以下内容节选自华西证券固收团队2020年3月12日研报《WHO认定新冠为“全球大流行病PANDEMIC”该关注什么？》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！

事件概述：当地时间3月11日，世界卫生组织（WHO）召开新闻发布会，宣布新冠肺炎（Covid-19）疫情已经构成全球性大流行（pandemic）。

分析与判断：根据世卫组织官方定义，全球性大流行病是指在世界范围内，广泛地人传人的新疾病。在世卫组织当前的规则体系下，“大流行病”是对传染病最为严重的定性，表明该疾病在全球已经出现了较大规模的蔓延，并且有着在某些区域内失控的风险。

历史上出现了哪些大流行病？二十世纪以来，除去本次疫情外，全球共有4次传染病被普遍认为符合大流行病特征，分别是1918-1919年西班牙流感、1957-1958年亚洲流感、1968-1969年香港流感和2009-2010年墨西哥H1N1甲型流感。西班牙流感被认为是人类现代史最严重的一次大流行病，由于年代久远且恰逢一战，因此并没有官方统计的感染和致死人数，但学界推测全球大致有5亿人被感染，造成5，000万到1亿人死亡，占当时全世界总人口的3-6%。而亚洲流感、香港流感和墨西哥甲流分别导致约100-200、75、1.85万人死亡。

重大传染病对经济产生的冲击不容小觑。2009年，墨西哥四个季度GDP均为负增长，其中二季度受疫情冲击最为明显，当季GDP增速仅有-8.93%，全年GDP增速仅为-5.29%。为应对疫情造成的衰退危机，墨西哥在2009年上半年连续进行了6次降息，将基准利率由年初的8.25%下调至4.75%，累计下调350BP。

部分国家重视程度不高，海外疫情仍在扩散。世卫组织在此时宣布将新冠肺炎认定为大流行病，表明当前海外疫情仍然处于加速扩散阶段，谈拐点为时尚早。截至3月11日，国外累计确诊病例达45，516例，累计5，450人因疫情死亡；3月11日当天，国外新增确诊病例共7，092例，再创疫情爆发以来的新高。

相比于疫情扩散本身，我们认为当前更关键的风险在于部分国家对疫情的认知仍不充分，重视程度依旧不高。在美国、欧洲等地区，出门佩戴口罩仍然没有形成社会共识，甚至存在排斥佩戴口罩人群的现象。这种认知方面的差异，将导致海外疫情扩散程度可能要超出国内同期水平。

我们认为，世卫组织对新冠肺炎给予最高级别的定性，有助于提高世界各国的重视程度。短期内，预计各国将加强管控措施，限制人口流动，从而影响全球经济增长。

疫情错位将使国内出口冲击延续至二季度。在疫情在全球范围内加速扩散的情况下，驱动出口增长的根本性因素——海外需求或将出现严重的下滑。

从目前数据看，国内疫情基本可控，各地也纷纷开始推动复工复产，预计一季度末复工率有望回升至八成左右，供给侧对出口的冲击有望消除。但海外疫情仍在发酵，从国内经验看，二季度海外疫情可能仍不乐观，将从需求侧对出口产生冲击。

疫情或致全球宽松进程加速，国内仍需把握“以我为主”一方面，疫情的加剧将导致全球增长进一步放缓，各国需要通过政策发力来稳定经济、就业；但另一方面，疫情导致的生产停滞也会使得财政收入下滑，财政发力空间有限。因此，货币宽松将是各国政策的必然选择，近期原油价格下跌以及疫情恐慌情绪的蔓延将导致资本市场承压，我们认为，包括美联储在内的海外央行宽松进程将进一步加速。

但对国内而言，尽管货币政策空间进一步打开，国内疫情基本受控，需警惕海外输入性病例影响。经济停摆向全面复工推进，货币及财政政策将更加体现“以我为主”的原则。我们认为，稳就业及保增长压力下，货币政策预期降准及降息将于近期兑现，财政政策也有望于3月下旬陆续出台。

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