1.一周板块行情回顾
1.1.本周中信煤炭指数-5.0%，上证综指-4.9%，深证成指-6.3%
本周（3.16-3.20）市场整体较大幅度下行，上证综指-4.9%，深证成指-6.3%。中信行业指数中，煤炭指数-5.0%，在30个中信一级行业中位于第16位。
近1月，中信煤炭指数-11.2%，在30个中信一级行业中位于第23位。
近1年，中信煤炭指数-22.7%，在30个中信一级行业中位于第29位。
1.2.本周煤炭板块个股走势
本周（3.16-3.20）煤炭板块中，仅3只股票上涨。
涨幅最大的前五位分别为大有能源、上海能源、ST云维、郑州煤电、露天煤业。
跌幅最大的前五位分别为山煤国际、陕西煤业、中国神华、恒源煤电、陕西黑猫。
2.价格数据
2.1.动力煤：本周港口与坑口价格均继续下行
2.1.1.北方港口价格
2020年3月20日，CCI指数549元/吨，周环比-7元/吨，同比-76元/吨。
2020年3月18日，环渤海指数555元/吨，周环比-3元/吨，同比-23元/吨。
2.1.2.产地价格
2020年3月20日，陕西产地煤价延续上周跌势。榆林动力煤（Q5500）386元/吨，本周下行13元/吨（春节后由于疫情上涨25元/吨，已累计回落20元/吨）；延安、咸阳、关中动力煤本周持平。
2020年3月20日，山西大同矿区煤炭（Q5800弱粘煤）坑口价410元/吨，本周下行15元/吨（春节后由于疫情上涨20元/吨，已累计回落20元/吨）
2020年3月20日，内蒙古鄂尔多斯动力煤价格综合指数328元/吨，本周下行13元/吨（春节后由于疫情上涨32元/吨，已累计回落24元/吨）；内蒙古东部褐煤价格指数（锦州港平仓价Q3200）346元/吨，本周持平（春节后上涨2元/吨）。
2.2.焦煤焦炭：焦炭第四轮提降落地，焦煤价格继续下行
近期焦炭价格偏弱，本周第四轮提降50元/吨已落地，节后累计下调200元/吨。
焦煤方面，2020年3月20日，柳林低硫主焦煤1390元/吨，本周下行70元/吨；柳林高硫主焦煤1110元/吨，本周下行40元/吨；灵石肥煤/济宁气煤/长治喷吹分别为1020/830/730元/吨，周环比分别-30/-25/-20元/吨。
2.3.国际能源：原油价格继续下行，国际煤价企稳
3月6日，“欧佩克+”谈判破裂，3月7日，沙特开启原油价格战，3月9日周一国际原油价格开盘跳水，创近30年单日最大跌幅，本周原油价格继续下跌，2020年3月19日价格在24-25美元/桶。
国际煤价方面，本周纽卡斯尔NEWC和理查德RB价格企稳，ARA指数下行，2020年3月18日，NEWC/RB/ARA动力煤价分别为66/63/46美元/吨（周环比分别为+0.9/+3.0/-2.1美元/吨）。
3.库存、运输及下游数据
3.1.电厂日耗及库存：沿海日耗恢复至约八成，库存历史高位
2020年3月22日，沿海六大电厂日耗54.77万吨/天，周环比+2.52万吨/天，3月份开始复工速度加快，日耗回升速度亦加快。六大电厂库存本周仍基本保持在1750-1780万吨之间，处于历史高位。
我们针对疫情及春节复工，专门进行农历的同期数据统计，可以看到，春节后，沿海六大电厂的日耗长期处于历史低位，2月维持在35-45万吨之间，3月开始复工速度加快，目前日耗提升至55万吨左右，同比-18%，目前日耗恢复至80%左右的水平。
从库存来看，目前沿海六大电厂的煤炭库存无论从农历同期还是公历同期来看，经过一个多月下游低日耗的库存累积，目前均处于历史最高水平。
3.2.港口库存：港口库存继续回升，环渤海港口较快上升
环渤海港口本周库存继续回升， CCTD主流港口库存亦持续回升。
本周秦皇岛港、曹妃甸、京唐港煤炭库存均较快回升，2020年3月20日，秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港、京唐老港库存分别为637/301/175/161万吨（周环比分别为+56/+37/+25/+13万吨），黄骅港库存206万吨，本周基本持平。北方港口煤炭库存节后较快下滑，近三周回升，但仍处于近三年的较低水平。
南方港口煤炭库存节后累积，近两周有所回落。
整体来看，节后的港口煤炭库存基本处于稳定水平，3月以来有所上升，但仍处于合理水平。
3.3.运输数据：大秦线日均运量回到春节前水平，海运价止跌
3月以来，大秦铁路日均运量较快回升，本周继续回升，目前日均运量在105万吨左右，基本恢复到了春节前1月的日均运量水平，过去高点在110-120万吨之间。
煤炭海运价格来看，今年以来持续下跌，目前已基本处于十年来的历史低点，本周企稳，未延续下行趋势。
3.4.钢铁及水泥：螺纹钢价格继续回升，水泥价格止跌持平
螺纹钢价格本周继续回升，上海螺纹钢（HRB40020mm）3520元/吨，周环比+50元/吨。本周钢材社会库存到达拐点，连续上涨12周后终于略有回落，但仍处于非常高的位置。高炉开工率延续上周的回升态势，当前全国高炉开工率65.06%，较上周继续回升0.56个百分点。
水泥价格本周持平，结束了节后的持续下滑趋势，近期水泥复工加快。
4.公司公告
3月16日
【宝丰能源】：2019年年报：报告期内，公司实现营业收入1,356,819.92万元，较上年同期增长3.95%，利润总额438,543.50万元，较上年同期增长2.38%，归属于上市公司股东的净利润380,187.33万元，较上年同期增长2.88%。截至2019年12月31日，公司资产总额3,329,474.16万元，较期初增长24.10%，归属于上市公司股东的所有者权益2,335,219.67万元，较期初增长70.67%。焦炭产量455万吨，同比增加5.88% ，聚烯烃产量86万吨，其中存量聚烯烃产量同比增加12.23%，新装置聚烯烃增加16.24万吨。
3月17日
【中煤能源】：2020 年 2 月份主要生产经营数据公告：商品煤产量737万吨，同比+2.2%，1-2月产量1628万吨，累计同比+4.8%；商品煤销量1534万吨，同比+3.7%，1-2月销量3231万吨，累计同比+6.0%；聚烯烃产量当月同比略有增长，尿素、甲醇产量当月同比分别-24.1%/-17.8%。
【平煤股份】：控股股东增持计划实施完毕：2020年3月4日至2020年3月13日期间，中国平煤神马集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计增持公司股份20,000,096股，占公司总股本0.85%；累计增持金额为89,975,153元。本次增持计划实施完毕。
3月18日
【美锦能源】：控股股东减持比例达到1%：公司于2020年3月17日收到公司控股股东美锦能源集团有限公司（以下简称“美锦集团”）出具的《股份变动情况告知函》，美锦集团自2020年1月4日至2020年3月16日期间，通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份44,498,026股，占公司股份总数的1.086%。
3月19日
【陕西煤业】：子公司陕西煤炭交易中心有限公司股权转让暨关联交易：为整合公司资源，优化子公司布局，公司拟与陕煤集团签署《关于陕西煤炭交易中心有限公司的股权转让协议》，公司拟将持有陕西煤炭交易中心有限公司全部股权以协议转让的方式转让给陕煤集团，转让完成后，本公司将不再持有煤炭交易中心的股权。股权转让价格为9,455.4万元。
3月20日
【中国神华】：2020年2月份主要运营数据：2020年2月公司商品煤产量当月值为25.4百万吨，当月同比-1.2%；商品煤销量当月值为30.3百万吨，当月同比-22.1%；自有铁路运输周转量当月值为23.1十亿吨公里，当月同比+0.4%；总发电量当月值为6.56十亿千瓦时，当月同比-25.7%。2月公司商品煤产量累计值为49.5百万吨，累计同比+5.8%；商品煤销量累计值为57.4百万吨，累计同比-11.6%；自有铁路运输周转量累计值为43十亿吨公里，累计同比为-2.1%；总发电量累计值为18.7十亿千瓦时。
3月21日
【陕西煤业】：董事,高级管理人员增持公司股份：公司接到董事、总经理王世斌先生完成增持本公司股份的通知，本次合计增持200,000股本公司股份，增持股份占本公司总股本的0.002%，增持平均价格：6.96元/股。
【上海能源】：2019年经营数据：报告期内公司完成煤炭产量813.44万吨，同比+4.48%；煤炭销量510.79万吨，同比-4.64%；煤炭销售收入51亿元，同比-2.65%；煤炭销售毛利21亿元，同比-13.76%。
【上海能源】：2019年年度报告：报告期内公司完成营收76.2亿元，同比+11.29%；归母净利润5.74亿元，同比-13.13%；扣非后归母净利润5.73亿元，同比-0.72%。
【伊泰B股】：2019年年度报告：报告期内公司完成营收409.3亿元，同比+4.45%；归母净利润37.9亿元，同比-8.39%；扣非后归母净利润38.3亿元，同比-4.63%。
【中煤能源】：2019年年度报告：2019年，公司实现营业收入1,292.94亿元，同比增加251.54亿元，增长24.2%；利润总额121.45亿元，同比增加34.35亿元，增长39.4%；归属于母公司股东的净利润56.26亿元，同比增加22.74亿元，增长67.8%；经营活动产生的现金净额219.84亿元，同比增加15.58亿元，增长7.6%；基本每股收益0.42元，同比增加0.17元；每股经营活动产生的现金净额1.66元，同比增加0.12元。于2019年12月31日，公司的资产负债率56.9%，比年初下降1.2个百分点。
自产商品煤产量从2018年的7,713万吨增加2,471万吨至10,184万吨，自产商品煤销量从2018年的7,667万吨增加2,528万吨至10,195万吨，基本实现全产全销，买断贸易煤销量从2018年的8,360万吨增加3,767万吨至12,127万吨。
5.行业新闻
【1】统计局发布2020年1-2月能源生产情况
原煤生产下降。1—2月份，生产原煤4.9亿吨，日均产量815万吨，同比下降6.3%；进口煤炭6806万吨，同比增长33.1%。港口煤炭综合交易价格有所上涨，2月28日秦皇岛港5500、5000和4500大卡煤炭价格分别为每吨556元、502元和452元，比1月3日分别上涨7元、8元和8元。
原油生产保持增长，加工量下降。1—2月份，生产原油3200万吨，日均产量53.3万吨，同比增长3.7%；进口原油8609万吨，同比增长5.2%；加工原油9919万吨，日均加工165.3万吨，同比下降3.8%。国际原油价格大幅下跌，2月28日布伦特原油现货离岸价格为51.3美元/桶，比上年12月31日下跌16.5美元，跌24.3%。
天然气生产较快增长。1—2月份，生产天然气314亿立方米，日均产量5.2亿立方米，同比增长8.0%；进口天然气1780万吨，同比增长2.8%。
电力生产下降。1—2月份，发电10267亿千瓦时，日均发电171.1亿千瓦时，同比下降8.2%。分品种看，火电、水电降幅较大，核电、风电略有下降，太阳能发电稳定增长。其中，火电同比下降8.9%，水电下降11.9%，核电下降2.2%，风电下降0.2%，太阳能发电增长12.0%。
（资料来源：国家统计局）
【2】国家能源局发布2月份全社会用电量
3月18日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。
2月份，全社会用电量4398亿千瓦时，同比下降10.1%。分产业看，第一产业用电量53亿千瓦时，同比增长1.9%；第二产业用电量2523亿千瓦时，同比下降14.6%；第三产业用电量833亿千瓦时，同比下降10%；城乡居民生活用电量988亿千瓦时，同比增长3.1%。
1-2月，全社会用电量累计10203亿千瓦时，同比下降7.8%。分产业看，第一产业用电量114亿千瓦时，同比增长3.9%；第二产业用电量6221亿千瓦时，同比下降12%；第三产业用电量1928亿千瓦时，同比下降3.1%；城乡居民生活用电量1940亿千瓦时，同比增长2.4%。
（资料来源：国家能源局）
【3】华能曹妃甸港下调港务费
自2020年3月1日零时起至2020年6月30日止（以船舶靠泊时间为准），货物港务费收费标准降低20%（即有0.425元/吨调整为0.340元/吨）。
（资料来源：煤炭江湖）
【4】秦皇岛港下调港务费
对政府定价的货物港务费、港口设施保安费两项港口经营服务性收费标准分别降低20%，执行期限为自2020年3月1日至6月30日。
（资料来源：煤炭江湖）
【5】国投曹妃甸港下调港务费
2020年3月1日至2020年6月30日，港口货物港务费下调20%，收费标准自2020年3月1日起（以船舶靠泊时间为准）实行。
（资料来源：煤炭江湖）
【6】黄骅港下调港务费
2020年3月1日至2020年6月30日，将实行政府定价的货物港务费标准在交水规[2019]2号文规定的费率基础上再降低20%，涉及的主要货种费率变动如下：内贸货物港务费：费率降为0.34元/重量吨；一般货物集装箱（内贸）港务费：费率降为5.6元/箱，重箱11.2元/箱；外贸货物港务费：大宗货物费率降为进口0.96元/重量吨，出口0.48元/重量吨，其他货物费率降为进口2.24元/重量吨，出口1.12元/重量吨。
（资料来源：煤炭江湖）
【7】同煤集团最新价格
同煤集团2020年3月9-15日定价：（一）年度长协合同单价：5800大卡：576元/吨（-），5500大卡：546元/吨（-），5000大卡：496元/吨（-），4500大卡：447元/吨（-）；（二）月度长协合同单价：5800大卡: 592元/吨（-9），5500大卡：561元/吨（-9），5000大卡：503元/吨（-9），4500大卡：452元/吨（-8）。
（资料来源：煤炭江湖）
6.风险提示
宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。
华西证券交运煤炭研究团队：
丁一洪 执业编号：S1120519070001
首席分析师/上海财经大学法律硕士&南开大学金融学学士
曾任国泰君安证券研究所煤炭行业首席分析师，国泰君安证券研究所交通运输行业研究员，中国建设银行海南省分行信贷客户经理。
卓乃建 执业编号：S1120519100003
分析师/上海财经大学法律硕士
CPA，持有法律职业资格证书。先后在立信会计师事务所、安永华明会计师事务所、东方花旗证券、光大证券、太平洋证券从事审计、投行和研究工作，2019年7月加入华西证券。
洪奕昕 执业编号：S1120519080004
分析师，上海财经大学财务管理硕士
曾就职于申万宏源证券资产管理部、国泰君安证券研究所，任煤炭行业分析师。
李承鹏
分析师助理/英国Swansea University 工学硕士
曾就职于太平洋证券研究院，2019年7月加入华西证券。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《中国神华、陕西煤业等龙头公司显著被低估——2020年3月第3周煤炭行业周报》
报告发布日期：2020年03月22日
