事件概述:

2月13日，小米打响2020年手机线上发布会第一枪，在小米10手机之外，最引人关注的是超小体积的65W GaN充电器。

分析与判断:

►   65W GaN充电器有何不同？

GaN充电器具备功率大、体积小、效率高的特点。GaN被称为第三代半导体材料，凭借着高频低阻、高导热、耐高温、小体积等优势，广泛应用在高频率、大功率场景下的军工、航空航天领域。此次小米发布的65W GaN充电器，体积比常规充电器小50%，且能够为笔记本电脑充电。与此同时，该充电器具备多档位充电功率自动调节，智能兼容市面上主流笔电和手机产品，即使是为iPhone 11充电，充电速度也比iPhone原装充电速度快50%。

►   GaN充电器会成为手机标配么？

OPPO首发GaN充电器，小米引爆市场热度。事实上，在2019年10月10日，OPPO发布Reno Ace手机，是全球首款盒内标配65W GaN充电器的品牌。因疫情影响，此次小米的发布会由线下改为线上直播，受到各个视频直播平台、电视台的广泛支持，GaN充电器概念快速普及，市场关注度极高。虽然小米的GaN充电器目前不是盒内标配，需要额外购买，售价149元，但是我们认为，随着GaN充电器被消费者熟知，产品快速放量带来成本下降，GaN充电器将快速成为后续手机品牌的盒内标配。

►   GaN应用市场空间有多大？

消费电子产品具备快速迭代，垂直起量的特点，小米发布会将引爆GaN市场应用。此前GaN器件主要应用于军工、航空等成本敏感性低的行业。华西电子团队在2019年10月的深度报告《5G手机初启征途，万物互联星辰大海》中预判，随着5G手机耗电量增加，大功率快充将成为标配，同时手机、笔电、平板电脑等终端产品充电器将趋于归一化。时至今日，OPPO、小米成功将65W快充引入到消费电子行业，验证了我们此前的判断。当前时点，我们认为，受到消费者广泛关注的GaN充电器将在后续手机品牌发布会上继续登台亮相，伴随着GaN在消费电子行业中的普及，GaN芯片的设计、制造成本将快速下降，进一步刺激市场应用普及。参考Yole的数据，预计到2024年GaN功率市场的规模将达到7.5亿美元，2018~2024年的CAGR高达92%。

►   GaN充电器之后，还有哪些应用将进入快速普及？

RF（射频）领域是GaN目前渗透率较高、未来发展前景大的产业，尤其是用于价格敏感度较低的基站建设和改造，得益于GaN的宽带、高频特性，在毫米波基站应用上GaN的需求将更为强烈。据Yole Development数据，目前GaN在RF市场（除手机PA）的市占率超过20%，未来GaN将替代LDMOS，预计通信领域RF用GaN市场规模将从2017年的1.5亿美元增长到2023年的5.6亿美元。

►   GaN应用渗透率提升，产业链哪些上市公司受益？

我们认为，GaN领域的投资机会将呈现由点到面，多领域相互促进的态势。第一层，GaN充电器已经走进消费电子，将迎来快速爆发；第二层，疫情过后，国内市场5GSub-6GHz基站建设需求加速回补，美国市场5G毫米波建设如期推进，全球5G基站建设将刺激射频GaN和电源GaN的应用普及；第三层，随着GaN产品在消费电子渗透率提升和5G基建刚需的带动下，成本下降，应用场景将进一步扩大到新能源汽车、激光雷达、数据中心等，从而刺激功率半导体市场繁荣。受益公司包括但不限于：

GaN代工：三安光电；

电源驱动芯片：圣邦股份、富满电子；

协议芯片：瑞芯微、全志科技；

平面变压器、共模电感：顺络电子

Type C连接器：立讯精密、长盈精密、电连技术；

充电器代工：领益智造；

射频芯片设计：卓胜微；

毫米波T/R芯片模组：和而泰；

功率半导体：斯达半导、扬杰科技、捷捷微电、士兰微、台基股份、华微电子、苏州固锝；

半导体设备：北方华创；

12寸大硅片：中环股份（华西电子&电气设备行业联合覆盖）；

硅片衍生设备：晶盛机电（华西电子&电气设备行业联合覆盖）。

风险提示

宏观经济下行，系统性风险；疫情影响下，消费者对于终端产品的购买欲望降低，导致的市场需求下降；新技术普及速度低于预期；行业参与者迅速涌入，导致市场竞争加剧的风险。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

分析师：孙远峰、张大印

分析师执业编号：S1120519080005、S1120519090005