核心观点：

2月9号后企业逐渐开始复工，周期股有望拉开估值修复行情，布局正当时，我们判断水泥领涨。

核心逻辑：

1、疫情对一季度尤其是服务业下拉作用比较明显，对GDP影响可能随着疫情蔓延和联防联控时间推后而超预期。目前由于复工人员隔离2周和交通限制，二月底前真正复工难度很大，这意味着2020年必须要有更强的对冲政策。财政政策或向需求侧倾斜；同时为追赶疫情延误的工期，赶工将出现，这是周期股走强的宏观逻辑。

2、即使疫情持续时间超预期，全年工程量依然可以通过集中赶工完成，这是很多行业做不到的，比如餐饮、旅游等消耗的时间基本可以认为是永久的损失。由于疫情影响，要完成既定的GDP增长目标，就需要基建投资增速上新台阶，这意味着水泥需求增速从0%或重新修正到1-3%，全年角度利好水泥股。

3、一季度通常占水泥企业10-15%的收入和利润，其他建材企业利润占比很多小于10%，淡季发生疫情本身对利润冲击比较有限；并且对于北方的水泥股来说，疫情并无实质影响，由于天气等原因，华北开工日期本身就在3月中下旬，而西北在3月底4月初。

4、从估值角度看，多数水泥企业回撤后显著低估，动态PE估值普遍只有5-8倍，动态PB估值普遍只有1.2-2倍。由于天气支持、项目多、资金面暖等原因引发的春季躁动行情并未出现，疫情带来的下跌反而给了更好的买点。

投资建议：

相关受益标的：海螺水泥、塔牌集团、万年青、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥、祁连山、福建水泥、宁夏建材、天山股份。

另外地产融资、投资、施工环节2020年预期有望得到修正，地产链推荐蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、三棵树、伟星新材。

风险提示

本文内容参考华西证券建运煤炭行业分析师丁一洪/李承鹏2020年2月11日研报《抗击新冠疫情系列：周期大涨，水泥领军，建材股布局好时机》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！