开户后必读之策略月报:或有弱反弹 预期不宜过高 - 专家解读 - 华西证券
logo
立即开户
  1. 华西证券
  2. 专家解读
  3. 文章详情

开户后必读之策略月报:或有弱反弹 预期不宜过高





毛胜  S1120611010005

宏观研究联系人: 李乐

S1120619040009

行业研究联系人:孟陈栋

S1120619020006





一、摘要

4月以来,A股市场步入调整。5月初受中美贸易争端的影响,A股调整幅度进一步加深。这次我们以史为鉴,结合当前的市场背景,分析本轮调整可能的幅度与节奏。



 

二、市场研判与投资策略


1.牛市第一轮调整市场面特征


1.1 2005年的调整时空

A股上证综指从2005年6月6日最低点998点,用了三个半月上涨至9月底的1223点,最大涨幅22.23%;随后的回撤至12月4日的1074点(10月28日曾见到最低1064点),最大跌幅11.83%,回吐前期涨幅的53.21%。



1.2 2013年的调整时空

2013年6月25日沪指探明最低点1849.65点,然后用了二个半月反弹至9月12日2270点,最大涨幅21.42%;随后出现下跌至2014年3月12日的1974点。这次指数下跌延续了约6个月,最大跌幅12.70%,回吐了前期涨幅的59.29%。


1.3 2005年A股的调整节奏

指数的回撤并不是一步到位,中途有所反复。2005年上证综指先是在几天内快速下跌近100点至1129点,然后缩量并出现小幅反抽。此后再度下跌。最后指数在10月底至12月一直处于缩量盘整中。



1.4 2013-14年A股的调整节奏

2013年市场的回撤节奏是下跌、反抽、下跌、反抽、见底。第一波下跌之后同样也是出现缩量,然后反抽。



1.5 调整过程中量能变化:2005年

2005年8月沪指的周成交额达到800亿元水平。在此后调整的过程中,如果剔除节日因素,周成交金额的低点在240亿元左右,大约为最高点时的三分之一以下。如果看第一波下跌结束的时点,市场量能大约为最高点的一半以下。




1.6 调整过程中量能变化:2013年

同样,2013年9月沪指的周成交额接近9000亿元,周成交金额的最低点在3000多亿元左右,处于最高点的三分之一左右。而在量能萎缩至最高点一半以下水平时,市场也出现反弹。




2.牛市第一轮调整基本面特征


2.1 调整结束的标志:资金价格

2005年11月国债利率见顶回落,沪指在12月初见到牛市第一轮调整的低点。领先时间不到1个月。


2.2 调整结束的标志:资金价格

2013年底国债利率开始见顶回落,2014年1月底国债利率确认了向下反转的趋势,领先指数见底1个月多。


2.3 调整结束的标志:资金数量

M1代表市场上流通的现金和活期存款,可以在一定程度上代表股市微观层面的流动性。

2013年底,M1同比率先见底,2014年3月沪指出现第一轮调整的终点。


2.4 同步指标:PMI

2005年6月PMI的企稳回升让沪指确认了998的低点。

2005年12月PMI再度向上,指数也同步回升。2006年初的回落可能是由于春节因素扰动。


2.5 同步指标:PMI

2013年6月,PMI出现阶段性低点,当月沪指也见到了1849点。

2014年2月PMI再度探明底部,3月出现回升,沪指也在3月12日见到第一轮调整的终点。



3.当前情况如何?


3.1 4月以来市场的调整情况

2019年初开始的反弹高点为3288点,从2440点最大上涨了34.39%;然后4月8日起至今沪指一共调整了37个交易日,调整幅度约为14.03%。



3.2 目前成交额处于最高点的1/2以下

2019年牛市第一轮上涨中,成交金额最高点出现在3月初,沪指周成交额达到24000亿。第一轮调整开始后,沪指最低的周成交额出现在5月下旬,金额约在9500亿,虽然与极限的1/3水平以下还有差距,但已经低于最高点的一半。



3.3 5月PMI指数依旧偏弱

5月上旬发电耗煤量同比开始走强,但从5月中旬开始,企业生产热度再度大幅降低。

5月综合PMI录得53.4,制造业PMI录得49.4,均低于前值与市场预期。


3.4 “类滞胀”预期有所升温

4月食品项CPI同比涨幅达到6.1%,拉动通胀走高。当前猪、油价共振叠加水果超预期涨价,二季度通胀压力边际增加。

短期内,“增长动能弱势+通胀预期抬升”是大概率要面临的基本面组合。


3.5 中美贸易再起事端(一)

2019年5月6日,美国总统特朗普发布推文称将把中国2000亿商品关税由10%提高到25%。此后刘鹤访美谈判未果,5月10日起中美双方分别宣布将调升对方部分商品关税。

与此同时,人民币汇率开启了一波贬值之旅,以对冲关税提升对出口的冲击。


3.6 中美贸易再起事端(二)

回顾历史,人民币汇率快速贬值阶段A股往往同步下跌。典型如2015年8月至2016年1月期间,美元兑人民币汇率从6.1升至6.7左右,期间上证综指从4184点跌至2638点,累计跌幅约37%。


3.7 美股风险仍在累积

美国5月Markit制造业PMI创2009年来新低,服务业PMI创2016年2月来新低。

5月23日,3个月期美债收益率涨超10年期美债收益率,继3月后长短端利率再度出现倒挂。



三、投资策略


1.或有弱反弹  预期不宜过高

 

今年从3288点以来的市场下跌,本质是基本面没跟上估值提升所导致的牛市第一波回撤,5月以来公布的4月宏观数据验证了基本面的走弱,A股也出现下跌。

从市场面看,2019年1月沪指2440点见底涨至4月初的3288点(最大涨幅34.39%),之后回撤至2833点(最大跌幅-14.03%,回吐前期涨幅的40%),指数下跌接近2个月,并且量能还处于最高点一半以下的水平。

从基本面看,牛市第一轮调整结束的标志包括无风险利率的趋势性下行,以及M1、PMI指数的回升等,当前国内基本面还见不到此种迹象。

基于以上两个层面,很难推断出本轮调整已经到尽头了。如果按照2005年和2013年的指数最大跌幅、以及对前期涨幅的回吐来推算,沪指这一轮调整的终点可能在2700-2800点的位置。

牛市第一轮调整的节奏并不是一蹴而就,而是经历了“下跌—反抽(盘整)—下跌—反抽(盘整)”的过程,最终才会见到低点。但当市场量能萎缩至最高点的一半以下时,容易触发反弹。5月下旬沪市周成交金额最低已经回到9500亿元的水平,与最高点24000亿相比处于一半以下的水平。据此,当前市场在一定程度上具备反弹的条件。


2.以减仓和调仓换股为主


当前市场的大趋势是处于牛市的第一轮调整之中,即便出现反弹,最终大概率还是会继续向下寻底,短期触发的因素包括中美贸易争端升级和美股走弱。因此,仓位低的投资者可谨慎参与反弹,但不宜恋战;仓位重的投资者可趁反弹减仓,腾出更多子弹等待优质个股的低吸机会。

6月宏观环境可能维持“类滞胀”,中美贸易争端不确定性仍存,都对股市不利。但如果市场再度向下探底,或许又是一个良机去布局那些牛市第二阶段大概率具备超额收益的板块。综合历史上牛市第二阶段的情况来看,建议关注:

  • 自主可控不仅是主题投资,中美由简单的贸易摩擦不断向技术封锁升级,5G、芯片、计算机软件等自主可控板块有望受益于政府投入增加和科创板推进。基本面上,5月高技术制造业PMI为52.1,连续3个月位于52.0以上景气区间;

  • 2005年、2013年牛市第一轮调整结束后,非银金融板块在第二阶段的上涨中涨幅领先,建议优先关注券商;

  • 低估值、抗通胀、具备消费属性的行业是滞胀期间较好的选择,关注医药等消费类防御品种。

滞胀预期下,黄金配置同样会得到资金重视,再加上外部环境不稳定,近期国际金价上行,黄金板块可能有交易性机会,激进型投资者可适当关注。


附录:2013年9月-2015年1月行业表现


根据13年9月至14年3月股市的表现来看,申万一级行业中仅计算机、家用电器、电气设备等表现较强,此阶段涨幅前十的一级行业均取得相对正收益。而从牛市第二阶段的行业表现来看,非银行金融、房地产产业链等板块弹性相对较大。

这轮主战场是符合转型方向的新兴成长,市场迎来以互联网为代表的大牛市,上涨驱动因素主要是国家政策支持、流动性过度宽松带来的风险偏好回升。在牛市第一阶段的调整期、牛市第一阶段的涨幅居前个股中,计算机、传媒板块的个股所占比例较高。



      请投资者们持续关注华西证券策略周报,帮助广大股民以及未网上开户的潜在投资者们获取前沿行情信息。



《首席策略》华西华彩人生APP渠道订阅指南:



《首席策略》华西赢财富微信号渠道订阅指南:



■ 特别声明:

本产品版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有,未经书面授权,不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”。

本产品的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本产品不承诺投资者一定获利,也不对任何人因使用本产品所引致的损失负责。在法律允许的范围内,本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易,还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。

华西证券股份有限公司对于上述投资评级体系与评级定义方式和免责条款具有修改权和最终解释权。


 
 
华西证券网上快速开户通道,点此可查看本通道佣金等详情。
华西证券网上快速开户通道,点此可查看本通道佣金等详情。

免责声明
本文内容仅为投资者教育之目的而发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠,但并不对其准确性、完整性和及时 性作出任何保证,对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险,投资需谨慎!

更多相关文章

  • 赢财富·策略月报:挖掘结构性机会

    李乐  S1120619040009监制:毛胜  S1120611010005行业研究:孟陈栋  S1120619020006一、引言近期有众多重大事件亟待落地,包括美联储7月议息、中美贸易新一轮谈判等。面对不确定性,A股市场的投资者们谨慎心态浓厚。二、市场研判与投资策略1.基本面难以持续向好1.1 二季度经济数据超预期6月中旬二季度主要经济数据相继披露,6月工业增加值增速、消费品零售总额,1-6月固定资产投资等超预期向好,在逆周期调节政策的作用之下,宏观经济出现边际企稳的现象。1.2 社融结构并不乐观6月社融存量同比增速延
  • 开户后必读之策略月报:或有弱反弹 预期不宜过高

    毛胜  S1120611010005宏观研究联系人: 李乐S1120619040009行业研究联系人:孟陈栋S1120619020006。摘要4月以来,A股市场步入调整。5月初受中美贸易争端的影响,A股调整幅度进一步加深。这次我们以史为鉴,结合当前的市场背景,分析本轮调整可能的幅度与节奏。
华西证券
×
华西证券优选
微信扫描二维码 ×
华西证券优选
微信扫描二维码 ×
华西证券优选