事件背景：

统计局公布4月主要经济数据。2020年前四月累计固定资产投资、基建投资、累计地产开发投资、累计新开工面积、累计水泥产量等数据降幅环比一季度缩窄，其中四月水泥单月产量2.23亿吨，同比增长3.77%。

核心观点：

上述数据显示，4月复工情况较好，需求恢复旺盛。由于四月单月房地产新开工面积仍同比小幅下降1.3%左右，我们判断需求恢复良好的主要原因为基建需求旺盛。

根据数字水泥数据，截至目前全国高标水泥平均价格438元/吨，已反超去年同期2.2元/吨左右，近三周全国平均水泥出货率91-92%，创历史新高，全国平均库存已下降至53.7%低位，旺季涨价条件良好。

我们认为在2020年一季度被积压的需求将在二季度逐渐释放，在目前涨价条件良好的背景下，史上最旺五月来临可期，同时全年的确定性仍然较强。

全国概况：

1、华东地区

增速领先全国，需求旺盛。作为全国水泥最重要的产地，华东地区4月水泥产量增速领先全国，除上海外6个省份均实现同比增长，体现需求十分旺盛（上海为水泥输入地，产量无法代表需求，判断实际需求同样同比增长）。

2、中南地区

需求恢复，除湖北外增势强劲。中南地区4月单月水泥产量5853万吨，同比增长2.13%，测算除湖北外其余省份产量同比增长7.7%左右，需求恢复强劲。

3、西南地区

云贵川需求坚实增长。作为基建补短板及扶贫的重要抓手，四川、云南2020年交通投资规划分别为1900/3000亿元，同比增长36%/14%，基建需求强劲，带动4月单月水泥产量同比增长3.7%/6.6%。贵州地区随着2020年专项债发行限额提升，全省2020年前5月新增专项债发行额大幅提升至551亿元（2019年同期：7亿元），项目推进情况明显好转，带动水泥需求同比增长9.4%。

4、西北地区

地区需求总体旺盛。西北地区2020年4月单月产量1907万吨，同比增长1.03%，但内部分化较大。根据数字水泥新闻，由于项目储备充足、资金到位充足，西北地区四五月下游需求强劲，陕西、新疆等地价格上涨30-60元/吨。

5、华北地区

疫情管控较严影响需求。华北地区4月产量1924万吨，同比下降0.82%，其中北京、天津分别下降38.7%/26.6%，河北地区单月产量同比增长1.9%，判断北京及周边地区4月疫情管控仍然较为严格，对工程进度及水泥需求有所影响。

受益标的：

水泥股投资推荐三条主线。

主线一：布局华东高景气区域领先企业海螺水泥、以及成长性良好的“小海螺”上峰水泥。

主线二：布局西北地区供需改善标的祁连山、宁夏建材，已经走出强势独立逻辑，当前动态估值仅6-7倍，安全性高、弹性大、可预见性更好。

主线三：2020H1弹性标的塔牌水泥、万年青。此外华新水泥、冀东水泥、福建水泥以及H股中国建材、华润水泥受益。

风险提示

本文内容参考华西证券建材行业分析师戚舒扬,郁晾2020年5月21日研报《水泥制造Ⅱ：4月水泥需求转正，史上最旺5月来临》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！