电子烟板块从2019年以来经历了几波大涨，但是由于监管政策的不确定性，从去年年中受到监管打压之后，大跌了一波，但是最近又连续大涨，不断创新高。
华安证券轻工制造行业首席分析师马远方梳理了近期电子烟行业政策，认为电子烟正在向高质量发展。
11月22日电子烟国标状态变为正在起草。11 月 25 日烟草专卖局发布深化“证照分离”改革。11 月 26 日中国政府网发布公告称《烟草专卖法实施条例》正式开始施行。
政策解读
华安证券对于电子烟政策三起事件持乐观态度，认为近期政策对行业的影响如下：
1.监管规范背景下行业有望加速渗透迎高质量发展，电子烟等新型烟草以明确监管主体为中国中烟，行业的合法经营身份正式得到确认，后续具体细则有望加速落地，静待行业进入规范、高质量发展，行业渗透有望加速提升。据 CIC 数据显示，截至 2019年末我国电子烟渗透率仅为 1.2%，参考同期英/美渗透率32.4%/50.4%，中国市场新型烟草增长空间较大。
2.制造端影响：民营企业参与合法性得到确认，规范性龙头市占率有望提升。民营新型烟草生产制造企业参与新型烟草产业链的合法性正式确认，不存在被一刀切的风险，规范性龙头市占率有望提升。
3.品牌&渠道端影响：白牌出清，市场集中度提升。电子烟正式参照卷烟监管，或对品牌商渠道优势造成负面影响。具体影响静待行业监管细则出台，看好电子烟白牌出清，市场集中度提升。同时产品质量层次不齐，价格体系混乱等行业乱象有望解决，产品质量整体得到提升。
华安证券轻工制造行业首席分析师马远方认为后续政策面关注点主要包括《烟草专卖法》细则以及《电子烟国标》政策。从行政法规流程的角度判断，参考政策法规流程一般是几个月，不会超过半年，而具体政策之间略有区别。
结合10月13日美国FDA首次颁发PMTA销售许可给英美烟草旗下 Vuse Solo 三款雾化产品后，且FDA官方定调减害后，国内外政策加速落地，因此华安证券推测后续具体政策有望在半年内落地。
景气判断
终端市场：预计 Q4 电子烟正式纳入参考卷烟监管政策落地后，监管规范化有助于减少产品质量层次不齐、价格体系混乱等行业乱象，行业整体买入高质量增长，终端门店经营情况有望好转。
HNB 市场：国内市场加速推出的时点需要静待后续政策落地。延续前文逻辑，若后续政策有望在半年内推出，且在云烟 HNB 产品“双响”反响较好的前提下，判断国内HNB厂商有望稳步跟进。
制造商：自动化水平提升+规模效应，盈利水平大幅提升，新型烟草驱动海外烟草龙头增长。
原文作者：华安证券马远方，原文标题：《电子烟：长坡厚雪，监管规范后行业迎高质量发展》
