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股票代码     600139.SH
四川西部资源控股股份有限公司是1998年2月在上海证券交易所主板上市的有色金属类上市公司,股票代码为SH600139,总股本6.62亿股。 公司前身系原德阳市国有控股企业——东方电工机械股份有限公司,上市简称为东方电工;1998年7月四川鼎天(集团)有限公司收购全部国有股份,成为民营企业,公司更名为鼎天科技;2003年8月绵阳高新区投资控股(集团)有限责任公司成为公司第一大股东,公司更名为绵阳高新;2008年12月,公司向四川恒康发展有限公司发行股份购买股权的方式,四川恒康成为公司第一大股东,公司更名为西部资源。 公司作为投资控股型上市公司,旗下现有重庆市交通设备融资租赁有限公司、维西凯龙矿业有限责任公司和广西南宁三山矿业开发有限责任公司等三家控股子公司和甘肃省康县梅园会议中心一家分公司,以及四川西部资源控股股份有限公司成都分公司。其中,重庆市交通设备融资租赁有限公司(以下简称:交通租赁)是由重庆市交通委员会发起,经重庆市人民政府特批成立的,经国家商务部、国家税务总局确认的,专业从事融资租赁业务的企业法人单位,也是重庆市首批进行混合所有制改革的先行先试试点企业。交通租赁注册资本100000万元,该公司紧紧依托上市公司的公众平台优势和重庆市国资委的产业资源优势,在宏观经济增速放缓、金融监管环境趋严、行业竞争加剧等不理因素影响下,实现融资担保业务持续发展,2018年实现净利润4269万元,资产总额达到279448万元。 维西凯龙矿业有限责任公司(以下简称:凯龙公司)是西部资源100%控股的铜矿资源类矿业公司,该公司现有一个面积3.94平方公里的采矿权和一个面积7.37平方公里的探矿权。已评审备案金属铜储量8.6万吨,品位1.57%~2.30%,伴生银182.38吨,品位59.08克/吨~115.36克/吨。采、探矿权范围内及其深部,达到大中型铜矿企业规模。 广西南宁三山矿业开发有限责任公司(以下简称:三山矿业)是西部资源100%控股的金矿资源类矿业公司,该公司现有一个面积1.55平方公里的采矿权和一个面积1.59平方公里的探矿权。已评审备案黄金储量42.03吨,品位0.82~0.98克/吨,属于国家划定的大型金矿矿山。 甘肃省康县梅园会议中心是西部资源的分公司,地处陇上江南的康县,座落于素有小九寨之称的阳坝镇,是梅园沟4A自然生态风景区的门户。该会议中心按照3星级标准建造,总占地16500平方米,能够同时满足200人的会议及食宿要求,常年承接各级政府的会议及培训任务。 2019年8月,西部资源组建了新的一届董事会和管理层,公司将在新一届董事会的领导下,在管理层勤勉尽责努力下,通过脚踏实地的工作,力争将公司资源优势转化为资本优势。同时,公司将采取多种办法,逐步充实交通租赁资金实力,稳妥扩大租赁规模;为实现股东价值最大化而不懈奋斗。
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*ST西源介绍
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公司名称    四川西部资源控股股份有限公司
上市日期    1998-02-25
注册资本    6.62亿元
发行价格    2
发行数量    2100万股
所属地区    四川省·绵阳市
所属行业    其他行业
主营业务    融资租赁业务及矿产资源板块
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  • 【图解中报】ST西源：2021上半年归母净利润为-7655万元，亏损同比扩大

    【图解中报】ST西源：2021上半年归母净利润为-7655万元，亏损同比扩大

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    2021-08-30 来源：东方财富Choice数据

    ST西源于2021年8月31日披露中报，公司2021上半年实现营业总收入7146.9万，同比下降2.7%；实现归母净利润-7654.6万，上年同期为-815.7万元，亏损幅度扩大。

    注：ST西源于2016年12月30日完成重大资产重组。

    期间费用率升高5.8%，对公司业绩形成拖累，经营性现金流大幅下降269.9%

    公司2021半年度营业成本2441.3万，同比下降16.8%，高于营业收入2.7%的下降速度，毛利率上升5.8%。期间费用率为51.7%，较上年升高5.8%，对公司业绩形成拖累。经营性现金流由9226.1万下降至-1.6亿，同比下降269.9%。

    本期“融资租赁”营收贡献较大

    从业务结构来看，“融资租赁”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“融资租赁”营业收入为7109.2万，营收占比为100%，毛利率为66.7%。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • ST西源股东户数下降8.11%，户均持股2.68万元

    ST西源股东户数下降8.11%，户均持股2.68万元

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    2021-08-30 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    ST西源2021年8月31日在半年度报告中披露，截至2021年6月30日公司股东户数为5.78万户，较上期（2021年3月31日）减少5103户，减幅为8.11%。

    ST西源股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年6月30日非银金融行业上市公司平均股东户数为14.43万户。其中，公司股东户数处于7.5万~13.5万区间占比最高，为25.00%。

    非银金融行业股东户数分布

    股东户数与股价

    2020年6月30日至今，公司股东户数显著增长，区间涨幅为14.17%。2020年6月30日至2021年6月30日区间股价下降16.43%。

    股东户数及股价

    股东户数与股本

    截至2021年6月30日，公司最新总股本为6.62亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的1.05万股上升至1.14万股，户均流通市值2.68万元。

    户均持股金额

    ST西源户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年6月30日，非银金融行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为32.77万元。其中，26.19%的公司户均持有流通股市值在16.5万~25.5万区间内。

    非银金融行业户均流通市值分布

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

  • 谱尼测试：预计2021年半年度归母净利润为2351.69万至2665.24万元

    谱尼测试：预计2021年半年度归母净利润为2351.69万至2665.24万元

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    2021-07-08 来源：东方财富Choice数据

    K图 300887_0

    2021年7月9日，谱尼测试发布2021年半年度业绩预告，预计半年度归属于上市公司股东的净利润为2351.69万至2665.24万元，同比增长50.00%至70.00%。

    业绩变动原因

    报告期内,公司归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长50%–70%,公司盈利2,351.69万元-2,665.24万元,主要原因是:1、与去年同期相比,公司食品、环境、医学、药学、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长。2、报告期内,公司有效提升各业务流程的运行效率,促进内部工作流程整合,缩短检测周期,强化人员管理,有效促进了公司净利润实现大幅增长。3、预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1,408万元,主要是公司承担政府部门专项技术研发任务所获得的补助;上年同期非经常性损益为1,321.46万元。

    行业业绩情况

    截至2021年7月9日，综合-综合行业总计39家公司中，已有7家公司发布2021年半年度业绩预告。其中，3家预喜，占比42.86%，行业预告归母净利润均值为3.58亿元，预告归母净利润增速均值为130.01%。谱尼测试预计归母净利润中值为2508.47万元，低于行业平均水平，目前行业排名第2；预计归母净利润增速中值为60.00%，低于行业增速平均水平，目前预计增速名列行业第2。

    综合-综合行业预计归母净利润排名

    排名证券代码证券名称公告日期预测类型业绩下限（元）业绩上限（元）业绩中值（元）↓
    1000009中国宝安2021-07-06预增6.60亿7.20亿6.90亿
    2300887谱尼测试2021-07-09预增2351.69万2665.24万2508.47万
    3600805悦达投资2021-04-24续亏---
    4300977深圳瑞捷2021-04-29略增---
    5600817宏盛科技2021-04-27不确定---
    数据来源：Choice数据

    综合-综合行业预计归母净利润增速排名

    排名证券代码证券名称公告日期预测类型增速下限（%）增速上限（%）增速中值（%）↓
    1000009中国宝安2021-07-06预增387.85432.20410.03
    2300887谱尼测试2021-07-09预增50.0070.0060.00
    3600051宁波联合2021-04-27预减-90.00-70.00-80.00
    4600817宏盛科技2021-04-27不确定---
    5600139ST西源2021-04-30续亏---
    数据来源：Choice数据

    注：

    1. 文中行业为申万二级行业；

    2. 行业指标均值为截至最新披露日，已披露公司该指标的均值。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

  • 中国宝安：预计2021年半年度归母净利润为6.6亿至7.2亿元

    中国宝安：预计2021年半年度归母净利润为6.6亿至7.2亿元

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    2021-07-05 来源：东方财富Choice数据

    K图 000009_0

    2021年7月6日，中国宝安发布2021年半年度业绩预告，预计半年度归属于上市公司股东的净利润为6.6亿至7.2亿元，同比增长387.85%至432.20%；扣除非经常性损益后的净利润为2.5亿至3.2亿元，实现扭亏为盈；每股收益为0.2559至0.2792元。

    业绩变动原因

    预计本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长,主要系高新技术行业净利润同比大幅增长、房地产项目二季度结算利润以及处置股权取得较大投资收益。预计本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为2.5亿元至3.2亿元,非经常性损益项目主要由股权处置损益、政府补助、交易性金融资产损益构成。

    行业业绩情况

    截至2021年7月6日，综合-综合行业总计39家公司中，已有6家公司发布2021年半年度业绩预告。其中，2家预喜，占比33.33%，行业预告归母净利润均值为6.9亿元，预告归母净利润增速均值为165.02%。中国宝安预计归母净利润中值为6.9亿元，与行业平均水平持平，目前行业排名第1；预计归母净利润增速中值为410.03%，高于行业增速平均水平，目前预计增速名列行业第1。

    综合-综合行业预计归母净利润排名

    排名证券代码证券名称公告日期预测类型业绩下限（元）业绩上限（元）业绩中值（元）↓
    1000009中国宝安2021-07-06预增6.60亿7.20亿6.90亿
    2600817宏盛科技2021-04-27不确定---
    3300977深圳瑞捷2021-04-29略增---
    4600051宁波联合2021-04-27预减---
    5600139ST西源2021-04-30续亏---
    数据来源：Choice数据

    综合-综合行业预计归母净利润增速排名

    排名证券代码证券名称公告日期预测类型增速下限（%）增速上限（%）增速中值（%）↓
    1000009中国宝安2021-07-06预增387.85432.20410.03
    2600051宁波联合2021-04-27预减-90.00-70.00-80.00
    3300977深圳瑞捷2021-04-29略增---
    4600817宏盛科技2021-04-27不确定---
    5600139ST西源2021-04-30续亏---
    数据来源：Choice数据

    注：

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

  • 年中盘点：ST西源半年跌33.33%，跑输大盘

    年中盘点：ST西源半年跌33.33%，跑输大盘

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    2021-06-30 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，ST西源报收于2.34元，较2020年末的3.51元下跌33.33%。1月4日，ST西源股价最高见3.80元，最高点相较年初最大涨幅达到8.26%，5月19日盘中最低价报1.73元，股价触及上半年最低点。上半年共计6次涨停收盘，9次跌停收盘。ST西源当前最新总市值15.49亿元，在多元金融板块市值排名24/26，在两市A股市值排名4284/4445。

    融资融券盘点

    融资融券方面，截止2021年6月29日收盘，ST西源融资余额1.05亿元，较期初减少7813.05万元；融资余额占流通市值比例为6.14%，低于期初的7.88%。

    龙虎榜盘点

    龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年ST西源共计3次登上龙虎榜，累计上榜原因3条。上半年成交额最高的3次上榜数据如下表：

    日期成交额(元)↓当日涨跌幅(%)当日上榜原因
    01-211.13亿10.09当日涨幅偏离值达7%的证券
    05-182140.03万-4.79S、ST、*ST连续三个交易日内跌幅偏离值累计达到15%
    05-11175.81万-4.98S、ST、*ST连续三个交易日内跌幅偏离值累计达到15%

    监管问询盘点

    监管问询方面，ST西源本年度共计收到1份监管问询函件。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

  • 西部资源：融资余额1.05亿元，创近一年新低（04-30）

    西部资源：融资余额1.05亿元，创近一年新低（04-30）

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    2021-05-01 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月30日融资净偿还54.3万元；融资余额1.05亿元，创近一年新低，较前一日下降0.52%。

    融资方面，当日融资买入0元，融资偿还54.3万元，融资净偿还54.3万元，连续3日净偿还累计369.31万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计1.05亿元。

    （注：融资净偿还额=融资偿还额-融资买入额，融资偿还额＝直接还款额＋卖券还款额＋融资强制平仓额＋融资正权益调整－融资负权益调整）

    西部资源融资融券交易明细（04-30）

    西部资源历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源：融资余额1.05亿元，创近一年新低（04-29）

    西部资源：融资余额1.05亿元，创近一年新低（04-29）

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    2021-04-30 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月29日融资净偿还110.14万元；融资余额1.05亿元，创近一年新低，较前一日下降1.03%。

    融资方面，当日融资买入70.63万元，融资偿还180.77万元，融资净偿还110.14万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计1.05亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-29）

    西部资源历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源股东户数下降11.17%，户均持股3.08万元

    西部资源股东户数下降11.17%，户均持股3.08万元

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    2021-04-29 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源2021年4月30日在一季度报告中披露，截至2021年3月31日公司股东户数为6.29万户，较上期（2020年12月31日）减少7913户，减幅为11.17%。

    西部资源股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年3月31日综合行业上市公司平均股东户数为4.08万户。其中，公司股东户数处于2万~3万区间占比最高，为23.68%。

    综合行业股东户数分布

    股东户数与股价

    2020年3月31日至今，公司股东户数显著增长，区间涨幅为24.79%。2020年3月31日至2021年3月31日区间股价上涨3.90%。

    股东户数及股价

    股东户数与股本

    截至2021年3月31日，公司最新总股本为6.62亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的9341股上升至1.05万股，户均流通市值3.08万元。

    户均持股金额

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 【图解季报】西部资源：2021年一季度归母净利润为-3476万元，亏损同比扩大

    【图解季报】西部资源：2021年一季度归母净利润为-3476万元，亏损同比扩大

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    2021-04-29 来源：东方财富Choice数据

    西部资源于2021年4月30日披露一季报，公司2021年一季度实现营业总收入3476.7万，同比下降6.9%；实现归母净利润-3475.8万，上年同期为-265.4万元，亏损幅度扩大。

    注：西部资源于2016年12月30日完成重大资产重组。

    期间费用率升高2.6%，对公司业绩有所拖累，经营性现金流大幅下降971%

    公司2021一季度营业成本1245.3万，同比下降17.9%，高于营业收入6.9%的下降速度，毛利率上升4.8%。期间费用率为45.6%，较上年升高2.6%，对公司业绩有所拖累。经营性现金流由1973.7万下降至-1.7亿，同比下降971%。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 【图解年报】西部资源：2020年度财报被出具保留意见的审计报告

    【图解年报】西部资源：2020年度财报被出具保留意见的审计报告

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    2021-04-29 来源：东方财富Choice数据

    西部资源于2021年4月30日披露年报，公司2020年实现营业总收入1.4亿，同比下降6.4%，降幅较去年同期收窄；实现归母净利润-2亿，上年同期为-7771.9万元，亏损幅度扩大。2021年一季度公司实现营业总收入3476.7万，同比下降6.9%；归母净利润-3475.8万，上年同期为-265.4万，亏损幅度扩大。

    注：西部资源于2016年12月30日完成重大资产重组。

    期间费用率下降3%，费用控制合理，经营性现金流大幅上升149.1%

    公司2020年营业成本5595.1万，同比下降15.7%，高于营业收入6.4%的下降速度，毛利率上升4.3%。期间费用率为51.6%，较去年下降3%，费用控制合理。经营性现金流由-2.4亿增加至1.2亿，同比上升149.1%。

    本期“融资租赁”营收贡献较大

    从业务结构来看，“融资租赁”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“融资租赁”营业收入为1.4亿，营收占比为100%，毛利率为61%。

    值得注意的是,公司在报告期内被会计师事务所出具了保留意见的审计报告。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源：融资余额1.06亿元，创近一年新低（04-28）

    西部资源：融资余额1.06亿元，创近一年新低（04-28）

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    2021-04-29 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月28日融资净偿还204.87万元；融资余额1.06亿元，创近一年新低，较前一日下降1.89%。

    融资方面，当日融资买入85.33万元，融资偿还290.2万元，融资净偿还204.87万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计1.06亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-28）

    西部资源历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源：融资净买入38.35万元，融资余额1.09亿元（04-27）

    西部资源：融资净买入38.35万元，融资余额1.09亿元（04-27）

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    2021-04-28 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月27日融资净买入38.35万元；融资余额1.09亿元，较前一日增加0.35%。

    融资方面，当日融资买入119.95万元，融资偿还81.6万元，融资净买入38.35万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计1.09亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-27）

    西部资源历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源：融资余额1.08亿元，创近一年新低（04-26）

    西部资源：融资余额1.08亿元，创近一年新低（04-26）

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    2021-04-27 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月26日融资净偿还476.58万元；融资余额1.08亿元，创近一年新低，较前一日下降4.22%。

    融资方面，当日融资买入143.28万元，融资偿还619.86万元，融资净偿还476.58万元，连续5日净偿还累计682.19万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计1.08亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-26）

    西部资源历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源：融资余额1.13亿元，创近一年新低（04-23）

    西部资源：融资余额1.13亿元，创近一年新低（04-23）

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    2021-04-24 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月23日融资净偿还82.51万元；融资余额1.13亿元，创近一年新低，较前一日下降0.73%。

    融资方面，当日融资买入10.46万元，融资偿还92.97万元，融资净偿还82.51万元，连续4日净偿还累计205.6万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还3700股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计1.13亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-23）

    西部资源历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源：融资余额1.14亿元，创近一年新低（04-22）

    西部资源：融资余额1.14亿元，创近一年新低（04-22）

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    2021-04-23 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月22日融资净偿还33.72万元；融资余额1.14亿元，创近一年新低，较前一日下降0.3%

    融资方面，当日融资买入78.8万元，融资偿还112.52万元，融资净偿还33.72万元，连续3日净偿还累计123.1万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量3700股，融券余额1.05万元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-22）

    西部资源历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西部资源：融资净偿还37.42万元，融资余额1.14亿元（04-21）

    西部资源：融资净偿还37.42万元，融资余额1.14亿元（04-21）

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    2021-04-22 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月21日融资净偿还37.42万元；融资余额1.14亿元，较前一日下降0.33%。

    融资方面，当日融资买入48.96万元，融资偿还86.38万元，融资净偿还37.42万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量3700股，融券余额1.04万元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-21）

    西部资源历史融资融券数据一览

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  • 西部资源：融资净偿还51.96万元，融资余额1.14亿元（04-20）

    西部资源：融资净偿还51.96万元，融资余额1.14亿元（04-20）

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    2021-04-21 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月20日融资净偿还51.96万元；融资余额1.14亿元，较前一日下降0.45%。

    融资方面，当日融资买入44.68万元，融资偿还96.64万元，融资净偿还51.96万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量3700股，融券余额1.05万元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-20）

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  • 西部资源：融资净买入116.11万元，融资余额1.15亿元（04-19）

    西部资源：融资净买入116.11万元，融资余额1.15亿元（04-19）

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    2021-04-20 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月19日融资净买入116.11万元；融资余额1.15亿元，较前一日增加1.02%。

    融资方面，当日融资买入223.73万元，融资偿还107.62万元，融资净买入116.11万元。融券方面，融券卖出3700股，融券偿还0股，融券余量3700股，融券余额1.07万元。融资融券余额合计1.15亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-19）

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  • 西部资源：融资余额1.14亿元，创近一年新低（04-16）

    西部资源：融资余额1.14亿元，创近一年新低（04-16）

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    2021-04-17 来源：东方财富Choice数据

    K图 600139_0

    西部资源融资融券信息显示，2021年4月16日融资净偿还16.78万元；融资余额1.14亿元，创近一年新低，较前一日下降0.15%。

    融资方面，当日融资买入123.41万元，融资偿还140.18万元，融资净偿还16.78万元，连续9日净偿还累计3974.23万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西部资源融资融券交易明细（04-16）

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*ST西源公司研报
  • 主业经营未见改善，扭亏尚需更多努力

    主业经营未见改善，扭亏尚需更多努力

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    2016-10-31 来源：信达证券股份有限公司
    　　西部资源(600139)
    　　矿山板块受价格拖累 新能源汽车板块受政策拖累。年初以来国内金属价格出现反弹，但是由于同期基数高的原因，金属价格同比仍有一定降幅。2016 年1-9 月，国内铜、锌、铅均价36644 元/吨、15840 元/吨、13467 元/吨，同比变化-12.95%、-2.45%、2.59%。由于矿山企业的成本相对固定，价格下跌会导致利润减少；新能源汽车板块受补贴政策调整影响，销量同比大幅减少；以上两方面是导致公司收入和利润下滑的主要原因。从三季度数据看，单季营业收入环比减少41.07%，归属于母公司净利润亏损1.15 亿元，亏损扩大。
    　　出售资产 减少亏损。公司拟通过挂牌转让的方式出售银茂矿业80%股权，预估值约为7.21 亿元，要求交易对手以现金方式购买。银茂矿业2015 年对应80%股权的净资产账面价值4.79 亿元，预计产生投资收益2.42 亿元。银茂矿业主业是铅锌生产，受金属价格下跌影响收入和利润大幅下滑，2016 年中期净利润亏损416.95 万元。根据银茂矿业制定的2016年预算数据，银茂矿业2016 年预计实现净利润-2000 万元。因此，本次资产出售有助于减少上市公司亏损。2016 年三季度上市公司资产负债率为76.21%，财务费用同比增长25.12%，财务费用对业绩拖累很大，因此，本次资产出售有利于提高公司流动性，降低财务费用。此外，公司已将持有的龙能科技85%股权进行转让，转让可以回收资金（转让价格9500 万元）、减少亏损（2015 年亏损2098.8 万元）、增厚2016 年业绩（投资收益3291 万元）。
    　　主业调整 放弃影视、增加稀贵金属。公司于2016 年1 月设立三家文化体育子公司，由于时机不成熟，公司已将这三家子公司注销。为了优化矿业板块布局，公司拟以现金方式收购云南伟力达地球物理勘测有限公司100%股权、广西防城港创越矿业有限公司不超过51%股权、永德县华铜金属矿业有限责任公司不超过51%股权。创越矿业拥有“广东省仁化县闻韶镇黄洞排地区铌钽矿普查”探矿权1 项，华铜矿业拥有“永德县华铜金属矿业有限责任公司垭口小水井锡矿”采矿权1 项、“云南省凤庆县红立地区铁及多金属矿勘探”探矿权1 项。收购完成后，公司将形成以稀贵为主的矿业资源布局。
    　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018 年EPS 为-0.14 元、0.01 元、0.02 元，维持 “持有”评级。
    　　风险因素：金属价格下跌；生产环保等因素导致的产量低于预期；新能源汽车推广低于预期；重大资产出售失败。
  • 全面转型进军新能源汽车产业链

    全面转型进军新能源汽车产业链

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    2015-10-23 来源：西南证券股份有限公司
    　　西部资源(600139)
    　　投资要点
    　　近日，公司发布非公开发行股票预案的公告，拟募集18.7 亿元加速新能源产业链发展。
    　　剥离矿产业务，转型新能源产业。公司2014 年做出向新能源汽车行业转型的战略规划调整，置出传统矿产资源业务，集中精力发展新能源业务。公司现已完成锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车以及融资租赁业务的产业布局，逐步打造新能源汽车板块的完整产业链，大大提升公司的可持续发展能力。
    　　募集18.7 亿元加速新能源产业链发展。公司10 月17 日发布非公开发行股票预案的公告，募集资金不超过18.7 亿元，用于扩建年产1000 万只锂离子动力电池项目、新能源电动客车技改项目、增资交通租赁公司和偿还银行贷款。
    　　动力电池新星冉冉升起——宇量电池。宇量电池主要提供电芯到动力电池组整体解决方案，技术带头人毛焕宇博士是国内18650 锂离子电池产业化第一人，依托丰富的研发技术和生产经验，实现整条生产线全工序100%自动化，大大提高了产品的一致性和良品率，预计2015 年-2017 年营业收入为1.6 亿元、8.4亿元和25.2 亿元。
    　　新能源整车业务爆发可期——恒通客车。恒通客车和恒通电动为公司整车业务平台，公司实现控股后着力进行整合改革，聘请前中国汽车工程研究院股份有限公司董事兼副总经理谢跃红先生担任公司总经理，改善公司管理经营情况，逐步形成市场化规模运作，同时公司加大对整车产线投入力度，通过升级改造提升车辆可靠性、安全性和舒适性。预计2016 年-2017 年营业收入为11 亿元、24 亿元和37 亿元。
    　　融资租赁助力公司业务推广——交通租赁。交通租赁主要开展轨道交通、公用燃气水、酒业和客车的融资租赁业务，综合经营水平和盈利能力均处在西部地区龙头地位。随着注册资本金及杠杠水平的提升，预计2015 年-2017 年实现净利润1亿元、3亿元和3.5 亿元。
    　　估值与评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.04 元、0.49 元和0.84元，以10 月22 日收盘价16.21 元为基准，对应2016-2017 年动态市盈率为33 倍和19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。此外公司正在出售矿产资源，我们预计明年完成，将会带来5 亿元以上的收益，如果考虑此项收益，公司2016 年EPS 可达到1.11 元。由于增发股价尚未确定，暂不考虑增发对股本影响，明后年EPS 存在一定程度的高估。
    　　风险提示：补贴政策调整或影响客车需求；锂电池产能释放或导致产能过剩；公司业务板块整合进度或不达预期；宏观经济形势变化或对融资租赁业务产生波动性影响；矿产资源转让进度或不及预期。
  • 拟剥离矿业资产 专注新能源汽车

    拟剥离矿业资产 专注新能源汽车

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    2015-09-08 来源：信达证券股份有限公司
    　　事件：西部资源发布2015年半年报，公司实现营业收入5.96亿元，同比增长284.47%；归属于上市公司股东的净利润753.04万元，同比增长92.95%；基本每股收益0.0114元。
    　　点评：
    　　矿业板块：价格下跌延续，矿业板块亏损。2015年上半年金属市场过剩的情况延续，金属价格同比大幅下跌，其中：铜均价43264元，同比下跌12.31%；铅均价13014元，同比下跌6.52%；锌均价16712元，同比上涨7.14%。从收入看，公司有色板块收入同比下降30.82%，剔除价格因素后，铅、锌产品销量下降明显。从主要矿山的盈利看，阳坝铜业净利润1119.82万元，银茂矿业净利润-1455.13，这是公司主力矿山近三年来首次出现亏损。
    　　行业前景不佳，拟剥离矿业资产。由于矿业板块盈利下滑，公司拟通过招拍挂的方式，整体打包转让所持有的阳坝铜业100%股权、银茂矿业80%股权、三山矿业100%股权及凯龙矿业100%股权，并由交易对方以现金方式购买，挂牌价格为12.99亿元。2014年公司非公开增发失败后，公司通过自有资金和银行贷款现金收购新能源汽车资产，因此资产负债率同比大幅增长。我们认为，本次资产出售有有助于降低资产负债率，剥离亏损资产，集中精力做大新能源汽车业务。
    　　集中精力做大做强新能源汽车业务。公司新能源汽车产业链布局完善，拥有生产锂电池材料的龙能科技（85%）公司、生产新能源电池的宇量电池（80%）公司、生产节能电机电控的伟瓦科技（51%）公司、生产传统及新能源客车的恒通客车（66%）公司和恒通电动（66%）公司、以及以融资租赁带动新能源汽车销售的交通租赁（58.4%）公司。由于该板块纳入合并报表范围，因此2015年上半年公司营业收入同比大幅增长。根据西部资源在重大资产重组中做出的承诺，交通租赁公司在股权转让完毕后的连续五个会计年度内，每年实现的净利润不低于3.5亿元；恒通客车在股权转让完毕后的3年内形成年产不低于1.5万辆客车的规模（2014年规模6000辆），我们预计公司的新能源汽车板块有望保持快速增长。
    　　盈利预测及评级：由于新能源汽车板块纳入合并报表范围，我们上调盈利预测，预计公司15-17年EPS至 0.12元、0.14元、0.15元，继续给予“持有”评级。
    　　风险因素：金属价格大幅下跌；新能源汽车行业景气度下滑；公司战略转型失败；正在筹划的重大资产重组失败。
  • 产量不及预期 转型之路坎坷

    产量不及预期 转型之路坎坷

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    2014-10-30 来源：信达证券股份有限公司
    　　矿业板块：价格下跌、产量减少，主业盈利不佳。2014 年金属供需呈现出国外市场短缺和国内市场过剩的差异化局面，因此国内金属价格表现明显弱于国际市场。国内金属现货价格跌多涨少，其中：铜均价 49689 元，同比下跌 6.7%；铅均价 14018 元，同比下跌 1.48%；锌均价 16121 元，同比上涨 4.34%。从收入看，公司前三季度收入同比下降 3.41%，剔除价格因素后，产品销量并未出现明显上涨。2013 年由于阳坝铜业尾矿库建设，铜产量大幅下降。从目前的情况看，阳坝铜业产量尚未恢复，导致公司业绩低于预期，因此下调公司铜产量预测。从毛利率看，价格下跌、产量减少、品位下降等因素导致毛利率减少 9.22 个百分点至 49.86%。我们预计金属价格大幅上涨的动力依然不足，矿业板块未来看点是阳坝铜业复产和银茂矿业扩产进展。
    　　新能源汽车板块：转型之路坎坷。今年公司先后收购龙能科技股权并向其出资，获得 85%的股权；与苏州力能技术投资合伙企业共同出资设立宇量电池，获得 80%股权；拟通过非公开增发收购深圳五洲龙 80%股权并增资、 收购恒通客车 59%股权（收购完成后合计持有 66%股权） 、 收购恒通电动 35%股权（收购完成后合计持有 66%股权） 、 收购交融租赁 57.55%股权；收购从事节能电机的成都伟瓦节能科技有限公司并增资，获得 51%股权。至此，公司在新能源汽车产业链上的布局涵盖锂辉石矿、锂电池材料、锂电池组装、电机系统、整车销售和客户融资。但是 9 月 29 日公司非公开发行未获得证监会审核通过，公司向新能源汽车转型受阻。根据公司表态（2014 年三季报），向新能源汽车转型的目标不会变，未来将通过银行贷款等途径自筹资金解决。由于融资方式的调整，我们预计财务费用将出现大幅增长，新能源汽车板块利润贡献也将延后。
    　　盈利预测及评级：我们下调公司产量预期并调整贷款规模，因此同步下调 14-16 年 EPS 至 -0.02 元、0.01 元、0.07 元（上次预测为 14-16 年 EPS 0.11 元、0.13 元、0.18 元） ，继续给予“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速持续下滑；金属价格下降；限售股解禁；新能源汽车转型失败；连续两年亏损被退市风险警示。
  • 定增方案未获通过，转型道路平添曲折

    定增方案未获通过，转型道路平添曲折

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    2014-09-30 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西部资源发布公告：2014 年 9 月 29 日，中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会审核了本公司非公开发行股票的申请，根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请未能获得通过。
    　　定增方案未获通过短期将对股价有显着影响。西部资源此前于 4 月 18 日公告《非公开发行股票预案》，拟增发股份募集资金收购资产转型锂电。公司转型的完备战略及清晰规划为市场充分认可，股价受此推动表现也十分突出。此次定增方案未获证监会审核通过，短期内将对公司股价有显着影响。
    　　当前股价隐含资源主业估值与可比公司相当，可提供一定安全边际。公司本次增发收购意图为锂电产业链转型，原主业为矿产资源。我们在公司 2014 年中报点评中对资源主业单独做出的 2014~2016 年 EPS 测算分别为 0.06、0.63 及 1.12 元，资源主业业绩的增长主要来自于 2013 年 9 月新增储栖霞山铅锌矿的采选产能扩建；最新收盘价对应 PE 为 276、25 及 14 倍。考虑 2014 年为业绩低点，选取 2015 年可比板块估值进行对比，以“73%铅锌矿盈利+27%铜矿盈利”加权计算其可比 PE 约为 26 倍。公司当前股价隐含资源主业估值与可比公司相当，认为可提供一定安全边际。
    　　判断锂电产业链转型未来继续是大概率事件。 若公司选择未来继续采取非公开发行募集资金购买资产的方式继续转型之路，根据我们对发审委审核规则的分析公司需在 6个月后方能再次递交方案；当然也不排除公司通过其他投行方案的设计绕过这一时间障碍的可能。 无论方式如何我们判断西部资源未来继续锂电产业链转型将是大概率事件，因公司在这一转型规划中已投入较多精力及成本，包括已购买并过户的龙能科技85%股权、恒通电动 31%股权、恒通客车 7%股权，已设立的子公司宇量电池，还包括可能的资产收购保证金支付等。
    　　维持公司投资评级。我们此前对公司投资评级为“买入”，维持其评级。一是我们测算当前股价隐含的资源主业估值水平已与可比公司相当，而基于公司未来继续其向锂电产业链的转型是大概率事件的推断，认为短期负面影响消退后公司仍将因转型预期获得一定的溢价；二是定增未获通过这一事件对股价的负面影响将在短期内快速实现，阶段性下调评级对投资实际操作的意义有限。
    　　风险提示：转型重启时间低于预期。
  • 矿业盈利有望好转 新能源转型在路上

    矿业盈利有望好转 新能源转型在路上

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    2014-07-23 来源：信达证券股份有限公司
    　　矿业板块：价格下跌、产量减少，主业盈利不佳。价格：2014 年上半年全球经济低速增长，国内经济增速转向平稳，金属受供应过剩和需求增速放缓等因素影响，价格震荡下行，铜、铅价格同比下跌7%和2%，锌同比上涨1%。产量：公司主动进行生产和销售策略调整，剔除价格因素后，铜、铅、锌产品销量降幅明显，对利润影响负面。毛利率：价格下跌和产量减少导致毛利率同比减少11.93 个百分点至48.8%，矿石品位下降对毛利率也产生影响。从主力矿山盈利看，阳坝铜业和银茂矿业受价格下跌和产量减少的影响，净利润同比下滑89%和56%，后期收购的西部煤业、三山矿业、维西凯龙尚处于建设期，依然亏损。上半年，公司对部分盈利能力较弱的资产进行了剥离，对外转让了晶泰锂业100%股权（不含锂辉石矿采矿权）和大秦黄金70%股权，剔除非经常损益后，公司主业出现亏损。
    　　新能源板块：规避单一主业经营风险，转型新能源汽车。上半年公司先后收购龙能科技股权并向其出资，获得85%的股权；与苏州力能技术投资合伙企业共同出资设立宇量电池，获得80%股权；拟通过非公开增发收购深圳五洲龙80%股权并增资；收购恒通客车59%股权（收购完成后合计持有66%股权）；收购恒通电动35%股权（收购完成后合计持有66%股权）及收购交融租赁57.55%股权；7 月收购从事节能电机的成都伟瓦节能科技有限公司并增资，获得51%股权。至此，公司在新能源汽车产业链上的布局涵盖锂辉石矿、锂电池材料、锂电池组装、电机系统、整车销售和客户融资。上半年，公司营业收入中新增电池材料板块，收入贡献994 万元、毛利率18.23%。
    　　盈利预测及评级：二季度开始，金属价格出现反弹，公司表态将加大金属产品的生产和销售，我们预计矿业板块业绩将出现好转。维持公司14-16 年EPS 0.11 元、0.13 元、0.18 元的预测，继续给予“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速持续下滑；金属价格下降；限售股解禁；非公开增发未获通过。
  • 全产业链布局持续推进

    全产业链布局持续推进

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    2014-07-23 来源：华泰证券
    　　西部资源公布2014 年半年报：公司2014 年1~6 月实现营业收入1.55 亿元，其中资源主业贡献收入1.43 亿元，同比下降33.96%，新纳入合并范围锂电产业链子公司龙能科技贡献收入994.44 万元；2014 年1~6 月归属于上市公司股东的净利润为390.28万元，同比下降80.40%；对应EPS 为0.0059 元。
    　　因金属价格下跌公司对矿产品生产及销售安排进行了调整，使业绩低于预期。以阳坝铜业为例，我们估算该矿山满产全年可产销铜精矿含铜4,000 吨（半年为2,000 吨），而公司2014 年1~6 月收入隐含的铜精矿含铜销量仅为700 吨左右，产能利用率仅约35%；另一盈利贡献矿山栖霞山铅锌矿的产能利用估算在80%左右。成本刚性使矿山利润贡献大幅下降，阳坝铜业1~6 月盈利仅407.58 万元，银茂矿业为1,985.78 万元。此外，转型锂电产业链已并表的部分资产现阶段暂时亏损，报告期内龙能科技亏损187.91 万元，宇量电池亏损34.70 万元，我们在此前的盈利预测中暂未予以考虑。
    　　调整资源主业盈利预测。主要经营假设的调整为上调铅锌价格预测，下调2014 年铜矿产量，理由如下，详细假设见表格1。
    　　1）近期锌价自底部反弹，6 月初至今已上涨1,450 元/吨，其他品种价格大致平稳。锌价自底部回暖一方面带来业绩弹性，另一方面将使公司锌矿山生产销售回归正常节奏。基于此我们假设栖霞山铅锌矿全年销售将恢复常态，维持此前对其产销量的假设；上调2014 年全年锌价假设至15,800 元/吨（此前为15,000 元/吨）。
    　　2）铜价假设维持48,000 元/吨不变，但下调阳坝铜业铜精矿含铜销量假设至1,500吨（此前为4,000 吨），基于公司对铜矿的产销调节将贯穿全年的判断。
    　　综合看我们对公司2014 年的盈利预测有所下调，EPS 自0.12 元调整至0.06 元，但环比看下半年业绩将有所改善；2015 及2016 年因铅锌价格假设变化略有上调。2014~2016 年最新EPS 预测分别为0.06、0.63 及1.12 元（该盈利预测未考虑非公开发行收购资产）。
    　　布局磁阻电机，锂电新能源汽车全产业链进一步完善。2014 年为西部资源锂电产业链转型元年，已高效完成了相关资产的布局（五洲龙等相关资产的收购通过非公开发行股票购买资产实现，方案尚需经证监会审批）。公司最新于7 月16 日公告拟收购成都伟瓦节能科技有限公司股权并增资，最终获得51%股权。伟瓦公司专业从事开关磁阻电机及控制系统研发，为工信部第一批《国家重点推广的电机节能先进技术目录》仅有的两家磁阻电机生产企业之一。伟瓦公司股权的收购为西部资源在锂电新能源汽车全产业链布局上的又一重要环节。至此公司在锂电新能源汽车生产中所需的三大核心配件中两项（电池、电机）有望实现完全自给。
    　　维持“买入”评级。我们维持前期观点：西部资源转型战略坚决而完备，战术清晰而切合实际，上市公司平台优势加上顶尖的技术团队，多个要素的有效结合将保证公司转型新能源汽车产业链的高成功概率；未来随着收购事件的逐步落定，我们判断完备的战略及清晰的战术规划将使西部资源成为新能源汽车产业链主题投资优选标的之一，维持“买入”评级。
    　　风险提示：证监会审批风险；锂电池技术风险。
  • 现金收购磁阻电机企业 进一步完善新能源汽车产业链

    现金收购磁阻电机企业 进一步完善新能源汽车产业链

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    2014-07-16 来源：信达证券股份有限公司
    　　完善新能源产业链布局。伟瓦公司是一家专业从事开关磁阻电机及控制系统研发和销售的公司，多年来致力于该项技术的研发，是首批入选工信部《国家重点推广的电机节能先进技术目录》的企业之一。与传统电机技术相比，该技术平均节电率更高。电机系统是新能源汽车的三大核心系统之一，收购完成后将进一步完善公司新能源汽车产业链，提升公司在该领域的竞争力。本次收购完成后，公司在新能源汽车产业链上的布局涵盖锂辉石矿、锂电池材料、锂电池组装、电机系统、整车销售、客户融资一体化的产业布局。除了电动车领域，开关磁阻电机还已成功应用于通用工业、家用电器和矿山机械等领域，这将为公司带来新的利润增长点。
    　　利润承诺保证业绩。根据收购公司审计报告，2013 年至今标的公司尚未实现销售收入，2013 年和 2014 年 1-4 月净利润分别为-541 万元和-254 万元。为了保证上市公司股东的利益，西部资源与本次交易对手方签订利润承诺协议，约定 2014年 7-12 月、2015 年、2016 年度归属伟瓦公司扣除少数股东损益外的合并净利润不低于 1.6 亿元。如果不能完成利润承诺，交易对手方将进行现金补偿；如果超额完成上述业绩承诺，超额部分的 20%将对经营层进行激励。这种“奖惩分明”的利润承诺方式可以将双方的利益捆绑在一起，有效保证上市公司股东利益。交易对手方还承诺，此后不再从事与伟瓦公司有冲突和竞争的业务，不得转让相关技术。
    　　盈利预测及评级：维持对公司 14-16 年 EPS 0.11 元、0.13 元、0.18 元的预测，维持“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速低于预期；金属价格下降；非公开增发未获通过。
  • 战略完备，战术清晰

    战略完备，战术清晰

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    2014-06-20 来源：华泰证券股份有限公司
    　　我们近期调研了西部资源，重点就转型锂电新能源汽车产业链的规划与上市公司管理层进行了交流。我们认为，西部资源转型战略坚决而完备，战术清晰而切合实际，上市公司平台优势加上顶尖的技术团队，多个要素的有效结合将保证公司转型新能源汽车产业链的高成功概率。未来随着收购事件的逐步落定，我们判断完备的战略及清晰的战术规划将使西部资源成为新能源汽车产业链主题投资优选标的之一，维持“买入”评级。
    　　战略上坚决看重锂电池，已有完备技术储备。西部资源转型锂电新能源产业链已公告的收购项目投入资金近40 亿元，转型决心可谓坚决。在战略方向上，公司认为电池是产业链核心所在，甚至未来电动车的竞争就是在抢电池，未来锂电池的水平将决定一个公司在新能源汽车产业链中的地位。现阶段公司已集结众多代表着国内乃至国际先进水平的技术团队，包括以HUANG BIYING 博士为主导的正极材料技术（子公司龙能科技已有材料外售）、以毛焕宇博士为主导的电芯及电池包技术。而恒通的长期合作方微宏动力则代表着依托于钛酸锂负极的快充技术的较高水平，基于微宏动力快充技术研发的恒通第二代产品充电15 分钟续航里程可达到120~140 公里。然而，尽管如此，上市公司整体上对电池技术仍持开发态度，并不会选择在单个技术路径上下绝对赌注。
    　　战术上结合实际产业链由客车切入整车、整车切入电池。虽对锂电池战略性绝对看多，但认为在目前国内现状之下单纯做电池生存难度较大，因国内车厂仅把电池作为配件之一不予足够重视，从整车切入产业链是唯一出路。公司规划从终端整车逐步切入到电池等零部件环节，电池及相关材料公司在最初阶段将是轻资产经营模式。整车环节，公司规划由客车尤其是公交车切入产业链，并逐步推广至乘用车。公交车市场的运营是基础，既保证盈利来源又积累经验。区域规划上整体将是西南地区、珠三角、长三角三点布局。
    　　盈利预测更新：不考虑本次增发收购我们对上市公司2014~2016 年的EPS 预测为0.12、0.58 及1.04 元。若考虑本次增发收购，我们的盈利预测对应增发后11.87 亿总股本全面摊薄的EPS 调整为0.19、0.64 及1.00 元。
    　　风险提示：证监会审批风险；锂电池技术风险。
  • 新能源客车产业链一体化前景光明

    新能源客车产业链一体化前景光明

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    2014-06-09 来源：信达证券股份有限公司
    　　点评：
    　　新能源客车产业链一体化。公司定增预案修订稿为：以发行价6.89 元/股增发不超过5.25 亿股（含本数），发行对象为控股股东四川恒康、国艺投资、海莲投资和阳红彬，四者权益分别为80%、10%、6.19%和3.81%，锁定期36 个月。在36.18 亿元的总融资额中，20 亿元用于收购深圳五洲龙汽车公司80%的股权并增资、8.7 亿元收购重庆交融公司57.55%股权、3.26 亿元收购重庆恒通客车59%股权、6769.18 万元收购重庆恒通电动35%股权，剩余资金用于补充现金流。此次定增公司拟从上、中、下游打造一体化的新能源产业链。公司在上游拥有较为丰富的锂矿石资源（河源锂辉石矿采矿权，具备40 万吨采矿能力），中游已设立了锂电池生产厂（已收购苏州龙能科技85%的股权、与苏州力能共同出资5000万元设立苏州宇量电池有限公司），通过拓展下游新能源客车业务可以对现有资源进行整合、延伸产业链。
    　　重庆恒通客车和恒通电动技术、销售模式均较成熟。非公开发行方案公布前，西部资源就已收购恒通客车7%股权、恒通电动31%股权，交易一旦顺利完成，西部资源将持有恒通客车66%股权、恒通电动66%股权。成熟的快充模式和营运经验是恒通客车及恒通电动的优势。恒通电动是目前中国客车领域中以“快速充电”为核心战略的客车企业，其研发生产的10 分钟快速充电纯电动大巴和快速充电插电式混合动力客车，从2012 年初开始已成功商业运行两年的时间，截至2013年底，恒通电动已经累计交付插电式混合动力客车、纯电动客车及混合动力客车动力系统1,061 台/套，累计运行里程超过7,500 万公里，运行情况良好。
    　　重庆交融公司是西部资源新能源汽车销售提供融资平台。重庆交融公司是西部资源扩大市场分额的重要布局。公司不必局限于卖车的模式，可以通过租赁手段，减轻公交运营商的资金压力，将电动公交车推广到更多城市。根据挂牌公告转让条件，西部资源承诺摘牌成功后的前五个会计年度内，保证交融租赁每年实现不低于人民币3.5 亿元的可分配利润。
    　　深圳五洲龙汽车兼具动力电池和客车生产资质。五洲龙是我国较早开展新能源客车研发的汽车生产企业，已为深圳市累计提供了近3000 辆新能源公交车，且在重庆、辽宁沈阳、广东揭阳设有子公司，除去新能源汽车生产资质，同时具备动力电池批量生产能力。整合五洲龙后，公司将成为全国第一大新能源公交车生厂商。五洲龙承诺2014、2015、2016 年度归属于上市公司的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1.5 亿元、2.0 亿元和2.5 亿元。销售区域网络化。我们认为，公司的收购标的已拥有一定的技术积淀和销售规模，收购后五洲龙辐射珠三角、重庆恒通辐射西南地区、江苏子公司辐射长三角，公司将形成销售区域网络化的良好布局。
    　　新能源汽车行业前景光明。2013 年12 月财政部、科技部、工信部、发改委等四部委公布了包括北京在内的28 个城市、地区作为首批新能源汽车推广应用城市名单，2014 年初又批复了第二批推广城市名单，包含12 个城市或区域。五洲龙汽车所在的深圳通过2009-2012 年期间推广新能源汽车，已实现了充电设施网络建设的初步全面覆盖，计划2013-2015年推广新能源汽车35000 辆，其中推广纯电动公交车5000 辆，物流等专用车10000 辆。
    　　盈利预测及评级：假设此次定增成功（股本扩大至11.87 亿股），根据定增预案中对拟收购资产的盈利能力预测，公司预计2014 年EPS 为0.13 元。由于此次非公开增发尚需股东大会和证监会审核通过，尚存不确定性，我们维持对公司14-16年EPS 0.11 元、0.13 元、0.18 元的预测，维持“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速低于预期；金属价格下降；非公开增发未获通过。
  • 公布非公开发行股票预案修订稿：新能源客车产业链一体化前景光明

    公布非公开发行股票预案修订稿：新能源客车产业链一体化前景光明

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    2014-06-08 来源：信达证券股份有限公司
    　　新能源客车产业链一体化。公司定增预案修订稿为：以发行价6.89元/股增发不超过5.25亿股（含本数），发行对象为控股股东四川恒康、国艺投资、海莲投资和阳红彬，四者权益分别为80%、10%、6.19%和3.81%，锁定期36个月。在36.18亿元的总融资额中，20亿元用于收购深圳五洲龙汽车公司80%的股权并增资、8.7亿元收购重庆交融公司57.55%股权、3.26亿元收购重庆恒通客车59%股权、6769.18万元收购重庆恒通电动35%股权，剩余资金用于补充现金流。此次定增公司拟从上、中、下游打造一体化的新能源产业链。公司在上游拥有较为丰富的锂矿石资源（河源锂辉石矿采矿权，具备40万吨采矿能力），中游已设立了锂电池生产厂（已收购苏州龙能科技85%的股权、与苏州力能共同出资5000万元设立苏州宇量电池有限公司），通过拓展下游新能源客车业务可以对现有资源进行整合、延伸产业链。
    　　重庆恒通客车和恒通电动技术、销售模式均较成熟。非公开发行方案公布前，西部资源就已收购恒通客车7%股权、恒通电动31%股权，交易一旦顺利完成，西部资源将持有恒通客车66%股权、恒通电动66%股权。成熟的快充模式和营运经验是恒通客车及恒通电动的优势。恒通电动是目前中国客车领域中以“快速充电”为核心战略的客车企业，其研发生产的10分钟快速充电纯电动大巴和快速充电插电式混合动力客车，从2012年初开始已成功商业运行两年的时间，截至2013年底，恒通电动已经累计交付插电式混合动力客车、纯电动客车及混合动力客车动力系统1,061台/套，累计运行里程超过7,500万公里，运行情况良好。
    　　重庆交融公司是西部资源新能源汽车销售提供融资平台。重庆交融公司是西部资源扩大市场分额的重要布局。公司不必局限于卖车的模式，可以通过租赁手段，减轻公交运营商的资金压力，将电动公交车推广到更多城市。根据挂牌公告转让条件，西部资源承诺摘牌成功后的前五个会计年度内，保证交融租赁每年实现不低于人民币3.5亿元的可分配利润。
    　　深圳五洲龙汽车兼具动力电池和客车生产资质。五洲龙是我国较早开展新能源客车研发的汽车生产企业，已为深圳市累计提供了近3000辆新能源公交车，且在重庆、辽宁沈阳、广东揭阳设有子公司，除去新能源汽车生产资质，同时具备动力电池批量生产能力。整合五洲龙后，公司将成为全国第一大新能源公交车生厂商。五洲龙承诺2014、2015、2016年度归属于上市公司的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1.5亿元、2.0亿元和2.5亿元。
    　　销售区域网络化。我们认为，公司的收购标的已拥有一定的技术积淀和销售规模，收购后五洲龙辐射珠三角、重庆恒通辐射西南地区、江苏子公司辐射长三角，公司将形成销售区域网络化的良好布局。
    　　新能源汽车行业前景光明。2013年12月财政部、科技部、工信部、发改委等四部委公布了包括北京在内的28个城市、地区作为首批新能源汽车推广应用城市名单，2014年初又批复了第二批推广城市名单，包含12个城市或区域。五洲龙汽车所在的深圳通过2009-2012年期间推广新能源汽车，已实现了充电设施网络建设的初步全面覆盖，计划2013-2015年推广新能源汽车35000辆，其中推广纯电动公交车5000辆，物流等专用车10000辆。
    　　盈利预测及评级：假设此次定增成功（股本扩大至11.87亿股），根据定增预案中对拟收购资产的盈利能力预测，公司预计2014年EPS为0.13元。由于此次非公开增发尚需股东大会和证监会审核通过，尚存不确定性，我们维持对公司14-16年EPS 0.11元、0.13元、0.18元的预测，维持“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速低于预期；金属价格下降；非公开增发未获通过。
  • 进军新能源汽车产业链

    进军新能源汽车产业链

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    2014-05-29 来源：海通证券股份有限公司
    　　点评：1. 定增概述：布局锂电全产业链。募投项目拟收购的五洲龙汽车、恒通客车和恒通电动是具有较强的整车生产能力的客车生产企业；拟收购的交融租赁将为公司新能源汽车销售提供融资平台。
    　　1.1 五龙汽车：主营新能源客车生产。成立于 2002 年，曾多次承担国家“863”新能源汽车研究项目。五洲龙汽车曾经为2011 年第 26 届世界大学生运动会提供了 1500 多辆新能源汽车，截至目前为深圳市累计提供了近 3000 辆新能源公交车，最近三年“五洲龙”客车累计生产各类客车和专用车辆超过 3400 辆，在昆明、南昌、海口等地开展了批量示范运营，产品销往澳门、美国、菲律宾等国家和地区。
    　　五洲龙汽车所属新能源汽车行业的行业环境较 2013 年发生了较大的变化，继 2013 年 12 月公布了包括北京在内的 28 个城市、地区作为首批新能源汽车推广应用城市名单后，2014 年初，财政部、科技部、工信部、发改委等四部委又批复了第二批推广城市名单，第二批名单包含 12 个城市或区域。相比之前 2009 年-2010 年确定的 20 个试点城市扩容了一倍。五洲龙汽车所在城市深圳通过 2009-2012 年期间推广新能源汽车，实现了充电设施网络建设初步全面覆盖全市，计划2013-2015 年推广新能源汽车 35000 辆，其中推广纯电动公交车 5000 辆，物流等专用车 10000 辆。
    　　公司根据深圳市 2013-2015 年新能源汽车推广计划及其他城市的推广计划预测很可能取得的销售订单制订了 2014 年计划。五洲龙汽车股权出让方向本公司承诺：2014 年度、2015 年度、2016 年度五洲龙汽车归属于上市公司的净利润分别不低于 1.5 亿元、 2.0 亿元和 2.5 亿元（净利润均以扣除非经常性损益后的利润数确定），若无法完成上述承诺业绩，股权出让方应分别按照其在本次股权转让中的相对比例以现金方式向本公司进行业绩补偿。
    　　1.2 恒通客车：主营燃气新能源客车生产。前身重庆市客车总厂成立于 1939 年，是我国最早研发生产燃气客车的客车生产企业，目前与国家燃气汽车工程技术中心、美国康明斯西港公司、东风汽车有限公司、一汽解放汽车有限公司等十几家专业燃气系统生产单位合作，共同研发提高节能环保燃气客车技术，并成立了省级技术中心。目前研发生产了 5-13 米燃气（CNG/LNG）、燃油（柴油/汽油）公交、公路客车等 10 个系列共约 100 个国家公告产品，具有较强的综合研发、设计和生产能力。
    　　1.3 交融租赁盈利能力强。该公司是我国融资租赁业务试点企业，中国融资租赁 50 强。交融租赁业务范围主要为交通领域，包括公交、轨道、船舶、出租车等，同时涉及水务、环保、酒业、教育、医疗器械、钢铁、能源、工程机械等行业，业务区域涵盖重庆、贵州、四川、黑龙江、内蒙古、河南等省份；盈利能力成为亮点。
    　　1.4 恒通电动主营新能源客车业务。截至 2013 年底，已经累计交付插电式混合动力客车、纯电动客车及混合动力客车动力系统 1061 台/套，累计运行里程超过 7500 万公里，运行情况良好。恒通电动同时开发/掌握了电动汽车/混合动力汽车动力系统集成技术、新能源汽车整车控制技术、储能系统集成技术、云智慧远程监控技术等核心技术，为其在新能源客车行业保持技术先进地位奠定了坚实基础。
    　　2. 定增目的：全产业链产生协同效应。2013 年下半年至今，公司大规模涉足新能源汽车领域，除了此次定增外，2014年 4 月公司收购并出资设立了龙能科技（权益 85%，2013 年净利润为-7870.79 万元）和宇量电池（80%） ，两家公司将分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研究开发，公司聘请 HUANG BIYING、毛焕宇等一批国际知名的行业专家作为研发带头人，力图在锂电池正负极材料、电解液、隔膜和锂电芯生产技术等方面实现全面突破，自主研发生产技术先进、性能稳定的锂电池动力系统。
    　　3. 上游资源情况：1）阳坝铜业：其大沟尾矿库扩容主体工程已全部完工，其拥有的甘肃省康县油房沟-铁炉沟铜矿采矿权办理工作仍在积极推进，因扩容改建的需要，暂停部分选矿生产线，矿石处理量减少，致使公司主营业务收入较去年上期有所降低。2）银茂矿业：2013 年 5 月 31 日，栖霞山铅锌矿保有资源储量增至 775.13 万吨，其中，铅锌矿石量增加 411.63 万吨，平均品位 12.67%，-775 米以深品位达 17.89%。拟将生产规模扩至不低于 60 万吨/年。3）江西锂业：其所属矿山河源锂辉石矿生产规模由原 6.60 万吨/年变更为 40.00 万吨/年，并将其持有的晶泰锂业 100%股权进行了出让。4）大秦黄金：2014 年 1 月，公司将持有的大秦黄金全部股权（70%）进行了出让，实现投资收益 990.91 万元。5）三山矿业：公司已向三山矿业增资 150 万元，注册资本变更为人民币 200 万元。6）维西凯龙：项目处于探矿中，暂未正式开展生产经营活动，预计生产规模 60~100 万吨/年。
    　　4. 盈利预测及评级。根据年报显示，2014 年传统业务预计全年实现收入 4.84 亿元，营业成本 2.01 亿元，三项费用合计 1.97 亿元，净利润 4251 万元（不含此次定增新收购项目） 。假设此次定增成功（股本扩大至 11.87 亿股），根据定增预案中对各定增拟收购资产的盈利能力，预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.17、0.30 和 0.35 元。由于当前新能源汽车产业链处于政策势+新车型放量阶段，享有较高估值，给予公司目标价 14.00 元，对应 2014-16 年动态 PE 分别为 85、46 和40 倍市盈率，增持评级。
    　　5. 不确定性分析。有色金属价格波动的风险。新能源汽车业务拓展风险。
  • 有色主业盈利不佳 看好向新能源汽车转型

    有色主业盈利不佳 看好向新能源汽车转型

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    2014-04-21 来源：信达证券股份有限公司
    　　金属价格下跌，主业盈利不佳。一季度受到中国经济增速放缓的影响，金属价格大幅下跌。铜同比下跌13.75%（49404元/吨），铅同比下跌5.54%（13927元/吨），锌同比下跌1.47%（15488元/吨）。在金属价格大幅下跌的情况下，公司单季毛利率50.7%，同比回落8.8个百分点。从期间费用看，期间费用占比同比增加9.69个百分点。一季度公司资产减值损失同比大幅减少，主要原因是子公司江西锂业冲回计提的坏账准备所致。受到处置大秦黄金和晶泰锂业的影响，公司取得投资收益1145万元。
    　　规避单一主业经营风险，转型新能源汽车。有色金属行业是典型的周期行业，为了降低单一主业对经济周期的依赖并发挥公司锂辉石资源优势，公司正式向新能源汽车转型。目前公司已公布非公开增发方案，收购完成后，将实现从锂矿石开采、锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车销售、客户融资一体化的产业布局。大股东四川恒康集团看好公司未来前景，拟认购本次非公开增发80%的股份。随着国家对节能减排的重视，新能源汽车接受度将不断提高，我们看好行业前景。
    　　盈利预测及评级：维持公司14-16年EPS 0.11元、0.13元、0.18元的预测，继续给予“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速低于预期；金属价格下降；非公开增发未获通过。
  • 资源主业蓄势待发，锂电转型高效布局

    资源主业蓄势待发，锂电转型高效布局

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    2014-04-21 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西部资源1季度扭亏，资源主业未来精细化运作，业绩释放蓄势待发。西部资源2014年1季度扭亏（扣除非经常性损益后的净利润）证明公司已如预期度过2013年低谷期。资源主业趋于精细化管理，现有矿山质地优良，未来2~3年有望逐步兑现业绩。
    　　高效完成锂电新能源汽车转型布局。西部资源在1月14日~4月17日停牌3个月期间，高效完成了“锂电池材料?锂电池?新能源客车”的全产业链布局。最新增发预案中放在首位的项目为深圳五洲龙公司的股权收购及增资，这一资产此前未出现在公司停牌进展的系列公告中，超出市场预期，但综合看在情理之中。同时公司在完成全产业链布局的基本亦完成了西南地区（重庆）、长三角（苏州）、珠三角（深圳）、东北地区（沈阳）等的区域布局。其中：
    　　前端材料及电池环节采用自有资金出资与业内知名专家技术合作方式。
    　　后端新能源汽车开发、制造销售通过定向增发收购实现，为转型核心资产；增发增募集资金总额不超过36.18亿元；发行股份数不超过52,510.88万股，其中控股股东四川恒康认购80%，发行价格为6.89元/股，所有增发股份锁定3年。
    　　转型规划符合产业发展规律。锂电新能源汽车产业链以终端汽车为主要切入点，自终端向前延伸，前端资金投入相对较少，关注新能源汽车技术整合平台的特点，对技术路径持相对开放态度；终端汽车环节以客车为主要切入点，以新能源汽车为典型代表的新事物在前期市场培育上很大程度依赖政府的力量，客车尤其是公交车受政府支持力度相较乘用车更大，规模有望最先铺开，一方面利于较快较好的实现盈利，另一方面依此完成区域铺设后利于远期更便捷的切入乘用车市场。
    　　我们暂维持公司2014~2016年EPS预测为0.12、0.58及1.04元（未考虑未来增发摊薄），并将随着增发进程的推进（最为重要的节点是公司非公开发行详细方案的公布）对其进行调整。
    　　基于对锂电产业及公司转型布局的乐观判断维持“买入”评级。若西部资源本次增发顺利完成，公司将快速完成锂电新能源汽车产业链的转型。公司有望成长为继比亚迪之外A股另一纯正的新能源汽车标的。考虑到公司资源估值提供的安全边际，及对公司全产业链、全区域产业链布局的乐观态度，维持“买入”评级。
    　　风险提示：收购失败风险；政策审批风险。
  • 新能源和有色金属多元布局形成

    新能源和有色金属多元布局形成

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    2014-04-20 来源：信达证券
    　　战略转型拉开序幕，向新能源汽车进军。公司主业是铜和铅锌矿开采，但是受到金属价格持续低迷和公司对行业前景的判断，2013 年起开始转型。2014 年初公司设立苏州恒康泰汽车新能源公司，正式向新能源汽车领域进军；2014年 4月取得了龙能科技（苏州）有限公司 85%股权，并出资与苏州力能共同设立苏州宇量电池有限公司，两家公司将分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研发。本次非公开增发拟收购三家整车企业（五洲龙汽车、恒通客车和恒通电动） ，拟收购一家新能源汽车融资平台（交融租赁） 。
    　　整合现有资源，向下游延伸。公司于 2010 年取得了河源锂辉石矿采矿权，具备 40 万吨采矿能力。此次增加新能源汽车业务，既可整合现有锂矿资源，又可进一步延伸产业链。收购完成后，公司将实现从锂矿石开采、锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车销售、客户融资一体化的产业布局，降低单一有色金属行业对经济周期的依赖。
    　　新能源汽车行业前景乐观。2012 年国务院通过了《节能与新能源汽车产业规划》，若该规划能顺利实施，2013-2015 年新能源汽车保有量复合增速将达到 162%，2016-2020 年新能源汽车保有量复合增速将达到 58%。随着国家对节能减排的重视，新能源汽车接受度将不断提高，我们看好行业前景。
    　　看好公司前景，大股东认购 80%增发股份。公司控股股东四川恒康发展有限公司拟认购本次非公开增发 80%的股份，持股比例将从 46.67%（3.09亿股）增加至 61.41%（7.29 亿股） ，并承诺 36个月不转让本次新增股份。非公开增发完成后，公司总股本将从 6.62亿股增至 11.87亿股。
    　　盈利预测及评级：由于公司非公开增发尚需股东大会审核通过，尚存不确定性。维持公司 14-16 年 EPS 0.11 元、0.13元、0.18元的预测，维持“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速低于预期；金属价格下降；非公开增发未获通过。
  • 全产业链布局新能源汽车领域

    全产业链布局新能源汽车领域

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    2014-04-18 来源：海通证券股份有限公司
    　　点评：1. 定增概述：布局锂电全产业链。募投项目拟收购的五洲龙汽车、恒通客车和恒通电动是具有较强的整车生产能力的客车生产企业；拟收购的交融租赁将为公司新能源汽车销售提供融资平台。
    　　1.1 五洲龙汽车：主营新能源客车生产。成立于 2002 年，曾多次承担国家“863”新能源汽车研究项目。五洲龙汽车曾经为 2011 年第 26 届世界大学生运动会提供了 1500 多辆新能源汽车，截至目前为深圳市累计提供了近 3000 辆新能源公交车，最近三年“五洲龙”客车累计生产各类客车和专用车辆超过 3400 辆，在昆明、南昌、海口等地开展了批量示范运营，产品销往澳门、美国、菲律宾等国家和地区。
    　　1.2 恒通客车：主营燃气新能源客车生产。前身重庆市客车总厂成立于 1939 年，是我国最早研发生产燃气客车的客车生产企业，目前与国家燃气汽车工程技术中心、美国康明斯西港公司、东风汽车有限公司、一汽解放汽车有限公司等十几家专业燃气系统生产单位合作，共同研发提高节能环保燃气客车技术，并成立了省级技术中心。目前研发生产了 5-13 米燃气（CNG/LNG）、燃油（柴油/汽油）公交、公路客车等 10 个系列共约 100 个国家公告产品，具有较强的综合研发、设计和生产能力。
    　　1.3 交融租赁盈利能力强。该公司是我国融资租赁业务试点企业，中国融资租赁 50 强。交融租赁业务范围主要为交通领域，包括公交、轨道、船舶、出租车等，同时涉及水务、环保、酒业、教育、医疗器械、钢铁、能源、工程机械等行业，业务区域涵盖重庆、贵州、四川、黑龙江、内蒙古、河南等省份；盈利能力成为亮点。
    　　1.4 恒通电动主营新能源客车业务。截至 2013 年底，已经累计交付插电式混合动力客车、纯电动客车及混合动力客车动力系统 1061 台/套，累计运行里程超过 7500 万公里，运行情况良好。恒通电动同时开发/掌握了电动汽车/混合动力汽车动力系统集成技术、新能源汽车整车控制技术、储能系统集成技术、云智慧远程监控技术等核心技术，为其在新能源客车行业保持技术先进地位奠定了坚实基础。
    　　2. 定增目的：全产业链产生协同效应。2013 年下半年至今，公司大规模涉足新能源汽车领域，除了此次定增外，2014年 4 月公司收购并出资设立了龙能科技（权益 85%，2013 年净利润为-7870.79 万元）和宇量电池（80%） ，两家公司将分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研究开发，公司聘请 HUANG BIYING、毛焕宇等一批国际知名的行业专家作为研发带头人，力图在锂电池正负极材料、电解液、隔膜和锂电芯生产技术等方面实现全面突破，自主研发生产技术先进、性能稳定的锂电池动力系统。
    　　3. 上游资源情况：1）阳坝铜业：其大沟尾矿库扩容主体工程已全部完工，其拥有的甘肃省康县油房沟-铁炉沟铜矿采矿权办理工作仍在积极推进，因扩容改建的需要，暂停部分选矿生产线，矿石处理量减少，致使公司主营业务收入较去年上期有所降低。2）银茂矿业：2013 年 5 月 31 日，栖霞山铅锌矿保有资源储量增至 775.13 万吨，其中，铅锌矿石量增加 411.63 万吨，平均品位 12.67%，-775 米以深品位达 17.89%。拟将生产规模扩至不低于 60 万吨/年。3）江西锂业：其所属矿山河源锂辉石矿生产规模由原 6.60 万吨/年变更为 40.00 万吨/年，并将其持有的晶泰锂业 100%股权进行了出让。4）大秦黄金：2014 年 1 月，公司将持有的大秦黄金全部股权（70%）进行了出让，实现投资收益 990.91 万元。5）三山矿业：公司已向三山矿业增资 150 万元，注册资本变更为人民币 200 万元。6）维西凯龙：项目处于探矿中，暂未正式开展生产经营活动，预计生产规模 60~100 万吨/年。
    　　4. 盈利预测及评级。根据年报显示，2014 年，预计全年实现收入 4.84 亿元，营业成本 2.01 亿元，三项费用合计 1.97亿元，净利润 4251 万元（不含此次定增新收购项目） 。假设矿山增量主要来自大宝山矿扩产，其余自产矿保持稳定，我们预计公司主营矿山 2014-16 年 EPS 分别 0.06、0.12 和 0.15 元。而标的公司五洲龙汽车、恒通电动的审计、资产评估和盈利预测工作尚在进行，公司将在实际竞买结果确定及审计、资产评估、盈利预测等工作完成后，再次召开董事会审议本次非公开发行补充议案及其他相关事项，并提请公司股东大会审议。因此暂时无法通过公开数据预测新能源汽车业务所带来的业绩增量，投资建议暂不评级。
    　　5. 不确定性分析。有色金属价格波动的风险。新能源汽车业务拓展风险。
  • 转型介入新能源汽车产业链

    转型介入新能源汽车产业链

    ×
    2014-03-17 来源：海通证券股份有限公司
    　　1. 产品价格：有色金属市场需求不足，产能严重过剩。2013 年，受世界经济复苏缓慢的影响，公司产品盈利空间缩小。2013 年，国内四大基本金属铜、铝、铅、锌价格走势均保持步步下滑的低迷态势，其中铜价波动区间为50095-58820元/吨，铝价波动区间为13980-15000 元/吨，铅价波动区间为11825-12875 元/吨，锌价波动区间为10120-11080 元/吨。
    　　2. 子公司情况：1）阳坝铜业：其大沟尾矿库扩容主体工程已全部完工，其拥有的甘肃省康县油房沟-铁炉沟铜矿采矿权办理工作仍在积极推进，因扩容改建的需要，暂停部分选矿生产线，矿石处理量减少，致使公司主营业务收入较去年上期有所降低。2）银茂矿业：2013 年5 月31 日，栖霞山铅锌矿保有资源储量增至775.13 万吨，其中，铅锌矿石量增加411.63 万吨，平均品位12.67%，-775 米以深品位达17.89%。拟将生产规模扩至不低于60 万吨/年。3）江西锂业：其所属矿山河源锂辉石矿生产规模由原6.60 万吨/年变更为40.00 万吨/年，并将其持有的晶泰锂业100%股权进行了出让。4）大秦黄金：2014 年1 月，公司将持有的大秦黄金全部股权（70%）进行了出让，实现投资收益990.91 万元。5）三山矿业：公司已向三山矿业增资150 万元，注册资本变更为人民币200 万元。6）维西凯龙：项目处于探矿中，暂未正式开展生产经营活动，预计生产规模60~100 万吨/年。
    　　3. 公司发行公司债。根据公司2013 年年报，2013 年3 月8 日发行2012 年度5 年期公司债券6 亿元，扣除承销费净收5.96 亿元，附第3 年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，票面利率为5.68%，截止本报告披露日，公司已顺利完成“12 西资源”第一次付息工作。
    　　4. 转型介入新能源汽车产业链。公司计划利用锂矿石原材料的资源优势，实现锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车开发、制造和销售一体化的产业布局，打造新能源汽车板块的完整产业链。根据2014 年3 月12 日公告，公司拟以现金支付方式，向恒通客车、交通租赁增资，分别获得不低于51%股权，同时，向微宏动力收购其持有的恒通66%股权。上述方案仍在进一步论证和完善中，尽职调查、审计、评估、法律和财务顾问等工作正在积极推进中，尚需一定时间完成。为抢先占领市场份额，保障上述项目的顺利推进，公司于2014 年3 月11 日的董事会，同意经营层累计使用自有资金不超过11000 万元的额度，收购宏佳伟业持有的恒通客车7%股权、收购微宏动力持有的恒通电动31%股权。
    　　5.盈利预测及评级。根据年报显示，2014 年，预计全年实现收入4.84亿元，营业成本2.01亿元，三项费用合计1.97亿元，净利润4251万元（不含苏州恒康泰汽车新能源有限公司及新收购项目）。假设矿山增量主要来自大宝山矿扩产，其余自产矿保持稳定，我们预计公司主营矿山2014-16年EPS分别0.06、0.12和0.15元。而由于目前新能源汽车业务尚存不确定性，投资建议暂不评级。
    　　6. 不确定性分析。有色金属价格波动的风险。安全环保风险。新能源汽车行业政策风险。
  • 主业利润下降明显 向新能源汽车转型

    主业利润下降明显 向新能源汽车转型

    ×
    2014-03-13 来源：信达证券股份有限公司
    　　生产策略调整导致利润大幅下滑。受全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响，金属需求增速放缓与产能过剩相互叠加，价格持续回落（铜下跌7%、铅下跌7.3%、锌下跌0.1%）。在这种情况下，公司调整生产重心，加大现有矿山的探矿和技改力度，并对主力矿山阳坝铜业开展尾矿库扩容，因此产品产量降幅明显。受到价格下跌和产量减少的影响，毛利率减少12.73个百分点至58.04%。从三项费用看，由于加大了下属矿山技改力度，管理费用同比增长29.77%；2013年公司完成6亿元公司债发行，财务费用同比出现大幅增长。价格回落、产量减少、费用增加，以上三点导致业绩低于预期。
    　　主力矿山优势明显，新收矿山尚未贡献业绩。2013年公司主要利润来源依然是阳坝铜业（6120.17万元）和银茂矿业（3609.55万元），后期收购的西部锂业、大秦黄金（已转让）、三山矿业、维西凯龙矿业仍处于亏损状况。为了提高资产经营效率，公司转让大秦黄金70%股权和赣州晶泰锂业100%股权。我们预计2014年阳坝矿业产量将有所恢复，而银茂矿业和江西锂业的改扩建工程、三山矿业和维西凯龙探矿工作对今年产量影响甚微。
    　　战略转型拉开序幕，向新能源汽车进军。公司主业是铜和铅锌矿开采，公司的投资逻辑不在于金属供需关系，而是外延式扩张带来的估值提升。自2010年以来公司完成了多项矿业收购，但是受到价格持续低迷和公司对行业前景的判断，公司从2013年开始转型。2014年初公司设立苏州恒康泰汽车新能源公司，正式向新能源汽车领域进军。我们认为，随着国家对节能减排的重视，新能源汽车接受度不断提高，近期多项支持新能源汽车发展的政策出台，我们看好新能源汽车的行业前景。
    　　战略规划和组织架构调整配合公司转型。为了配合转型，公司调整了战略规划，未来将以锂矿石为原材料基础，实现从电池材料、电池组装、新能源汽车开发+制造+销售的一体化产业布局，打造完整的新能源汽车产业链。同时增设新能源动力汽车事业部、电池事业部、金融事业部、矿产资源开发事业部。目前公司涉足（拟涉足）的新能源汽车领域包括：下游拥有苏州恒康泰汽车新能源公司80%股权，拟收购新能源汽车股权（2014年2月12日公告，重大资产重组停盘中）事宜正在进行中；上游拥有河源锂辉石矿采矿权（年生产规模40万吨）和头坡里坑锂辉石矿采矿权（年生产规模2万吨）；而2013年9月拟收购国内电池企业失败（2013年10月12日公告）。我们从产业链完善的角度判断，预计未来公司在新能源汽车领域的扩展不会停止。
    　　盈利预测及评级：在不考虑新能源汽车板块利润贡献的情况下，预计公司14-15年EPS至0.11元、0.13元，较上次报告《策略调整导致利润下滑下调产量预测》下调15%、13%，预计16年EPS 0.18元，维持“持有”评级。
    　　风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速低于预期；金属价格下降；产量不及预期。
  • 资源之上锂电产业链将继续增厚价值

    资源之上锂电产业链将继续增厚价值

    ×
    2014-03-12 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西部资源2013 年实现营业收入4.23 亿元，同比下滑28.02%；实现利润总额-3,399.56万元，净利润-5,636.95 万元，对应EPS 为-0.0852 元。
    　　2013 年为业绩低谷符合预期。我们及市场均对2013 年为业绩低谷具有充分预期，基于金属价格下行及重要子公司阳坝铜业2013 年下半年部分停产的事实。此外，公司在2013 年计提了较多勘探及技改费用，使管理费用增加4,600 多万，也是公司业绩亏损的重要原因。
    　　资源价值未来2~3年逐步转化为业绩，包括：
    　　三山金矿。公司在2013 年对近两年收购的矿山加大了勘探力度，其中我们判断广西三山金矿有望最先进入业绩释放期，因三山金矿为氰化工艺开采，基建期较短。在90万吨/年产能规划及260 元/克金价假设下，三山金矿达产后可增厚EPS 约0.13 元。栖霞山铅锌矿（扩建）。栖霞山铅锌矿于2013 年9 月获重大资源突破，目前正在进行年处理60 万吨以上规模的产能扩建工作，2015 年有望逐步贡献利润，达产后中性假设下可贡献EPS 近0.8 元，是公司资源主业业绩增长的最大看点。
    　　大宝山铜矿。预计2015 年后贡献利润，100 万吨/年规模对应EPS 在0.26 元左右。
    　　锂电新能源产业链资产将继续提升企业价值。西部资源停牌期间已公布其战略规划及转型安排：“拟以锂矿石为原材料基础，实现锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车开发、制造和销售一体化的产业布局，打造新能源汽车板块的完整产业链”。目前已公告的拟收购的标的包括重庆恒通客车有限公司（51%以上）、重庆市交通设备融资租赁有限公司（51%以上）及重庆恒通电动客车动力系统有限公司（66%）；同时已公告将与江苏省欧瑞斯汽车有限公司合资设立苏州恒康泰汽车新能源投资有限公司（80%）。根据公司公布的规划，我们预计未来还将有锂电池资产的相关收购行为。公司锂电新能源转型规划兑现，产业链构建将继续提升价值。
    　　维持“买入”评级。公司主业资源价值仍未在停牌前股价中完全体现，锂电资产的收购及产业链构建又将进一步增厚企业价值。公司目前仍处于停牌状态，我们维持“买入”评级，并将在收购的锂电产业链标的资产完全公告之时对公司整体价值进行重估。
    　　风险提示：资产收购失败的风险；金属价格超预期下行。
  • 资源依旧在 他日别样红

    资源依旧在 他日别样红

    ×
    2013-11-02 来源：华泰证券
    　　西部资源2013 年1~9 月实现营业收入2.91 亿元，同比下降28.78%；归属于上市公司股东的净利润为1,103.58 万元，同比下降91.50%；EPS 为0.017 元。公司3 季度单季小幅亏损，主要因单季度收入环比下降显着，而矿山企业的营业成本及期间费用又具有一定刚性。
    　　阳坝铜业是主要影响因素：一方面，今年3 季度阳坝当地连续强降雨对道路运输情况的影响是单季业绩不佳的重要原因，这一因素在4 季度将有显着改善。
    　　另一方面，因对阳坝铜矿大沟尾矿库进行扩容改建公司于2013 年5 月31 日公告决定对阳坝铜矿选矿车间暂停部分选矿生产（杜坝铜矿选矿车间正常选矿），预计停产将使阳坝铜业2013 年矿石处理量至少减少4.5 万吨，占全年生产计划的25%。我们在此前的报告中对此做出提示，亦已将阳坝铜矿2013 年处理矿石量的假设从满产时的18 万吨下调至13.5 万吨。停产改建工作预计2013 年12 月31 日前完成。
    　　栖霞山铅锌矿增储后扩建进度或超预期：银茂矿业在3 季度运营正常，其下属的栖霞山铅锌矿自9 月16 日公告增储后（新增铅锌金属量70.2 万吨，原保有储量为27.99万吨），于10 月12 日经董事会审议通过开展改扩建工作，拟投入不超过7,000 万元将生产规模扩至不低于60 万吨/年。
    　　我们暂仍假设扩建60 万吨/年产能将在2015 年释放，保守假设栖霞山铅锌矿搭配开采新旧矿石量，我们给予西部资源2013~2015 年0.05、0.23 及0.82 元的盈利预测。但考虑到目前栖霞山矿扩建规划工作已经展开，提示其扩建进度存在超预期的可能（即2014 年便开始释放产能及业绩）；同时若乐观假设栖霞山铅锌矿在2015 年60万吨/年扩建产能达产后完全开采新增高品位矿石（铅锌金属合计品位高达17.05%），则公司2015 年EPS 有望达到1.25 元以上。
    　　重组终止无碍基本面，基于资源价值维持“买入”评级：公司近期股价走势受重组终止负面影响，但我们认为重组事件无碍公司良好的资源基本面。公司资源价值仍在，给予12 元目标价（具体测算方法请参见9 月17 日深度报告《小矿山也有大收获》），维持公司“买入”的投资评级。
    　　风险提示：金属价格大幅下行。
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*ST西源财务信息
*ST西源主要指标
  • 每股收益 -0.11元
  • 每股净资产 -0.85元
  • 每股资本公积金 0.6元
  • 每股未分配利润 -2.57元
  • 每股经营现金流 -0.01元
  • 净资产收益率ROE --
  • 总资产报酬率ROA -15.32%
利润表
  • 营业总收入 4.59万
  • 营业利润 -1187.4万
  • 净利润 -7262.39万
  • 营业收入同比增长率 -99.94%
  • 净利润同比增长 46.63%
资产负债表
  • 资产总计 4.7亿
  • 负债合计 10.31亿
  • 股东权益合计 -5.6亿
现金流量表
  • 经营活动产生的现金流量净额 -846.96万
  • 投资活动产生的现金流量净额 --
  • 筹资活动产生的现金流量净额 868.41万
股东结构
*ST西源股本结构
  • 总股本 6.62亿股
  • 流通股份 6.62亿股
  • 股东人数 39746户较上期变化-1039户
  • 人均持股 1.67万股
控股股东
实际控制人
十大持股股东
股东 占比 变动
北京美通联合贸易有限公司 20.73% 未变
金雷 1.08% 增持
徐莉蓉 0.82% 增持
陈媛莉 0.78% 新进
党雨溶 0.69% 新进
蒋卫东 0.54% 未变
郑峰 0.51% 新进
陈旺娥 0.48% 增持
廖启文 0.47% 增持
游兴 0.46% 新进
十大流通股股东
股东 占比 变动
北京美通联合贸易有限公司 20.73% 未变
金雷 1.08% 增持
徐莉蓉 0.82% 增持
陈媛莉 0.78% 新进
党雨溶 0.69% 新进
蒋卫东 0.54% 未变
郑峰 0.51% 新进
陈旺娥 0.48% 增持
廖启文 0.47% 增持
游兴 0.46% 新进
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