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如何理解A股开年调整?

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发布时间:2022-01-06 08:50

2022年1月5日,A股三大指数低开低走,上证指数收跌1.02%,创业板指跌2.73%,沪深300跌1.01%。

行业方面,航天军工(-4.63%)、半导体(-4.07%)、电子(-3.67%)等行业跌幅居前,前期热门的光伏、风电、芯片、医药和军工集体熄火,市场仅靠银行(1.74%)、保险(1.64%)、家电(1.63%)等防御性板块苦苦支撑。

开年头两个交易日,市场连续大跌,上证指数累计下跌1.23%,创业板指累计下跌4.85%,引发市场关注和担忧。那么,该如何看待这一事件?

西部证券分析师易斌认为,海外市场宏观政策收紧、大型IPO对市场的冲击、业绩预报发布窗口期市场盈利预期的再修正,三点因素主导了近期市场的风格切换预演。

民生策略分析师牟一凌认为,高增长板块领跌,但本质上是与看空经济相关的板块下跌。从长期来看,公司为二级市场股东创造回报的来源是ROE而非g。同时,在大部分投资者都看重g的市场环境下可能未来的高增速已经被定价。因此,高增速并不意味着一切。

兴业证券分析师张启尧认为,整体来看,这一波调整的主要原因在于 1)机构资金平衡结构、调整仓位;2)美债利率与美股市场影响;3)中国移动IPO、央行逆回购减量等资金层面因素。

具体观点如下:

西部证券分析师易斌:

  • 从海外预期看,市场对于美联储货币政策收紧正在重新定价。本周美联储即将公布2021年12月货币政策会议纪要,鹰派预期推动美债收益率曲线趋陡,1月4日美债收益率上行至1.66%,美元指数收复96关口,市场对于宏观流动性预期不断下修推动市场调整压力加剧。

  • 大型IPO对于市场的短期冲击。A股近10年最大规模IPO落地,2022年1月5日中国移动上市募资金额达到560亿元。不过从过去经验来看,大型IPO对市场的影响偏短期,上一次中国电信回归A股(募资金额达到近540亿元)亦推动市场短期调整,但随后市场逐步回归正轨。

  • 市场盈利预期的再修正。自11月三季报公布以来,对于成长板块的乐观预期成为了“冬季躁动”行情的重要催化剂,随着近期逐渐步入上市公司业绩预报发布窗口期,市场预期的再度修正也加速了部分景气赛道的调整。而随着后续业绩的逐步兑现,真正保持高盈利增速的品种仍然有望迎来新一轮行情。

民生策略分析师牟一凌:

  • 高增长板块领跌,但本质上是与看空经济相关的板块下跌。

  • 高增速并不意味着一切:”好的变得更好“与”差的变得没那么差“都不容易。这是因为从长期来看,公司为二级市场股东创造回报的来源是ROE而非g。同时,在大部分投资者都看重g的市场环境下可能未来的高增速已经被定价。因此,在“强者恒强”在缺乏估值保护下,并不比“差的改善”有更高的预期收益率。

  • 交易结构的扰动是多方面的,但不要忽视潜藏的逻辑变化。站在更长维度来看,公募基金在2021年Q2时对于其前100重仓股PE的容忍度达到了2010年以来的历史最高值,尽管Q3有所抬升,但幅度不大,仍处于历史较高的水平,而往往在景气度扩散的环境下,公募基金也会选择降低对PE的容忍度,寻求更好的性价比。

兴业证券分析师张启尧:

  • 机构资金平衡结构、调整仓位。近期市场行业、板块轮动较快,机构资金平衡结构的意愿明显提升,这一点在年前市场已有所反应。而进入新年,随着考核压力减小,机构尤其是部分持仓集中在热门板块的资金,在仓位调整操作上会略有些激进,以追赶进度、快速缩小风险敞口。这一点在昨天市场虽然也出现大跌,但下跌的主要集中在机构重仓的权重股,另有3309只个股逆势上涨中得以体现。

  • 近期美债利率持续飙升,夜盘美股科技股大跌,也对国内市场尤其是目前仓位集中、且估值较高的电新、军工、半导体等板块形成压制。

  • 包括中国移动IPO、央行逆回购减量等资金层面因素,也对市场形成扰动。本次中国移动IPO募资规模接近560亿元,为近10年来A股最大IPO,有明显的吸筹效应。另一方面,随着年末流动性平稳度过,央行逆回购快速减量,1月4、5日分别回笼2600亿和2000亿资金,一定程度上也对市场形成扰动。

本篇主要内容汇总于:张启尧等《如何看待近期调整?——A股策略点评》;牟一凌等《还得等,但要看到希望 | 民生策略》;易斌《风格切换预演结束,市场进入左侧布局期》。

 
 
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