【电子-孙远峰】科技基建提速加量，5G终端蓄势待发【煤炭-丁一洪】平煤高分红方案有望带动高股息煤炭龙头股估值修复【医药-崔文亮】理邦仪器（300206）：业绩略超预期，要持续关注抗疫产品带来公司一季度收入增长的机会【轻工-徐林锋】 美凯龙（601828）深度：攻守兼备的家居商场龙头，迈入新征途【汽车-崔琰】宁德时代（300750）：2019业绩快报点评：退补拖累短期业绩 扩产巩固龙头地位如需查看报告全文，请联系对口销售
据央视和新华网信息，中国移动表示2020年“建设30万个5G基站”的目标不会变，今年将在全国地级以上城市建设5G网络。中国联通和中国电信计划今年上半年与中国电信合作完成47个地市、10万基站的建设任务，三季度完成全国25万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。（一）5G基站具备科技基建属性，运营商加速建设有望带动产业链公司业绩超预期受疫情影响，国内运营商的基站建设虽然迟到，但不会缺席，最终有望超预期。中国移动全年30万个5G基站目标不变，意味订单将集中在今年二三四季度释放；电信联通计划三季度完成25万基站建设，意味着订单将集中在二三季度释放，考虑到四季度基站建设不会停止，意味着全年建设总数将超过此前预期。我们判断，产业链公司获取订单将集中在二三季度消化，顺利跨过一季度疫情导致的业绩坎坷，同时在基站建设总量超预期的背景下，全年业绩有望呈现前低后高，完美收官。（二）疫情或将改变消费者手机购买习惯，线上份额有望大幅增加受到疫情冲击，据IDC预估，2020年上半年全球智能手机出货量将同比下降10.6%。分季度看，疫情可能导致一季度手机销量降至低点，二季度逐步修复。中国作为全球智能手机的主要消费市场和绝对优势的制造中心，随着国内疫情控制收敛，生产供给和换机消费将逐步恢复。同时，我们注意到，以小米10为代表的线上发布会受到空前的市场关注度，开启预售之后小米10Pro（均价5499元）一天售卖10万台，超出市场预期。我们认为，消费者在疫情期间培养出线上购买手机的消费习惯，将带动2020年上半年手机线上销售比例大幅增加，可能会导致购买行为的永久性转变，从而带来手机品牌竞争格局的边际变化，利好线上销售比例较高的小米等品牌。（三）坚定看好科技基建加速之下的5G换机大周期，一季度蛰伏，展望全年积极乐观，头部集中加速5G基站建设速度和总量乐观，催动5G网络加快成熟，有望迎来5G手机销售的集中爆发。站在当前时点，即将陆续迎来苹果手机SE 2代、华为P40系列、OPPO Find2、Realme X50 Pro、红米K30 Pro等各大品牌新品发布会，产业链积极备货，业绩有望在二三四季度持续释放。与此同时，供应链公司行业集中度有望进一步提升，利好头部厂商。据工信部数据，2月26日全国中小企业复工率为32.8%，7个省份超过40%。据中企联数据，2月20日中国制造业500强企业复工率97%，平均员工到岗率66%。可以看到，在疫情过程中，制造业500强企业复工率远高于中小企业，意味着在疫情结束后，头部企业将具备更快的恢复能力。投资建议：我们从5G基站建设和5G终端两条主线梳理电子行业受益公司。5G基站PCB和覆铜板：深南电路、沪电股份、景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技；5G终端射频天线和新工艺：卓胜微、顺络电子、鹏鼎控股、立讯精密、信维通信、电连技术、工业富联。风险提示：疫情全球扩散带来的宏观经济下行，5G建设进度低于预期，5G手机出货量低于预期，上游原材料价格大幅波动等风险。
根据平煤股份（601666.SH）2月28日晚间公告《2019年至2021年股东分红回报规划》，关于现金分红的具体条件和额度规定如下：（1）公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，采取现金方式分配股利；（2）审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告；（3）在满足以上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。（一）平煤股份分红方案下，60%分红率对应7.5%股息率，0.25元/股对应6.2%的股息率。根据平煤股份2019年度业绩预告，公司预计归母净利11.71亿元。根据平煤股份3月3日关于回购股份进展的公告，目前公司流通在外股本22.94亿股（加上回购0.67亿股，总股本23.61亿股），EPS预计0.51元/股。以2020年3月2日平煤股份4.06元的收盘价测算，回购后60%的分红率对应0.31元/股的派息以及7.5%的股息率，0.25元/股派息对应6.2%的股息率。在三年分红回报规划公告之日，平煤股份2月28日收盘价3.69元，60%的分红率对应高达8.3%的股息率。（二）平煤股份高分红有望带动高股息煤炭龙头股估值修复，3月2日盘江股份、兖州煤业等均涨幅居前。平煤股份2015-18年连续四年未分红，本次三年分红回报规划不仅确定了分红比例，还以0.25元/股锁定保底派息，对周期性较强的煤炭行业而言是对投资者较为友好的分红政策。3月2日平煤股份开盘封板涨停，同时带动其他高股息煤炭股上涨，包括盘江股份、兖州煤业等。我们认为平煤股份的高分红政策有望带动高股息煤炭龙头股的估值修复。（三）继续推荐高股息煤炭龙头：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。截至2020年3月2日收盘，以陕西煤业/露天煤业的2019年度业绩快报，以及华西证券对中国神华、盘江股份的盈利预测为基准，以2018年分红率外推（露天在2019年中报分红），神华、陕煤、盘江、露天的2019年的预计股息率分别为5.1% /5.7%/7.9%/6.5%，陕煤考虑回购约4.3%。考虑全国龙头的定价权溢价、区域龙头的供需优势、“四台印钞机”的优质资源禀赋和资产状况，我们认为其股息率具有很高的性价比，有望随本轮平煤股份高分红政策带动的市场情绪修复估值。风险提示：宏观经济系统性风险；下游复工进度晚于预期；水电来水超预期；新能源在技术上的进步超预期；进口煤政策放宽超预期。
克而瑞发布2020年2月房地产企业销售TOP100排行榜，百强房企单月全口径销售金额同比下降37.7%。恒大单月销售排名行业第一，实现销售金额465.4亿元，碧桂园和万科分列二三位，单月分别实现销售金额300和267.7亿元。2月百强房企单月累计实现销售金额3256亿元，同比下降37.7%，增速较上月大幅下降25pct；1-2月百强房企累计实现销售金额9027亿元，同比下降23.7%。2月行业销售大幅走弱主要系全国多地商品房销售受疫情影响停滞所致，随着疫情得到全面控制，各地积极复工，同时，宽松政策持续托底，市场秩序和购房需求逐渐恢复，预计3月开始市场将显著回暖。2月单月销售超百亿的房企数量为7家，较上年同期减少1家。恒大单月实现全口径销售金额465.4亿元，碧桂园及万科分别实现销售金额300和267.7亿元。1-2月恒大、万科、碧桂园分别累计实现全口径销售金额875.5、835、765.1亿元，排名行业前三。从销售增速来看，2月TOP30房企中仅3家房企实现了销售规模的正增长，其中恒大得益于线上大力促销实现了三位数的增长，销售增速远高于百强房企，促销成效显著。此外，多数房企单月销售增速同比负增长，TOP30房企中有27家销售增速同比负增长，且有11家房企增速低于-50%，整体表现惨淡。投资建议：此次疫情短期对行业形成较大的负面影响，但爆发于房地产传统销售淡季，同时，政策连续宽松有效对冲风险，随着疫情得到有效的控制，预计对全年的销售影响整体可控。历史上看，房地产板块在一季度具有明显的超额收益，当前板块业绩确定性强、估值低、股息高的优势凸显，且随着近期宏观及地方政策端趋于放松，估值将向上修复，目前板块已迎来布局良机，极具弹性，值得重点关注。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、及相关受益标的华夏幸福、融创中国、龙湖集团、旭辉集团、中国奥园、中国金茂等。风险提示：疫情发展的不确定性，销售不及预期，政策放松不及预期。
发布日期：2020-03-02
公司公告2019年年度业绩预告，预计收入为11.37亿元，同比增长14.50%，营业利润为1.36亿元，同比增长66.21%；归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元，同比增长41.74%。分季度看，公司2019年Q1-4的单季度收入同比增速分别为15.60%、7.38%、14.99%和20.27%，后三个季度公司增速加快，尤其第四季度，增速达20%，远超市场预期。我们判断，（1）公司IVD业务在血气和磁敏的带动下增速超30%，公司血气分析仪作为国内血气龙头地位进一步得到认可，而磁敏随着检测项目增多、临床的接受度加大而逐渐放量，我们预计公司磁敏累计装机约300台；（2）公司妇幼保健产线继续维持公司在细分科室的龙头地位快速增长，增速约25%；（3）心电监护业务在公司智慧医疗带动下超15%的增长。而利润端，营业利润为1.36亿元，同比增长66.21%，公司经营效率大大提高。而归母净利润，2019年公司非经常性损益对净利润影响预计为1400万元左右（主要为政府补助和理财收益，而2018年非经常性损益为5417万元），其中2019年政府补助较2018年减少2560万元左右。则公司的扣非净利润增长超200%，进一步显示公司经营效率的提高，盈利水平大幅改善。而在销售净利率方面看，2017~2018年分别是4.50%和8.68%，而2019年Q1-3的净利率均超过13%，我们预计公司全年的销售净利润率超13%。公司销售净利率持续提升，向医疗器械行业净利率水平靠拢。而在非常规费用方面，一是关注公司2019年与迈瑞诉讼的费用支出为一次性支出，另外公司2018年公司有1800万东莞博识的商誉减值，考虑到2019年博识业绩的快速增长，预计商誉减值会大大减少。（二）公司产品契合疫情诊疗全流程，监护、心电和干式血气分析仪表现突出 公司的干式血气分析仪是国内第一品牌，便携、出结果快（不到1min）、无交叉感染；而其磁敏免疫分析仪和特定蛋白免疫分析仪SP1200均可以测CRP，而磁敏免疫是POCT，契合疫情对于快速和便捷的要求；另外，疾病诊疗过程，监护仪、血氧仪和心电图机等，也嵌套于疾病治疗整个流程当中。公司干式血气分析仪等产品已经处于供不应求阶段。公司生产线常规是6条，现在增加到11条；POCT测试卡额外招聘30名工人保证后续试剂卡的正常供应。在疫情设备采购方面，根据公司2020年2月21日公告，截止2月20日，韩红基金会采购了公司179台血气、9万人份试剂、1100台监护及206台心电设备；在火神山医院，公司监护仪装机100台、心电图机35台、血氧仪200台、血气生化分析仪5台；雷神山医院的装机数量和火神山医院差不多；在各方舱医院，公司监护仪装机650台、血气生化分析仪70台、还有6台便携式彩超也顺利入院。除此之外，武汉的四大医院（即同济医院、协和医院、省人民医院、中南医院），也安装了公司50余台血气分析仪。维持“买入”评级：我们预计其收入2019-2021年为11.36/13.78/16.76亿元，增速分别为14.50%/21.23%/21.63%，归母净利润为1.31/1.91/2.58亿元，增速分别为41.74%/45.47%/35.08%，PEG小于1，并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和细分的优势，疫情促进诊断设备进院带来的后续持续销售推动，维持“买入”评级。风险提示：产能供应不及时，供应链封锁，海外销售不及预期。
公司“渠道+服务+管理”打造的高核心护城河依旧稳固，而基本面已经出现积极变化，主要体现在：（1）下游需求逐步回暖（疫情仅是短期影响），包括2020年竣工改善逻辑逐步兑现，以及资金面宽松利于家居企业拓展渠道，且存量二次更新需求占比逐步提升；（2）新零售业务“同城站”、“淘宝直播”、设计云等逐步成熟，将成为增长新动力。此外公司股权激励落地有助于上下一心，坚定未来业绩增长信心。整体来看，公司积极因素增多，估值亦处于底部（TTM，扣非后PE仅14.1倍），且分红比例有望提升，我们认为美凯龙后续向上弹性将较为可观，建议积极关注。下游回暖主要体现在三方面：（1）竣工逻辑逐步兑现；（2）存量房二次装修需求已经开始逐步释放；（3）资金面进入宽松通道，利于家居企业渠道开拓。此外行业竞争格局也在改善，包括行业龙头集中度持续提升以及线上线下融合发展（阿里与美凯龙、居然均有深度合作）。美凯龙在产业链具备较强议价能力，体现在较快的同店增长（2018、2019H1分别为8.1%、6.7%）以及高出租率（2018、2019H1自营委管均超过95%），也证明渠道+服务+管理打造的高核心护城河依旧稳固。由自营+委管双轮驱动的业务模式使得业绩稳健增长的确定性较强，预计后续自营业绩稳健增长，委管则带来较大弹性。此外公司通过入股产业链企业（欧派、奥普、麒盛等）分享行业红利，并享受投资增值收益。新零售业务逐步推进，其中天猫“同城站”已覆盖上海、南京等城市，后续在更多城市落地值得期待。设计云通过以云设计为入口，结合mDesk全景展示以及真实商品模型和商品SKU的打通（由设计方案直接对接到具体商品），实现线上设计到线下落地闭环，助力红星拎包入住项目加速落地。疫情期间，家居企业线上能力迎来考验。公司在淘宝直播推出超级星主播训练营，培养家居界的李佳琦，通过超级星导购用直播链接品牌与客户，先种草再转化，线上业态竞争力得到进一步增强。投资建议：维持原有盈利预测不变，预计公司2019-2021年EPS 分别为1.36/1.51/1.76 元。美凯龙行业地位和产业议价能力突出，短期疫情影响有限；随着下游需求回暖以及公司新零售持续推进，有望加速前行；当前估值安全边际高，维持目标价16.40元不变，继续给予“买入”评级。风险提示：地产销售不及预期、新零售模式拓展不顺利。
公司发布业绩快报，2019年实现营业收入455.46亿元，同比增长53.8%，归母净利润43.56亿元，同比增长28.6%，扣非归母净利润37.20亿元，同比增长18.9%。 根据业绩快报测算，2019Q4公司实现营业收入126.90亿元，同比增长21.1%，归母净利润8.92亿元，同比下滑11.6%，扣非归母净利润7.55亿元，同比下滑33.9%，单季度业绩承压。2019年过渡期后新能源汽车补贴退坡幅度较大，具体包括：国家补贴较2018年平均下滑幅度超过50%、非个人购买按0.7倍补贴、除公交车外其他车型取消地补等，导致过渡期后新能源汽车产销量承压，2019Q4行业产量同比下滑幅度超过30%。补贴退坡造成的压力向中上游传导，动力电池售价下降对公司短期盈利水平造成了一定冲击。近期公司发布定增预案，拟募集资金不超过200亿元，投向湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目等。募投项目对应锂电池合计产能52GWh，达产后将有效提升公司供应能力。募集资金中30亿元拟投向电化学储能前沿技术储备研发项目，进一步巩固公司在动力、储能电池领域的先发优势。根据GGII数据，2019年公司动力电池装机量32.31GWh，对应国内市占率51.79%，再创历史新高。公司已与上汽、广汽、东风、吉利、一汽等成立合资公司，与主流车企利益深度绑定，随着下游竞争格局洗牌预计市占率维持在50%左右；同时积极拓展海外客户，目前已经与大众、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标志雪铁龙、沃尔沃等一线车企开展合作，近期公告与特斯拉签订采购协议，技术水平再次得到新能源整车全球龙头认可，预计中长期海外市占率达到20%。全球汽车行业电动化趋势确立，公司作为动力电池龙头有望持续受益。投资建议：考虑到公司新客户拓展、新产能投放超预期，上调公司盈利预测，对2019-21年的EPS的预测由1.94/2.52/3.20元上调至1.97/2.54/3.24元，参考可比公司，同时考虑到公司作为行业内绝对龙头的估值溢价，给予公司2021年48倍PE，目标价下调至155.52元，维持“增持”评级。风险提示：新能源汽车产销量低于预期；动力电池技术路线发生重大改变导致竞争格局变化；动力电池价格战；原材料价格出现异常波动。发布日期：2020-03-02
风险提示
本文内容仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！
