吞吐量大增,主因为受国内氧化铝产能释放、内贸铝矾土供应紧张所导致的铝矾土进口量大幅增长
投资建议:2020年前2月交通部口径日照港吞吐量同比+4.6%,逆势增长,看好公司全年吞吐量保持小幅稳定增长,预计2020-22年公司EPS分别为0.22/0.23/0.23元,维持“买入”评级。
受疫情影响,港口上下游企业延期复工,2020年前2月国内港口货物吞吐量整体呈下降趋势,根据交通部数据,2020年前2月日照港完成货物吞吐量7879万吨,同比+4.6%(统计口及与公司可能不同)。我们认为,随着国内疫情的稳定控制以及上下游企业的生产复工,日照港全年吞吐量有望稳定增长。以矿石、煤炭等大宗干散货物为主的日照港亦可能受益于国内逆周期调节加码背景下基建项目带来的物流运输需求的增长。根据公司年报中最新披露的财务数据,综合考虑2020年疫情对公司业务的影响及行业变化,我们对公司盈利预测进行调整,预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.7/7.0/7.2亿元(原预测2020-2021年归母净利润为6.9/7.3亿元),对应EPS分别为0.22/0.23/0.23元,公司2020年3月23日收盘价为2.45元/股,对应公司2020-2022年PE分别为11.17/10.79/10.44,低于约13倍的行业平均估值,考虑公司业务仍有一定增长空间,维持对公司的“买入”评级
风险提示
宏观经济存在下行超预期的可能;国内外疫情情况;复工进度。


华西证券交运煤炭研究团队:

丁一洪 执业编号:S1120519070001

首席分析师/上海财经大学法律硕士&南开大学金融学学士

曾任国泰君安证券研究所煤炭行业首席分析师,国泰君安证券研究所交通运输行业研究员,中国建设银行海南省分行信贷客户经理。

卓乃建 执业编号:S1120519100003

分析师/上海财经大学法律硕士

CPA,持有法律职业资格证书。先后在立信会计师事务所、安永华明会计师事务所、东方花旗证券、光大证券、太平洋证券从事审计、投行和研究工作,2019年7月加入华西证券。

洪奕昕 执业编号:S1120519080004

分析师,上海财经大学财务管理硕士

曾就职于申万宏源证券资产管理部、国泰君安证券研究所,任煤炭行业分析师。

李承鹏

分析师助理/英国Swansea University 工学硕士

曾就职于太平洋证券研究院,2019年7月加入华西证券。

注:文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《日照港2019年业绩符合预期

报告发布日期:2020年03月24日





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