事件概述：

根据第一商用车网数据，2020年5月我国重卡行业销量约17.5万辆，同比大幅增长约62%，环比下滑8.5%；2020年1-5月重卡行业累计销量约64万辆，累计同比增长约16%。

核心观点：

我们预计2020年物流重卡需求维持稳健，逆周期调节带动工程重卡销量触底反弹贡献弹性，全年重卡销量有望维持在较高水平。同时，国VI排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商在国VI阶段将显著受益于。

核心逻辑：

1、下游复工有序推进5月重卡需求持续释放

受新冠肺炎疫情影响，2020年1~5月重卡销量波动较大。但目前国内疫情控制有力，4月中旬以来公路货运流量景气指数已恢复至2019年旺季水平，以牵引车为代表的物流重卡持续热销，基建项目启动带动工程需求回暖，预计6月重卡行业产销量仍将维持在较高水平。

2、物流车中长期需求稳健提升工程车贡献短期弹性

根据G7智慧物联统计，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数环比持续改善，到4月中旬景气度已恢复至2019年旺季水平，带动物流车尤其是牵引车持续热销。中长期来看，物流重卡销量与GDP相关性高，周期性波动较小，销量将维持稳健增长。2020年二季度以来各地基建项目陆续启动，在稳经济预期不断强化的大背景下，受疫情影响流动性释放有望持续超预期，逆周期调节将有效提振工程重卡销量，成为今年重要的增量来源。

3、国三淘汰支撑重卡销量升级国六打开成长空间

根据《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上，根据第一商用车网数据，截至2019年底，重点区域国三及以下排放标准中重型柴油货车实际完成淘汰量56万辆，距离2020年底前100万辆的目标仍有较大差距，2020年国三车型淘汰对商用车尤其是中重卡销量仍是重要支撑。

4、国VI阶段尾气处理装置各关键环节头部供应商受益

根据《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，重卡国VI排放标准自2019年7月1日分车型、分阶段实施，对各项污染物限值要求大幅提升，相关配件复杂程度大幅向上，带动单车配套价值量提升，我们预计国VI阶段尾气处理装置各关键环节头部供应商受益。

相关标的：

重卡板块：潍柴动力、中国重汽、威孚高科

排放升级：银轮股份、威孚高科、潍柴动力、奥福环保、艾可蓝、隆盛科技、国瓷材料、贵研铂业

风险提示

本文内容参考华西证券汽车行业首席分析师崔琰2020年6月4日研报《2020年5月重卡销量点评：需求持续释放 销量再创记录》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！