【农林牧渔-周莎】生猪养殖：量价齐升，主升浪来临！【医药-崔文亮】中国生物制药（1177）：创仿结合，夜尽天晴【机械-刘菁】捷昌驱动（603583）：乘下游崛起之风，布全球竞争之局
【建材-戚舒扬】垒知集团（002398）：发力外加剂，老牌劲旅谱新章【中小创-王秀钢】致远互联（688369）：技术领先&股权捆绑双翼驱动的协同管理翘楚如需查看报告全文，请联系对口销售
资金从高估值的科技类板块撤出，流入低估值的周期类板块，疫情在全球蔓延导致各国央行大放水，推升了通胀预期，避险需求升温，农林牧渔板块最为受益。而生猪养殖是农业所有子行业中基本面最好、估值最低的，所以受到资金的热捧，导致昨天板块集体涨停。目前节点，我们首推存在巨大预期差和强烈补涨需求的天邦股份。（一）基本面：生猪养殖龙头企业很快进入量价齐升的黄金时期首先来看价格，需求上升叠加供给下降将推升猪价上涨。需求方面：我们判断现在是全年需求最淡的时候。一方面，春节后是传统的需求淡季；另一方面，疫情导致餐饮停业，工厂学校食堂复工推迟。随着疫情缓解，肉类需求将迎来恢复性增长。供给方面：去年的9～10月份能繁母猪存栏出现环比向上的拐点，怀孕4个月加上育肥7～8个月（养殖场和散户都倾向于养大猪，育肥周期延长了1～2个月），也就是11～12个月后才传导到生猪出栏环比回升的拐点，也就是2020年的8～9月，在此之前生猪出栏量将环比下行。这就是供给向下的逻辑，再叠加需求向上，我们认为猪价上涨会持续到今年的7～8月。再来看量，由于规模化企业补栏的速度比散户快，所以规模化企业出栏量环比回升的拐点会领先于行业出现，我们认为在今年一季度末二季度初就能见到一部分企业的月度出栏量环比转正。叠加猪价向上，龙头企业将迎来量价齐升、利润井喷式增长的黄金时期，而目前它们的2020年PE估值只有3～5倍。疫情导致村庄的道路被封锁，种猪、仔猪、饲料的调运受阻，散养户受到的冲击远大于规模化企业，间接利好规模化企业。同时，部分新建猪场的建设施工由于疫情被迫暂停，种猪补栏也相应推迟了两三个月，意味着景气周期被拉长，同样利好规模化企业。投资建议：目前节点，我们首推存在巨大预期差和强烈补涨需求的天邦股份，此外，傲农生物有望受益。风险提示：猪价超预期下跌；生猪出栏不及预期；疫情超预期扩散。
本周广告营销板块领涨传媒行业。此前受疫情影响，多数行业广告投放量同比大幅下降，然而根据我们的产业调研，不少头部企业并未调低全年广告预算，有意借助此次疫情对中小企业的影响进一步扩大市场份额，我们判断疫情过后的若干季度头部企业对广告的投放规模同比有望实现较大幅度的增长，从而熨平疫情对行业增速的影响。本周广电总局召开电视电话会议，启动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展工作。我们认为国网整合+广电5G有望推动媒体端大屏小屏联动，显著提升广电企业的经营效能，从而推动广电公司业绩增长。我们持续推荐投资者以5G+超高清作为全年投资主线，外加布局部分未来在经营管理层面有重大反转预期的中小市值公司。客厅大屏方面，我们持续推荐东方明珠、华数传媒、捷成股份和芒果超媒。游戏板块的受益标的有完美世界、三七互娱、中文传媒。随着广电一网整合进度加速，广电5G的逐步落地，各地广电公司将显著受益，包括广电网络、贵广网络等。风险提示：监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。署名分析师：徐林锋；执业证书编号：S1120519080002；发布日期：2020-03-08
公司目前处于创仿结合的阶段，短期仿制药集采的因素限制了公司业绩的高速增长，但公司通过自主研发与对外合作等多种方式加速丰富创新药物产品线，创新药大幅贡献业绩的拐点很快到来。出色的研发硬实力与专利挑战、立项决策等软实力使得公司在高壁垒仿制药领先于竞争对手，高难度的吸入布地奈德混悬液、干粉吸入剂等呼吸制剂、专利挑战托法替布、奥贝胆酸等重磅首仿，使得公司仿制药业务仍能保持稳定增长。公司的估值有望从龙头制药企业向龙头创新药企业价值重构。当前国内的创新药环境改变很快，面对审评加速、医保谈判的机遇和进口新药快速进入的挑战，在自主创新方面公司加大研发费用投入、扩增专业研发团队，在外延拓展方面公司BD战略部门积极通过licence-in/out、合营公司、战略投资等方式，加速丰富公司创新药的产品管线，加速向创新转型。在公司产品结构向创新调整的现下，公司2019年初推动销售队伍分线改革，精细化管理不同治疗领域销售队伍，更好的发挥协同优势、提高学术推广能力。盈利预测与评级：预计公司2019-2021年收入255/302/391亿元，分别同比增长22%/18%/30%，归母净利润33/40/51亿元，分别同比增长-64%/23%/26%（注），当前股价对应2019-2021年PE分别为46/37/29倍。参照恒瑞医药、翰森制药的估值，给予公司2020年50倍PE，目标价17.94港元，首次覆盖给予“买入”评级。注：2018年，因公司并购北京泰德，对北京泰德的持股比例从33.6%提高至57.6%，公司按照北京泰德的最新公允价值，确认原持股北京泰德33.6%股权的分阶段收购受益65.99亿元，从而造成2018年公司归母净利润大幅增长，若扣除上述相关因素影响，公司2018年归母净利润28.41亿元，则我们预计2019年归母净利润32.55亿元，实际归母净利润同比增长14.57%。（汇率：1元=1.121港元）风险提示：创新药医保谈判价格大幅下降风险、新药研发及研发进度不及预期风险、仿制药集采未中标或价格大幅下降风险。
（一）深耕线性驱动市场多年，公司收入利润大跨步增长。公司成立于2000年，主营线性驱动产品的生产销售，成立之初，公司率先瞄准医疗器械行业，随后进军智慧办公和智慧家居领域，并向工业应用场景延伸，致力于为下游企业提供线性驱动解决方案。2012-2018年公司收入CAGR达到51.8%，同期归母净利润CAGR达到64.2%，保持了高速稳定的增长趋势，2019年前三季度收入和归母净利润分别增长37.5%、40.8%，近年在中美贸易摩擦背景下，公司仍能保持快速增长，充分显示了公司产品的强劲竞争力，公司股权激励目标也显示出公司强大的信心。（二）全球线性驱动市场规模将稳定增长，公司通过全球布局不断抢占市场。（1）据TECHNAVIO的调研数据，2018年全球线性驱动市场规模约为19.7亿美元，预计2019年和2020年将分别达到21.3亿美元和23.2亿美元，年均复合增长率为8.52%，全球市场需求总体呈现稳步上升的态势。线性驱动主要应用下游包括智慧办公、智慧医疗、智能家居等等。（2）公司通过募投项目扩大产能、通过海外建厂全球布局，预计将不断提高全球市场份额，同时预计在海外产能提升的情况下，公司毛利率和净利率水平将有所提升。投资建议：结合下游发展及公司市场布局，我们预计公司2019-2021年收入为14.52、19.25、25.36亿元，分别同比增长30.13%、32.53%、31.76%；归母净利润分别为2.91、3.85、5.03亿元，分别同比增长14.5%、32.38%、30.66%。考虑到公司主要下游均有较快发展，公司通过全球布局有望保持高增长，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：中美贸易战削薄北美出口产品净利润水平；公司发展受下游市场需求波动的影响。
公司成立于1980年，2004年改制，2010年上市，成为中国首家整体上市的建筑科研机构。主营业务混凝土外加剂（主要品种是减水剂）目前已覆盖14个省份，测算2018年全国市场份额3.8%，仅次于苏博特（4.5%）排名第二，测算公司在福建、贵州等市场份额超30%。公司布局贴近客户，运输成本89元/吨，行业最低，截止到2018年，外加剂板块人均创收260万元，位列行业第一，团队成熟，竞争力十分强。（二）外加剂数百亿大市场，4大趋势下集中度有望快速提升。测算外加剂市场有效空间550亿元，其中减水剂超过360亿。行业过去较为分散，外加剂CR10目前仅19.3%，上市企业CR3在2018年仅9.1%（产量口径），但行业正在发生4大趋势：（1）机制砂大量使用导致下游混凝土对于减水剂性能及调配服务要求提高；（2）下游工程客户集中度提升及品牌入库改变招标生态;我们测算CR10相比2015年已提升8.6个百分点，未来总量+单位掺量的结构化提升是趋势。供需变革的结果是：产品性能良好、技术实力雄厚、网络布局齐全的头部减水剂企业有望抢占更多市场份额，率先实现全国布局的企业最受益。公司继2014年后，再度迎来扩张机遇期。判断2020-2021年每年产能规模扩张30%，有望把握行业趋势实现市场份额的迅速提升。在检测业务上，公司已实现技术服务业务“跨领域、跨地域”发展，内生外延并举，公司技术服务、软件服务业务同样有望稳定发展，支撑公司成长。投资建议：预计公司2020-2021年净利润5.22/6.77亿元，对应EPS0.75/0.98元，同比增长29.5% /29.6%。给予公司基于分部估值法的目标价13.09元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。
致远互联成立于2002年并与2016年完成股改，其核心业务是向各类企业客户及政府客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务，是中国领先的协同管理软件提供商。面向未来，致远互联将探索基于大数据、云计算、人工智能以及移动互联大趋势中的协同管理软件的商业模式创新。（一）基于V5及Formtalk底层技术的产品架构、股权捆绑核心员工、上下游战略客户打造企业端软件生态是公司的核心竞争力。（二）主要增长动力：公司A8、G6业务均以标准化软件+定制化解决方案模式提供销售，未来主要驱动力包括新增用户、兼容性需求引致的开发、数据中台建设、智能化需求，判断2019-2021年A8和G6的营收增速分别为25%、29%、31%和13%、13%、13%，毛利率稳中有升。伴随A8、G6业务量的扩大，技术服务类业务亦将保持高速增长。（三）BAT云服务模式仍将继续冲击A6类业务。未来营收及毛利增速分别为-5.68%和-5.62%盈利预测与估值：2019-2021营收分别为69987.35/88146.33/112946.88万元，同比增长21.07%/25.95%/28.14%，归母净利润分别为9776.19/12364.10/15942.73万元，复合增速29.76%，EPS分别为1.30/1.63/2.07元，给予公司70倍2020年EPS估值，目标价114.1元，首次覆盖，买入评级。风险提示：新产品开发不及时的风险、人力成本上升引致的风险、合作伙伴条款变动的风险、云模式冲击风险、系统性风险等。
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本自媒体账号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本自媒体账号中的任何信息。因本自媒体账号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
法律声明：
本自媒体账号为华西证券研究所设立及运营。本自媒体账号不是华西证券研究报告的发布平台。本自媒体账号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本自媒体账号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
在任何情况下，本自媒体账号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本自媒体账号信息所引致的任何损失负任何责任。
本自媒体账号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本自媒体账号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
风险提示
本文内容仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！
您的好友 正在阅读这篇文章