三季度GDP增长跌至6% 

一、摘要

上周金融、经济数据密集公布，三季度GDP6%的数据创出1992年来的新低，但9月经济基本面也显现些许亮点。整体看对市场预期的扰动十分明显，A股冲高后震荡走弱。后期股市走向，取决于逆周期调节力度的大小。在通胀制约货币政策空间的背景下，短期稳增长的看点在于宽信用和基建投资的推进，本周重点关注LPR利率走势，防范政策面相对平淡带来市场风险偏好下行的风险。市场风格或行业配置层面，关注三季报行情的发酵带来的结构性行情，优选业绩大幅增长、低估值、前期涨幅小的板块与个股。

二、一周市场研判

上周上证50指数走弱，并带动A股重心下行。从行业表现来看，传媒、餐饮旅游、医药、轻工制造、银行板块抗跌；主题概念方面，二胎政策、智能交通、网络游戏、垃圾发电、独角兽主题表现活跃。

图：上周行业主题涨幅前五（数据来源：万得）

9月经济数据有亮点

上周五中国国家统计局公布了9月及三季度经济运行情况。具体来说：三季度GDP同比增长6%，略低于市场预期的0.1%，为1992年以来最低。但是前三季度合计增长6.2%，仍在政府工作报告的目标区间之内。对于三季度经济的表现以及未来的展望，统计局的官方发言是：“前三季度国民经济运行整体平稳……经济结构持续优化……国内外经济形势依然复杂严峻，外部不稳定不确定因素增多，经济下行压力较大”。

市场对三季度较弱的经济形势已有预期，关注点在9月数据的表现：供给角度看，工业增加值9月同比增5.8%，比8月增速快1.4%；汽车销量降幅明显收窄，对消费的拖累也明显减弱。整体看9月终端需求好坏参半，工业生产改善，相对7、8月来说情况要好一些。

另外从之前公布的金融数据来看，9月货币融资增速企稳回升，其中最重要的企业中长期贷款增速连续两个月回升，或是源于LPR利率下调降低了企业融资成本。同时9月财政支出增速由负转正，积极财政发力明显。在通胀制约货币政策空间的背景下，短期稳增长的看点在于宽信用和基建投资的推进，这与LPR利率走势和新增专项债落地情况相关。

重组新规发布

上周五盘后证监会发布《关于修订〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。与2016年上次修订相比，本次修订主要包含4大看点：1、取消重组上市认定标准中的“净利润”指标。2、进一步缩短非创业板企业的借壳上市认定期限。认定期限从之前的“上市公司自控制权发生变更之日起60个月内”，缩短至“36个月内”。3、有限度放开创业板借壳上市，“允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市”，但是借壳认定年限仍然为“创业板上市公司自控制权发生变更之日起”，而非“36个月之内”。4、恢复重组上市配套融资，其定价方式按照现行相关规定办理。

如果将科创板及试点注册制视为增量改革手段，那么这一次修订上市公司重大资产重组管理办法则是针对存量市场的一次变革，与科创板支持实体经济转型升级的目标是一致的。在杠杆率较高的背景下，未来直接融资有望在促进产业转型升级、经济高质量发展中扮演更重要角色。落地到A股市场，短期来看受益程度较高的包括壳资源和券商龙头。

三季报或影响市场风格

近期市场行情主线之一是三季报预增，本周将进入三季报密集披露期，可能更加会引发资金关注。从最新业绩预告披露结果来看，创业板预喜比例最大，达到 57%，整体业绩自去年四季度触底以后保持持续回升势头，而且从利润结构上来看，创业板呈现出龙头股业绩占优的局面和趋势。此外，中小企业板预喜比例约为一半，三季度业绩大幅改善。由于中小企业板披露样本覆盖比例接近 50%，结果具有一定的代表性，因此三季度中小板真实业绩增速也比较乐观。

行业角度，根据全部A股披露样本情况，在剔除了三季度预告变动原因来自于并购重组的企业之后，家电、电子、建材、农林牧渔、电气设备、食品饮料、医药等行业利润增速为正，且环比有提升。其他行业中，非银金融、综合维持较高增速，公用事业、有色金属三季度业绩改善明显。

A股走势取决于逆周期调节力度

上周金融、经济数据密集公布，三季度GDP6%的数据创出1992年来的新低，但9月经济基本面也显现些许亮点。整体看对市场预期的扰动十分明显，A股冲高后震荡走弱。后期股市走向，取决于逆周期调节力度的大小。在通胀制约货币政策空间的背景下，短期稳增长的看点在于宽信用和基建投资的推进，本周重点关注LPR利率走势，防范政策面相对平淡带来市场风险偏好下行的风险。市场风格或行业配置层面，关注三季报行情的发酵带来的结构性行情，优选业绩大幅增长、低估值、前期涨幅小的板块与个股。

三、本周投资策略

1.         上周金融、经济数据密集公布，三季度GDP6%的数据创出1992年来的新低，但9月经济基本面也显现些许亮点。

2.         整体看对市场预期的扰动十分明显，A股冲高后震荡走弱。后期股市走向，取决于逆周期调节力度的大小。

3.         在通胀制约货币政策空间的背景下，短期稳增长的看点在于宽信用和基建投资的推进，本周重点关注LPR利率走势，防范政策面相对平淡带来市场风险偏好下行的风险。市场风格或行业配置层面，关注三季报行情的发酵带来的结构性行情，优选业绩大幅增长、低估值、前期涨幅小的板块与个股。

4.         下行风险：中美贸易争端加剧，美元指数上行超预期，海外市场大幅波动，我国宏观经济超预期下行，市场监管趋严

四、一周数据集粹

图表 1：未来两周重点事件关注