*ST必康上市公司信息

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股票代码 002411.SZ

延安必康制药股份有限公司(以下简称必康股份)成立于2002年,于2015年12月借壳九九久在深交所挂牌上市,股票代码(002411),注册资本人民币153,228.3909万元,法定代表人为谷晓嘉女士。延安必康制药股份有限公司是一家集原料药、中成药、化学药品、生物制剂、疫苗研发、健康产品、健康饮品生产和营销于一体的现代化大型医药企业集团。目前公司的主营业务包括医药工业板块、医药商业板块、新能源新材料板块以及药物中间体(医药中间体、农药中间体)板块四大类。主营产品涵盖十多个常见医学临床用药类别,400多个品规,140个产品进入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017版)》、《国家基本药物目录(2018年版)》,其中化学制剂104个,中成药36个,是目前国内制药行业拥有全剂型、品种数量最多的工业企业之一。公司7-ADCA、5,5-二甲基海因、苯甲醛、氯代环己烷、三氯吡啶醇钠、六氟磷酸锂、高强高模聚乙烯纤维均被江苏省科技厅认定为江苏省高新技术产品。公司逐步巩固在同行业内的领先地位,部分产品产能居全国之首。未来,延安必康将继续坚持“整合、创新、升级”的战略方针,秉承“必以良药、康健天下”的企业理念,“必康制药、唯正之道”的品牌理念;充分利用资本平台,整合医药行业全产业链,以全球化视野、国际化理念和标准,集合庞大的人才、资本、营销网络及科技优势,打造必康大健康产业平台,为中国医药健康产业树立新的标杆。为实现“将必康制药打造成中国植物制药企业第一品牌”和国际知名品牌的战略目标全力迈进。

公司相关概念

*ST必康介绍

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公司名称    延安必康制药股份有限公司
上市日期    2010-05-25
注册资本    15.32亿元
发行价格    26
发行数量    2180万股
所属地区    陕西省·延安市
所属行业    其他行业
主营业务    医药工业板块、医药商业板块、新能源新材料板块以及药物中间体
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*ST必康主营收入构成

*ST必康行业对比

*ST必康相关基金

重仓基金

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同概念基金

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*ST必康公司信息

*ST必康公司新闻

延安必康：连续7日融资净偿还累计7722.76万元（09-30）

延安必康：连续7日融资净偿还累计7722.76万元（09-30）
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2021-10-08 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月30日融资净偿还766.81万元；融资余额2.78亿元，较前一日下降2.68%
融资方面，当日融资买入3612.65万元，融资偿还4379.46万元，融资净偿还766.81万元，连续7日净偿还累计7722.76万元。融券方面，融券卖出3.86万股，融券偿还3.35万股，融券余量11.28万股，融券余额168.18万元。融资融券余额合计2.8亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-30）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：连续6日融资净偿还累计6955.95万元（09-29）

延安必康：连续6日融资净偿还累计6955.95万元（09-29）
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2021-09-30 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月29日融资净偿还767.33万元；融资余额2.86亿元，较前一日下降2.61%
融资方面，当日融资买入3190.41万元，融资偿还3957.73万元，融资净偿还767.33万元，连续6日净偿还累计6955.95万元。融券方面，融券卖出3.25万股，融券偿还8500股，融券余量10.77万股，融券余额147.33万元。融资融券余额合计2.87亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-29）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：连续5日融资净偿还累计6188.62万元（09-28）

延安必康：连续5日融资净偿还累计6188.62万元（09-28）
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2021-09-29 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月28日融资净偿还1200.73万元；融资余额2.94亿元，较前一日下降3.93%
融资方面，当日融资买入3067.64万元，融资偿还4268.37万元，融资净偿还1200.73万元，连续5日净偿还累计6188.62万元。融券方面，融券卖出1.25万股，融券偿还7.12万股，融券余量8.37万股，融券余额119.61万元。融资融券余额合计2.95亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-28）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：连续4日融资净偿还累计4987.9万元（09-27）

延安必康：连续4日融资净偿还累计4987.9万元（09-27）
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2021-09-28 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月27日融资净偿还684.08万元；融资余额3.06亿元，较前一日下降2.19%
融资方面，当日融资买入4166.4万元，融资偿还4850.48万元，融资净偿还684.08万元，连续4日净偿还累计4987.9万元。融券方面，融券卖出9.54万股，融券偿还2.75万股，融券余量14.24万股，融券余额205.63万元。融资融券余额合计3.08亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-27）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：连续3日融资净偿还累计4303.82万元（09-24）

延安必康：连续3日融资净偿还累计4303.82万元（09-24）
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2021-09-27 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月24日融资净偿还1464.66万元；融资余额3.13亿元，较前一日下降4.48%
融资方面，当日融资买入5509.22万元，融资偿还6973.88万元，融资净偿还1464.66万元，连续3日净偿还累计4303.82万元。融券方面，融券卖出2.78万股，融券偿还4.18万股，融券余量7.45万股，融券余额119.5万元。融资融券余额合计3.14亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-24）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：融资净偿还840.1万元，融资余额3.27亿元（09-23）

延安必康：融资净偿还840.1万元，融资余额3.27亿元（09-23）
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2021-09-24 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月23日融资净偿还840.1万元；融资余额3.27亿元，较前一日下降2.5%
融资方面，当日融资买入7140.96万元，融资偿还7981.06万元，融资净偿还840.1万元。融券方面，融券卖出2.94万股，融券偿还5.11万股，融券余量8.85万股，融券余额149.65万元。融资融券余额合计3.29亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-23）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：融资净偿还1999.05万元，融资余额3.36亿元（09-22）

延安必康：融资净偿还1999.05万元，融资余额3.36亿元（09-22）
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2021-09-23 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月22日融资净偿还1999.05万元；融资余额3.36亿元，较前一日下降5.62%
融资方面，当日融资买入1.04亿元，融资偿还1.24亿元，融资净偿还1999.05万元。融券方面，融券卖出7.03万股，融券偿还4.9万股，融券余量11.02万股，融券余额191.2万元。融资融券余额合计3.37亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-22）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：融资净买入2380.5万元，融资余额3.56亿元（09-17）

延安必康：融资净买入2380.5万元，融资余额3.56亿元（09-17）
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2021-09-22 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月17日融资净买入2380.5万元；融资余额3.56亿元，较前一日增加7.18%
融资方面，当日融资买入9417.36万元，融资偿还7036.86万元，融资净买入2380.5万元。融券方面，融券卖出5.13万股，融券偿还5.47万股，融券余量8.89万股，融券余额141.26万元。融资融券余额合计3.57亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-17）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：融资净偿还1963.69万元，融资余额3.32亿元（09-16）

延安必康：融资净偿还1963.69万元，融资余额3.32亿元（09-16）
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2021-09-17 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月16日融资净偿还1963.69万元；融资余额3.32亿元，较前一日下降5.59%
融资方面，当日融资买入7968.4万元，融资偿还9932.08万元，融资净偿还1963.69万元。融券方面，融券卖出5.12万股，融券偿还6.48万股，融券余量9.23万股，融券余额140.67万元。融资融券余额合计3.33亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-16）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

【调研快报】三全食品接待华能贵诚信托等多家机构调研

2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

K图 002216_0

三全食品9月16日发布消息，9月16日，公司接待华能贵诚信托等多家机构调研，接待人员董事长陈南,董事会秘书李鸿凯,财务总监李娜，接待地点公司会议室。

调研主要内容

1、问:公司未来的规划?答:公司会继续通过渠道结构调整和产品优化,改善公司业务质量,同时在传统产品的基础上加大新品类和新品种的研发与推广,拓宽消费场景,把握公司在产品研发及供应链建设方面的优势,围绕多个消费场景加大新产品研发、产品结构调整、渠道多样化发展。2、问:公司涮烤产品发展情况及规划?答:涮烤…

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接待对象名单

序号	接待对象	接待对象类型	机构相关人员
1	安信证券	证券公司	唐朝
2	东北证券	证券公司	吴兆峰
3	东方证券	证券公司	邢恺
4	方正证券	证券公司	肖依琳
5	广发证券	证券公司	李钧馨
6	华能贵诚信托	信托公司	孙宇
7	健顺投资	投资公司	韩骋
8	前海鸿富基金	-	欧亚平
9	上海海宸投资	投资公司	王鹏程
10	上海明河投资	投资公司	赵玄,张桥石,卢尧文
数据来源：Choice数据

注：由于篇幅受限，只显示前10家机构名单。

机构调研回测

除本次外，三全食品近一年共接待276家机构613次调研，历史回测情况如下表所示：

近一年机构调研回测

公告日期	接待机构数	绝对收益率（%）			超额收益率（%）
公告日期	接待机构数	次日	5日	10日	次日	5日	10日
2021-05-18	6	-2.13	-1.48	-2.35	-1.84	-4.00	-5.32
2021-05-07	23	-0.36	6.02	3.36	-0.29	3.73	0.59
2021-04-28	1	0.25	-3.47	3.97	-0.63	-0.99	2.69
2021-04-15	244	-0.68	-4.51	-9.20	-1.03	-7.34	-13.55
2020-10-29	58	-3.57	-0.28	-9.92	-1.94	-2.63	-12.76
2020-10-27	217	-0.77	-3.00	-5.14	-1.57	-4.66	-10.55
2020-09-17	64	10.02	12.78	19.63	7.76	14.28	18.58
数据来源：Choice数据

注：1. 本文超额收益率的计算选取市场调整模型，以沪深300指数作为基准指数，超额收益率=实际收益率-基准收益率；2. “近一年”指截至最新公告日的近一年。

市场机构调研

9月16日，甬金股份、新莱应材、亿田智能、劲仔食品、科达利、延安必康等公司相继发布机构调研公告，具体情况如下表：

沪深两市机构调研一览

证券代码	证券名称	接待机构数	接待方式	最新调研日期
603995	甬金股份	49	分析师会议,业绩说明会,电话会议	2021-08-24
300260	新莱应材	41	电话会议	2021-09-15
300911	亿田智能	28	特定对象调研	2021-09-14
002850	科达利	16	特定对象调研	2021-09-14
003000	劲仔食品	16	特定对象调研	2021-09-14
002411	延安必康	9	特定对象调研,现场参观	2021-09-15
数据来源：Choice数据

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

【调研快报】亿田智能接待阳光资管等多家机构调研

2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

K图 300911_0

亿田智能9月16日发布消息，9月14日，公司接待阳光资管等多家机构调研，接待人员董事长孙伟勇,总经理孙吉,董事会秘书沈海苹，接待地点线上会议、浙江亿田智能厨电股份有限公司会议室。

调研主要内容

本次投资者关系活动通过线上会议、线下沟通的方式进行,董事长孙伟勇先生、总经理孙吉先生和董事会秘书沈海苹女士与投资者进行了沟通交流,主要内容如下:1.问:请公司介绍下2021年限制性股票激励对象情况?答:2021年限制性股票激励计划首次授予的激励对象包括公司(含控股子公司)高级管理人员、核心管理人员及…

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接待对象名单

序号	接待对象	接待对象类型
1	安信证券	证券公司
2	博时基金	基金管理公司
3	长江证券	证券公司
4	长信基金	基金管理公司
5	华宝基金	基金管理公司
6	华富基金	基金管理公司
7	华泰柏瑞基金	基金管理公司
8	汇添富基金	基金管理公司
9	交银施罗德基金	基金管理公司
10	景顺长城基金	基金管理公司
数据来源：Choice数据

注：由于篇幅受限，只显示前10家机构名单。

机构调研回测

除本次外，亿田智能近一年共接待233家机构619次调研，近十个公告日的调研回测情况如下表所示：

近一年机构调研回测

公告日期	接待机构数	绝对收益率（%）			超额收益率（%）
公告日期	接待机构数	次日	5日	10日	次日	5日	10日
2021-09-06	28	-3.33	1.11	-	-4.53	-0.07	-
2021-08-24	32	-0.53	-2.43	-5.91	-0.73	-0.74	-8.05
2021-08-19	188	2.90	14.61	6.78	4.81	15.86	6.63
2021-06-30	10	-8.63	2.19	-4.65	-8.74	3.79	-1.95
2021-06-25	16	-1.02	-10.57	-1.91	-1.25	-7.53	1.35
2021-06-18	15	2.61	4.44	-6.59	2.85	1.75	-6.18
2021-06-04	5	1.48	-1.78	5.01	1.57	-0.69	8.65
2021-05-14	49	12.24	21.67	22.57	10.78	21.20	18.45
2021-05-06	1	-1.74	-1.90	24.70	-0.45	-0.56	22.22
2021-04-29	55	-1.56	-3.44	18.33	-0.77	-0.71	17.88
数据来源：Choice数据

市场机构调研

9月16日，甬金股份、新莱应材、劲仔食品、科达利、三全食品、延安必康等公司相继发布机构调研公告，具体情况如下表：

沪深两市机构调研一览

证券代码	证券名称	接待机构数	接待方式	最新调研日期
603995	甬金股份	49	分析师会议,业绩说明会,电话会议	2021-08-24
300260	新莱应材	41	电话会议	2021-09-15
002850	科达利	16	特定对象调研	2021-09-14
003000	劲仔食品	16	特定对象调研	2021-09-14
002216	三全食品	13	特定对象调研	2021-09-16
002411	延安必康	9	特定对象调研,现场参观	2021-09-15
数据来源：Choice数据

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

【调研快报】永兴材料接待长城基金等多家机构调研

2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

K图 002756_0

永兴材料9月16日发布消息，9月14日，公司接待长城基金等多家机构调研，接待人员闵利民,赵顺荣,梅晓方,彭飞，接待地点永兴新能源会议室。

调研主要内容

一、锂电二期项目进展情况怎么样?锂电二期年产2万吨电池级碳酸锂及配套采矿、选矿、综合利用项目正在建设中。目前年产2万吨电池级碳酸锂项正在做设备基础及进行设备选购。180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成立项、可研报告编制等工作,正在进行场地平整。低品位原矿提取高品位云母项目、原矿中长石、石英…

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接待对象名单

序号	接待对象	接待对象类型	机构相关人员
1	长城基金	基金管理公司	李金洪
2	信达澳银基金	基金管理公司	张明烨
3	兴业证券	证券公司	覃晶晶,张航,郑九洲
数据来源：Choice数据

机构调研回测

除本次外，永兴材料近一年共接待416家机构837次调研，近十个公告日的调研回测情况如下表所示：

近一年机构调研回测

公告日期	接待机构数	绝对收益率（%）			超额收益率（%）
公告日期	接待机构数	次日	5日	10日	次日	5日	10日
2021-08-05	123	4.05	-6.35	-2.43	4.60	-6.85	-0.69
2021-08-04	25	-3.93	-10.53	-10.13	-3.33	-11.26	-8.43
2021-07-01	7	8.72	21.45	34.65	11.56	24.15	36.15
2021-05-26	112	-3.18	-2.03	-2.17	-3.51	-1.46	-0.59
2021-04-30	69	9.72	1.72	7.86	10.94	3.27	6.91
2021-04-27	230	3.85	14.07	7.75	3.28	15.93	7.35
2021-03-25	5	10.00	18.72	16.96	7.73	14.97	14.75
2021-03-08	5	6.90	1.83	11.75	9.05	2.70	12.20
2021-03-06	22	-0.50	0.80	8.48	2.98	3.01	13.34
2021-01-26	89	-4.25	-8.15	-21.29	-4.52	-7.94	-24.44
数据来源：Choice数据

市场机构调研

9月16日，甬金股份、新莱应材、劲仔食品、科达利、延安必康、紫金银行等公司相继发布机构调研公告，具体情况如下表：

沪深两市机构调研一览

证券代码	证券名称	接待机构数	接待方式	最新调研日期
603995	甬金股份	49	分析师会议,业绩说明会,电话会议	2021-08-24
300260	新莱应材	41	电话会议	2021-09-15
002850	科达利	16	特定对象调研	2021-09-14
003000	劲仔食品	16	特定对象调研	2021-09-14
002411	延安必康	9	特定对象调研,现场参观	2021-09-15
601860	紫金银行	8	特定对象调研	2021-09-13
数据来源：Choice数据

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

【调研快报】湘潭电化接待招商证券等多家机构调研

2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

K图 002125_0

湘潭电化9月16日发布消息，9月14日，公司接待招商证券等多家机构调研，接待人员董秘贺娟，接待地点公司会议室。

调研主要内容

1、介绍公司基本情况2、若金属锰价格下降,公司是否会生产高纯硫酸锰?是否可以通过锰矿直接做硫酸锰?两种方法有什么区别?回答:公司鹤岭生产基地建有年产1万吨高纯硫酸锰生产线,今年受原材料金属锰价格大幅上涨的影响,公司适时减少了高纯硫酸锰产品的生产、销售。若未来金属锰价格下降,公司可根据原材料价格以及市…

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接待对象名单

序号	接待对象	接待对象类型	机构相关人员
1	财信证券	证券公司	周策,尹盟
2	招商证券	证券公司	刘文平
数据来源：Choice数据

机构调研回测

除本次外，湘潭电化近一年共接待43家机构55次调研，历史回测情况如下表所示：

近一年机构调研回测

公告日期	接待机构数	绝对收益率（%）			超额收益率（%）
公告日期	接待机构数	次日	5日	10日	次日	5日	10日
2021-09-08	4	-0.71	4.84	-	-0.67	6.95	-
2021-09-02	2	-4.87	13.23	10.63	-4.33	11.16	11.90
2021-07-26	1	-2.02	15.35	18.38	1.51	15.18	17.16
2021-07-18	2	-2.49	7.79	28.14	-2.86	7.90	33.71
2021-03-18	1	-2.70	1.93	-5.92	-0.08	6.12	-5.32
2021-02-27	32	6.38	8.46	5.69	4.84	9.85	9.25
2021-01-15	3	0.60	11.04	-4.03	-0.51	9.00	-2.09
2020-11-05	2	-1.45	0.15	4.06	-1.46	-0.33	3.19
2020-10-28	7	-2.27	-6.53	-3.98	-3.03	-8.15	-7.52
2020-09-17	1	-0.89	-10.71	-6.38	-3.15	-9.21	-7.42
数据来源：Choice数据

市场机构调研

9月16日，甬金股份、新莱应材、劲仔食品、科达利、延安必康、紫金银行等公司相继发布机构调研公告，具体情况如下表：

沪深两市机构调研一览

证券代码	证券名称	接待机构数	接待方式	最新调研日期
603995	甬金股份	49	分析师会议,业绩说明会,电话会议	2021-08-24
300260	新莱应材	41	电话会议	2021-09-15
002850	科达利	16	特定对象调研	2021-09-14
003000	劲仔食品	16	特定对象调研	2021-09-14
002411	延安必康	9	特定对象调研,现场参观	2021-09-15
601860	紫金银行	8	特定对象调研	2021-09-13
数据来源：Choice数据

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

【调研快报】汉钟精机接待资本国际等多家机构调研

2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

K图 002158_0

汉钟精机9月16日发布消息，9月15日至9月16日，公司接待资本国际等多家机构调研，接待人员产品部经理,证券事务代表,投资者关系管理。

调研主要内容

(一)制冷产品1、中央空调方面为公司主导产品,其次为冷冻冷藏、热泵等。2、公司中央空调压缩机已占有一定市场比例,整个行业市场每年的变动比较平稳。3、冷冻冷藏产品应用范围较广,可应用于农产品保鲜、渔船速冻、食品速冻隧道等行业,成长幅度相对较高。4、热泵:主要提供热水、蒸汽、烘干等,多用于像集中供暖、工…

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接待对象名单

序号	接待对象	接待对象类型
1	资本国际	投资公司
2	德劭(亚太)有限公司	其它
数据来源：Choice数据

机构调研回测

除本次外，汉钟精机近一年共接待380家机构795次调研，近十个公告日的调研回测情况如下表所示：

近一年机构调研回测

公告日期	接待机构数	绝对收益率（%）			超额收益率（%）
公告日期	接待机构数	次日	5日	10日	次日	5日	10日
2021-09-13	3	-1.20	-	-	0.29	-	-
2021-09-10	3	-1.94	-	-	-1.50	-	-
2021-09-07	10	-2.56	-6.88	-	-2.15	-5.36	-
2021-08-31	3	-1.46	5.03	-2.19	-2.79	1.14	-4.51
2021-08-24	104	1.05	0.81	5.89	0.85	2.51	3.75
2021-08-23	16	2.83	5.54	6.25	1.74	6.00	4.23
2021-07-20	1	-0.08	-1.79	-1.63	-0.77	5.22	1.79
2021-07-16	10	-3.78	0.97	-0.64	-4.15	1.07	4.92
2021-07-14	1	0.73	1.53	-4.35	-0.62	0.33	1.99
2021-07-08	9	-1.86	-9.13	-7.68	-1.49	-10.37	-8.92
数据来源：Choice数据

市场机构调研

9月16日，甬金股份、新莱应材、劲仔食品、科达利、延安必康、紫金银行等公司相继发布机构调研公告，具体情况如下表：

沪深两市机构调研一览

证券代码	证券名称	接待机构数	接待方式	最新调研日期
603995	甬金股份	49	分析师会议,业绩说明会,电话会议	2021-08-24
300260	新莱应材	41	电话会议	2021-09-15
002850	科达利	16	特定对象调研	2021-09-14
003000	劲仔食品	16	特定对象调研	2021-09-14
002411	延安必康	9	特定对象调研,现场参观	2021-09-15
601860	紫金银行	8	特定对象调研	2021-09-13
数据来源：Choice数据

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

【调研快报】延安必康接待长城证券股份有限公司等多家机构调研

2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

K图 002411_0

延安必康9月16日发布消息，9月15日，公司接待长城证券股份有限公司等多家机构调研，接待人员九九久科技常务副总经理陈兵,九九久科技副总经理沈斌晖,延安必康证券事务代表李琼，接待地点江苏九九久科技有限公司(下称“九九久科技”)主厂区办公楼会议室(地址:江苏省如东沿海经济开发区黄海三路12号)。

调研主要内容

本次投资者关系活动主要对公司控股子公司九九久科技经营情况进行现场调研。九九久科技常务副总经理陈兵先生对九九久科技的主营业务和总体经营情况作了介绍,副总经理沈斌晖先生一同与投资者进行了互动交流。交流结束后对九九久科技厂区进行了参观。主要交流情况记录如下:1、能否介绍下九九久科技目前的主营业务情况?答:…

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接待对象名单

序号	接待对象	接待对象类型	机构相关人员
1	长城证券股份有限公司	证券公司	张玉龙
2	光大证券股份有限公司	证券公司	陈无忌
3	国盛证券有限责任公司	证券公司	虞洁攀
4	华创证券有限责任公司	证券公司	杨欣悦
5	华金证券股份有限公司	证券公司	肖索
6	西南证券股份有限公司	证券公司	卢博骅
7	宜兴沃顿投资	投资公司	邵琪
8	中航证券有限公司	证券公司	朱祖跃
9	中邮证券有限公司	-	王倩,高贺
数据来源：Choice数据

机构调研回测

除本次外，延安必康近一年共接待13家机构13次调研，历史回测情况如下表所示：

近一年机构调研回测

公告日期	接待机构数	绝对收益率（%）			超额收益率（%）
公告日期	接待机构数	次日	5日	10日	次日	5日	10日
2021-09-08	4	-0.88	15.69	-	-0.83	17.80	-
2021-09-02	3	3.18	5.35	18.23	3.72	3.29	19.50
2021-07-26	6	-3.40	-5.99	7.63	0.13	-6.16	6.41
数据来源：Choice数据

市场机构调研

9月16日，甬金股份、新莱应材、劲仔食品、科达利、申万宏源、紫金银行等公司相继发布机构调研公告，具体情况如下表：

沪深两市机构调研一览

证券代码	证券名称	接待机构数	接待方式	最新调研日期
603995	甬金股份	49	分析师会议,业绩说明会,电话会议	2021-08-24
300260	新莱应材	41	电话会议	2021-09-15
002850	科达利	16	特定对象调研	2021-09-14
003000	劲仔食品	16	特定对象调研	2021-09-14
601860	紫金银行	8	特定对象调研	2021-09-13
000166	申万宏源	8	特定对象调研	2021-09-14
数据来源：Choice数据

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

延安必康：融资净买入2755.6万元，融资余额3.51亿元（09-15）

延安必康：融资净买入2755.6万元，融资余额3.51亿元（09-15）
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2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月15日融资净买入2755.6万元；融资余额3.51亿元，较前一日增加8.51%
融资方面，当日融资买入1.05亿元，融资偿还7732.97万元，融资净买入2755.6万元。融券方面，融券卖出3.71万股，融券偿还5.41万股，融券余量10.59万股，融券余额167.85万元。融资融券余额合计3.53亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-15）
延安必康历史融资融券数据一览
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延安必康：融资净偿还5108.72万元，创历史新高（09-14）

延安必康：融资净偿还5108.72万元，创历史新高（09-14）
×

2021-09-15 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月14日融资净偿还5108.72万元；融资余额3.24亿元，较前一日下降13.63%，降幅两市第17。
融资方面，当日融资买入8368.73万元，融资偿还1.35亿元，融资净偿还5108.72万元，净偿还额创历史新高。融券方面，融券卖出6.56万股，融券偿还3.41万股，融券余量12.29万股，融券余额186.93万元。融资融券余额合计3.26亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-14）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：融资余额3.75亿元，创近一年新高（09-13）

延安必康：融资余额3.75亿元，创近一年新高（09-13）
×

2021-09-14 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月13日融资净买入6102.12万元；融资余额3.75亿元，创近一年新高，较前一日增加19.44%
融资方面，当日融资买入1.46亿元，融资偿还8453.21万元，融资净买入6102.12万元。融券方面，融券卖出3.25万股，融券偿还7.5万股，融券余量9.14万股，融券余额147.34万元。融资融券余额合计3.76亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-13）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
延安必康：融资净偿还2560.54万元，融资余额3.14亿元（09-10）

延安必康：融资净偿还2560.54万元，融资余额3.14亿元（09-10）
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2021-09-13 来源：东方财富Choice数据

延安必康融资融券信息显示，2021年9月10日融资净偿还2560.54万元；融资余额3.14亿元，较前一日下降7.54%
融资方面，当日融资买入9159.34万元，融资偿还1.17亿元，融资净偿还2560.54万元。融券方面，融券卖出7.5万股，融券偿还3.75万股，融券余量13.39万股，融券余额200.05万元。融资融券余额合计3.16亿元。
延安必康融资融券交易明细（09-10）
延安必康历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

*ST必康公司研报

深度报告：成功布局医药全产业链，静待营销发力

深度报告：成功布局医药全产业链，静待营销发力
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2019-06-18 来源：信达证券股份有限公司
　　延安必康(002411)
　　公司成功布局医药全产业链。2015年，大股东新沂必康及实控人李宗松携其医药资产入主公司，2018年公司注册地址变更为延安市。公司经过近5年内部整合和外延并购，逐渐形成以医药为主、新能源、新材料及化工为辅的企业集团。公司基本建立了医药全产业链经营模式，包括中药材种植、原料加工、制剂研发生产、商业销售等。
　　医药工业以中成药、OTC为主，受医保降价影响小。1、公司产品种类众多，销售额过亿品种有10余个，包括小儿感冒颗粒、安胃胶囊、五酯软胶囊、八正片、补肾强身胶囊、风痛宁、五味子、小儿止咳糖浆等产品；以中成药为主、主要面向OTC端销售，受医保降价影响较小。2、山阳基地新建中药材提取产能投入使用，提取能力直接增加10倍，公司中成药产能瓶颈得到突破。3、公司在山阳建立了中药材种植和仓储基地，提高对上游原材料掌控力。
　　持续布局医药商业，静待营销发力。公司通过持续并购区域性商业企业，不断布局医药商业板块，目前已经完成收购的有2家，公告未来还计划并购6家。公司成立了首个医药产业链纵向联盟“必康工商零联盟”，吸引更多的优质商业企业加入必康，计划在全国26个主要省市各控股一家大型商业平台，助力自身医药工业板块放量。
　　非医药板块景气度回升。1、6F当前价格处于历史低位、接近成本线，新增大量产能概率较低，受下游新能源汽车需求提升影响，价格预计企稳回升。2、高强高模聚乙烯纤维是三大高科技纤维之一，用途十分广泛。公司目前可利用产能达8000吨，还有2000吨产能在建，全部投产后，公司是国内最大生产厂商。3、化工业务包括7-ADCA、三氯吡啶醇钠、5,5-二甲基海因、苯甲醛等产品，受环保影响，供给端产能未来可能缩紧，产品价格有望回升，整个板块景气度回升。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2019-2021年营业收入为97.67亿元、111.16亿元、126.19亿元；归母净利润分别7.08亿元、8.60亿元、10.11亿元；摊薄EPS分别为0.46、0.56、0.66元，首次覆盖给予公司“持有”评级。
　　风险因素：1、固定资产投资规模较大，公司面临一定的财务压力；2、公司股东被动减持股份风险；3、公司债务风险；4、商誉减值风险；5、“工商零联盟”效果不达预期，医药板块增长不达预期风险；6、六氟磷酸锂、高强高模聚乙烯纤维、医药中间体和农药中间体等产品降价风险；7、因环保限产、停产风险。
深度报告：整合医药资源践行“工商零联盟”战略，静候营销发力

深度报告：整合医药资源践行“工商零联盟”战略，静候营销发力
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2019-05-22 来源：广州广证恒生证券研究所有限公司
　　延安必康(002411)
　　公司持续整合医药产品资源，践行“工商零联盟”营销战略，静待营销发力带动医药板块加速增长
　　公司不断整合资源，通过持续并购和研发丰富公司产品，同时向下游医药商业和上游中药材延伸，逐步形成全产业链布局的医药集团。自2011年至2018年公司持续布局，累计并购子公司近20家，累计投资成本约10亿。
　　公司产品非常丰富，其中化学制剂104个，中成药36个400多个品规，140个产品进入国家基本药物目录和医保目录。2018年医药工业营收达24.47亿，毛利率维持63.9%，我们认为随着公司产能释放和营销发力，预计医药工业营收有望持续10%以上增长。
　　公司2017-2018年持续拓展医药商业业务，营收由2016年的零迅速增长至2018年的46.1亿，已推动润祥医药等各地域优质的商业企业的并购。
　　公司营销网络健全，拥有3000人的营销团队，在全国范围30省设立了办事处，已在第三终端渠道建立起较强的竞争优势。2019年起公司重点践行“工商零联盟”营销策略，计划在全国26个主要省市各布局一家控股的大型商业平台（其渠道资源偏零售药市场），加上目前在全国范围内吸纳加盟或战略合作的医药商业公司，战略联盟商业企业共计400家，每个商业平台计划覆盖当地2500个销售终端，最终实现全国10万销售终端覆盖。结合终端零售药房药师/基层医生的持续培训教育，推动必康产品群放量增长。
　　新能源化工及化工中间体业务稳健，六氟磷酸锂价格有望逐步企稳，高强度聚乙烯纤维有望持续30%以上增长，药物中间体有望持续景气周期
　　1）新能源业务主产品六氟磷酸锂市场价格在2016年Q2达38万元/吨，吸引众多资本进入，随着投资扩产产能释放，供需反转，市场价格一路跌至2018年底不足10万元/吨，目前回升至11万元/吨。我们认为目前六氟磷酸锂价格已经处于成本支撑价，很难再下降，未来受益于下游新能源电池的需求提升，供需格局将有望好转，预计2020年有望企稳回升，逐渐走出低谷；公司六氟磷酸锂总产能5000吨，国内排第四，全球第五，成本低质量优秀，2020年随市场回暖有望逐步走出低谷。
　　2）高强度聚乙烯纤维具备高强度、高模量、耐磨等等优越性能，用途广泛，全球产能约为4.3万吨/年，整体供不应求。公司超强度聚乙烯纤维营收过去3年持续28%以上高增长，目前有效产能8000吨，预计2019年能达10000吨，随着产能进一步释放，我们预计未来三年有望30%以上持续高增长。
　　3）医药和农药中间体产品主要包括7-ADCA、三氯吡啶醇钠、5,5-二甲基海因、苯甲醛等。近两年化工行业受益于环保检查，供给侧改革，化工产品整体价格上涨，，主产品市场价格处于持续景气的周期，预计有望稳健增长。
　　盈利预测与估值：根据公司现有业务情况，假设未来年商誉未有出现大幅减值，我们测算上市公司19-21年EPS分别对应为0.58/0.68/0.77元。其中公司医药板块19-20年利润贡献约8.5亿，10亿。对比同类型医药企业，2019年平均估值20倍，因此公司医药板块合理估值约180亿。其他业务根据2019年1月，延安必康将九九久12.76%的股权出售给东方日升，交易作价3.5亿元，对应剩余87.24%股权价值23.93亿元。因此我们合计测算公司2019年合理估值为203亿，首次覆盖，给予“中性”评级。
　　风险提示：原料药提价不达预期；销售、研发进度不达预期；降价风险。
营收增长，医药布局不断完善

营收增长，医药布局不断完善
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2019-05-05 来源：太平洋证券股份有限公司
　　延安必康(002411
　　事件：2018年度，公司实现营业收入84.46亿元，+57.35%；实现归母净利润4.04亿元，-54.72%。其中Q4实现营收27亿元，实现归母净利润-1.98亿元。19年Q1实现营收及归母净利润20.62/1.55亿元。
　　主要观点：
　　1、利息费用增加及商誉减值导致业绩下滑。报告期公司收入增长主要来自于医药商业类收入增长，百川医药、润祥医药在各自区域布局进一步完善。公司计兑付金额70余亿元债务，由于报告期内融资成本增加，导致财务费用同比上升2亿元。反向并购江苏九九久和并购其他子公司形成的商誉存在减值计提将近4亿元。利息费用增加及商誉减值导致业绩下滑。
　　2、山阳二期完成试生产，医药全产业链布局。2018年陕西必康山阳
　　二期新建液体制剂车间、新建中药前处理及提取车间已完成建设，并已完成试生产。陕西必康山阳三期C区片剂、硬胶囊剂产能扩充项目也在顺利推进过程中。陕西必康是目前国内制药行业拥有全剂型、品种数量最多的工业企业之一。随着公司战略有序推进，公司上中下游各环节竞争力都将进一步增强。下游重点布局医药商业，开启医药商业整合升级的战略布局。
　　3、新能源新材料产能扩张，业绩稳健增长
　　公司目前拥有5000吨六氟磷酸锂产能，主要客户涵盖电解液行业前十名企业，规模和品质都是全国领先水平。高强高模聚乙烯纤维是一种新型纤维，在军工、民用领域应用不断增长，目前总产能现已达到8000吨/年，剩余2,000吨/年生产装置安装建设正在按计划有序推进中。预计新能源和新材料板块将稳健增长。
　　4、盈利预测及评级。预计2019-2021年公司净利润分别为5.22、6.22和8.59亿元，对应EPS分别为0.34、0.41、0.56元，对应PE分别为60、50、30倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：医药项目进展不及预期，新能源业务竞争加剧
剥离九九久，聚焦医药主业

剥离九九久，聚焦医药主业
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2018-05-21 来源：太平洋证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　公司概况：必康股份前身为成立于 1997 年 1 月的陕西必康制药集团有限公司。2015 年陕西必康通过借壳江苏九九久科技股份有限公司上市，2016 年 3 月九九久更名为必康股份。上市后，公司保持“医药+化工”双主业运行，并通过一系列外延并购，置入医药商业和工业资产。2017 年公司主营业务包括医药生产、医药商业、新能源、新材料以及药物中间体（医药中间体、农药中间体）五大类。 2018 年 5 月，必康股份与东方日升新能源签订股权转让协议，拟转让全资子公司江苏九九久科技有限公司 100%股权，转让完成后，必康股份将进一步聚焦医药主业。
　　2015-2017 年，公司销售额靠前的药品包括：安胃胶囊、补肾强身胶囊、博士宝宝小儿感冒颗粒、博士宝宝小儿化痰止咳颗粒、八正片等。除以上药品外，公司另有十多种独家药品，包括心荣系列（片剂、胶囊剂、口服剂）、参苑益气补肾胶囊、清解片等。
　　剥离九九久科技，聚焦医药主业：2018 年 5 月 6 日，公司与东方日升签署了股权转让协议，拟向东方日升转让九九久科技 100%股权，转让价格原则上不低于 26 亿元。我们预计业务剥离将于 2018 年年内完成，完成后公司不再受新能源业务的政策变动、供需变化等影响，而进一步专注于医药主业。
　　打造中药材储备库暨大数据交易平台，为中下游产业提供原材料保障：2016 年 10 月 11 日公司公告称，公司拟投资 50 亿元建设山阳●必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目，建设期为 3 年。该项目立足大秦岭丰富的道地中药材资源，项目建成后，年可收储中药材 60万吨，中药材种植基地建设 40 多万亩，可为后续的产品生产和销售从源头上提供保障。 2017 年该项目已全面开工建设。
　　继续深耕医药制造：子公司陕西必康深耕制药二十多年，主营产品涵盖循环系统、消化系统、呼吸系统等十多个常见医学临床用药类别，共有 140 个产品进入 2017 版医保目录，其中化学制剂 104 个，中成药 36 个。公司产品种类较多，但品牌产品略不足，仅陕西必康拥有的“唯正”和“博士宝宝”被认定为陕西省著名商标，“心荣”品牌被认定为西安市著名商标。
　　2017 年，受公司上游中药提取物原料产能限制，公司部分中成药的产能受到了一定的影响。未来，山阳●必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目的建成，以及必康新沂的"制药生产线技改搬迁项目"的完成，将提升公司中药提取能力，解决产能瓶颈的限制，同时更好地控制上游中药材。
　　外延并购加速：2017 年以来，公司外延并购明显加速。公司陆续收购了百川医药 70%的股权、河北润祥 70%的股权，并拟收购南京兴邦持有的湖南鑫和 70%股权、江西康力 70%股权及青海新绿洲 70%股权；拟向昆明东方进行增资获得其 51%股权，进一步扩大医药商业版图。2017 年 9 月，公司与新沂必康联合华融瑞泽等共同设立医药产业并购基金，拟募集总规模为 20 亿元（首期 5 亿元已于 2018 年 1 月募集完成）。基金的成立为公司未来在医药大健康布局以及收购与主业良好协同的标的方面提供了资金保障。我们认为 2018 年公司在医药商业领域的外延并购将进一步提速。
　　财务情况：
　　营业收入内生负增长：2015-2017 年公司总营收的增速分别为12.04%、 84.04%、 44.15%。 2017 年公司总营收为 53.68 亿元，扣除因润祥医药和百川医药的并表而新增的营收 18.73 亿元，公司总营业收入增速为-6.15%，主要系六氟磷酸锂量价齐跌所致。
　　盈利预测：考虑正常情况下，预计 2018-2020 年公司归母净利润分别为 10.7、 12.7 和 14.7 亿元，EPS 分别为 0.58、 0.83 和 0.96 元，对应当前 PE 分别为 46、 38 和 33 倍，对应 2018 年 PEG2.54，估值较高，给予“无评级” 。
　　风险提示：资产剥离进展不及预期风险；并购标的业绩不达预期导致商誉减值；固定资产投资规模过大；定增募投项目进展不达预期。
医药主业稳健增长，商业外延提速

医药主业稳健增长，商业外延提速
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2018-04-25 来源：平安证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　投资要点
　　事项：
　　公司发布2018年一季报，实现收入18.16亿元，同比增长119.61%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长29.98%；实现扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长28.gg%。EPS为0.14元。公司业绩符合预期。
　　平安观点：
　　商业并表致营收大增，外延并购有望提速：公司2017年收购润祥医药和百川医药，分别于6月30日和7月31日起并表，2017年分别实现收入15.66亿元和21.30亿元，并表因素使得2018年一季度收入大幅增加119.61%。并表对利润端同样有所贡献，2017年润祥医药和百川医药分别实现净利润828万元和1735万元，2018年一季度公司归母净利润2.16亿元，同比增长29.98%。公司业绩符合预期；公司2018年2月13日公告拟使用不超过1.1亿元、6000万元、1.8亿元收购湖南鑫和70%股权、江西康力70%股权及青海新绿洲70%股权，同时拟使用7500万元对昆明东方增资以获得其51%的股权。公司在商业外延部分布局广泛，有助于提升公司产品销售能力和市场开拓能力，长远看对公司财务状况和经营成果产生一定积极影响。
　　医药主业保持稳定，新材料表现亮眼：2017年公司医药板块实现收入23.08亿元，同比下滑4.07%，基本维持稳定；六氟磷酸锂价格同比大幅下降，导致新能源板块收入2.07亿元，大幅下滑61.61%；由于高强高模聚乙烯纤维市场需求旺盛，公司2017年新材料板块表现靓丽，实现收入2.27亿元，同比大幅增长61.64%；化工类需求较为稳定，2017年实现收入7.22亿元，同比增长15.78%。
　　聚焦医药板块，积极进行全产业链布局：公司于2018年2月12日与前海高新签署九九久科技股权转让框架协议，拟以26亿元作价转让九九久科技100%股权。公司进一步完善和调整产业和投资结构，聚焦盈利能力更强的医药主业；进行医药全产业链布局，上游增强对原材料控制，建立中药材储备和交易平台；中游立足中成药制造，打破产能瓶颈。公司产品以OTC为主，“唯正”和“博士宝宝”品牌是陕西省著名商标，存提价预期；下游布局终端连锁，通过PPP推进医养结合。同时还通过成立产业并购基金寻求外延并购的机会。
　　实控人大幅增持，彰显公司发展信心：2017年5月5日公司公告实际控制人李宗松先生拟以不超过35元朋殳的价格增持不低于总股本1%且不超过总股本3%的股份。同时2017年8月29日公告李宗松通过信托计划增持股份338万股，占当时总股本的0.22%，且信托增持不属于前述增持计划一部分。自发布增持计划以来，李宗松先生已累计增持公司股份超过4694万股，占总股本的3.06%，增持金额超10亿元。实际控制人的大量增持彰显了对公司发展的信心。
　　盈利预测与投资评级：公司剥离新能源新材料和盈利能力差的化工板块，更加聚焦医药主业，积极进行全产业链布局，同时实控人大幅增持彰显发展信心。根据公司最新经营情况调整业绩预测，相应将2018-2019年EPS预测由0.70元、0.82元、0.96元调整为0.70元、0.81元、0.95元，当前股价对应2018年PE为37.8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）医药项目进展不及预期：目前公司在建项目较多，尤其是“新沂必康新医药综合体”项目总投资超150亿元，且不同子项目由不同主体运营，存在整合不及预期风险；2）新能源新材料业务未完成剥离的风险：公司目前仅与前海高新签署了框架协议，具体实施内容和进度存在不确定性；3)商誉减值风险：截至2017年末，公司商誉20.17亿元，商誉占净资产比重高达22.21%。如果公司无法对收购的标的进行很好的整合，则未来存在商誉减值的风险。
业绩持续稳定增长，商业并表增收明显

业绩持续稳定增长，商业并表增收明显
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2018-04-25 来源：华安证券
　　必康股份(002411)
　　事件:
　　公司发布 2018 年一季报，营收 18.16 亿元（ +119.61%）；归母净利润 2.16（ +29.98%），扣非归母净利润为 2.06 亿元（ +28.99%）； EPS 0.14 元。预计 2018 年上半年实现归母净利润 4.11-5.47 亿元，同比变动幅度在-10至 20%。
　　点评：
　　并表商业业务导致收入大增，主营生产稳健公司一季度收入同比增幅达 199.61%，主要是因为商业公司并表影响，2017 年收购的润祥医药和百川医药两家商业公司自三季度开始并表，医药商业公司收入体量较大而导致 2018Q1 收入增速同比大增。预计商业公司贡献利润 2000-2500 万左右，扣除商业公司影响，公司一季度实现归母净利润在约 1.91-1.96 亿元，同比增速在 15-18%，继续稳定增长。
　　商业版图持续扩张，有望打造完整的商业+药店终端体系
　　公司 2 月 13 日拟以不超过 1.1 亿元、 6000 万元、 1.8 亿元收购南京兴邦持有的湖南鑫和 70%股权、江西康力 70%股权及青海新绿洲 70%股权；不超过 7500 万元向昆明东方进行增资获得其 51%股权。此举将进一步扩大医药商业领域布局（其中青海新绿洲、昆明东方旗下拥有自营连锁药店）。商业公司的收购一方面有利于公司产品的销售和市场开拓；另一方面，也符合公司建立完整的商业+药店终端体系的战略布局。
　　拟剥离新能源、新材料、中间体业务，聚焦医药主业
　　公司于 2月 12日与深圳前海高新联盟投资有限公司签署股权转让框架协议，拟转让全资子公司九九久科技 100%股权，预计转让价格约 26 亿元人民币。九九久科技主要负责新能源、新材料、中间体等业务，转让完成后，公司将剥离非医药业务，专注于医药主营，同时现金流也将获得进一步改善。
　　盈利预测与评级
　　公司医药业务整体稳健，工业板块的补肾强身胶囊、安胃胶囊以及小儿系列产品均具有较大市场空间，随着 2018 年山阳二期扩建项目和中药提取车间 GMP 认证的完成，产能不足问题将得到大幅改善。公司自 2018 年起将剥离非医药业务，将聚焦于医药主业，我们维持对公司的业绩预测，预计2018/2019/2020 年归母净利润分别为 9.84 亿元、10.81 亿元、12.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.64 元、 0.71 元、 0.80 元（不考虑新购入的 4 家商业公司并表），对应 PE 分别为 41/37/33 倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；资金紧张风险；规模扩张迅速带来的管理压力。
并表大幅增收，聚焦医药主业

并表大幅增收，聚焦医药主业
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2018-04-25 来源：华创证券有限责任公司
　　必康股份(002411)
　　主要观点
　　1.并表大幅增加收入，业绩符合预期
　　公司整体毛利率34.81%，同比下降19.98%。营收增长而归母净利、毛利率下降的主因有二:（1）17年三季度公司并表百川医药、润祥医药，大幅增加收入18.73亿元，但百川、润祥整体毛利率仅有3.72%；（2）17年新能源补贴政策退坡、市场产能释放导致六氟磷酸锂价格和盈利能力下降，营收同比-61.61%，毛利率从16年73.68%降至17年26.41%。剔除并表因素，公司17年营收34.95亿元/同比-6.15%，业绩符合预期。公司销售、管理、财务费用分别同比-18.02%、+17.09%、-67.55%，财务费用下降主因政府贴息补助冲减8992.16万元利息支出。
　　分业务看，17年医药商业类营收18.73亿元；医药生产类营收23.08亿元/同比-4.07%，其中片剂、胶囊、颗粒剂分别营收7.16、7.64、5.10亿元，同比-13.04%、-2.48%、-6.77%；六氟磷酸锂营收2.07亿元/同比-61.61%；新材料高强高模聚乙烯纤维营收2.27亿元/同比+61.46%，目前全球需求超5万吨，景气度高；中间体板块营收7.22亿元/同比+15.78%，其中三氯吡啶醇钠因行业开工率不足，营收3.35亿元/同比+103.39%，7-ADCA、苯甲醛受周期因素影响分别营收1.94、1.33亿元，分别同比-25.71%、-9.05%。
　　四季度实现营收20.76亿元，同比增长95.11%；归母净利润2.72亿元，同比增长3.03%，单季毛利率30.99%。
　　2.拟转让九九久科技100%股权，聚焦医药主业
　　公司在2018年2月12日公告深圳前海高新联盟投资有限公司签署股权转让框架协议，拟以26亿元转让九九久科技100%股权。公司此前通过九九久科技从事新能源新材料、中间体等业务，转让完成后公司将聚焦医药主业，未来盈利能力有望进一步增强。同日公司公告拟使用自有资金分别不超过1.1亿元，6000万元、1.8亿元、7500万元收购南京兴邦持有的湖南鑫和70%股权、江西康力70%股权、青海新绿洲70%股权、增资昆明东方获得51%股权，其中青海新绿洲与昆明东方拥有自营连锁药店。此次收购完成后，公司将扩大医药商业布局，加快形成医药全产业链。
　　3.盈利预测及评级
　　公司实际控制人近一年增持3%股份，近12亿元，彰显对公司未来发展的坚定信心，看好公司未来发展。我们预计18-19年公司净利润11.3亿、14.9亿，EPS为0.74、0.97，对应PE36倍、27倍，维持“推荐”评级。
　　4.风险提示：医药项目进展不及预期，资产剥离进展不及预期，商誉减值风险
年报点评：业绩基本符合预期，业务聚焦医药全产业链布局

年报点评：业绩基本符合预期，业务聚焦医药全产业链布局
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2018-04-19 来源：东兴证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　事件：
　　公司发布2017年年报，实现收入53.68亿元，同比增长44.15%；实现归母净利润8.93亿元，同比下降6.40%；实现扣非后归母净利润7.63亿元，同比下降14.81%。2017Q4单季度实现收入20.76亿元，同比增长95.11%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长3.03%；实现扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长71.49%。
　　观点：
　　1、业绩基本符合预期，六氟磷酸锂价格下降导致业绩下滑
　　从收入端来看，公司2017年实现53.68亿元，同比增长44.15%，主要系润祥医药、百川医药等商业公司并表18.73亿元所致，剔除并表后，原有业务收入端下滑6.15%。而从利润端来看，实现归母净利润8.93亿元，同比下降6.40%，基本符合预期。分业务板块来看：
　　医药工业：实现收入23.08亿元，同比下滑4.07%，基本保持稳定。公司医药工业目前受限于产能问题，未来在陕西山阳、徐州新沂的在建产能释放后有望加速增长。
　　医药商业：实现收入18.73亿元，主要来自于并表。商业板块是公司未来将会大力发展的板块，借助“两票制”带来的机会，并购优质的区域性商业标的，迅速形成覆盖范围广、终端渗透能力强、经营品规丰富的商业体系，与医药工业形成协同效应。
　　化工类：整体表现较为稳定，2017年实现收入7.22亿元，同比增长15.78%。其中，由于六氟磷酸锂价格同比大幅下降，实现收入2.07亿元，同比下滑61.61%。但高强高模聚乙烯纤维、三氯吡啶醇钠等品种表现亮眼，分别同比增长61.46%、103.39%。
　　2、业务聚焦剥离九九久，全产业链布局医药行业
　　公司于2018年2月12日已签署九九久科技股权转让框架协议，拟以26亿元作价转让100%股权，未来新能源板块将会从公司业务剥离，进一步聚焦医药全产业链：
　　原材料：公司在上游增强对原材料控制，利用山阳的地缘优势建立中药材储备和交易平台
　　制剂：在山阳、新沂建设半自动或全自动的生产基地，解决中药提取物乃至于制剂的产能瓶颈，有望在不断商业流通进行并购整合后实现工商业联动，挖掘公司现有140个品种、400多个品规的潜力，释放业绩弹性。
　　渠道：利用两票制带来的并购整合机会，2018年将是公司在商业流通领域大举并购的一年，润祥医药、百川医药的并购仅仅只是开始，未来一方面将直接增厚公司业绩，另一方面有望加速工业品种的增长。
　　3、实控人大手笔增持，彰显强烈信心
　　2017年5月，公司公告实际控制人李宗松先生拟以不超过35元/股的价格增持不低于总股本1%且不超过总股本3%的股份。此后，李宗松先生陆续通过信托计划以及在二级市场上直接增持等方式累计增持公司股份超过4694万股，占总股本的3.06%，增持金额超10亿元。实际控制人的大量增持彰显了对公司发展的强烈信心。
　　结论：
　　我们预计公司2018-2020年净利润为10.94亿元、12.53亿元、14.45亿元，增速分别为22.54%、14.54%、15.35%，对应PE为37x、32x、28x。公司聚焦医药主业，进行全产业链布局，同时实际控制人大手笔增持彰显信心，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　医药商业板块并购整合不及预期；医药在建项目产能释放不及预期；六氟磷酸锂等化工板块未完成剥离；商誉减值风险。
主营稳健，商业并表增收明显，新能源业务下滑影响毛利

主营稳健，商业并表增收明显，新能源业务下滑影响毛利
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2018-04-18 来源：华安证券
　　延安必康(002411)
　　事件:
　　公司发布2017年年报，营收53.68亿元（+44.15%）；归母净利润8.93亿元（-6.4%）；EPS0.58元。同时公布利润分配方案：拟每10股派现1元。
　　点评：
　　并表商业业务导致收入大增，新能源业务下滑影响毛利
　　公司收入实现同比大增而净利润出现下滑的主要原因为：（1）2017年收购了润祥医药和百川医药，三季度开始并表，医药商业公司收入体量大而毛利率较低，导致出现增收不增利的情况。2017年商业板块并表收入18.73亿元，毛利率3.72%。（2）2017年新能源业务因行业政策调整使得订单减少（六氟磷酸锂全年销售收入同比减少61.61%）；同时，六氟磷酸锂价格的回调使得毛利率大幅下滑（由2016年73%下滑至2017年的26%）。
　　主营药品业务整体稳健，三费费率整体下降
　　药品业务收入小幅下滑（-4%），毛利率63.54%（提升0.78pp），净利润8.71亿元（+23%），归母扣非净利润7.34亿元（+14%）；另，新材料业务收入2.27亿元（+62%），化工业务收入7.22亿元（+16%）。因商业收入大幅增加使得销售费用率（7.32%）和管理费用率（6.54%）同比有所下降；财务费率（0.86%）下降则源于政府贴息补助冲抵了8900万利息支出。
　　剥离新能源、新材料、中间体业务，聚焦医药主业
　　公司于2月12日与深圳前海高新联盟投资有限公司签署股权转让框架协议，拟转让全资子公司九九久科技100%股权，预计转让价格约26亿元人民币。九九久科技主要负责新能源、新材料、中间体等业务，转让完成后，公司将剥离非医药业务，专注于医药主营，同时现金流也将获得进一步改善。
　　加强终端优势，持续扩充商业连锁版图
　　公司2月13日公告拟收购4家商业公司，以不超过1.1亿元、6000万元、1.8亿元收购南京兴邦持有的湖南鑫和70%股权、江西康力70%股权及青海新绿洲70%股权；不超过7500万元向昆明东方进行增资获得其51%股权。此举将进一步扩大医药商业领域布局（其中青海新绿洲、昆明东方旗下拥有自营连锁药店）。商业公司的收购一方面有利于公司产品的销售和市场开拓；另一方面，也符合公司建立完整的商业+药店终端体系的战略布局。
　　盈利预测与评级
　　公司医药业务整体稳健，工业板块的补肾强身胶囊、安胃胶囊以及小儿系列产品均具有较大市场空间，随着2018年山阳二期扩建项目和中药提取车间GMP认证的完成，产能不足问题将得到大幅改善。考虑到公司自2018年起将剥离非医药主业，我们将公司2018/2019/2020年EPS调整为0.64/0.71/0.80元（不考虑新购入的4家商业公司并表），对应PE分别为41/37/33倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；资金紧张风险；规模扩张迅速带来的管理压力。
合并商业公司致营收大增，进一步聚焦医药主业

合并商业公司致营收大增，进一步聚焦医药主业
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2018-04-17 来源：平安证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　事项：
　　公司发布2017年年报，实现收入53.68亿元，同比增长44.15%；实现归母净利润8.93亿元，同比下降6.40%；实现扣非后归母净利润7.63亿元，同比下降14.81%；EPS为0.58元。公司业绩符合预期。2017年度利润分配预案为10派1送0转0。
　　2017Q4单季度实现收入20.76亿元，同比增长95.11%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长3.03%；实现扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长71.49%。
　　平安观点：
　　合并商业公司致营收大增，业绩表现基本符合预期：公司2017年实现营收53.68亿元，同比增长44.15%，主要是2017年将润祥医药和百川医药纳入合并报表所致，合并收入18.73亿元。若扣除这部分影响，则原有业务同比下滑6.15%；2017年实现归母净利润8.93亿元，同比下降6.40%，与营收表现一致。公司业绩基本符合预期。
　　医药主业保持稳定，新材料表现亮眼：2017年公司医药板块实现收入23.08亿元，同比下滑4.07%，基本维持稳定；六氟磷酸锂价格同比大幅下降，导致新能源板块收入2.07亿元，大幅下滑61.61%；由于高强高模聚乙烯纤维市场需求旺盛，公司2017年新材料板块表现靓举，实现收入2.27亿元，同比大幅增长61.64%；化工类需求较为稳定，2017年实现收入7.22亿元，同比增长15.78%。
　　聚焦医药板块，积极进行全产业链布局：公司于2018年2月12日与前海高新签署九九久科技股权转让框架协议，拟以26亿元作价转让九九久科技100%股权。公司进一步完善和调整产业和投资结极，聚焦盈利能力更强的医药主业；进行医药全产业链布局，上游增强对原材料控制，建立中药材储备和交易平台；中游立足中成药制造，打破产能瓶颈。公司产品以OTC为主，“唯正”和“博士宝宝”品牌是陕西省著名商标，存提价预期。；下游布局终端连锁，通过PPP推进医养结合。同时还通过成立产业并购基金寻求外延并购的机会。
　　实控人大幅增持，彰显公司发展信心：2017年5月5日公司公告实际控制人李宗松先生拟以不超过35元/股的价格增持不低于总股本1%且不超过总股本3%的股份。同时2017年8月29日公告李宗松通过信托计划增持股份338万股，占当时总股本的0.22%，且信托增持不属于前述增持计划一部分。自发布增持计划以来，李宗松先生已累计增持公司股份超过4694万股，占总股本的3.06%，增持金额超10亿元。实际控制人的大量增持彰显了对公司发展的信心。
　　盈利预测与投资评级：公司剥离新能源新材料和盈利能力差的化工板块，更加聚焦医药主业，积极进行全产业链布局，同时实控人大幅增持彰显发展信心。由于公司拟剥离除医药外的其他板块，我们将2018-2019年EPS由0.61、0.69调整为0.70和0.82元，同时预计2020年EPS为0.96元，当前股价对应2018年PE为37.2倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）医药项目进展不及预期：目前公司在建项目较多，尤其是“新沂必康新医药综合体”项目总投资超150亿元，且不同子项目由不同主体运营，存在整合不及预期风险；2）新能源新材料业务未完成剥离的风险：公司目前仅与前海高新签署了框架协议，具体实施内容和进度存在不确定性；3）商誉减值风险：截至2017年末，公司商誉20.17亿元，商誉占净资产比重高达22.21%。如果公司无法对收购的标的进行很好的整合，则未来存在商誉减值的风险。
产品放量高增长，OTC提价增厚业绩

产品放量高增长，OTC提价增厚业绩
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2018-03-19 来源：西南证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　推荐逻辑： 1）]中药全产业链布局有助于降低综合成本，优质产品+完善渠道共振推动核心品种高速放量。 2） OTC 产品具备提价属性，显著增厚业绩。 3）上游原料药涨价+下游需求增长推动六氟磷酸锂涨价，同时新产能开始投放，收入和利润有望提升。
　　新产能释放在即，优质产品+完善渠道共振推动业绩增长。中药提取是中药生产的关键环节，公司原有年提取产能仅 5000 吨，近年来随着产品销量快速增长，已实现满负荷生产，新建的中药提取车间有望在 2018 年投产，满产后产能接近50000 吨，销量有望进一步快速增长。公司拥有的药品批文众多，包括 140 个医保产品，产品质量优良，拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标。销售渠道已经深入覆盖全国第三终端，对优质产品放量形成催化作用，八正片、补肾强身胶囊、安胃胶囊都从 2015 年的不到 5000 万增长到 2017 年超过 2 亿，复合增速超过 100%。优质产品+完善渠道共振助推产品放量，推动业绩高增长。
　　OTC 产品具备提价属性，显著增厚公司业绩。我国 OTC 市场空间广阔， 2015年国内 OTC 市场规模约为 2400 亿元，约占整个药品市场的 17%，近 5 年复合增长率为 11.7%。 OTC 产品不受招标降价影响，不仅不降价，反而还有提价空间。必康股份拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标，品牌知名度高，结合上游中药材价格波动和市场竞争情况，部分产品陆续提价。如黄连上清片提价幅度超过 100%、阿司匹林片提价幅度接近 80%、强力枇杷露提价幅度约50%、安胃胶囊和小儿感冒颗粒提价幅度超过 20%，有望显著增厚公司业绩。
　　上游原材料提价+下游需求增长推动六氟磷酸锂价格触底反弹。上游原材料氢氟酸由于环保监管趋严供应紧缺而价格上涨， 2017 年 9 月以来涨幅接近 1 倍。下游新能源汽车需求持续增长，预计未来 3 年将保持 30%的复合增速。六氟磷酸锂价格从 2017 年底的 15 万元/吨触底反弹已上涨至 17 万元/吨，价格有望持续上涨。六氟磷酸锂产能已从 2000 吨扩大到 5000 吨，量价齐升推动利润增长。
　　盈利预测与投资评级。预计 2018 年归母净利润为 11.7 亿，其中医药板块和化工板块贡献净利润分别约为 10.0 亿和 1.7 亿。考虑到医药板块 OTC 提价业绩或超预期，给予 2018 年 40 倍 PE，对应市值 400 亿；化工板块给予 2018 年 30倍 PE，对应 51 亿市值；合计市值 451 亿，目标价 29.44 元，“增持”评级。
　　风险提示：药品销售或不达预期的风险；六氟磷酸锂销售或不达预期的风险；商誉减值风险。
打通医药产业上下游，新能源新材料前景广阔

打通医药产业上下游，新能源新材料前景广阔
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2018-03-07 来源：平安证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　平安观点：
　　立足医药板块，全产业链布局：2017年公司实现收入54.06亿元，同比增长45.18%；实现归母净利润润9.40亿元，同比下降1.45%。上半年医药板块净利润占比94.74%，成为公司业绩主要来源。目前公司立足医药，进行全产业链布局，上游增强对原材料控制，建立中药材储备和交易平台；中游立足中成药制造，打破产能瓶颈；下游布局终端连锁，通过PPP推进医养结合。同时还通过成立产业并购基金寻求外延并购的机会。
　　新材料前景广阔，中间体稳定增长：公司扩建的3000吨六氟磷酸锂产能目前已经建成，我们认为随着2018年行业需求的好转，六氟磷酸锂价格有望回升，带动公司业务好转；全球来看高强高模聚乙烯纤维供不应求，公司已投资5.67亿元新建产能6800吨，预计2018年投产，达产后总产能将达10000吨，成为国内产能最大的企业，带动新材料业务进一步提升；中间体业务主要受下游需求和环保因素影响，盈利能力一般，基本维持稳定增长。
　　实控人大幅增持，彰显公司发展信心：2017年5月5日公司公告实际控制人李宗松先生拟以不超过35/元股的价格增持不低于总股本1%且不超过总股本3%的股份。同时2017年8月29日公告李宗松通过信托计划增持股份338万股，占当时总股本的0.22%，且信托增持不属于前述增持计划一部分。自发布增持计划以来，李宗松先生已累计增持公司股份超过4694万股，占总股本的3.06%，增持金额超10亿元。实际控制人的大量增持彰显了对公司发展的信心。
　　盈利预测与投资评级：公司立足医药主业，新材料新能源两翼发展，同时实控人大幅增持彰显发展信心。我们预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.69和0.80元，当前股价对应2018年PE为37.4倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）医药项目进展不及预期：目前公司在建项目较多，尤其是“新沂必康新医药综合体”项目总投资超150亿元，且不同子项目由不同主体运营，存在整合不及预期风险；2）新能源业务竞争加剧：随着2017年各产家新增产能落地，全国六氟磷酸锂产能将大幅提升至4.63万吨，若2018年下游需求继续不达预期，则行业竞争将进一步加剧；3）商誉减值风险：截至2017年3季度，公司商誉20.12亿元，商誉占净资产比重高达22.29%。如果公司无法对收购的标的进行很好的整合，则未来存在商誉减值的风险。
新产能释放在即，OTC提价潜力巨大

新产能释放在即，OTC提价潜力巨大
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2018-03-01 来源：西南证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　事件：公司发布2017 年业绩快报，实现收 54.1 亿（ +45%）、归母净利润 9.4亿（ -1%）。
　　收入结构调整，医药板块仍保持快速增长。单季度来看， 2017Q4 实现收入 21.2亿（ +99%）、归母净利润 3.2 亿（ +21%），单季度增速明显提升，扭转了营销渠道整合的负增长。化工板块的主要产品六氟磷酸锂价格在 2017 年下滑，从峰值的 40 万元/吨降到最低点 15 万元/吨左右，原九九久母公司的净利润从2016H1 的 3.8 亿下降到 2017H1 的 1.3 亿，同比下滑 66%，估计全年净利润在1.5-2.0 亿左右，同比下滑超过 60%。医药工业板块以陕西必康为主体，主营产品虽然受到产能限制，但仍然保持稳定增长，保守估计净利润增速不低于 10%。医药商业板块为 2017 年通过并购新获得的资产，但是由于净利率低，主要体现在收入增长，随着规模扩大将逐步加大利润贡献。
　　新产能释放在即，优质产品+完善渠道共振推动业绩增长。中药提取是中药生产的关键环节，原有年提取产能仅 5000 吨，近年来随着产品销量快速增长，已实现满负荷生产，新建的中药提取车间有望在 2018 年投产，满产后产能接近50000 吨，销量有望进一步快速增长。公司拥有的药品批文众多，包括 140 个医保产品，产品质量优良，拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标。销售渠道已经深入覆盖全国第三终端，对优质产品放量形成催化作用，八正片、补肾强身胶囊、安胃胶囊都从 2015 年的不到 5000 万增长到 2017 年超过 2 亿，复合增速超过 100%。优质产品+完善渠道共振助推产品快速放量，推动业绩高增长。
　　OTC 产品具备提价属性，显著增厚公司业绩。我国 OTC 市场空间广阔， 2015年国内 OTC 市场规模约为 2400 亿元，约占整个药品市场的 17%，近 5 年复合增长率为 11.7%。 OTC 产品不受招标降价影响，不仅不降价，反而还有提价空间。必康股份拥有“唯正”和“博士宝宝”陕西省著名商标，品牌知名度高，结合上游中药材价格波动和市场竞争情况，部分产品陆续提价。如黄连上清片提价幅度超过 100%、阿司匹林片提价幅度接近 80%、强力枇杷露提价幅度约50%、安胃胶囊和小儿感冒颗粒提价幅度超过 20%，有望显著增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资建议。预计公司 2018-2019 年 EPS 分别为 0.66 元、 0.81 元，对应 PE 分别为 40 倍、 32 倍。给予公司 2018 年 45 倍 PE，对应股价为 29.70元，给予“增持”评级。
　　风险提示：药品销售或不达预期的风险；六氟磷酸锂销售或不达预期的风险；商誉减值风险。
收入稳步增长，商业并表+新能源业务调整拖累净利增速

收入稳步增长，商业并表+新能源业务调整拖累净利增速
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2018-02-28 来源：华安证券
　　必康股份(002411)
　　商业增加收入摊薄净利，新能源业务受政策和价格因素毛利降低
　　公司收入大幅增长而净利润出现下滑的主要原因为：（ 1）公司 2017 年收购了润祥医药和百川医药两家商业公司，三季度开始并表，医药商业公司收入体量大而毛利率较低，导致公司医药板块销售收入同比大增，而利润增速低于收入增速；预计工业板块收入仍保持稳步增长。（ 2） 2017 年公司新能源业务（六氟磷酸锂）因行业政策调整使得订单减少，销售收入相应减少（ 2017 年上半年六氟磷酸锂销售收入同比减少 67.43%）；同时，六氟磷酸锂价格的回调使得该业务毛利率有所下滑，营业利润同比下滑。
　　剥离新能源、新材料、中间体业务，聚焦医药主业
　　公司于 2月 12日与深圳前海高新联盟投资有限公司签署股权转让框架协议，拟向前海高新转让全资子公司九九久科技 100%股权，预计转让价格约 26亿元人民币。九九久科技原主要负责公司新能源、新材料、中间体等业务；九九久科技转让后，公司将剥离非医药辅业，专注于医药主营，同时公司的现金流也将获得进一步改善。
　　加强终端优势，持续扩充商业连锁版图
　　公司 2 月 13 日公告全资子公司陕西必康拟收购 4 家商业公司，以不超过1.1 亿元、 6000 万元、 1.8 亿元收购南京兴邦持有的湖南鑫和 70%股权、江西康力 70%股权及青海新绿洲 70%股权；不超过 7500 万元向昆明东方进行增资以获得其 51%股权。此举将进一步扩大医药商业领域的布局（其中青海新绿洲、昆明东方旗下拥有自营的连锁药店）。商业公司的收购一方面将提升公司医药产品的销售能力和市场开拓能力；另一方面，也符合公司建立完整的商业+药店终端体系的战略布局。
　　盈利预测与评级
　　公司医药业务整体稳健，工业板块主推的补肾强身胶囊、安胃胶囊以及小儿系列产品均具有较大市场空间，随着 2018 年山阳二期扩建项目和中药提取车间 GMP 认证的完成，产能不足问题将得到大幅改善；同时储备的 10多个独家品种在量产后也将成为新的增长点；医药商业部分，预计公司将进一步布局，建立完整的商业和药店体系。我们预计公司 2017-2019 年 EPS分别为 0.61/0.69/0.81 元，对应 PE 分别为 41/36/31 倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；规模扩张迅速带来的管理压力；股市系统性风险
医药生物行业公司深度报告：医药全产业链成型，静待医药数字工厂开启新篇章

医药生物行业公司深度报告：医药全产业链成型，静待医药数字工厂开启新篇章
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2018-01-17 来源：华安证券
　　延安必康(002411)
　　概况：形成医药+新能源新材料+中间体布局
　　公司从事中成药生产二十年，产品品规超 400 个，“博士宝宝”“唯正”系列产品享有较高知名度；借壳上市后实现了以医药为主，新能源、新材料和中间体业务为辅的业务布局。
　　规划：扩建制药产能，建设医药数字工厂，打造医药全产业链
　　内生：二期扩建项目、中药材提取车间预计 2018 年上半年将完成 GMP认证并逐步投产，产能瓶颈有望解决；上游建设中药材储备库和交易平台，下游介入医药商业，打造从原材料、制造到销售终端的医药全产业链。同时，公司与控股股东合作建设的新沂必康医药产业综合体将打造全智能化的医药数字工厂（占地 5000 亩，总投资超 150 亿元）。外延：公司先后参与设立医药和新能源产业并购基金，深化相关产业链上下游布局。
　　业绩：业绩稳步增长，多因素致毛利率下降，财务整体健康
　　近年来业绩基本稳步增长， 2017 年 Q1-Q3 营收 32.92 亿元（ +24%），归母净利润 6.2 亿元（ -10%），净利润下滑主要是原材料价格上涨、六氟磷酸锂价格回调导致毛利率下降以及收购的商业公司三季度开始并表。为推进各项目建设，近年来资金投入较大，导致资产负债率上升明显（ 54.93%，2017 Q3）；经营整体稳健，三费费率稳中有降，流动资金充裕。
　　盈利预测与评级
　　公司医药业务整体稳健，主推的补肾强身胶囊、安胃胶囊以及小儿系列产品均具有较大市场空间，储备的 10 多个独家品种量产后将成为新增长点；六氟磷酸锂、中间体业务有望维持稳定，高能高模聚乙烯纤维前景广阔收入将稳步增长。实控人李宗松自公告增持计划以来，累计增持超 10 亿元，彰显其对公司信心。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.67/0.81/0.98元，对应 PE 分别为 39/32/27 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；资金风险；股市系统性风险。
布局医药大健康，强化医药板块优势

布局医药大健康，强化医药板块优势
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2018-01-01 来源：华创证券有限责任公司
必康股份(002411)
1.医药板块山阳 5 万吨中药材提取车间扩建项目投产在即,解决产能限制
陕西必康是目前国内制药行业拥有全剂型、品种数量最多的工业企业之一。随着公司战略有序推进, 公司上中下游各环节竞争力都将进一步增强。上游 5 万吨中药材提取车间扩建项目明年 3-4 月投产,现正做 GMP 认证,将解决制造原材料产能制约;成立山阳·必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目提高中药提取能力和综合利用效能。中游立足中成药制造产业,逐步发展中药保健品、生物制药等产业。下游重点布局医药商业,开启医药商业整合升级的战略布局。百川和润祥 17 年下半年并表,预计贡献营收 17 亿元。医药板块优势将不断增强。
2.医药数字工厂为大健康领域的工业 4.0 实践,将为上市公司发展提供强大支撑
目前公司在新沂投入 5000 亩地,建立医药数字工厂;该医药数字工厂目前规模国内领先,其中九个智能制造工厂、智慧体验培训中心、工业云中心和彩印包装等项目在上市公司体内。未来将以消费者的个性化需求为导向,以精准物流做保障,大数据为基础,建立大健康生态闭环。数字工厂的顺利推进将为上市公司布局智慧必康的全产业模式提供强大支撑。
3.新能源新材料产能扩张,业绩稳健增长
公司 2017 年新投产 3000 吨产能,目前拥有 5000 吨六氟磷酸锂产能,规模和品质都是全国领先水平。随着新能源汽车销量的回暖,目前六氟磷酸锂价格已经企稳,价格在 15 万元/吨。此外公司成立 20 亿元并购基金,加大对新能源产业布局。高强高模聚乙烯纤维是一种新型纤维,在军工、民用领域应用不断增长。公司目前产能 3200 吨,明年产能将达到 10000 吨。预计新能源和新材料板块将稳健增长。
4.盈利预测及评级: 公司实际控制人近期增持近 11 亿元公司股票,约占总股本 3%,彰显对公司未来发展的坚定信心。我们预计 2017-2018 年公司净利润 10.96 亿、 13.80 亿, EPS 为 0.71、 0.90 元,对应 PE37X、 29X,维持“推荐” 评级。
5.风险提示: 医药项目进展不及预期, 新能源业务竞争加剧
六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固，外延并购有望提速

六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固，外延并购有望提速
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2017-02-27 来源：中泰证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　事件：公司发布 16 年业绩快报， 16 年公司实现营业收入 37.30 亿元，同比增长 84.30%；实现归属于上市公司股东的净利润 9.33 亿元，同比增长65.02%。折合 EPS 为 0.64 元。加权平均 ROE 为 12.65%，同比减少 13.34个百分点。公司业绩符合预期。
　　六氟磷酸锂价格高位运行，带动公司业绩同比大幅增长：新能源汽车产业链快速发展，带动六氟磷酸锂需求快速增长。 16 年公司 2000 吨六氟磷酸锂产品产能有效释放，量价齐升下为公司贡献毛利约 3.99 亿元，成为公司16 年业绩同比大幅增长的主要原因。公司新增 3000 吨六氟磷酸锂扩建项目已于 12 月公告进入试生产阶段，建设进度符合预期，预计 17 年上半年将全部达产，届时公司六氟磷酸锂总产能将达到 5000 吨/年。目前六氟磷酸锂供需依旧较紧，公司基本无库存，近期价格小幅下滑至 36 万元/吨左右。从我们产业链调研情况来看， 17 年新能源汽车产业链趋势依旧良好，预计 17 年锂电池出货量增速在 50%左右，下半年随着包括公司在内各家产能逐步释放，六氟磷酸锂价格可能会逐步出现一定下滑，但公司作为现有几大厂家中产能最先释放的企业，规模优势依旧显着。新材料产品高强高模聚乙烯纤维现有 1600 吨的年产能 16 年下半年开始显着放量，新增1600 吨二期项目达产后公司产能将增至 3200 吨/年，将成为公司 17 年业绩增长的重要贡献力量之一。
　　公司医药板块业务内生稳健增长，外延并购有望加速：16 年陕西必康 GMP改造完成后产能快速释放，产销量大幅提升，预计 17 年将继续达成业绩承诺水平（ 7.2 亿元）。在传统业务稳健发展的同时，公司进行了一系列外延布局，并于 16 年 8 月公告与海通、巴黎及中德证券三家知名券商签署战略合作协议，未来将在内生快速增长的基础上，充分利用上述券商的资源积极开展外延活动，充分完善公司医药大健康领域的产业链和价值链。 10月公司公告拟合计投资 103 亿建设云数据中心、国家中药材储备库暨大数据交易平台、大健康智慧体验培训中心及大健康彩印包装四大项目，充分符合公司围绕医药大健康领域持续布局的战略规划。未来医药板块发展前景可能会比新能源新材料板块更大！
　　投资建议：基于公司六氟磷酸锂业务的高景气以及医药版块业务的稳健增长，我们预计公司 17 年有望实现 13 个亿左右净利润，同比 16 年增速将在 40%左右。同时，经过 16 年的一系列战略布局蓄势，我们预计公司 17年外延并购的步伐有望加速。我们预计公司 16-18 年的 EPS 分别为 0.61、0.85 及 1.11 元，给予买入评级，目标价 40 元。
　　风险提示：六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。
新能源新材料产品持续供不应求，医药大健康战略继续推进

新能源新材料产品持续供不应求，医药大健康战略继续推进
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2016-08-26 来源：安信证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　事件：公司发布16 年半年报，公司上半年实现营收收入18.38 亿元，同比增长136.99%；实现归属于上市公司股东的净利润4.85 亿元，同比增长153.38%，折合EPS 为0.35 元。加权平均ROE 为7.31%，同比减少2.93 个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16 年1-9月归属于上市公司股东的净利润为6.55~7.43 亿元，同比增长160%~195%。
　　新能源新材料产品持续供不应求：上半年公司两大主要产品六氟磷酸锂和高强高模聚乙烯纤维市场均呈现出供不应求的状态。由于新能源汽车行业快速发展，上半年全球范围内六氟磷酸锂持续紧缺，价格同比快速增长。公司2000 吨六氟磷酸锂产能有效释放，销售价格、销量及毛利率同比大幅提升，盈利能力显着增强，上半年实现营收2.96亿元，同比大幅增长1,155.11%，为公司贡献毛利2.23 亿元，毛利率高达75.47%，同比去年提高71.55 个百分点，是公司上半年业绩同比实现快速增长的一大原因。我们认为六氟磷酸锂是全球一体化供应格局，特斯拉、大众、宝马等国外巨头近期电池需求明显上升，带动国外电解液厂采购，在国内需求尚未完全启动的情况下已经出现缺货。一旦国内需求开始爆发，供需失衡将会持续发酵，因此看好六氟磷酸锂的高确定性和高景气度将贯穿下半年。公司现有2000 吨产能将充分受益高景气，新增3000 吨产能优先推进，预计将在今年年底进行试生产，届时公司总产能将达到5000 吨/年，龙头优势将进一步巩固。新材料产品高强高模聚乙烯纤维现有1600 吨的年产能也已得到有效释放，产品供不应求，上半年实现营收7,310.16 万元，同比增长192.47%，毛利率26.55%，其二期扩建工作正按序时进度推进，扩建完成后产能将增至3200 吨/年。
　　投资建议：公司现有医药及六氟磷酸锂业务双轮驱动，医药板块业务稳健增长，大健康生态战略持续推进未来空间巨大，六氟磷酸锂量价齐升提升公司业绩，新增产能达产后盈利空间进一步放大。同时实际控制人持续增持彰显对公司未来发展极强信心。医药业务按照业绩承诺计算再加上六氟磷酸锂贡献的业绩，保守估计公司16 净利润接近10 亿，17 年医药业务继续快速增长，六氟磷酸锂新增产能释放，预计净利润20 亿，对应明年仅16 倍PE，对比多氟多及其他六氟磷酸锂上市企业目前位置依然被低估。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.67、1.32、1.48 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价30 元。
　　风险提示：六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。
2016 年中报点评：医药+新能源支撑业绩高速增长，未来外延式发展值得期待

2016 年中报点评：医药+新能源支撑业绩高速增长，未来外延式发展值得期待
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2016-08-26 来源：东兴证券股份有限公司
　　必康股份（002411）
　　事件：
　　公司公布2016 年中报，实现营业收入18.38 亿元，同比增长136.99%，实现归母净利润4.85 亿元，同比增长153.88%，实现扣非后净利润4.71 亿元，同比增长145.70%。
　　公司Q2 单季实现营业收入9.61 亿元，同比增长169.71%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增长246.98%，实现扣非后净利润2.39 亿元，同比增长227.70%。
　　公司预计1-9 月实现归母净利润6.55-7.43 亿元，同比增长160%-195%。
　　观点：
　　1、新能源与医药齐飞，新材料或成新的利润点公司中报业绩实现超高速增长，主要原因是2016 年中报报表包括了陕西必康药品部分收入及原公司化工部分收入，同比的2015 年报表只包含陕西必康收入。分各项业务来看：
　　医药：公司医药板块业务H1 实现收入11.46 亿元，同比增长47.70%，毛利率为63.71%，较上年同期增长3.14 个百分点，陕西必康实现净利润3.35 亿元（16 年、17 年承诺业绩分别为6.3、7.2 亿元）。报告期内，随着陕西必康GMP 改造工作的陆续完成，产能得到有效释放，产销量大幅提升，使得产品销售收入有了较大的增长，实现利润同比增长，此外公司医药板块收入增长也存在并表因素。我们认为，公司医药业务主要市场在第三终端，受医药行业整体负面政策影响较小，同时在向第二终端积极拓展，未来有望持续稳健增长。
　　新能源：公司六氟磷酸锂H1 实现收入2.96 亿元，同比增长1155.11%，贡献毛利约2.23 亿元，六氟磷酸锂的量价齐升是公司业绩超高速增长的重要因素近两年，新能源汽车进入了爆发式增长的时代，六氟磷酸锂作为锂电池电解液的核心部分需求大增，目前行业处于供不应求的状态，价格一路上涨。公司现有六氟磷酸锂产能2000 吨，已经全面达产，进入二季度以来六氟磷酸锂价格基本保持稳定，我们估计公司成交价格基本保持在40 万/吨以上，而成本在8-10 万之间，为公司业绩带来大幅增长。根据我们行业草根调研，全球六氟磷酸锂新建产能将于2017 年逐步释放（扩产周期在1 年以上），价格有望持续维持高位，而公司3000 吨六氟磷酸锂扩建项目预计将于年底投入试生产，将充分受益于六氟磷酸锂量价齐升的机会。
　　新材料：公司新材料板块H1 实现收入7310 万元，同比增长192.47%，毛利率为26.55%，较上年同期增长25.38 个百分点，公司高强高模聚乙烯纤维现有1600 吨产能已经得到有效释放，产品呈现供不应求的状态，二期产能在有序推进，扩建完成后产能将增至3200 吨/年，在未来有望成为新的利润点，增厚公司业绩。
　　结论：
　　预计2016-2018 年EPS 为0.65、0.98、1.18 元，对应PE 分别为33、22、18 倍。陕西必康借壳后，公司医药大健康业务全面起航，看好公司资本运作能力，外延式发展值得重点关注与期待。此外，公司六氟磷酸锂受益于新能源汽车爆发式增长，有望为公司业绩提供较大弹性。公司实际控制人在3 月连续增持近3 亿元，彰显对公司未来发展的坚定信心。看好公司未来发展，维持“推荐”评级。
半年报业绩快速增长，携手多家知名机构医药大健康领域持续布局可期

半年报业绩快速增长，携手多家知名机构医药大健康领域持续布局可期
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2016-08-02 来源：安信证券股份有限公司
　　必康股份(002411)
　　事件一：公司发布 16 年半年度业绩快报，公司上半年实现营收收入18.59 亿元，同比增长 139.69%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.87亿元，同比增长 154.47%，折合 EPS 为 0.35 元。加权平均 ROE 为 7.34%，同比减少 2.90 个百分点。公司业绩符合预期。
　　事件二：公司公告分别与克朗斯、思科、西门子、海通证券、巴黎证券、中德证券等签订《战略合作框架协议书》。
　　六氟磷酸锂量价齐升，下半年高景气有望延续：由于新能源汽车行业快速发展，上半年全球范围内六氟磷酸锂持续紧缺，价格同比快速增长，目前价格维持在 40 万元/吨。公司六氟磷酸锂产能有效释放，销售价格、销量及毛利率同比大幅提升，盈利能力显着增强，根据公告上半年该产品为公司贡献毛利约 2.23 亿元，我们估算贡献的净利润约为 1.7-1.8 亿元，是公司上半年业绩同比实现快速增长的一大原因。我们认为下半年在无明显新增产能释放，且目前国外大车企订单增长迅速，电解液厂采购需求旺盛，加上近期森田检修带来当月 20%-30%的缺口的情况下，供需矛盾将会更加突出。公司现有 2000 吨六氟磷酸锂产能，与多氟多产能相当，目前满负荷生产基本零库存，受益于六氟磷酸锂的持续高景气预计今年贡献至少 3 亿净利润，新增 3000 吨/年六氟磷酸锂预计将于今年四季度投产，届时公司总产能将达到 5000吨/年，龙头优势将进一步巩固。
　　医药板块稳健发展：医药板块陕西必康注入后，医药板块现已成为公司核心业务之一，随着公司全资子公司陕西必康制药集团控股有限公司 GMP 改造工作的陆续完成，产能得到有效释放，产销量大幅提升，使得产品销售收入有了较大的增长，实现利润同比增长。15 年陕西必康实现净利润 5.68 亿，兑现当年业绩承诺（5.65 亿），16、17 年的承诺业绩分别为 6.30 亿和 7.20 亿，完成将是大概率事件。公司在传统业务稳健发展同时，进行了一系列的外延布局：包括收购哈药世一堂 30%股权、收购江苏小营制药 100%股权、投资如东医养融合 PPP项目、收购嘉安健康和香港亚洲第一制药 100%股权、投资 5000 万元设立必康生物智能有限公司等，有助于充分完善公司未来发展的产业链和价值链，符合公司建设医药大健康生态的战略布局。
　　携手全球一流智造服务提供商，大健康领域智能化水平有望全面升级：公司公告与克朗斯、思科、西门子签署战略合作协议。这三家企业均为国际一流智造服务提供商，将为公司医药大健康领域提供智能化的解决方案和技术支持，其中： 1）德国克朗斯将为公司提供优质的整体大健康产品智能工厂解决方案； 2）西门子将向公司提供最新的自动化产品和解决方案及相关的技术支持、产品及应用培训和售后服务；3）思科将利用其全球物联网的相关资源，包括全球专家、工程师和研发经验，为必康打造世界级的专家系统标杆，同时公司预计投入 5000万元联合思科团队基于思科物联网技术，打造 CPS 专家系统。我们认为上述一系列合作充分符合公司战略发展规划需要，有助于全面提高公司自动化、智能化水平，增强公司智能制造技术，优化公司生产布局规划，公司综合竞争力将得到进一步提升。
　　三大知名券商助力公司医药板块外延加速发展：公司公告与三家知名券商签订战略合作协议，包括：1）与海通证券：公司将围绕产业链上下游和关键领域加快设立医药大健康产业并购基金，海通证券将负责进行内外部资源整合、协助公司积极筹备并购基金事宜、通过多渠道的资金融通能力，支持公司实现低成本的融资计划、优先提供全方位的资产管理服务、市值管理服务及管家式的财务顾问服务； 2）与巴黎证券：公司就潜在的国际及/或离岸债券评级及/或发行及跨境或海外企业重组并购事宜，将优先选择与法国巴黎证券合作； 3）与中德证券：公司在进行债务融资、并购及其他投行项目时将优先选择与中德证券合作。公司医药板块未来将在内生快速增长的基础上，有望充分利用上述券商的资源积极开展外延活动，充分完善公司医药大健康领域的产业链和价值链。
　　投资建议：公司现有医药及六氟磷酸锂业务双轮驱动，医药板块业务稳健增长，大健康生态战略持续推进未来空间巨大，六氟磷酸锂量价齐升提升公司业绩，新增产能达产后盈利空间进一步放大。同时实际控制人持续增持彰显对公司未来发展极强信心。医药业务按照业绩承诺计算再加上六氟磷酸锂贡献的业绩，保守估计公司 16 净利润接近10 亿，17 年医药业务继续快速增长，六氟磷酸锂新增产能释放，预计净利润 20 亿，对应明年仅 17 倍 PE，对比多氟多及其他六氟磷酸锂上市企业目前位置依然被低估。我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.67、1.32、1.48 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价 30 元。
　　风险提示：六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。

*ST必康财务信息

*ST必康主要指标

每股收益 0.21元
每股净资产 5.19元
每股资本公积金 3.37元
每股未分配利润 0.37元
每股经营现金流 0.18元
净资产收益率ROE 4.76%
总资产报酬率ROA 3.65%

利润表

营业总收入 39.93亿
营业利润 5.46亿
净利润 3.93亿
营业收入同比增长率 15.76%
净利润同比增长 49.83%

资产负债表

资产总计 185.44亿
负债合计 100.77亿
股东权益合计 84.66亿

现金流量表

经营活动产生的现金流量净额 2.73亿
投资活动产生的现金流量净额 -7927.43万
筹资活动产生的现金流量净额 -1.35亿

股东结构

*ST必康股本结构

总股本 15.32亿股
流通股份 15.32亿股
股东人数 94999户较上期变化3户
人均持股 1.61万股

控股股东

实际控制人

十大持股股东

股东	占比	变动
新沂必康新医药产业综合体投资有限公司	30.81%	未变
李宗松	9.55%	未变
华夏人寿保险股份有限公司-万能保险产品	6.57%	未变
周新基	5.9%	未变
北京阳光融汇医疗健康产业成长投资管理中心(有限合伙)	3.59%	未变
肥城市桃都新能源有限公司	1.53%	未变
陕西北度新材料科技有限公司	0.77%	未变
华泰证券股份有限公司	0.27%	新进
祁建华	0.18%	增持
张亚	0.16%	新进

十大流通股股东

股东	占比	变动
新沂必康新医药产业综合体投资有限公司	30.81%	未变
李宗松	9.55%	未变
华夏人寿保险股份有限公司-万能保险产品	6.57%	未变
周新基	5.9%	未变
北京阳光融汇医疗健康产业成长投资管理中心(有限合伙)	3.59%	未变
肥城市桃都新能源有限公司	1.53%	未变
陕西北度新材料科技有限公司	0.77%	未变
华泰证券股份有限公司	0.27%	新进
祁建华	0.18%	增持
张亚	0.16%	新进

上述数据来源于华西证券官方炒股APP: 华彩人生
页面信息更新日期为: 2023-04-02 06:34:14

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分拆预期

流感

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CAR-T细胞疗法

*ST必康上市公司信息

延安必康：连续7日融资净偿还累计7722.76万元（09-30）

延安必康：连续6日融资净偿还累计6955.95万元（09-29）

延安必康：连续5日融资净偿还累计6188.62万元（09-28）

延安必康：连续4日融资净偿还累计4987.9万元（09-27）

延安必康：连续3日融资净偿还累计4303.82万元（09-24）

延安必康：融资净偿还840.1万元，融资余额3.27亿元（09-23）

延安必康：融资净偿还1999.05万元，融资余额3.36亿元（09-22）

延安必康：融资净买入2380.5万元，融资余额3.56亿元（09-17）

延安必康：融资净偿还1963.69万元，融资余额3.32亿元（09-16）

【调研快报】三全食品接待华能贵诚信托等多家机构调研

【调研快报】亿田智能接待阳光资管等多家机构调研

【调研快报】永兴材料接待长城基金等多家机构调研

【调研快报】湘潭电化接待招商证券等多家机构调研

【调研快报】汉钟精机接待资本国际等多家机构调研

【调研快报】延安必康接待长城证券股份有限公司等多家机构调研

延安必康：融资净买入2755.6万元，融资余额3.51亿元（09-15）

延安必康：融资净偿还5108.72万元，创历史新高（09-14）

延安必康：融资余额3.75亿元，创近一年新高（09-13）

延安必康：融资净偿还2560.54万元，融资余额3.14亿元（09-10）

深度报告：成功布局医药全产业链，静待营销发力

深度报告：整合医药资源践行“工商零联盟”战略，静候营销发力

营收增长，医药布局不断完善

剥离九九久，聚焦医药主业

医药主业稳健增长，商业外延提速

业绩持续稳定增长，商业并表增收明显

并表大幅增收，聚焦医药主业

年报点评：业绩基本符合预期，业务聚焦医药全产业链布局

主营稳健，商业并表增收明显，新能源业务下滑影响毛利

合并商业公司致营收大增，进一步聚焦医药主业

产品放量高增长，OTC提价增厚业绩

打通医药产业上下游，新能源新材料前景广阔

新产能释放在即，OTC提价潜力巨大

收入稳步增长，商业并表+新能源业务调整拖累净利增速

医药生物行业公司深度报告：医药全产业链成型，静待医药数字工厂开启新篇章

布局医药大健康，强化医药板块优势

六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固，外延并购有望提速

新能源新材料产品持续供不应求，医药大健康战略继续推进

2016 年中报点评：医药+新能源支撑业绩高速增长，未来外延式发展值得期待

半年报业绩快速增长，携手多家知名机构医药大健康领域持续布局可期

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