一、摘要

11月中旬央行出手打消货币收紧的疑虑之后，中美贸易谈判成为近期的A股主要矛盾，本月初开始有资金提前抢跑布局协议最终会落地，沪指一度连续反弹走出8连阳。但利多兑现后，增量资金是否入场接力便成为关键，这取决于中美贸易摩擦的缓解、中央经济工作会议对逆周期调控的表态，能够在多大程度上缓解市场对明年基本面的担忧。因此下周初可能是检验本次反弹成色的时候了，建议投资者重点关注市场成交量的变化，以及反弹先锋板块券商股的走势。

二、一周市场研判

上周A股连续第二周反弹，创业板指走出阶段新高。全周行业表现来看，计算机、非银金融、钢铁、餐饮旅游、板块涨幅靠前；主题概念方面，北部湾自贸区、传感器、芯片国产化、生物识别、网络安全主题表现活跃。

图：上周行业主题涨幅前五（数据来源：万得）

贸易谈判取得进展

历经波折，中美经贸磋商终于在上周末迈出了重要的一步。12月13日凌晨，特朗普发推特称：“中美非常接近达成大协议，他们想要，我们也是。”当日外围市场大涨，A股三大股指也涨逾1%，人民币汇率、离岸人民币汇率急升，收复“7”关口。晚间国务院新闻办公室举行新闻发布会，宣布中美双方已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。由此可见，特朗普此前的一系列言论又是在玩“极限施压”的手段。

从条款上看，中美双方取消了15日互征关税的计划，对于此前已经加征的关税，25%的部分没有变化，但其余大部分商品将维持在7.5%的水平，总体看有小幅削减。而且按国新办的说法，美方已经承诺将取消部分对华拟加征和已加征的关税，推动加征关税的趋势，从上升趋势转向下降趋势，“这是个承诺，是肯定的”。对市场的影响来看，如果摩擦缓解，明年经济基本面失速的概率将进一步降低，市场的担忧有望缓解。

中央经济工作会议落幕

12月12日，中央经济工作会议落下帷幕。一般来说，每年末的经济工作会议会对下一年度的经济工作做出了全面部署，确定宏观政策导向，指导投资的意义重大。从本次会议的公报来看，承认了下行压力较大，同时未提去杠杆，防风险被后置，稳增长被放在更突出位置，逆周期调节的主基调并未发生变化，符合市场预期。

几处细节变化在于：一是“稳健的货币政策要灵活适度”，而非延续此前“松紧适度”的提法，说明货币政策会针对经济运行变化，根据实际需要进行适度调节，调节频率可能加快，但每一次幅度不会太大，大水漫灌的方式不会再现；二是积极的财政政策提到了“大力提质增效，更加注重结构调整”。表明财政优于货币，财政政策被寄予更大期望，基建投资的托底作用得到确认。

周初检验反弹成色

11月中旬央行出手打消货币收紧的疑虑之后，中美贸易谈判成为近期的A股主要矛盾，本月初开始有资金提前抢跑布局协议最终会落地，沪指一度连续反弹走出8连阳。但利多兑现后，增量资金是否入场接力便成为关键，这取决于中美贸易摩擦的缓解、中央经济工作会议对逆周期调控的表态，能够在多大程度上缓解市场对明年基本面的担忧。因此下周初可能是检验本次反弹成色的时候了，建议投资者重点关注市场成交量的变化，以及反弹先锋板块券商股的走势。

三、本周投资策略

1.         11月中旬央行出手打消货币收紧的疑虑之后，中美贸易谈判成为近期的A股主要矛盾，本月初开始有资金提前抢跑布局协议最终会落地，沪指一度连续反弹走出8连阳。

2.         利多兑现后，增量资金是否入场接力便成为关键，这取决于中美贸易摩擦的缓解、中央经济工作会议对逆周期调控的表态，能够在多大程度上缓解市场对明年基本面的担忧。

3.         本周初可能是检验本次反弹成色的时候了，建议投资者重点关注市场成交量的变化，以及反弹先锋板块券商股的走势。

4.         下行风险：中美贸易争端加剧，美元指数上行超预期，海外市场大幅波动，我国宏观经济超预期下行，市场监管趋严

四、一周数据集粹

图表 1：未来两周重点事件关注

李乐 S1120619040009

监制：毛胜  S1120611010005

行业研究： 孟陈栋 S1120619020006

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