蓝光发展上市公司信息

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股票代码 600466.SH

四川蓝光发展股份有限公司成立于1990年。下辖390余家控股、参股企业。产业布局覆盖地产、数字建造、互联网科技、饮品等业务板块。2015年4月16日,蓝光控股集团旗下四川蓝光发展股份有限公司(以下简称蓝光发展,600466.SH)在上海证券交易所完成重组上市。2019年9月20日,蓝光发展正式入驻上海运营总部,形成“上海+成都”双总部发展格局。蓝光发展,以“更懂生活更懂你”为品牌主张,以“温度人居时代的引领者”为品牌定位,专注于人类生活的核心需求,提供住宅地产的创新解决方案,为大众创造幸福生活。在战略规划上,蓝光发展应用新经济思维和逻辑,坚持“产业为本、资本为助力、科技化赋能”,以机制、人才为核心驱动力;坚持“中而强,稳健前行,利润与规模并重,实现高质量增长”战略方针,以生意的逻辑、从容面对市场,展望2022年更高发展目标开启蓝光第三次创业;坚持核心能力体系打造,建设一个优秀上市公司。公司度经营策略,定调为“精准投资、卓越运营、财务引领、变革创新”。2020年3月,公司主体长期信用等级获评AAA,评级展望维持稳定。2021年,蓝光发展第15次、连续14年荣获中国房地产百强企业,名列第21位,位列百强房企成长性第4位。2020年连续6年荣膺沪深上市房地产公司投资价值TOP10,排名第4位。同年,蓝光发展荣登“2020中国房企综合实力TOP20”。2020年,蓝光发展荣膺“中国房企品牌价值TOP11”。2020年,连续5年荣获“中国房地产公司品牌价值TOP10(混合所有)”殊荣,排名第5位,品牌价值高达382亿元。同时,2020年蓝光发展连续5年上榜“财富中国500强”,排名251名。蓝光控股集团荣列2020中国民营企业500强第117位。另外,蓝光发展获评“2020中国房地产企业社会责任二十强”和“2020年度公益贡献”奖;荣获“2020中国房地产大学生雇主首选品牌”。

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蓝光发展介绍

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公司名称    四川蓝光发展股份有限公司
上市日期    2001-02-12
注册资本    30.35亿元
发行价格    10
发行数量    5000万股
所属地区    四川省·成都市
所属行业    其他行业
主营业务    房地产开发、3D生物打印、现代服务业、生物医药
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蓝光发展公司信息

蓝光发展公司新闻

蓝光发展：融资余额2.04亿元，创近一年新低（10-08）

蓝光发展：融资余额2.04亿元，创近一年新低（10-08）
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2021-10-09 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年10月8日融资净偿还79.49万元；融资余额2.04亿元，创近一年新低，较前一日下降0.39%
融资方面，当日融资买入131.68万元，融资偿还211.16万元，融资净偿还79.49万元。融券方面，融券卖出1400股，融券偿还1.25万股，融券余量296.2万股，融券余额613.13万元。融资融券余额合计2.1亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（10-08）
蓝光发展历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展10月08日获沪股通增持90.93万股

蓝光发展10月08日获沪股通增持90.93万股
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2021-10-09 来源：东方财富Choice数据

10月08日，蓝光发展获沪股通增持90.93万股，最新持股量为5224.79万股，占公司A股总股本的1.72%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展：融资净买入6.11万元，融资余额2.05亿元（09-30）

蓝光发展：融资净买入6.11万元，融资余额2.05亿元（09-30）
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2021-10-01 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月30日融资净买入6.11万元；融资余额2.05亿元，较前一日增加0.03%
融资方面，当日融资买入293.13万元，融资偿还287.01万元，融资净买入6.11万元。融券方面，融券卖出1.25万股，融券偿还5700股，融券余量297.31万股，融券余额588.67万元。融资融券余额合计2.11亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-30）
蓝光发展历史融资融券数据一览
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蓝光发展09月30日被沪股通减持218.51万股

蓝光发展09月30日被沪股通减持218.51万股
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2021-10-01 来源：东方财富Choice数据

09月30日，蓝光发展被沪股通减持218.51万股，最新持股量为5133.86万股，占公司A股总股本的1.69%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展：融资余额2.05亿元，创近一年新低（09-29）

蓝光发展：融资余额2.05亿元，创近一年新低（09-29）
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2021-09-30 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月29日融资净偿还177.2万元；融资余额2.05亿元，创近一年新低，较前一日下降0.86%
融资方面，当日融资买入139.43万元，融资偿还316.63万元，融资净偿还177.2万元，连续5日净偿还累计1718.5万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还2.64万股，融券余量296.63万股，融券余额596.22万元。融资融券余额合计2.11亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-29）
蓝光发展历史融资融券数据一览
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蓝光发展09月29日被沪股通减持360.4万股

蓝光发展09月29日被沪股通减持360.4万股
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2021-09-30 来源：东方财富Choice数据

09月29日，蓝光发展被沪股通减持360.4万股，最新持股量为5352.36万股，占公司A股总股本的1.76%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
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蓝光发展：融资余额2.07亿元，创近一年新低（09-28）

蓝光发展：融资余额2.07亿元，创近一年新低（09-28）
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2021-09-29 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月28日融资净偿还389.36万元；融资余额2.07亿元，创近一年新低，较前一日下降1.85%
融资方面，当日融资买入74.67万元，融资偿还464.03万元，融资净偿还389.36万元，连续4日净偿还累计1541.3万元。融券方面，融券卖出4.04万股，融券偿还15.65万股，融券余量299.27万股，融券余额613.5万元。融资融券余额合计2.13亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-28）
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蓝光发展09月28日获沪股通增持54.38万股

蓝光发展09月28日获沪股通增持54.38万股
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2021-09-29 来源：东方财富Choice数据

09月28日，蓝光发展获沪股通增持54.38万股，最新持股量为5712.76万股，占公司A股总股本的1.88%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
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蓝光发展：融资余额2.11亿元，创近一年新低（09-27）

蓝光发展：融资余额2.11亿元，创近一年新低（09-27）
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2021-09-28 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月27日融资净偿还137.31万元；融资余额2.11亿元，创近一年新低，较前一日下降0.65%
融资方面，当日融资买入286.41万元，融资偿还423.72万元，融资净偿还137.31万元，连续3日净偿还累计1151.94万元。融券方面，融券卖出6.72万股，融券偿还1.51万股，融券余量310.88万股，融券余额621.77万元。融资融券余额合计2.17亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-27）
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蓝光发展09月27日被沪股通减持192.75万股

蓝光发展09月27日被沪股通减持192.75万股
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2021-09-28 来源：东方财富Choice数据

09月27日，蓝光发展被沪股通减持192.75万股，最新持股量为5658.39万股，占公司A股总股本的1.86%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
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蓝光发展：融资余额2.12亿元，创近一年新低（09-24）

蓝光发展：融资余额2.12亿元，创近一年新低（09-24）
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2021-09-25 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月24日融资净偿还711.01万元；融资余额2.12亿元，创近一年新低，较前一日下降3.25%
融资方面，当日融资买入511.07万元，融资偿还1222.08万元，融资净偿还711.01万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还9.6万股，融券余量305.67万股，融券余额641.91万元。融资融券余额合计2.18亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-24）
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蓝光发展09月24日被沪股通减持146.82万股

蓝光发展09月24日被沪股通减持146.82万股
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2021-09-25 来源：东方财富Choice数据

09月24日，蓝光发展被沪股通减持146.82万股，最新持股量为5851.14万股，占公司A股总股本的1.93%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展：融资余额2.19亿元，创近一年新低（09-23）

蓝光发展：融资余额2.19亿元，创近一年新低（09-23）
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2021-09-24 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月23日融资净偿还303.62万元；融资余额2.19亿元，创近一年新低，较前一日下降1.37%
融资方面，当日融资买入366.97万元，融资偿还670.59万元，融资净偿还303.62万元。融券方面，融券卖出17.14万股，融券偿还4.29万股，融券余量315.27万股，融券余额687.3万元。融资融券余额合计2.26亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-23）
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蓝光发展09月23日获沪股通增持1133.65万股

蓝光发展09月23日获沪股通增持1133.65万股
×

2021-09-24 来源：东方财富Choice数据

09月23日，蓝光发展获沪股通增持1133.65万股，最新持股量为5997.96万股，占公司A股总股本的1.98%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展：融资净买入264.14万元，融资余额2.22亿元（09-22）

蓝光发展：融资净买入264.14万元，融资余额2.22亿元（09-22）
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2021-09-23 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月22日融资净买入264.14万元；融资余额2.22亿元，较前一日增加1.2%
融资方面，当日融资买入525.19万元，融资偿还261.05万元，融资净买入264.14万元。融券方面，融券卖出7700股，融券偿还7.09万股，融券余量302.42万股，融券余额647.19万元。融资融券余额合计2.29亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-22）
蓝光发展历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展：融资余额2.19亿元，创近一年新低（09-17）

蓝光发展：融资余额2.19亿元，创近一年新低（09-17）
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2021-09-18 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月17日融资净偿还453.14万元；融资余额2.19亿元，创近一年新低，较前一日下降2.02%
融资方面，当日融资买入165.83万元，融资偿还618.97万元，融资净偿还453.14万元，连续8日净偿还累计2573.75万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还3.94万股，融券余量308.74万股，融券余额682.32万元。融资融券余额合计2.26亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-17）
蓝光发展历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展：融资余额2.24亿元，创近一年新低（09-16）

蓝光发展：融资余额2.24亿元，创近一年新低（09-16）
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2021-09-17 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月16日融资净偿还223.33万元；融资余额2.24亿元，创近一年新低，较前一日下降0.99%
融资方面，当日融资买入281.75万元，融资偿还505.07万元，融资净偿还223.33万元，连续7日净偿还累计2120.6万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还14.46万股，融券余量312.68万股，融券余额700.41万元。融资融券余额合计2.31亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-16）
蓝光发展历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展09月16日被沪股通减持578.2万股

蓝光发展09月16日被沪股通减持578.2万股
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2021-09-17 来源：东方财富Choice数据

09月16日，蓝光发展被沪股通减持578.2万股，已连续3日被沪股通减持，共计1664.02万股，最新持股量为4864.3万股，占公司A股总股本的1.60%。
近五日持股量数据
持股量及股价变动图
注：文中持股数量经过前复权处理，可能存在与港交所披露不一致的情形。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
蓝光发展：融资余额2.26亿元，创近一年新低（09-15）

蓝光发展：融资余额2.26亿元，创近一年新低（09-15）
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2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

蓝光发展融资融券信息显示，2021年9月15日融资净偿还165.74万元；融资余额2.26亿元，创近一年新低，较前一日下降0.73%
融资方面，当日融资买入177.59万元，融资偿还343.34万元，融资净偿还165.74万元，连续6日净偿还累计1897.28万元。融券方面，融券卖出4.55万股，融券偿还5.61万股，融券余量327.14万股，融券余额752.43万元。融资融券余额合计2.34亿元。
蓝光发展融资融券交易明细（09-15）
蓝光发展历史融资融券数据一览
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

蓝光发展公司研报

2021年营业收入429.6亿同增9.6%，“三道红线”升至黄档

2021年营业收入429.6亿同增9.6%，“三道红线”升至黄档
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2021-04-18 来源：国盛证券有限责任公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件：4 月 12 日，蓝光发展发布 2020 年年度报告。
　　营业收入同增 9.6%，归母净利润同降 4.5%，预收账款充足，费用管控加强。2020 年公司实现营业收入 429.6 亿元，同比增长 9.6%；每股分红0.085 元，分红率 10%。公司 2020 年合同负债及预收账款 790.2 亿元，覆盖当期营业收入 1.84 倍，保障未来营业收入目标达成。利润方面：公司整体毛利率下降 5.7pct 至 22.6%。归母净利润 33.0 亿元，同比下降 4.5%，归母净利率 7.7%，同比下降 1.1pct；每股基本收益 0.9967 元，同比下降5.4%。费用管控方面：公司 20 年销管费率、财务费用率分别为 6.4%、0.8%，较 19 年分别下降 1.0、1.1 个百分点。因此公司利润下降主要原因是毛利率下降以及公允价值变动损失 2.5 亿元。
　　销售额 1035.4 亿同增 2.0%，一季度销售形势向好；拿地聚焦华东和大西部高能级城市，土储结构优化。
　　销售方面：2020 年公司房地产开发业务实现销售额 1035.4 亿元，同比增长 2.0%，同比下降 0.04pct；实现销售面积 1205.1 万方，同比增长 10.0%；销售均价 8592 元/平，同比下降 7.3%；2021 年第一季度公司销售形势向好，已实现销售额 252.2 亿元，同比增长 132.5%。拿地方面：公司 2020年新增房地产项目 60 个，总建筑面积达 962 万方，投销比（拿地建筑面积/销售建筑面积）为 80%。公司坚持调结构、调节奏策略，投资布局向高能级城市倾斜，持续加强多元化拿地方式，坚持“2+N”投资战略，深耕大华东和大西部区域。2020 年新增项目数量新一线、二线及强三线占比达80%，华东区域占比达 38%；截至去年底，公司总土地储备建筑面积 2640万方，覆盖 2020 年销售面积 2.19 倍；总土储货值约 2800 亿元。
　　“三道红线”升至黄档，资产配置持续优化，回购股份彰显公司信心。公司2020 年“三道红线”指标为黄档：剔除预收账款的资产负债率为 73.03%，净负债率 88.57%，现金短债比 1.06；期末在手现金 297 亿，2020 年融资成本 8.20%，较 2019 年末下降 45BP。公司聚焦房地产开发主业，逐步收敛多元化业务布局，优化资产配置，转让迪康药业股份价值 9 亿元，转让蓝光嘉宝服务股份价值 51.26 亿元，成功发行办公物业类 REITs 募资 10.65亿元。截至 2021 年 3 月底，公司累计回购股份约 2848 万股，已回购金额约 1.35 亿元，彰显公司对未来发展的信心。
　　投资建议：我们预测公司 21/22/23 年收入增速为 17.2%/15.3%/13.2%，归母净利润为 36.22/40.23/44.94 亿元，增速为 9.7%/11.1%/11.7%，EPS为 1.19/1.33/1.48 元/股，对应的 PE 为 3.4/3.0/2.7x。维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产调控措施收紧超预期，结算进度不及预期。
三道红线暂居黄档，投资聚焦华东区域

三道红线暂居黄档，投资聚焦华东区域
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2021-04-15 来源：东北证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件：公司发布2020年度报告，报告期内实现营业收入429.57亿元，同比上涨9.6%，实现归母净利润33.02亿元，同比下跌4.5%。
　　业绩增长确定性强，利润率有所回落。本期归母净利润下滑主要系物业销售端毛利率下调，期内公司转让所持子公司成都迪康100%股权使得投资收益有较大幅度上行，同时在公允价值变动收益和信用减值损失上分别确认了2.52、1.35亿元的损失。利润率方面，期内公司实现毛利率22.6%，同比-5.7pct，公司毛利率下探主要系2016~18年地价较高，在限价下利润空间收窄的行业共性问题；实现归母净利率7.7%，同比-1.1pct，截至期末录得合同负债862.1亿元，同比+26.5%，覆盖2020年营收2.01倍;已售未结转面积1050.40万方，覆盖2020年结转面积的2.86倍，未来业绩增长确定性较强。费用率方面，期内三费/营收为7.2%，同比-2.1pct，销管费用/营收为6.4%，同比-1.0pct，财务费用/营收为0.8%，同比-1.1pct。
　　竣工预计提速，华东区域投资销售占比升至首位。期内公司实现销售金额1035.4亿元，同比+2.0%，公司2021年目标销售金额为1150亿元，较本期实际销售额+11.1%；实现销售面积1205.1万方，同比+10.0%；实现销售均价8592元/平，同比-7.3%。结构拆分方面，分区域来看，华东、华中、成都、滇渝、华南、华北区域的销售金额口径占比分别为28.82%、21.05%、14.87%、13.26%、11.26%、10.75%；分线来看，二线、三四线的并表权益销售金额占比分别为39.65%、60.35%。开竣工方面，公司实现新开工1236.04万方，同比+42.57%，完成全年目标的112.37%，2021全年计划新开工1200万方；竣工507.32万方，同比-1.65%，完成全年目标的84.55%，2021全年计划竣工650万方，较本期实际竣工面积+28.12%。拿地方面，期内公司拿地面积962.1万方，同比+26.9%，对应货值约1300亿元，权益比例为70%，新增项目华东区域占比38%；楼面价为5800元/平，楼面价/销售均价为67.51%。公司将继续做强做大华东区域，并计划华东区域新增资源占比占比≥40%，拿地金额≤350亿元。截至期末，公司录得总土储2640万方，对应总货值2800亿元。从公司2021年的投资、供货、销售规划来看，华东区域成为公司各项占比最高的区域，投资、供货、销售占比预计分别为40%、27%、28%。
　　信评提升融资成本优化，三道红线达标在即。期内公司融资成本为8.20%，同比-0.45pct，公司计划2021年降低50~100bp。信评方面，公司获大公国际上调主体信评至AAA，评级展望稳定。三道红线方面，公司资产负债率（扣除合同负债）为73.03%,净负债率为88.57%，现金短债覆盖比为1.06，踩线一条位居黄档，其中扣除合同负债的资产负债率距离70%的标准仅差距3.03pct，值得一提的是，公司于2021年2月转让蓝光嘉宝服务64.6%的股份（交易对价51.26亿元）将助力公司进一步实现降档，三道红线达标可期。有息负债结构来看，短期负债占比为39.5%，同比+3.3pct；长期负债占比为60.5%，同比-3.3pct。
　　投资建议：维持公司买入评级，考虑盈利能力超预期下降及降档过程带来的降速，下调目标价至6.65元，同时下调2021-22年EPS至1.21/1.35，预计2023年EPS为1.45元，对应PE为3.31/2.97/2.76倍。
　　风险提示：疫情反复存在不确定性；业绩预测和估值判断不达预期。
2020年报点评：业绩小降，回购彰显信心

2020年报点评：业绩小降，回购彰显信心
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2021-04-14 来源：华创证券有限责任公司
　　蓝光发展(600466)
　　20年营收同比+10%、业绩同比-5%，充裕预收助力后续业绩稳定释放
　　20年公司营业收入429.6亿元，同比+9.6%；归母净利润33.0亿元，同比-4.5%；基本每股收益1.0元/股，同比-5.4%；毛利率和归母净利率分别为22.6%、7.7%，较上年-5.7pct和-1.1pct；三项费用率合计7.2%，同比-2.1pct，其中销售、管理、财务费用率分别-0.7pct、-0.3pct、-1.1pct；投资性收益6.7亿元，同比+512.0%；少数股东损益3.7亿元，同比-46.6%；公司营收增长业绩下滑主要源于结算毛利率下降较多以及公允价值变动损失2.5亿元，同比-3.9亿元；20年加权平均净资产收益率18.6%，同比-5.3pct；截至20年末，预收账款达790.2亿元，同比+15.9%，可覆盖20年营收1.8倍，助力后续业绩持续释放。此外，拟每股年分红0.085元、分红率10%，对应股息率2.1%。
　　20年销售额1,035亿、同比+2%，21年计划竣工稳增，助力结算增长
　　20年公司销售金额1,035.4亿元，同比+2.0%，权益销售金额710.6亿元，同比-0.7%，权益比68.6%；销售面积1,205.1万方，同比+10.0%，权益销售面积909.0万方，同比+13.8%，权益比75.4%；销售均价8,592元/平，同比-7.3%。其中，成都、滇渝、华中、华东、华北、华南区域销售额占比分别为14.9%、13.3%、21.0%、28.8%、10.7%、11.3%，全国化布局均衡。投资方面，20年新开工1,236万方、竣工507万方，分别同比+43%、-2%，分别完成年初计划112%、85%；21年公司计划新开工1,200万方、竣工650万方，分别同比-3%、+28%，考虑到当年拿地可转化当年开工、20年实际开工超年初计划以及竣工增长，预计将助力公司后续销售和结算稳步增长。
　　拿地保持谨慎，融资成本下行，转让嘉宝股权优化报表，回购彰显信心
　　20年公司新增土储建面962万方，同比-14.2%，拿地/销售面积比80%；截至20年末公司总土储建面2,640万方，覆盖20年销售面积2.2倍，其中新一线、二线及强三线城市占比70%。21年计划土地投资总额不超过350亿元，较20年投资计划-12.5%；20年整体平均太融资成本8.2%，同比-0.45pct；截至20年末，公司资产负债率、扣预资产负债率、净负债率分别为82.0%、73.0%、88.6%，分别同比+1.4pct、+5.1pct、+9.4pct；现金短债比1.06，三条红线达标两条；考虑到公司拟作价49.6亿元转让64.6%蓝光嘉宝股权，后续负债率将明显优化。此外，公司计划回购公司股份3,035-6,070股（占总股本1-2%），截至3月末累计回购2,848万股，对应回购额1.35亿元，彰显公司自身发展信心。
　　投资建议：业绩小降，回购彰显信心，维持“强推”评级
　　蓝光发展2015年重组上市后，在房地产业务逐步实现全国布局，并通过多元化渠道进行资源拓展，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2020年公司多元化融资渠道打开，融资成本持续下行。考虑到公司竣工结转及结转毛利率低于预期，我们下调21-22年每股收益预期至1.18、1.29元（原21-22年预测值为1.48、1.63元），并引入23年每股收益预期1.41元，对应21、22年PE分别为3.4倍和3.2倍，同时下调目标价至5.31元（原值6.5元），对应20年4.5倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
2021年一季报&2020年年报点评：提质增效，稳健前行

2021年一季报&2020年年报点评：提质增效，稳健前行
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2021-04-14 来源：国信证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　年度业绩受疫情影响略低于预期，一季度回暖
　　2020年全年，公司实现营业收入430亿元，同比增长9.6%；归母净利润33亿元，同比下降4.5%，略低于预期。主要受疫情影响，部分项目竣工交付节奏放缓导致结算收入延后确认。2021年一季度，公司营业收入同比增长29.0%；归母净利润同比增长9.1%，恢复态势明显。截止2021年3月末，公司预收账款金额为878亿元，对预期营收的覆盖比例较高。公司未来业绩平稳增长仍是大概率事件。
　　销售守住千亿规模，土储结构持续优化
　　2020年，公司实现销售金额1035亿元，同比增长2%；实现销售面积2349万㎡，同比下降3.4%。公司稳健制定2021年销售目标为1150亿元，公司不断优化土储结构，2020年新增土储总建面962万㎡，其中华东区域占38%，新一线、二线和强三线占80%；截至2020年末，公司可售货值约2800亿元，可满足未来2年的发展需要。
　　收敛多元业务，聚焦开发主业
　　公司逐步收敛多元业务布局，优化资产配置。2020年通过发行办公物业类REITs募资10.65亿元，转让迪康药业股份回收9亿元，转让蓝光嘉宝服务股份回收51亿元。此外，公司主动回购股份增强投资者信心，截止2021年3月底累计回购2848万股，回购金额约1.35亿元。
　　财务状况改善，“三道红线”降档
　　截止2020年末，公司剔除预收款后的资产负债率为73.03%，净负债率为88.57%、现金短债比为1.06，从年中的“橙档”降至“黄档”。
　　提质增效，稳健前行，维持“买入”评级
　　公司坚决推进提质增效举措落地，稳健前行。预计公司2021、2022年的归母净利分别为37、42亿元，对应EPS为1.22、1.39元，对应最新股价的PE为3.3、2.9倍，维持“买入”评级。
　　风险
　　公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。
蓝光发展2020年报&2021年一季报点评：聚力主业稳健发展，业绩有望平稳增长

蓝光发展2020年报&2021年一季报点评：聚力主业稳健发展，业绩有望平稳增长
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2021-04-14 来源：长江证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件描述
　　公司2020年实现营收429.6亿元（+9.6%），归母净利润33.0亿元（-4.5%），扣非后归母净利润30.0亿元（-10.7%）；2021Q1实现营收68.5亿元（+29.0%），归母净利润5.6亿元（+9.1%），扣非后归母净利润4.8亿元（-7.3%）。
　　事件评论
　　毛利率下滑拖累业绩表现。公司2020年营收同比+9.6%，归母净利润和扣非归母净利润同比分别-4.5%、-10.7%，盈利增速低于营收增速主要由于毛利率下降，受房地产调控政策及项目结转结构影响，公司房地产开发业务毛利率下降5.6pct至21.1%。公司未结转资源充裕，2020年底预收/营收=1.84，竣工计划导向较为积极，且毛利率进一步下行空间有限（2021Q1毛利率较2020年底有所回升），考虑转让子公司股权的投资收益，后续业绩有望实现平稳增长。
　　销售结构有所改善，土储质量有所优化。公司2020年实现销售金额1035亿元（+2%），华东区域贡献占比提升3.1pct至28.8%，销售回款率也有所提升。公司2021年开工计划基本持平且可推货值充足，2021Q1销售金额同比增长132.5%，相对2019年同期增幅仍高达33.7%，预计全年销售将实现稳健增长。公司2020年新增计容建面716万平（-14%），拿地面积/销售面积=59.4%（-16.6pct），拿地强度有所收敛，但土储质量有所优化，新增项目华东区域占比38%，新增项目销售均价较2020年当期销售均价提升50%。截至2020年末公司土储总建面为2640万平方米，总货值约2800亿元，可满足公司2年以上发展。
　　积极盘活资产聚力主业，财务指标具备安全边际。公司积极盘活资产聚力主业，继2020年7月公司转让成都迪康后，于2021年2月公告拟转让蓝光嘉宝股份，价值为51.3亿元，后续公司现金流将明显改善，整体运营更为从容。截至2020年末，公司剔除预收的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为73.0%、88.6%、1.06，仅剔除预收的资产负债率未达到三条红线标准，后续融资弹性尚可。2020年融资成本下降45bp至8.2%，且成功发行10.65亿元办公物业类REITs资产支持专项计划，融资成本和渠道有所优化。
　　投资建议：聚焦主业稳健发展，业绩有望平稳增长。尽管毛利率下降拖累公司短期业绩表现，但进一步下行空间有限，且公司积极盘活资产聚力主业，费用管控能力有所提升，可结转资源仍较为充裕，后续业绩有望平稳增长。预计2021-2023年归母净利润分别为36/39/41亿元，分别增长9%/8%/6%，市盈率分别为3.4X/3.1X/3.0X，给予“增持”评级。
调结构，优布局，未来华东新增资源占比≥40%

调结构，优布局，未来华东新增资源占比≥40%
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2021-04-13 来源：亿翰智库
　　蓝光发展(600466)
　　蓝光发展 2020 年积极调仓，进一步向华东华中区域扩展，聚焦高能级城市，深化全国化布局。2020 年蓝光发展也展现了稳健的盈利能力，营业收入保持平稳增长。随着新开工项目的竣工交付，预计未来营业收入的增长仍有较强支撑力。此外，2020 年蓝光发展三道红线达标两项，目前为黄档房企，未来将通过多方面策略实现管控负债优化财务，达到监管要求。
　　一、销售稳健，优化土储做大华东
　　2020年，蓝光发展销售金额为1035.36亿元，受新冠疫情、宏观调控和行业周期等多重因素影响，销售增速放缓，销售金额同比增长2%。销售面积1205.07万平方米，同比增长10%。
　　从区域销售情况来看，华中和华东区域已经成为蓝光发展的战略重地和主要业绩增长点。2020年，华东和华中区域分别实现销售额298.43和217.91亿元，合计占总销售额的49.9%，销售面积226.91和304.05万平方米，合计占总销售面积的44.1%。华南、华北，成都和滇渝区域共同贡献了剩下的50.1%的销售金额。从销售增长情况来看，滇渝区域和华东区域销售金额分别增长了23.29%和14.36%，成都区域下降18.67%，其余区域保持一定程度的平稳。
　　销售业绩的稳健得益于土储的丰厚和土储结构的持续优化。截至2020年末，公司总土地储备建筑面积达到2640万平方米，总货值约2800亿元，新一线、二线及强三线城市占比达到了70%。
　　通过调结构、调节奏策略，蓝光发展投资布局向市场好、周转快、能力强的区域进行倾斜，2020年新增房地产项目60个，总建筑面积962万平方，总货值达1300亿元，其中华东和华中区域占比最高，分别占比38%和28%，华南，华北，西南（成都+滇渝）区域各自占比10%，12%和12%，新增项目80%位于新一线、二线及强三线城市，蓝光发展投资布局进一步聚焦高能级市场。
　　二、营业收入稳步提升，未来增长支撑性强
　　2020年，蓝光发展营业收入429.57亿元，同比增长9.6%；净利润36.76亿元，归属于上市公司股东的净利润33.02亿元。毛利润率22.6%，净利润率8.56%，较2019年下降2.05个百分点，主要受三方面因素影响，一是2020年车位销售占比提高，车位销售的利润率较低；二是结转了部分因调控导致的低利润项目；三是新冠疫情影响，蓝光发展部分项目复工和竣工出现延迟，计划竣工600万平方米，实际竣工面积507.32万平方米，竣工规模不及预期，影响营业收入的确认，进而影响了利润率。
　　2019-2020年蓝光发展新开工规模持续增长，2019年新开工面积866.93万平方米，2020年新开工面积1236.04万平方米，随着新冠疫情逐渐缓解，过去1-2年内新开工的项目竣工交付，预计未来营业收入将有所提升。另外，2020年末合约负债规模高达790.2亿元，这也将支撑企业的营业收入增长。
　　三、三道红线划入黄档，多策略优化财务结构
　　2020年，蓝光发展净负债率为88.57%，扣除预收款后的资产负债率为73.03%；期末公司预收款项862.08亿元（含税），在手现金297.43亿元，现金短债比1.06。对照“三道红线”相关指标要求，净负债率和现金短债比均达标，剔除预收款后的资产负债率略高于70%，为黄档企业。
　　2020年蓝光发展的货币资金略高于短期有息负债，保障系数偏低，未来公司计划通过多方面策略实现管控负债优化财务结构，一是以长期负债替代短期负债，在不降低融资规模的情况下改善财务结构。二是通过经营性物业变现的动作增加现金流，保障财务安全。
盘活资产，增强主业发展能力

盘活资产，增强主业发展能力
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2021-02-26 来源：广发证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　核心观点：
　　拟出售蓝光嘉宝服务，盘活资产，提升投资能力。2月25日晚，蓝光发布公告，下属全资子公司蓝光和骏拟将蓝光嘉宝服务（02606.HK）64.6203%的股份转让给碧桂园服务（06098.HK），交易代价48.465亿元。我们认为本次交易充分体现了蓝光嘉宝的价值，将为公司直接带来40亿以上的自由现金流，其极大改善公司报表有助于企业进一步降档的实现，在手现金的增加，也将保障公司后续投资力度提升。
　　布局转向华东区域，加强深耕。根据公司经营公告，20年蓝光销售规模1035亿元，同比增长2%，销售面积1205万方，同比增长37%。拿地方面，公司新增60宗地，总地价421亿元（权益比例74%），计容建面715万方，金额及面积口径的拿地力度分别为41%、59%，全年拿地力度较18-19年有所上升。从区域来看，全年拿地地价楼面价5891元/平，同比增长50%，主要由于公司布局转向长三角，华东区域的占比提升（从17年的16%提升至20年的41%）。20年新进入9个城市，拓展节奏放缓，加强深耕能力。
　　20年归母净利润小幅增长。根据业绩快报，20年蓝光实现营收455.91亿元，同比增长16.3%，归母净利润35.09亿元，同比增长1.5%，归母净利率7.7%。20年期末ROE为18.7%，主要为杠杆乘数的上升。
　　预计21-22年业绩分别为1.25元/股、1.47元/股。本次出售计划将带来利润、现金、净资产的增加。结合行业融资及土地供给政策的调整，将非常直接的增加公司的资金和投资实力。随着财务报表质量的不断改善，我们看好公司21年及未来的经营表现。21-22年预计归母净利润38亿元、45亿元，对应21年3.8XPE，22年3.3XPE。给予公司21年6xPE合理估值，对应合理价值6.94元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业基本面景气程度不断下降，融资成本上行。
竣工提速业绩稳增，负债结构改善成功实现“降档”

竣工提速业绩稳增，负债结构改善成功实现“降档”
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2020-11-05 来源：广发证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　核心观点：
　　竣工带动业绩平稳增长，已售未结资源充足。20Q3蓝光发展实现营业收入155.7亿元，同比+16.7%，主要受益于竣工提速，归母净利润13.1亿元，同比增长3.3%。20Q1-3公司实现营业收入313.8亿元，同比增长12.5%，归母净利润26.7亿元，同比增长5.4%，公司前三季度总体实现平稳增长，截至20Q3公司账面预收账款为738亿元，对营收覆盖倍数为1.88x，已售未结资源较为充足。
　　开工高增推动销售扩张，成都、华东成土投重点。销售方面，20Q3公司实现销售金额282亿元，同比增长12.7%，主要受益于开工面积的快速增长，Q3开工同比增长51%。20Q1-3销售金额662亿元，同比下降7.4%，对应回款率为54%，高于19全年回款水平（52%）。土地投资方面，20Q3公司拿地金额82亿元，同比低基数下增长131%，成都区重新成为公司投资重点。20Q3公司金额口径拿地力度为29%，较20H1大幅下降38pct，Q1-3拿地力度为51%，较19全年上升20pct。
　　有息负债减少成功降档，杠杆结构略有改善。截至20Q3公司账面有息负债707亿元，同比下降1.0%。20Q3公司成功实现降档，由三道踩线转为两道踩线：净负债率由20H1的105.6%下降8.0pct至97.6%，回到安全区间（100%以下）。杠杆结构方面，截至20Q3公司杠杆乘数为11.0x，较20H1下降0.6x，其中财务杠杆、经营杠杆分别下降0.3x，经营杠杆占比略有提升，杠杆结构小幅改善。
　　预测20-21年业绩分别对应PE3.8x、3.0x。预计公司20-21年归母净利润为40/50亿元，对应PE3.8x/3.0x。我们维持公司合理价值8.61元/股，对应20年6.5xPE，“买入”评级。
　　风险提示。行业基本面景气程度不断下降，新进入城市去化放缓，影响公司的销售情况。公司地产结算进度不及预期。
业绩盈利双增长，负债率保持稳定

业绩盈利双增长，负债率保持稳定
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2020-11-02 来源：国盛证券有限责任公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件：10月30日，公司发布2020年三季报。报告期内，公司实现营业收入313.76亿元，同比增长12.5%；归母净利润为26.71亿元，同比增长5.4%；归母扣非净利润为27.09亿元，同比增长10.2%；基本每股收益0.83元，同比增长7.8%，
　　营收高速增长，业绩持续释放。公司前三季度归母利润增速低于营收增速主要由于：1）毛利率同比回落1.8个百分点至24.2%；2）少数股东损益占净利润的比重同比提升4.6个百分点至6.8%。公司前三季度预收款项与合同负债合计737.85亿元，同比增长21.89%，较19年末增长8.25%，可覆盖2019年营收1.88倍，业绩持续稳定释放。
　　销售稳步增长，六成销售目标已达成。三季度销售在经历年初疫情带来的低谷后全面回升，第三季度公司实现销售金额281.41亿元，同比增长12.6%；权益销售金额198.85亿元，权益比70.7%。前三季度累计销售额662亿元，同比降低7.4%，完成2020年千亿销售目标的66.2%；权益销售金额471亿元，权益比71.15%，考虑受到全年销售目标的约束，四季度有望积极开工与推货。
　　拿地策略积极，土地成本稳定。公司前三季度新增土储总建面775万方，同比降低6.4%；新增项目地价305.26亿元，均价3938.84元/平，拿地均价/销售均价43.2%，拿地成本稳定可控。从分布上看，新增土储分布在二、三线城市，计容建筑面积占比分别为38.1%和61.9%；土储分布均匀，长三角城市群、中原城市群与关中平原城市群列新增土储计容面积前三位，分别占比21.03%、16.23%和14.53%。
　　资产负债结构稳定。截至报告期末，公司总资产规模2329.62亿元，同比增长27.50%；净资产规模212.21亿元，同比增长22.32%；资产负债率79.9%，同比微降0.5pct；净负债率为105.6%，同比降低3.8个pct；剔除预收账款的资产负债率为70.6%，同比微降0.2pct，公司负债指标略有改善。截止报告期末，公司持有货币资金249.33亿元，现金短债比为0.81，同比降低72.8pct，原因是划入一年内到期的非流动性负债同比增加278.97%。
　　财务预测。我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为24%/20%/17%，归母净利润增速为43.8%/22.0%/21.4%，2020年动态PE为3.4x。维持买入评级。
　　风险提示：结算进度不及预期，房地产调控政策超预期。
业绩保持正增，投资趋于积极

业绩保持正增，投资趋于积极
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2020-11-02 来源：华西证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件概述
　　蓝光发展发布2020年三季度报，公司前三季度实现营收313.8亿元，同比+12.5%，实现归母净利润26.7亿元，同比+5.4%。
　　业绩持续增长，盈利水平微降
　　2020Q1-3公司实现营业收入313.8亿元，同比+12.5%，归母净利润26.7亿元，同比+5.4%。净利润增速低于营收增速主要系：1）公允价值变动净收益同比-157.3%；2）少数股东损益占净利润的比例上升4.65pct至6.79%。报告期内，公司毛利率及净利率为24.20%、9.13%，较上年同期分别-1.81pct和-0.16pct，盈利能力小幅下降。
　　销售略有收窄，拿地保持积极
　　2020Q1-3公司实现销售金额662.1亿元，同比-7.4%，实现销售面积795.0万平方米，同比+1.4%，受疫情影响，销售规模小幅收窄。拿地方面，2020Q1-3公司新增计容建面1486.8万平方米，拿地面积占当期销售面积的187.0%，投资强度明显提升。
　　财务状况改善，融资成本下行
　　截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为48.23%，较去年同期+0.93pct，净负债率为97.64%，较去年同期-4.49pct。融资方面，公司7月和9月分别发行了8亿元3年期一般公司债和10亿元2年期一般中期票据，利率分别为7%和7%。而3月和5月公司分别发行了7.5亿元3年期一般公司债和5亿元3年期一般中期票据，利率分别为7.15%和7.20%，公司融资成本逐步下行。。
　　投资建议
　　蓝光发展业绩稳健增长，优质土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好，全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为1.70/2.13/2.43元，对应PE为2.9/2.3/2.0倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。
销售和开竣工均有提速，全年业绩仍具弹性

销售和开竣工均有提速，全年业绩仍具弹性
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2020-11-02 来源：长江证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件描述
　　2020三季报显示公司前三季度营收为313.8亿元（+12.5%），归母净利润为26.7亿元（+5.4%），扣非后归母净利润为27.1亿元（+10.2%）。
　　事件评论
　　竣工节奏全面提速，全年业绩仍具弹性。公司前三季度营收同比增长12.5%，归母净利润同比增长5.4%，盈利增速低于营收增速，主要由于毛利率下降（同比下降1.8pct至24.2%）以及公允价值变动净收益显著减少（同比减少157.3%至-1.5亿元）。随着疫情得到有效控制，公司三季度竣工节奏大幅提速，竣工面积同比增长38.1%，前三季度完成全年竣工计划的46.3%，与去年同期基本持平，预计四季度竣工速度仍有保障（全年竣工计划要求四季度竣工面积同比在19.1%以上）。公司未结转资源仍相对充裕（预收款/年化营收=1.73X），在较高的股权激励考核要求下（扣非净利润增长49%），预计全年业绩增长仍具备一定弹性。
　　单季度销售加速，拿地节奏有所收敛，但结构有所优化。公司三季度销售面积同比增长40%，销售金额同比增长12.7%，前三季度销售面积同比增长1.4%，销售金额同比仍下降7.4%；三季度开工节奏大幅提速（同比增长50.1%），且前三季度开工面积/销售面积=1.05，全年销售仍有一定保障。公司前三季度拿地面积/销售面积=72.4%，低于去年同期水平，主要由于三季度拿地有所收敛，拿地面积/销售面积为36.2%，但新增计容建面约51.4%位于一二线城市，土储结构有所优化；公司前三季度拿地平均溢价率偏高，将考验后续运营能力。
　　债务负担有所优化，运营效率阶段性承压。和2020年中期相比，公司有息负债规模下降1%至706.5亿元，剔除预收款后的资产负债率（分子分母双扣）下降0.8pct至70.6%，净负债率（还原永续债影响）下降7.7pct至118.5%，现金短债比提升至0.81，拿地收敛后公司债务负担有所优化，但在融资新规下仍需继续调整。公司单位有息负债创造的销售回款（截至三季度末的四个季度）降低至0.85（2020年中期为0.87），主要由于三季度销售回款率有所下降，运营效率阶段性承压。
　　投资建议：估值处于低位，业绩仍具弹性。公司销售和开竣工均有提速，前三季度销售表现和业绩释放较为稳健，当前公司未结转资源仍相对充裕，在较高的股权激励考核要求下，预计全年业绩增长仍具备一定弹性，且当前估值处于行业较低水平。此外，董事增持、转让医药业务聚焦主业、开展回购等事件也彰显主动作为。预计2020-2022年归母净利分别为42/49/57亿元，分别增长21%/18%/16%，市盈率分别为3.6X/3.0X/2.6X，具备一定的估值优势，维持“买入”评级。
蓝光发展三季报点评：利润稳健增长，投资较为积极，融资成本有所改善

蓝光发展三季报点评：利润稳健增长，投资较为积极，融资成本有所改善
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2020-11-02 来源：兴业证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　投资要点
　　事件：
　　（1）10月30日，公司发布三季报,前三季度实现营业收入313.76亿元，同比增长12.53%，实现归母净利润26.71亿元，同比增长5.36%。
　　（2）10月30日，公司发布1-9月经营情况，实现销售金额662.17亿元，合并报表权益销售金额471.37亿元。新增项目47个，总建筑面积774.78万方。
　　点评：
　　利润稳健增长。第三季度，公司实现营业收入155.72亿元，同比增长16.69%，实现归母净利润13.08亿元，同比增长3.26%。前三季度实现营业收入313.76亿元，同比增长12.53%，实现归母净利润26.71亿元，同比增长5.36%。加权平均净资产收益率15.93%，同比提升1.93个百分点。综合毛利率24.2%，同比下降1.8个百分点。
　　三季度销售较快回升。第三季度，公司实现销售金额281.55亿元，同比提升12.7%，实现销售面积377.28万方，同比提升40.0%。前三季度，公司实现销售金额662.13亿元，同比下降7.4%，实现销售面积794.96万方，同比增长1.4%。销售金额按区域来看，华东区域占比31%，华中区域22%，成都区域16%，滇渝区域12%，华北区域10%，华南区域9%。
　　拿地较为积极，加大在华东和华中布局。前三季度新增房地产项目47个，新增项目建筑面积774.78万方，拿地面积与销售面积相当，估算拿地金额353亿元，拿地金额占销售金额比重53%。按城市能级来看，拿地面积一二线城市占比45%，三四线城市占比55%；按区域来看，华中37%，华东30%，华北13%，滇渝9%，华南8%，成都4%。
　　融资成本有所下降。截至三季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为70.58%，净负债率为97.6%，现金短债比0.81。今年公司评级上调为AAA，融资成本有所改善，前三季度，公司公开发行债券、票据规模52.5亿元，评级融资成本6.97%，较2019年下降50bp。
　　投资建议：蓝光发展深耕中西部，全国布局。新CEO到来之后公司基本面持续改善。我们调整公司2020-2021年EPS分别为1.35元和1.65元，以10月30日收盘价计算，对应PE分别为3.6倍和3.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。
销售结算稳健，投资动态平衡

销售结算稳健，投资动态平衡
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2020-11-02 来源：华泰证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　核心观点
　　10月30日公司披露2020三季报，前三季度公司实现营收313.8亿，同比+12.5%；实现归母净利26.7亿，同比+5.4%；实现扣非后归母净利27.1亿，同比+10.2%，前三季度盈利延续平稳表现。鉴于四季度竣工压力以及结算毛利率下行，我们调整2020-2022年EPS至1.38、1.63、1.85元（前值1.66、1.92、2.18元），维持“买入”评级。
　　结算毛利率微降，利润分流和公允价值变动收益拖累业绩增速
　　三季度公司结算增速继续上行，前三季度营收同比+12.5%，归母净利同比+5.4%，增速较上半年略有放缓。主要因为报告期内1、综合毛利率同比-1.8pct至24.2%；2、少数股东损益同比+250.3%至2.0亿，占净利润比重同比+4.7pct至6.8%；3、美元债锁汇变动及投资性房地产处置导致公允价值变动收益由去年同期的2.6亿大幅降至-1.5亿。报告期末表内已售未结737.9亿，同比+8.3%，对2019全年营收的覆盖率188%。
　　均衡布局持续兑现，华东和滇渝地区销售增速领先
　　前三季度公司实现销售金额662.1亿，同比-7.4%；实现合并报表权益销售金额471.4亿，同比-8.1%。销售金额占比前3大地区为华东30.8%、华中21.8%、成都15.7%，累计销售金额同比增速率先转正地区为滇渝+24.7%、华东+2.2%，持续兑现全国均衡布局。前三季度公司新开工面积同比+17.0%至834.7万平，完成全年计划76%。随着四季度开工推盘延续强度，销售增速有望持续修复。
　　土地投资动态平衡，迪康药业股权转让完成交割
　　报告期公司新增土储建面774.8万平，同比-6.4%；投资强度（新增建面/销售面积）97.5%，保持可售资源动态平衡。报告期末公司考虑永续债口径的净负债率107.2%，较2019年末+18.0pct；扣除预收账款的资产负债率73.4%，较2019年末-0.3pct；现金短债比80.8%，同比-45.2pct。10月20日公司完成成都迪康药业100%股权转让的股权交割，公司预计增加当期损益约2.47亿，在增厚利润的同时加速负债率改善。
　　鉴于四季度竣工压力下调盈利预测，维持“买入”评级
　　前三季度公司实现竣工面积277.5万平，完成全年竣工计划的46%。鉴于四季度竣工压力以及结算毛利率下行，我们调整2020-2022年EPS至1.38、1.63、1.85元（前值1.66、1.92、2.18元），考虑权益性永续债利息分配后，EPS为1.28、1.53、1.75元。参考可比公司2021年4.5倍PE估值，给公司2021年4.5倍PE估值，目标价6.89元（前值7.02元），维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响；行业政策风险；三四线市场风险；异地拓展待检验。
一篇报告看懂一家房企系列（7）：蓝光发展深度报告：重仓成渝及长三角，拿地强度回升

一篇报告看懂一家房企系列（7）：蓝光发展深度报告：重仓成渝及长三角，拿地强度回升
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2020-10-26 来源：安信证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　公司总览。1）历史沿革。蓝光发展1989年成立于成都，2008年开始全国化拓展，2015年在上交所上市，2019年公司销售金额1015.4亿元，排名前35。2）公司治理。公司实际控制人为杨铿先生，截至2020年6月30日，合计控制公司股权58.31%。管理架构上，2019年以来公司围绕“精总部、强区域”进行组织架构调整。3）业务概览。公司以房地产开发为核心主业，2019年物业销售、物业管理各占营业收入的93.2%、4.0%。
　　历史报表视角下的信用资质分析。1）从资产可持续来看，①存货方面，公司2019-2020H1新增土储主要位于二线、三四线城市，占比分别为52.5%、47.5%；从区域来看主要聚焦长三角、成渝城市群；2020H1拿地强度上升至66.6%。②固定资产和投资性房地产方面，公司商业项目涵盖写字楼、街区商业、购物中心、酒店等业态，其中在租商业项目主要布局成都、北京。2020年上半年公司实际出租建筑面积29.4万方，出租率为77.9%。2）从广义负债可持续来看，①债务结构方面，公司融资以银行及其他借款为主，有息负债抵质押率、短债占比高于TOP50房企中位。②偿债能力方面，2020H1公司现金短债比、净负债率、剔预资产负债率分别为0.8倍、105.7%、75%。③表外不确定性方面，公司少数股东权益占比高于TOP50中位，其他应付款、其他应收款、长期股权投资占比均低于TOP50中位。
　　未来经营视角下的信用资质变化。1）未来资产可持续：①拿地方面，公司今年拿地能级有所下降，在长三角地区土储布局力度加大，拿地集中度相比2019年有所回落，1-9月拿地强度上升至47.5%。②资产出售方面，2020年7月公司出售持有的迪康药业股权。③销售方面，1-9月全口径销售金额同比回落14.1%。2）广义负债可持续：公开市场融资顺畅，1-9月美元债、公司债、中票等累计获得净融资47.8亿元，发行利率多数回落、久期总体拉长；3）公司治理可持续方面，物业板块较为成熟，2020年7月剥离医药业务。
　　风险提示：数据统计偏差、公司披露数据不完整、房地产调控超预期等。
土地拓展进一步向东倾斜，负债规模明显增长

土地拓展进一步向东倾斜，负债规模明显增长
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2020-09-01 来源：广发证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　核心观点：
　　业绩平稳增长，疫情影响基本消化。 20H 公司实现营业收入 158.0 亿元，同比增长 9%，归母净利润 13.6 亿元，同比增长 7%，上半年基本上消除疫情影响实现营收业绩正向增长。利润率方面， 20H 公司整体毛利率为 27.3%，同比下降 2.1pct，扣税毛利率为 22.4%，较 19 年同期下降 3.6pct，主要由于期内土地增值税同比大幅增长。此外，期内公司确认长投收益 1.35 亿元， 19 年同期为亏损 0.7 亿元，同时少数股东损益占比下降，对业绩增长有所增厚。
　　销售增速略有放缓，投资进一步向东迁移。 20H 公司实现销售规模 381亿元，同比下降 18%。土地投资方面，上半年公司新增土地建面 439万方，同比下降 15%，对应地价 257 亿元，同比上升 39%，面积口径基本完成等量拓展，金额口径拿地力度显著提升，是 15 年以来最高水平。 20H 公司新增土地主要集中于华东、华中区域，金额口径占比分别为 47%、 23%，较 19 年同期分别提升 21pct、 18pct，而成都、滇渝区域合计占比则 13%，未来公司经营结构将进一步向东迁移。
　　有息负债显著增加，财务杠杆占比上升。由于拿地力度的提升，公司账面有息负债 714 亿元，较 19 年末上升 25%，对应净负债率 105.6%，较 19 年末大幅上升 26.3pct，现金对短债覆盖倍数为 0.79x，较 19 年末下降 0.46x。报告期内公司信用评级上调至 AAA，在融资宽松的背景下，融资力度显著加大，负债规模扩张速度较快
　　预测 20-21 年业绩分别对应 PE4.2x、 3.3x。预计公司 20-21 年归母净利润为 40/50 亿元，对应 PE4.2x/3.3x。我们给予公司 20 年 6.5xPE合理估值，对应合理价值 8.61 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业基本面景气程度不断下降，新进入城市去化放缓，影响公司的销售情况。公司地产结算进度不及预期
低估值与潜在弹性

低估值与潜在弹性
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2020-08-31 来源：长江证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件描述
　　2020中报显示公司上半年营收为158.0亿元（+8.7%），归母净利润为13.6亿元（+7.5%），扣非后归母净利润为13.9亿元（+15.7%）。
　　事件评论
　　全年业绩增长仍有一定弹性。与行业一致，公司上半年竣工节奏有所延迟（仅完成全年计划的19.1%，而去年同期占全年实际竣工之比为24.6%），导致业绩增速相应放缓，上半年实现营业收入158.0亿元（+8.7%），归母净利润13.6亿元（+7.5%）；虽然毛利率下降2.1pct至27.3%，但销售费用率和管理费用率均有一定改善，最终归母净利增速与收入增速大体相当。公司未结转资源相对充裕，预收/年化结算=1.87X，且下半年大概率将加快竣工（年初计划竣工量较去年实际竣工增长16%），在股权激励考核要求下（扣非净利润增长49%），预计全年业绩增长仍有一定弹性。
　　销售重心落在下半年，拿地力度相对积极。公司Q1销售面积和金额分别同比下降43.3%和42.5%，Q2快速恢复至与去年基本相当的水平，上半年整体金额同比仍下降18.2%，但权益回款率大幅提升12.9pct至84.4%；下半年推盘力度将加大，销售重心落在下半年，全年销售目标仍有一定保障。此外，公司上半年拿地积极，拿地计容/销售面积=105%，拿地金额/销售金额=84%，均较上年同期有所提升，且新增计容建面约43%位于一二线城市，土储结构有所优化，但拿地平均溢价率偏高，将考验后续运营能力。
　　财务杠杆有一定提升。在上半年流动性较为充裕的宏观背景下，公司财务杠杆有一定提升，和2019年底相比，公司有息负债增长25.5%至714亿元，剔除预收的资产负债率（分子分母双扣）提升0.6pct至71.3%，净负债率（还原永续债影响）提升26.9pct至126.2%，现金短债比降低至79.5%。公司单位有息负债创造的销售回款（截至上半年末的四个季度）降低至0.87（2019年底为0.98），主要是上半年有息负债规模增速较快、但销售回款受到疫情短期影响所致。
　　投资建议：低估值品种、可关注潜在弹性。公司上半年业绩实现稳健增长，销售节奏逐渐恢复，拿地和规模意愿较为积极，在较高的股权激励考核要求加持之下，全年业绩释放具备一定的潜在弹性，且当前估值处于行业较低水平。此外，上半年董事增持、转让医药业务聚焦主业、开展回购等事件也彰显主动作为。预计2020-2022年归母净利分别为45/53/61亿元，分别增长30%/18%/15%，市盈率分别为3.6X/3.1X/2.7X，具备一定的估值优势，维持“买入”评级。
华东+华中销售占比超五成，盈利能力保持稳健

华东+华中销售占比超五成，盈利能力保持稳健
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2020-08-31 来源：亿翰智库
　　蓝光发展(600466)
　　核心观点：
　　自提出“1+3+N”战略后，蓝光发展致力于走出成都，实现全国化布局。从2020上半年各区域的销售占比变化情况来看，成都区域的销售金额占比进一步下降，其他非成都区域的销售占比均有所上升，可见蓝光发展正逐渐弱化成都的大本营效应，随着公司在非成都区域投资力度的加大，公司已实现从区域性房企到全国性房企的转变。
　　一、非成都区域销售占比提升，华东+华中占比54%
　　自提出“1+3+N”战略后，蓝光发展致力于走出成都，实现全国化布局。从2020上半年各区域的销售占比变化情况来看，成都区域受创较为严重，销售金额占比下降了5.5个百分点至17.3%，华东与华中区域已成为蓝光发展的新销售主力，两大区域销售金额占比达54%，较2019年同期增长了4个百分点，其他非成都区域的销售占比也有所提升。
　　二、积极扩充优质土储，强化高能级城市占比
　　从公司的土储情况来看，2020上半年蓝光发展进一步调整土储结构，重点聚焦新一线、二线及强三线城市，把握疫情窗口期，逆势扩张优质土储，上半年通过收并购、合作开发、招拍挂等多元化方式新增项目36个，建筑面积589万平米，投销比1.4，其中近八成位于新一线、二线及强三线高能级城市。
　　三、盈利能力保持稳健，业绩锁定性进一步加强
　　2020上半年蓝光发展实现营业收入158亿元，较2019年同期增长8.72%，归母扣非净利润13.9亿元，同比增长15.7%。此外，蓝光集团的预收账款呈现逐年上升的趋势，截至2020年6月30日，蓝光发展录得预收账款达694.4亿元，较2019年底上涨1.9%，业绩保障倍数由2019年底的1.7上升至2.2，业绩锁定性进一步加强，预计未来公司的营业收入及利润规模还会进一步增长。
　　四、积极拓宽融资渠道，信用评级上调至AAA
　　2020年3月，大公国际将蓝光发展的主体长期信用评级由“AA+”上调至“AAA”，评级展望维持稳定。信用评级的上调有利于蓝光发展未来疏通债券类融资渠道，降低融资成本。
业绩稳步释放，土储结构优化

业绩稳步释放，土储结构优化
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2020-08-30 来源：华西证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　事件概述
　　蓝光发展发布 2020 年半年报，公司上半年实现营业收入 158.0亿元，同比+8.7%，归母净利润 13.6 亿元，同比+7.5%。
　　业绩稳定增长，盈利水平微降
　　2020H1 公司实现实现营业收入 158.0 亿元，同比增长 8.7%，归母净利润 13.6 亿元，同比增长 7.5%，净利润增速低于营收增速主要系毛利率降至 27.3%，同比下降 2.1pct。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为 6.92%、 27.27%、 9.56%，较上年同期下滑 0.90pct、 2.09pct 和 0.82pct，盈利水平略有下降。
　　销售有所下降，坚持深耕战略
　　2020H1 公司实现销售金额 380.6 亿元，同比下降 18.2%，销售规模略降。拿地方面，公司新增计容建面 438.7 万平方米，在二线和三四线城市占比为 43 和 57%，在长三角、珠三角、京津翼和中西部的占比分别为 32%、 7%、 5%和 56%。公司采取“ 1+3+N” 的城市战略布局，通过深耕及拓展并举，不断强化新一线、二级及强三线的投资占比。
　　财务趋于稳健，融资渠道通畅
　　报告期末，公司净负债率为 105.63%，同比降低 3.76pct，杠杆率有所下降。报告期内，公司发行 7.5 亿元公司债、 4.5 亿美元美元债和 5 亿元中期票据，并在 7 月发行办公物业类 REITs 资产支持专项计划 10.65 亿元，多元融资渠道畅通。
　　投资建议
　　蓝光发展业绩稳健增长，优质土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好，全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变，预计公司 20-22 年 EPS 分别为 1.70/2.13/2.43 元，对应 PE为 3.1/2.5/2.2 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩
盈利节奏平稳，投融资结构优化

盈利节奏平稳，投融资结构优化
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2020-08-30 来源：华泰证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　2020H1归母净利稳健增长，下半年销售有望平稳修复
　　8月27日公司披露2020半年报，2020H1实现营收158.0亿，同比+8.7%；实现归母净利13.6亿，同比+7.5%。上半年结算量、质平稳，下半年随着集中推盘入市销售有望平稳修复。报告期末公司已售未结充裕，全年盈利保有稳健增长潜力。我们维持2020-2022年盈利预测，预计EPS为1.66、1.92、2.18元（最新股本摊薄），维持“买入”评级。
　　结算节奏平稳，短期盈利保有增长潜力
　　2020H1公司地产结算平稳增长，营收同比+8.7%至158.0亿。报告期虽然毛利率同比-2.1pct至27.3%，但是归母净利依然实现7.5%的稳健增长：1、期间费用率同比改善1.4pct；2、投资净收益由去年同期的-0.2亿提升至1.3亿；3、少数股东损益占净利润的比重同比-6.1pct至9.9%。报告期末公司已售未结较2019年末净增74.7亿至756.3亿，为2019全年营收的193%，全年盈利保有持续增长潜力。
　　疫情影响销售节奏，精准投资优化土储
　　2020H1公司实现销售金额380.6亿，同比-18.2%，合并报表权益金额272.2亿，同比-22.1%。销售同比回落主要源于疫情影响供货节奏，随着下半年集中推盘入市，销售增速有望平稳修复。2020H1新增土储总建面588.5万平，同比-13.3%，76%位于华东和华中地区；上半年投资强度（面积口径）140.9%，较2019全年+38.6pct。报告期末公司净负债率105.7%，扣除预收账款的资产负债率68.6%（半年报口径）。报告期大公国际将公司主体评级上调至AAA，今年以来公司通过公司债、美元债、中票、办公物业类REITs等多元渠道优化负债成本和结构。
　　物业延续高增长成色，剥离迪康聚焦地产主业
　　2020H1物业平台蓝光嘉宝实现营收11.7亿，同比25.0%；实现净利2.4亿，同比+30.8%；期末在管面积8988万平，合约面积1.41亿平，分别同比+25.4%和+20.4%。6月证监会核准公司所持1.15亿股蓝光嘉宝境内未上市股份转为境外上市，流动性提升的同时丰富境外融资渠道。7月公司公告拟将成都迪康药业100%股权转让给汉商集团和汉商大健康，公司预计增加当期损益约2.47亿，利于公司集中资源专注地产和现代服务主业。
　　“人居蓝光+生活蓝光”引领高质量发展，维持“买入”评级
　　2020年6月公司公告拟斥资不超过4.62亿进行回购，全部用于股权激励，为新一轮成长发展蓄力。我们维持2020-2022年盈利预测，预计EPS为1.66、1.92、2.18元（最新股本摊薄），考虑权益性永续债利息分配后，EPS为1.56、1.82、2.08元。参考可比公司2020年6.6倍PE估值，鉴于三四线城市销售不确定性，给公司2020年4.5倍PE估值，目标价7.02元（前值7.07-7.85元），维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响；行业政策风险；三四线市场风险；异地拓展待检验。
2020年中报点评：业绩稳健增长，投资端战略越发明晰

2020年中报点评：业绩稳健增长，投资端战略越发明晰
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2020-08-28 来源：东方证券股份有限公司
　　蓝光发展(600466)
　　核心观点
　　营收业绩持续增长，盈利能力维持稳定。公司上半年实现营业收入 158.0 亿元，同比增长 8.7%，实现归母净利润 13.6 亿元，同比增长 7.5%，公司克服上半年疫情的影响仍然实现营收业绩双增长，预计下半年随着疫情影响渐弱，结算节奏恢复，全年业绩增速将大概率优于中期。利润率基本保持稳定，上半年毛利率为 27.3%，较 2019 年下降 1 个百分点；归母净利率为 8.6%，较 2019 年下降 0.2 个百分点。此外，少数股东损益占比下降至 9.9%。
　　销售同比下滑，投资强度持续提升。公司 2020 年上半年地产销售金额 380.6亿元，同比下降 21.2%，销售面积 417.7 万平方米，同比下降 21.1%，销售均价 9111.8 万元/平，同比下降 1.7%。一季度销售情况受疫情影响大幅下滑，但二季度销售转正，预计下半年销售将继续修复。投资端，公司上半年积极拿地，新增项目 36 个，合计建面 588.5 万平方米，土地投资额 251.4亿元，其中 76%分布于华东和华中地区，土储结构布局进一步优化。上半年土地投资强度为 66%，较 2019 年上升 35 个百分点，投资力度有所提升。
　　净负债率有所上升，短期偿债能力略有下降。公司 2020 年上半年净资产负债率 105.6%，较去年年底上升 26.6 个百分点，主要由于有息负债规模增加，上半年有息负债总额 714 亿元，较去年年底增长 20.8%。截至 2020年 6 月，公司持有现金 252.7 亿元，短债覆盖比率 0.8，短期偿债能力略有下降。预计下半年公司有息负债规模增速将放缓，叠加四季度的结算高峰，公司全年净负债率有望回落。财务预测与投资建议
　　维持买入评级，调整目标价至 8.30 元（原目标价为 8.35 元）。由于股本数调整，我们调整公司 2020-2022 年 EPS 的预测至 1.66/2.10/2.47 元（原预测为 1.67/2.11/2.49 元）。可比公司 2020 年估值为 5X，我们给予公司 2020年 5X 的 PE，对应目标价 8.30 元。
　　风险提示
　　房地产市场销售大幅低于预期。
　　利率上升超预期。

蓝光发展财务信息

蓝光发展主要指标

每股收益 -1.66元
每股净资产 -1.2元
每股资本公积金 0.07元
每股未分配利润 -2.55元
每股经营现金流 0.09元
净资产收益率ROE --
总资产报酬率ROA -2.78%

利润表

营业总收入 86.27亿
营业利润 -53.18亿
净利润 -52.48亿
营业收入同比增长率 -27.69%
净利润同比增长 34.4%

资产负债表

资产总计 1642.7亿
负债合计 1625.58亿
股东权益合计 17.12亿

现金流量表

经营活动产生的现金流量净额 2.64亿
投资活动产生的现金流量净额 -436.74万
筹资活动产生的现金流量净额 -6.59亿

股东结构

蓝光发展股本结构

总股本 30.35亿股
流通股份 30.35亿股
股东人数 119000户较上期变化-3000户
人均持股 2.55万股

控股股东

实际控制人

十大持股股东

股东	占比	变动
蓝光投资控股集团有限公司	34.97%	减持

十大流通股股东

股东	占比	变动
蓝光投资控股集团有限公司	40.57%	减持
张岳洲	0.99%	新进
张寿清	0.99%	新进
陶世青	0.99%	新进
张宇	0.66%	新进
中国工商银行股份有限公司-南方中证全指房地产交易型开放式指数证券投资基金	0.62%	新进
尹小航	0.5%	新进
尹晓平	0.38%	新进
张巧龙	0.36%	未变
吴鉴水	0.35%	新进

上述数据来源于华西证券官方炒股APP: 华彩人生
页面信息更新日期为: 2023-04-01 04:48:53

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蓝光发展上市公司信息

成渝特区

预盈预增

融资融券

3D打印

独角兽

富时罗素

标准普尔

低价股

REITs概念

蓝光发展上市公司信息

蓝光发展：融资余额2.04亿元，创近一年新低（10-08）

蓝光发展10月08日获沪股通增持90.93万股

蓝光发展：融资净买入6.11万元，融资余额2.05亿元（09-30）

蓝光发展09月30日被沪股通减持218.51万股

蓝光发展：融资余额2.05亿元，创近一年新低（09-29）

蓝光发展09月29日被沪股通减持360.4万股

蓝光发展：融资余额2.07亿元，创近一年新低（09-28）

蓝光发展09月28日获沪股通增持54.38万股

蓝光发展：融资余额2.11亿元，创近一年新低（09-27）

蓝光发展09月27日被沪股通减持192.75万股

蓝光发展：融资余额2.12亿元，创近一年新低（09-24）

蓝光发展09月24日被沪股通减持146.82万股

蓝光发展：融资余额2.19亿元，创近一年新低（09-23）

蓝光发展09月23日获沪股通增持1133.65万股

蓝光发展：融资净买入264.14万元，融资余额2.22亿元（09-22）

蓝光发展：融资余额2.19亿元，创近一年新低（09-17）

蓝光发展：融资余额2.24亿元，创近一年新低（09-16）

蓝光发展09月16日被沪股通减持578.2万股

蓝光发展：融资余额2.26亿元，创近一年新低（09-15）

2021年营业收入429.6亿同增9.6%，“三道红线”升至黄档

三道红线暂居黄档，投资聚焦华东区域

2020年报点评：业绩小降，回购彰显信心

2021年一季报&2020年年报点评：提质增效，稳健前行

蓝光发展2020年报&2021年一季报点评：聚力主业稳健发展，业绩有望平稳增长

调结构，优布局，未来华东新增资源占比≥40%

盘活资产，增强主业发展能力

竣工提速业绩稳增，负债结构改善成功实现“降档”

业绩盈利双增长，负债率保持稳定

业绩保持正增，投资趋于积极

销售和开竣工均有提速，全年业绩仍具弹性

蓝光发展三季报点评：利润稳健增长，投资较为积极，融资成本有所改善

销售结算稳健，投资动态平衡

一篇报告看懂一家房企系列（7）：蓝光发展深度报告：重仓成渝及长三角，拿地强度回升

土地拓展进一步向东倾斜，负债规模明显增长

低估值与潜在弹性

华东+华中销售占比超五成，盈利能力保持稳健

业绩稳步释放，土储结构优化

盈利节奏平稳，投融资结构优化

2020年中报点评：业绩稳健增长，投资端战略越发明晰

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