华尔街最悲观的分析师、美国银行首席投资策略师Michael Hartnet上周五发表了其最新的题为《周六加息热》的Flow Show报告，指出美国面临严重的“利率冲击”，经济开启负增长。
与此同时，如果美债收益率和利率在美元下跌的同时上升，美元贬值风险将会加剧。
紧急加息预测破灭，并不意味着美联储没有落后于曲线
鉴于美国1月CPI创四十年来新高，Hartnet在报告中预测美联储上周末将紧急加息。
“1979年10月6日周六，美联储加息100个基点（11%至12%），以应对12%的无序通胀。”
当然，现在7.5%的通胀率距离12%还差一大截，但最新的CPI数据续创历史记录后，市场普遍猜测美联储可能会进行紧急加息。Hartnett也指出，美联储在接下来的3周内会议上进行自1994年的首次加息的可能性跃升至25%以上。
但次日美联储发布了最终的POMO（永久公开市场操作）后，紧急加息的可能性爆破，当日2月联邦基金收益率跌至日低。
然而，美联储没有紧急加息并不意味着它没有落后于曲线。
Hartnett指出，美联储确实落后了，而且做得很糟糕。
美国7.5%的通货膨胀率甚至超过了墨西哥7.1%的通货膨胀率。鉴于美联储政策利率为0%，而墨西哥央行政策利率为5.5%，这种情况并不常见。
但换个角度来看，美国通胀水平创40年来新高与美联储量化宽松同时发生也就不足为奇了，事实上，美联储在过去27个交易日内向华尔街注入了2000亿美元的流动性。
不过，这场盛宴即将结束。
恰逢QE超新星时代迎来大逆转之际，即通胀资产（大宗商品、欧洲资产、银行资产）的表现开始超过通缩资产（信贷、私募、科技股），市场迎来了通胀、利率冲击。
近期，2年期美债收益率激增至1.6%，超过了疫情前的水平。
与此同时，2年期和10年期美债收益率曲线距离倒挂仅46个基点，Hartnett认为这可能在年中发生，从而在下半年引发衰退。
但在经济衰退之前，美国首先会遇到通胀，而且是十分严重的通胀。
根据Hartnett的测算，1月CPI为7.5%，核心CPI为6.0%（40年来最高），如果核心CPI月继续以环比0.6%的速度激增，年终通胀将达到7-8%，若以0.4%的速度增加，年终通胀率将达到5-6%，另外，若以0.2%的速度增加，到今年年底核心CPI将达到3%。
利率、波动、债务三大冲击
根据Harnett的说法，无论接下来通胀怎么变化，可以肯定的是通胀上行不是暂时的。美国面临严重的“利率冲击”，负增长开始了。
“新兴市场见顶和亏损、长期以来的科技股、过去12个月的加密货币是利率冲击的领先指标；
比特币站上40000美元，SPDR生物科技股指数ETF（XBI）爬升至100以上，新兴市场指数ETF（EEM）超过50美元表明利率冲击接近市场定价；
富时指数创新高表明美联储收紧政策是为了重新开放而不是放缓；
相比之下，石油、住房（木材）、银行股、FAANMG六大科技股以及美元走势疲软，这意味着‘负增长冲击’开始了。”
Harnett称，极度落后于曲线的美联储将在上半年大幅加息，但是在资产市场被高估的时刻，美联储激进的做法通常不会带来巨额回报。
美银认为经济即将衰退，但见顶需要经历一个过程，美联储还没有加息，所以经济没有理由立即走低。
但即使如此，信贷资产和股票指数表面下的屠杀一直是野蛮的，比如，纳斯达克46%的成分股股价比一周前的52周高点低50%以上。
当然，除了利率冲击之外，市场还将面临波动性和债务冲击。
波动性、资本无序流动、信贷违约的风险非常高，尤其是在政策分歧出现的情况下。
欧洲央行以及日本央行迟迟不肯结束零利率/QE/收益率曲线控制(YCC)政策，尽管很少有证据这些政策在过去2年、10年甚至20年以来提振了国内经济；外围央行维持鸽派立场，例如，瑞典央行承诺在2024年之前不加息。
美国国会预算办公室（CBO）对公众持有的债务、利率假设、利息支出和债务/GDP比率进行了预测。
CBO基本认为到2031年美国累计支付的利息为4.6万亿，但如果7年期收益率比CBO的预测高50个基点（并符合当前市场预期），美国的利息支出将跃升至6.2万亿；如果未来10年7年美债的平均收益率比CBO的低预期高出100个基点，那么利息支出将跃升至7.8万亿美元，超过了2005年美国的全部债务。
如果美债收益率和利率在美元下跌的同时上升，美元贬值风险将会加剧。
