背景：

1-2月，全国固定资产投资3.33万亿元，同比下滑24.5%，基础设施投资同比下降30.3%，地产开发投资1.01万亿元，同比下降16.3%，新开工面积1.04亿平米，同比下降44.9%，竣工面积9636万平米，同比下降22.9%。1-2月全国水泥产量1.5亿吨，同比下降29.5%。

核心观点：

2020年全年早周期基本面依旧稳固，回调即布局时机。

PS：在基建托底的背景下，所谓早周期行业，就是指水泥、防水、减水剂等基建上游的建材行业。

核心逻辑：

1、3月以来由于疫情得到边际控制，各地陆续复工，根据数字水泥数据，截止到3月13日，全国水泥磨机开工率恢复至24.4%，水泥企业出货率恢复至39.3%，基本已达到2019年3月初（元宵节后两周集中复工时期）水平，其中华东地区复工率已达40-60%，两广复工率已达60-65%，水泥出货已恢复至6-7成，3月第二周的提升尤其明显。此外，由于需求启动，且疫情期间企业自律执行较好，上周华东地区平均库存环比下降0.2个百分点至79.6%，为元旦以来首次下降，标志水泥需求已逐渐启动，旺季去库存周期即将开始。

2、进入2020年后，水泥主要市场价格体系依然稳定运行，全国P.0.42.5标号水泥开年后一直高于去年同期5-10%，截止3月13号全国均价443.8元/吨，同比高出25.3元/吨，反映出行业基本面根基依然比较稳固。

3、2020年1-2月，地方政府新增专项债券9498亿元，同比增长208.6%，其中投向铁路、公路、轨交建设的比例为23.3%，相比2019年上升4.3个百分点，同时，根据我们统计，2020年重点省市交通投资规划合计17175亿元，同比增长11.6%，项目储备充足，资金到位良好，在国家有望进一步刺激基建以稳定经济发展背景下，我们认为2020年水泥需求增速有望上修至2-5%（此前是0-2%）。

相关标的：

1、龙头白马：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥

2、北方标的：冀东水泥、祁连山，天山股份受益

3、2020弹性标的：万年青、塔牌集团、福建水泥

4、早周期防水龙头：东方雨虹、科顺股份、凯伦股份

5、早周期外加剂龙头：苏博特、垒知集团

雷林川，执业证书编号：S1120614050007

风险提示

本文内容参考华西证券建材行业分析师戚舒扬/郁晾2020年3月16日研报《建筑材料数据快评：疫情冲击1-2月水泥需求，早周期回调即布局机会》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！