本期，我们邀请到华西证券资深分析师张洞明老师，来为大家分析后市走向。
张洞明：执业编号S1120611100003
18年证券从业经历；历任证券公司咨询主理、信息部总经理、市场发展部总经理等职；曾在国内权威经济刊物发表多篇金融与经济学论文；在《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》等各大主流媒体发表专业文章逾百篇；和讯网专家专栏拟稿人；多次荣获省级调研成果一、二等奖；曾特聘为某省级政府政策研究特约调研员。
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小西: 2019年11月11日（周一）A股三大股指全线震荡下行，无线耳机概念股逆势走强，无线耳机产业链是否可以重点关注呢？
张洞明：我们也在重点关注该产业的发展势头，通过对相关公司最新情况及产业调研可以发现，TWS无线耳机在2019年迎来了爆发年，销量持续超预期。2019年可穿戴设备市场全球出货量可能突破2.229亿台，增长主要来自智能手表和耳塞式设备，估计到2023年市场份额将超过70%。近期行业公司又有所发酵，苹果凭借AirPods大获成功，华为FreeBuds和荣耀FlyPods也迎来快速发展，小米在2019年一季度推出一系列耳机新品，以超高的性价比大幅拉动其在可穿戴设备市场的增长。预计2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长，出货量分别达到6500万台，1亿台和1.5亿台，预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。
我们认为涉及的产业链包括无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护IC、电池等，涉及的ODM以及声学器件供应商等。
需要注意的是，当前市场稳定性较差，个股波动呈现无序状态，对短线操作难度显著提升，投资者的操作风格方面不宜太过激进。
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小西：周末消息频传，央行下调MLF利率、中美贸易谈判再获进展、10月CPI同比上涨3.8%等，那么对于后市行情，您有何看法呢？当下行情我们还可以关注哪些板块的投资机会呢？
张洞明：下调MLF利率是对美国降息的“对等”操作，我们目前将MLF的指向性，大致等同于利率来看待。但大家不要把MLF和股市做显著的关联，或许它对债市和大宗商品的敏感性可能更强一些。如果我们将MLF等同于利率进行考察，历史上最近的13次降息，股市5天之内行情有9次是下跌的。同时，还要看到，当前市场分化并不完全是流动性充裕与否的问题，结构性市场更多基于产业景气度而来，换句话来说，经济不好市场才疲软，由此导致了没有资金入市，并不是因为没有资金入市市场才下跌，在这个问题上不要“本末倒置”。因此，降息也好、下调MLF利率水平也罢，都不是解决市场走向的核心因素。
另外，对于中美贸易谈判进展问题，我在多次报告会上都有提到：这只是一个相对“狭窄”的协议，并不是全面解决中美贸易摩擦的“灵丹妙药”。而且也不会解决两国之间关于科技领域等敏感产业的互通问题，“君向潇湘我向秦”的各自别过，可能更接近于真实的场景。大家需要明白的问题是，中美贸易对中国的GDP直接影响并不大，占比也在逐步降低，本轮贸易战解决的其实不仅仅是贸易问题，这与多年前美日之间的“广场协议”还是有着较大的区别，不是你牺牲一点既得利益就能解决的。因此，我们说贸易战只是两国间最易“交手”的领域，摩擦也就从这里开始。
10月CPI的3.8%，也不算超预期吧，毕竟我们只要持续关注生猪的情况就可以猜得到，猪肉价格同比涨幅超100%以上，对CPI的高企，“贡献了”三分之二的“动力”，所以我们不能认为CPI的快速上行是全面通胀的开始，从结构性角度看，这并不是全面价格的上涨。当然，后期会不会产生新的扩散效应则需要做进一步的观察，目前看还算是相对孤立的因素。
对于行情的表现显然并不是CPI、经济增速水平的简单叠加，在中国资本市场开放的过程中，扰动因素越发复杂，来自国内的、海外的、地缘政治的，可谓层出不穷，中国经济的转型升级也恰在此时进入了敏感期，而部分负面因素的影响，可能更直接的由资本市场来承担，因为它是政治经济的“前哨站”。
回到市场，就整体行情而言，并没有什么值得兴奋的地方，但个股的在未来的异彩纷呈则是可以预见的，不要过分担心因为指数的徘徊，从而导致个股的乏善可陈。因为，未来的要点就在行业与个股的选择而非指数的走向。眼下，我们重点关注的仍然是政策指向明显的消费+科技，虽然在投资的过程中会遇到些波折，但就相对确定性来讲，这两大产业的机会更为清晰，大家后期不妨多加关注。
我个人重点关注半导体与消费电子类，从数据来看行业已经有所回暖，云计算行业的景气度比较高，长期趋势保持向好；5G则呈现分化的表现，随着商用步伐加快，后期会有更大的产业空间；半导体行业景气度在回升，后面机会可能出现；消费电子旺季刺激下的需求也在反弹。
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小西：11月8日，证监会就科创板再融资办法公开征求意见，拟全面松绑创业板再融资要求，那么再融资政策对于市场是利空还是利好呢？
张洞明：长期以来，“融资”在投资者眼中就是一个负面意义较重的语汇，甚至将其与市场走向具有高度相关性来理解。当然，我们必须承认在当前的阶段，这一勾稽关系的存在，但同时也要看到，一个经济体的资产证券化水平，某种程度上是其发达程度的评价要素。因此，中国资产证券化之路不会被任何事物所阻挡。而具体到科创板再融资征求意见，其实并不是什么标志性的事件，新市场的设立必然肩负着新政策、新方案、新模式的“试水”任务。对此，我们也可以简单理解为，科创板未来是最接近于全球成熟市场标准的国内市场。创业板则在运行多年之后，进行了重要规则的修改。
对此，我只想对大家说，无论是一个市场还是一个经济体，成熟与否的标志就是规则是否更加市场化，是否持续的减少行政的管制与制约，正像李克强总理说过的，该由市场来解决的就交给市场。这恰恰也是中国改革脱胎换骨的核心要义之一。
