市场概述
美国新预算法案引发交易员对赤字的担忧，美债拍卖结果不佳，美国股债汇三杀。
美股创一个月最大跌幅，道指跌近2%。谷歌涨近3%，科技七巨头中独涨。财报后Target跌超5%。纳微盘后一度涨超200%。百度财报后跌超4%，小鹏汽车大涨13%。
美元连续三日走低。比特币顺势突破历史高位、逼近11万美元。黄金涨超1%。
美债标售后，债市抛售加速、十年期美债收益率日内涨幅超10个基点，美元指数跌至两周低位，比特币一度自新高回落超3000美元。
亚洲时段，A股集体走高，黄金、固态电池大涨，恒指、恒科指双双收涨，比亚迪港股较A股溢价创纪录。
要闻
20年期美债拍卖惨淡，得标利率突破5%，美国股债汇三杀。日本国债的雷，依然没有任何缓解，继续“无人问津”。
极端保守派众议员威胁封杀特朗普的减税案，白宫警告毙掉议案将是“终极背叛”。众议长此后称，众院可能周三晚或周四投票表决。
欧盟指美国谈判提案不切实际，被爆抛出新方案，拟部分产品免关税，共同投资AI等领域。
比特币刷新历史新高，逼近11万美元，美国稳定币立法取得进展。美国稳定币法案遭质疑：科技巨头变“银行”，金融危机“慢动作上演”？
香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，美国同样迫切，稳定币的背后是“数字币铸币权”。
百度Q1净利润同比增长42%，智能云增速达42%，萝卜快跑订单量大增75%；电话会：聚焦应用驱动AI创新，加速搜索AI化转型，萝卜快跑盈利路径清晰。
OpenAI史上最大收购：拿下65亿美元“iPhone之父”AI硬件初创。
与沃尔玛形成鲜明对比，亚马逊CEO：关税并未影响消费者支出。
市场收报
欧美股市：道指跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳斯达克跌1.41%。欧洲STOXX 600指数收跌0.04%。
A股：沪指涨0.21%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.83%。
债市：美国10年期基准国债收益率上涨11.16个基点，报4.5985%。两年期美债收益率涨4.90个基点，报4.0194%。
商品：COMEX黄金期货涨1.01%，报3317.80美元/盎司。WTI 7月原油期货收跌0.74%，报61.57美元/桶。布伦特7月原油期货收跌0.49%，报64.91美元/桶。
要闻详情
全球重磅
20年期美债拍卖惨淡，得标利率突破5%。周三的美国20年期国债拍卖，虽然不像本周早些时候日本20年期国债拍卖那样灾难性，但几乎是该期限自五年前推出以来表现最差的一次之一。拍卖结果出炉后，美股、美债、比特币齐跌。
从投行到交易员，华尔街已准备好10年美债收益率冲击5%。CME的未平仓合约数据显示，市场出现了大规模押注十年期美债收益率在未来几周内攀升至5%的期权交易，金额规模高达1100万美元。
德银：大家都知道美债不可持续，但不知道何时会崩溃。德银分析师Jim Reid表示，关税可能加速了崩溃的到来，美国的“过度特权”（以远低于公允价值的成本借款的能力）正在逐渐消退，美元的储备货币地位也在弱化，债务与GDP比率或将在未来十年飙升至200%以上。
这几年买美债的台湾人，亏得太惨了。随着台币急剧升值，美债大跌，不仅中国台湾地区寿险业陷入困境，大量宝岛债（底层证券主要是美债）ETF散户也面临严峻损失，5月份台湾地区投资者平均已承受约11-12%的损失，而且赎回潮正在加速，或对市场造成进一步冲击。
日本国债的雷，依然没有任何缓解，继续“无人问津”。日本债券市场连续第二天无人出价，30年期和40年期日本国债收益率维持历史高位。市场情绪在未来几周内可能继续承压，因为30年期债券和40年期债券的拍卖即将来临。随着日本央行逐渐退出市场，债券价格将更多地受到对价格敏感的投资者行为影响。
极端保守派众议员威胁封杀特朗普的减税案，白宫警告毙掉议案将是“终极背叛”。众议长约翰逊宣布，与高税州的议员就提高SALT抵扣上限至4万美元达成一致。但多名强硬派的共和党人后称，众院共和党领导层未兑现白宫向他们承诺的让步。特朗普和约翰逊计划周三在白宫与部分极端保守派议员会面。约翰逊后称，与特朗普的会面“很有成效”，众院可能周三晚或周四投票表决。
投资者质疑特朗普减税法案加剧债务，“就像船即将触礁，但掌舵人却在争论该往哪个方向转弯”。机构预测，该减税法案将使公共债务到2034年底增加至少3.3万亿美元，使债务占GDP比率从当前的100%增至创纪录的125%。资深市场人士Edward Yardeni表示：“债市义警已经准备就绪。”
欧盟指美国谈判提案不切实际，被爆抛出新方案，拟部分产品免关税，共同投资AI等领域。媒体称，欧盟提出，逐步将非敏感农产品和工业品的关税降至零、在能源、AI和数字连接领域的互惠投资与战略采购计划，还涉及在应对钢铁、汽车等领域产能过剩等共同挑战方面的合作；欧盟期望达成一个平衡且互利的协议，目前双方仍在相互试探。
比特币刷新历史新高，逼近11万美元，美国稳定币立法取得进展。比特币周三美股盘中突破其今年1月20日特朗普就职时创下的纪录高点，最高达109800美元一线，此后受20年期美债拍卖不佳影响，自日高一度回落超3000美元。比特币走势显著强于美股甚至黄金，得益于企业踊跃参与以及华尔街采用，美国稳定币立法取得进展，投资者对美国监管政策持乐观预期。
美国稳定币法案遭质疑：科技巨头变“银行”，金融危机“慢动作上演”？分析认为，该法案几乎未对Meta、亚马逊、谷歌等科技巨头发行自有稳定币设限，可能间接赋权科技巨头成为影子银行。鉴于这些科技巨头的规模，一旦稳定币出现严重挤兑，其冲击将不亚于2008年金融危机。
香港立法推进，美国同样迫切，稳定币的背后是“数字币铸币权”。5月21日香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，标志着将稳定币这一虚拟资产正式纳入法治监管体系，同时美国政府也加紧推动稳定币立法，随着各主要金融中心都在建立自己的数字货币体系，确保货币在数字金融时代拥有更大货币控制权，这场“数字铸币权争夺战”可能才刚刚开始。
百度Q1净利润同比增长42%，智能云增速达42%，萝卜快跑订单量大增75%；电话会：聚焦应用驱动AI创新，加速搜索AI化转型，萝卜快跑盈利路径清晰
百度Q1总收入324.5亿元超预期，同比增长3%，利润同比增长42%，智能云增速达42%，萝卜快跑订单量同比增长75%，全球出行服务次数超1100万。
百度在电话会上表示，AI需求推动智能云收入大幅提升，百度将集中资源投入应用驱动型AI创新。当前向AI搜索的转型将不可避免地给近期收入和利润率带来显著压力，但相信这是实现长期增长的正确道路。电话会还透露，萝卜快跑现已覆盖全球15座城市，部署超1000辆无人车，“看到了一条清晰的盈利路径”。
OpenAI史上最大收购：拿下65亿美元“iPhone之父”AI硬件初创。收购将带给OpenAI约55名初创公司io的硬件工程师、软件开发人员和制造专家，Ive及其设计公司LoveFrom不会加入OpenAI，但将接管其创意和设计，包括软件。Ive和Altman预计，OpenAI收购io后的首款设备将于2026年亮相。据称Altman和LoveFrom已秘密合作两年，研发新设备让消费者摆脱屏幕的限制。
与沃尔玛形成鲜明对比，亚马逊CEO：关税并未影响消费者支出。Andy Jassy表示，面对唐纳德·特朗普总统的全面关税，该公司没有看到消费者勒紧钱包的任何迹象。亚马逊的多元化供应链和规模优势可能帮助其抵御了部分关税压力。截至周三美股收盘，亚马逊跟随大盘走势走弱，收跌1.35%。
国内宏观
商务部谈“美国企图全球禁用中国先进计算芯片”：执行美方措施将涉嫌违法。据央视新闻，中方强调，美方措施涉嫌构成对中国企业采取的歧视性限制措施。任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任。
金价重返3300美元，中国买家回归了。高盛表示，中国夜盘交易时段，上海期货交易所（SHFE）的买入行为触发了纽约商品交易所（COMEX）的买入，纽交所黄金未平仓合约总量增加了3%（白银增加了4%），同时SHFE/COMEX之间套利空间也在扩大。
国内公司
全球超级IP！Labubu是新时代的“Hello Kitty”吗？Labubu的搜索热度在过去一年中呈指数级增长，并在2025年5月超过了Hello Kitty。摩根大通认为，Labubu在外形创新、名人影响力、营销活动等方面具有优势，预计到2027年，Labubu将能够达到Hello Kitty 100%的搜索热度，其所在的THE MONSTERS系列的年销售额有望达到140亿元。
小鹏电话会：今年Q4将实现盈利，图灵芯片Q3放量，2026年推出人形机器人。小鹏汽车董事长何小鹏表示，公司预计2025年Q2交付量将达到10.2万至10.8万辆，同比增长最高超过250%，并有望在Q4实现盈利。下一阶段，小鹏将冲刺L3/L4级自动驾驶研发。自研图灵芯片已成功完成流片，三季度将迎来大规模装车，后续将部署于第五代人形机器人。小鹏计划在2026年内正式推出人形机器人，达到行业领先的智能水平。
爱奇艺盘前涨超2%，Q1营收超预期，净利润1.82亿元。
恒瑞医药香港IPO定价44.05港元，位于区间顶部，较A股折价25%。
海外宏观
美股科技股反弹要熄火？刚逼近“DeepSeek冲击”前高位，“聪明钱”就开始大举撤退！对冲基金正创纪录地做空美国科技股。野村警告，美国科技股已经恢复到中国AI冲击前的水平，并开始接近1月创下的高点。如果没有新驱动因素如技术投资进一步加速或美联储降息，科技股或难以继续上涨。随着“聪明钱”与散户立场分化，市场波动性可能继续加大。
橡树资本马克斯：仍然相信“美国例外论”，但立场不再那么坚定。霍华德·马克斯最新表示，美国仍然是投资者的首选目的地，但他也承认了一些质疑。科威特投资局董事总经理也表达了类似看法，明确表示科威特投资局不会出售其持有的美国资产，但未正面回答是否会大规模加码对美国的投资。
大摩中期策略：下半年美元继续跌，但超配美国股债，择时是关键。摩根士丹利认为，关税威胁缓和，降低经济衰退可能性，同时伴随着实质性的货币宽松和监管放松，预计标普500指数到明年二季度将上涨9%，预计10年期美债收益率将降至3.45%。预计美元指数到2026年中将贬值9%至91，因美元强势时代背后有两大核心驱动力正在消失：美国相对其他G10经济体的增长优势和收益率优势将大幅减弱。
欧央行警告：美国资产遭严重质疑，恐引发全球金融体系连锁风险。欧央行表示，4月份特朗普宣布贸易政策后，市场出现了"非典型转变"，投资者开始远离美元和美债等传统避险资产，这可能预示着一种“根本性制度变革”的发生。这种转变将引发"全球资本流动更广泛的变化"，对全球金融体系产生潜在的深远影响。
继美国之后，欧洲也对小额包裹“加税”。欧盟拟对进口小包裹征收2欧元费用，报道称，这笔费用适用于寄给消费者的商品，发往仓库的包裹将按每件0.5欧元收费。当前日本也考虑对进口小额包裹征税。
关税阴霾下，日本出口连续第二个月放缓。日本4月出口同比增速降至2%，创去年10月以来新低。作为日本对美出口的支柱产业，汽车商品将承受25%高额关税，直接冲击该国制造商的盈利能力。
OPEC+增产的“双重目标”：惩罚超产，更意在打击美国页岩油！分析认为，OPEC+此次增产不仅为了惩罚超产盟友，而是通过将油价压至60美元以下，与美国页岩油生产商争夺市场份额。与十年前不同，如今美国页岩油生产商成本上升，面临更大脆弱性。
海外公司
塔吉特Q1销售额大幅下滑2.8%，可比销售下降3.8%，公司下调年度预期。对关税和经济前景担忧下，公司下调年度预期，预计2025财年销售额将出现低个位数下滑，而此前3月的预测为增长1%。
纳微盘后一度暴涨200%，与英伟达合作下一代800V电力架构，氮化镓和碳化硅成关键。当地时间5月21日，纳微半导体公司宣布与英伟达合作开发下一代800V高压直流（HVDC）架构，为包括Rubin Ultra在内的GPU提供支持的“Kyber”机架级系统供电。纳微的氮化镓和碳化硅技术将在这一合作中发挥关键作用。
行业/概念
1、机器人：广发证券研报指出，人形机器人初创企业在产业初期，寻找适配性应用场景是核心痛点。目前产业动态来看，在纺织、包装、物流等拥有应用场景的行业龙头企业已经入局人形机器人，未来有望形成自研自产到自销的商业模式。
2、创新药：三生制药自研创新PD-1/VEGF双抗药物(SSGJ-707)的海外权益授权给大型跨国药企辉瑞，为此，生制药有权收取首付款12.5亿美元、里程碑付款48亿美元，以及后续可收取产品净销售额双位数百分比梯度特许权使用费授权。此次交易有望成为中国生物药License-out新标杆，国产创新药技术与产品被MNC认可的确定性持续增强。
3、服饰珠宝：消费需求相对稳定，但消费趋势始终在变化。如服饰赛道的产品、渠道正兴起新的流行趋势，包括跑步、户外运动品类需求快速增长。饰品板块的古法金销售优异。
4、5G：5G-A是5G的网络能力升级版本，也是5G向6G过渡的必经阶段。和5G相比，5G-A在容量、速率、时延、定位、可靠性等方面实现了大幅提升，可以带来更快、更优质的通信体验。
今日要闻前瞻
中国4月Swift人民币在全球支付中占比。
国新办就科技金融政策有关情况举行新闻发布会。
美国、欧元区、英国、日本5月制造业、服务业、综合PMI初值。
美国上周首次申请失业救济人数。
美国4月成屋销售。
纽约联储主席威廉姆斯讲话。
欧洲央行公布4月货币政策会议纪要。
小米战略新品发布会举行，将推出玄戒O1。
<全文完>
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