背景：

根据第一商用车网数据，2020年2月我国重卡行业销量约3.9万辆，同比下滑约50%，环比下滑约67%。

核心观点：

随着新冠肺炎疫情逐步得到控制，暂时受到压制的物流需求将在3~4月集中释放，同时逆周期调节提振工程需求，重卡销量将很快回归到正常水平，全年重卡销量受疫情影响有限。

核心逻辑：

1、疫情影响情况

全国范围内爆发的新型冠状病毒肺炎疫情对2月的重卡销量造成直接冲击：

（1）物流类重卡：部分省市尤其是疫情较为严重的地区在春节前后采取封城、封路等措施，对公路货运造成冲击；各地出台政策要求企业延缓复工，相关物流需求短期内有所下降。

（2）工程类重卡：基建、房地产项目推迟开复工，工程需求受到抑制，旺季不旺。

2、物流车：中长期稳健增长，短期迎来边际改善

截至疫情爆发前，国家统计局、发改委发布的运量、运价数据趋势向好，中长期物流需求稳健：

（1）公路货运量维持稳健增长，同比增速5%左右。

（2）超载超限治理趋严导致支线运力出现明显缺口，2020年将集中填补。

（3）干线运力被分流，公路运价触底反弹，激发购车热情。

短期来看，根据G7智慧物联统计，2月下旬以来全国长途物流流量显著回暖，目前流量恢复率已超过60%。

3、工程车：稳经济预期强化，提振工程车销量

2018H2以来工程类重卡销量表现总体低迷。新冠肺炎疫情爆发导致稳经济预期不断强化，目前专项债、MLF中标利率下调、LPR报价利率下调等逆周期调节措施已经陆续落地，央行在近期货币政策执行报告表示“运用结构性货币政策精准滴灌，用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具”。我们判断流动性释放有望持续超预期，全年工程类重卡销量将得到显著提振。

相关标的：

潍柴动力

（1）重卡发动机业务龙头地位稳固，大排量大马力发动机、天然气发动机市场份额绝对领先。

（2）研发投入规模竞争对手无法企及，国六技术储备超前，排放升级市占率有望进一步提升。

（3）重回中国重汽配套体系，新的业务增长点开启。

（4）非道路用发动机、液压、智能物流业务多元化发展，中长期对冲重卡业务的周期性波动。

威孚高科

（1）高压共轨相关业务下游库存周期扰动因素消除，业绩触底反弹

（2）随着国六排放标准实施，后处理产品单车配套价值量提升，贡献稳健增量；

（3）收购丹麦IRD 66%股权，布局燃料电池核心零部件-膜电极和双极板，合作伙伴/第二大股东博世中国氢燃料电池中心选址无锡，双方在燃料电池领域有望复制在柴油机高压共轨业务中的合作模式

（4）回购股份实施股权激励，有效带动管理层积极性，促进公司健康稳定发展。

中国重汽

（1）超载超限治理趋严造成运力缺口，增量需求有望在2020年集中释放，中长期来看保有量提升将带动更新需求的提升，公司作为牵引车领跑者、水泥搅拌车绝对龙头有望持续受益。

（2）潍柴重回配套体系，整车竞争力进一步提升。

（3）新的管理层上任后公司成本费用管控力度加强，盈利水平有望持续提升。

雷林川，执业证书编号：S1120614050007

风险提示

本文内容参考华西证券汽车行业首席分析师崔琰2020年3月3日研报《2020年2月重卡销量点评：2月销量承压，需求修复可期》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！