一、摘要

跨年时刻即将到来，虽然上周央行动作频频，但降准降息措施一直未能出炉，叠加2020年1月解禁规模较大，投资者对流动性环境的担忧开始增加。而且从市场走势来看，3000点上方确实压力重重，后续突破尚需消息面或政策面利好助力。由于经济在生产端和需求侧都面临下行压力，稳增长仍是明年经济工作重中之重，逆周期调控的导向难改，政策工具依旧有前置的可能性。如果市场由于情绪冲击出现回撤，或许是春季躁动行情前的较好的进场时机。

二、一周市场研判

上周A股先扬后抑，主要股指均回落至五日均线附近。全周行业表现来看，传媒、房地产、农林牧渔、纺织服装、煤炭板块涨幅靠前；主题概念方面，网络游戏、在线旅游、动漫指数、绿色节能照明、IP流量变现主题表现活跃。

图：上周行业主题涨幅前五（数据来源：万得）

市场关注点回归内部

12月13日中美第一阶段经贸协议文本达成一致，美方对中国输美的2500亿美元贸易品维持25%的税率，1200亿美元贸易品税率从15%降至7.5%，取消对12月15日对新一轮中国输美商品加征关税。12月20日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，双方表示将继续通过各种方式保持联系。

今年以来，随着贸易摩擦的不断反复，对A股的负面影响其实是在降低的。而在第一阶段协议达成后，中美后续谈判的门槛在上升，艰巨程度将会越来越大，对市场情绪的正面拉动作用也可能边际减弱，未来一段时间内A股关注点大概率进一步回归内部。

宽松力度未超预期

12月18日央行公布14天期逆回购操作中标利率为2.65%，此前为2.7%，小幅下调5BP，上一次央行调降14天期逆回购利率还要追溯到2016年2月；19日央行又以利率招标方式开展了2800亿元逆回购操作，且当日并无逆回购到期。央行超预期向市场投放资金，印证了其维护跨年流动性稳定的意图，因此市场对降息降准存在一定期盼。然而，今年最后一次LPR报价于20日上午出炉：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%。两者均和前次持平，未能超预期。

与此同时，随着2019年迈向尾声，市场开始逐渐关注2020年的解禁压力——2020年全年解禁规模达到3.36万亿元，占解禁股票总市值比重19.67%，高于2015年但低于2013年，并且1月份是一个高峰期。在降息未超预期，降准又迟迟没有落地的情况下，市场对流动性环境吃紧的担忧在增加，上周后半段市场也显现出走弱的迹象。

本周市场面临选择

跨年时刻即将到来，虽然上周央行动作频频，但降准降息措施一直未能出炉，叠加2020年1月解禁规模较大，投资者对流动性环境的担忧开始增加。而且从市场走势来看，3000点上方确实压力重重，后续突破尚需消息面或政策面利好助力。由于经济在生产端和需求侧都面临下行压力，稳增长仍是明年经济工作重中之重，逆周期调控的导向难改，政策工具依旧有前置的可能性。如果市场由于情绪冲击出现回撤，或许是春季躁动行情前的较好的进场时机。

三、本周投资策略

1.         跨年时刻即将到来，虽然上周央行动作频频，但降准降息措施一直未能出炉，叠加2020年1月解禁规模较大，投资者对流动性环境的担忧开始增加。而且从市场走势来看，3000点上方确实压力重重，后续突破尚需消息面或政策面利好助力。

2.         由于经济在生产端和需求侧都面临下行压力，稳增长仍是明年经济工作重中之重，预计明年一季度将给出较为积极的对冲刺激，政策工具依旧有前置的可能性。

3.         如果市场由于情绪冲击出现回撤，或许是春季躁动行情前的较好的进场时机。

4.         下行风险：中美贸易争端加剧，美元指数上行超预期，海外市场大幅波动，我国宏观经济超预期下行，市场监管趋严

四、一周数据集粹

图表 1：未来两周重点事件关注

李乐

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监制：毛胜  S1120611010005

行业研究： 孟陈栋

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