12月2日下午，国家烟草专卖局就《电子烟管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。《管理办法》指出，从事电子烟生产、批发和零售业务的市场主体须相应取得烟草专卖行政主管部门核发的许可证。
征求意见稿规定，尼古丁浓度上限20mg/g足以满足烟民解瘾，口味管控松紧适中，烟具突出儿童保护功能。
中信证券轻工制造行业认为此次意见稿发布内容基本符合行业预期，进度超预期。预计行业下一步将围绕烟草本味进行多元化口味研发，同时迭代升级烟具满足未成年人保护要求。考虑到国标内容此前已经在行业内形成一定共识，且正式生效后或存3-5个月缓冲期，预计对行业短期冲击可控，未来行业有望在新国标引导下规范、良性、可持续发展。
新型烟草监管范围
12月2日下午，国家烟草专卖局举行政策吹风会，介绍依法加强电子烟等新型烟草制品监管有关情况，并进一步明确电子烟的法律属性、监管主体、监管范围等。
国家烟草专卖局新闻发言人刘培峰表示：电子烟与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，属于新型烟草制品，参照卷烟进行监管，能够与《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规相衔接，也是目前世界上主要国家和地区对电子烟等新型烟草制品采取的监管方式。
中信证券判断此次会议明确的监管范围包含液体雾化电子烟和固体雾化电子烟（俗称“草本烟”，又称低温本草、植物芯、香弹、茶烟等），同时涵盖了烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品，但不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟（HNB）。
中信证券认为未来电子烟行业将在尼古丁含量、添加剂、烟具三方面有所改变。
对于尼古丁的含量，征求意见稿提出：烟碱应使用烟草中提取的烟碱，烟碱纯度不应低于99%（质量分数），允许使用烟碱盐（尼古丁盐）采用，雾化物中的烟碱浓度不应高于20mg/g（2%,1g烟油约为1mL），烟碱总量不应高于200mg，对应烟碱释放量不应高于0.2mg/puff（雾化烟弹容量最高可达10g/1000口）。中信证券认为20mg/g及以下的尼古丁浓度足以满足烟民解瘾所需。
《编制说明》中认为“特征风味是添加剂混配产生的可明显辨识的气味或味道，如水果、糖果或香草等，对未成年人有吸引作用。”中信证券认为虽然国标征求意见稿未对口味做出严格限制，但预计雾化烟品牌商下一步将围绕烟草本味做多元化口味研发，以避免口味监管趋严的风险。
至于烟具，国标征求意见稿要求烟具须达到防填充、防漏液、启动保护（童锁）、雾化区域温度不应超过350°C、防水、泄压安全、跌落强度等要求。所以普通电子烟开放式产品不符合国标，需增设防儿童启动功能，如通过设置密码或其他措施锁定烟具开关从而避免儿童使用。中信证券预计后续烟具面临较大技术升级。
电子烟概念股齐涨
电子烟板块从2019年以来经历了几波大涨，但是由于监管政策的不确定性，从去年年中受到监管打压之后，大跌了一波。最近的连续大涨，又引起了投资者的强烈关注。
截止12月3日收盘，新型烟草板块跌0.94%，但较于去年最低点相比，上涨了近70%。
中信证券研报指出，电子烟行业即将步入“有法可依”的合法监管时代。修改后的《条例》使雾化品类“完全禁止”风险解除，而且中烟垄断经营批发环节的中性情形，以及中烟仅主导监管征税、民企参与各环节经营的乐观情形为大概率监管方向，但后续在中烟主导下，相关法规细节有望陆续出台，新型烟草产业发展将迎来黄金时代。
本文分析内容参考自《国标发布征求意见稿，内容符合预期、影响可控》，作者：中信证券轻工制造业李鑫团队
