改革或是新的催化 

一、摘要

通胀的结构性特点意味着终端需求仍然较弱，央行需要在稳增长与控通胀间进行艰难抉择，上周央行通过MLF利率调降5BP向市场传递“不收紧”的信号，但进一步宽松的空间也受到限制。沪指3000点久攻不下，市场存在“畏高”心态，或需新的催化剂。目前中美贸易磋商稳步推进，资本市场改革的进一步推进或是新的看点——从高层表态，到300期权等具体细化措施逐步落地，A股市场对于各方资本的吸引力将越来越大，增量资金的流入预期或将改变近期A股存量博弈的格局。

二、一周市场研判

上周大盘冲高回落，沪指三千关口承压，创业板指逼近前高。从行业表现来看，电子元器件、汽车、建材、轻工制造、医药服装板块涨幅靠前；主题概念方面，在线旅游、生物识别、海南旅游岛、智能汽车、虚拟现实表现活跃。

图：上周行业主题涨幅前五（数据来源：万得）

 货币或仍将不松不紧

10月CPI同比增长3.8%，超市场预期，高于前值0.8个百分点，其中猪价的上涨贡献了其中的约0.8个百分点。通胀上升后往往具有惯性，大幅回落的可能性较低，因此容易引发通胀预期。决策层较为重视通胀预期上升引发的风险循环，10月金融数据发布会时，央行也提到重视通胀预期的问题。

然而非食品价格同比持续下降，10月0.9%的数据为年内最低，这种结构性特点意味着终端需求仍然较弱，央行需要在稳增长与控通胀间进行艰难抉择。此前市场普遍担忧通胀上行将导致政策转向，但央行仍然把稳增长放在一个比较重要的位置，上周MLF利率调降5BP就是在向市场传递“不收紧”的信号。只是在控通胀（预期）的压力之下，四季度货币进一步宽松的窗口或将暂停，整体上是一种不松不紧的局面。

资本市场改革推进

上周整个资本市场领域，有三个关键词值得注意：

第一个是开放。5日习近平主席出席了第二届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲，演讲的主体思想可以总结为“开放”。上世纪70年代末的第一轮改革开放吸引了不少国外资本进入中国，也让中国进入了高速发展的快车道。时隔四十年之后再提“开放”，或许能为外资进入中国创造一个更加良好的环境。8日MSCI宣布中国大盘A股纳入因子将从15%提升至20%，并将于11月26日收盘后生效。同日周末银保监会就《外资银行行政许可事项实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，核心是三大方面，目的是促进外资银行参与推动社会经济的高质量发展。

第二个是创新。周末证监会新闻发言人宣布，将扩大股票期权、股指期权试点，在沪深交易所开展沪深 300ETF 期权交易，在中国金融期货交易所开展沪深300股指期权交易。300期权的获批意味着管理层对创新金融工具的松绑，作用在于助力开放。外资在评估是不是要增资 A 股资产时，投资工具多样化是一个重要的考量。当投资工具与美国这样的成熟市场更接轨时，更有助于吸引外资。期权作为现代资本市场不可或缺的金融工具，在沪深300指数这一A股标杆指数上推行，有利于继续提升 A 股对外资的吸引力。

第三个是松绑。8日，证监会新闻发言人常德鹏介绍，证监会就创业板再融资规则办法征求意见。主要内容包含：取消创业板发行股票连续2年盈利的条件；优化非公开发行的公开安排，支持上市公司引入战略投资者；调整定价锁定机制，由36个月和12个月缩短至18个月和6个月，不受减持规则限制；适当延长批文有效期，从6个月延长至12个月。风险投资是天然契合创新型中小企业的融资渠道，但严格的退出机制也压制了风险投资的发展。为配合经济向高质量发展转型，有必要对资本退出机制进行松绑。

改革或是新的催化

通胀的结构性特点意味着终端需求仍然较弱，央行需要在稳增长与控通胀间进行艰难抉择，上周央行通过MLF利率调降5BP向市场传递“不收紧”的信号，但进一步宽松的空间也受到限制。沪指3000点久攻不下，市场存在“畏高”心态，或需新的催化剂。目前中美贸易磋商稳步推进，资本市场改革的进一步推进或是新的看点——从高层表态，到300期权等具体细化措施逐步落地，A股市场对于各方资本的吸引力将越来越大，增量资金的流入预期或将改变近期A股存量博弈的格局。

三、本周投资策略

1.         通胀的结构性特点意味着终端需求仍然较弱，央行需要在稳增长与控通胀间进行艰难抉择，上周央行通过MLF利率调降5BP向市场传递“不收紧”的信号，但进一步宽松的空间也受到限制。

2.         沪指3000点久攻不下，市场存在“畏高”心态，或需新的催化剂。目前中美贸易磋商稳步推进，资本市场改革的进一步推进或是新的看点。

3.         从高层表态，到300期权等具体细化措施逐步落地，A股市场对于各方资本的吸引力将越来越大，增量资金的流入预期或将改变近期A股存量博弈的格局。

4.         下行风险：中美贸易争端加剧，美元指数上行超预期，海外市场大幅波动，我国宏观经济超预期下行，市场监管趋严

四、一周数据集粹

图表 1：未来两周重点事件关注

李乐

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监制：毛胜  S1120611010005

行业研究： 孟陈栋

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