在中证协日前公布的2023年首批现场检查名单中，刚向深交所主板递交IPO招股书的浙江羊绒世家服饰股份有限公司（下称“羊绒世家”）赫然在列。
作为一家以羊绒、羊毛等毛绒材料为核心的服饰企业，羊绒世家业务分为自主品牌、成衣定制两大板块，后者作为主要收入来源，实质是为包括阿玛尼等在内的国际大牌提供代工服务——2022年上半年，成衣定制创造了1.30亿元的收入，占比为41.11%。
此番IPO，羊绒世家拟发行不超过0.19亿股、募资3.51亿元，投向“营销网络建设”和“智能化生产线”。
相对有限的业绩规模或仍是羊绒世家此番IPO的重要考验——2019年至2021年，营业收入分别为7.35亿元、6.48亿元和7.50亿元，同期归母净利润分别为0.60亿元、0.36亿元和0.69亿元，如此盈利水平在主板企业中并不多见。
信风（ID:TradeWind01）统计2022年上市的70家主板企业发现，其中仅有3家企业2021年归母净利润低于0.70亿元。
与此同时，近期市场有关IPO企业行业“红黄灯”的传闻中，服装、家装等行业就赫然被标注为“黄灯行业”并在IPO审核时可能受到一定限制。
行业限制传闻叠加现场检查，将对羊绒世家的IPO带来何种影响尚待观察。
摆在羊绒世家面前的问题也绝不仅于此，羊绒世家还与其前任股东——浙江春风集团有限公司（下称“春风集团”）存在一定关联。
信风（ID:TradeWind01）调查发现，春风集团子公司浙江春风羊绒有限公司（下称“春风羊绒”）的注册邮箱后缀被记载为“springair”，这与羊绒世家的自主品牌“SPRINGAIR”仅存在大小写的差异，叠加二者的业务、客户等均存在重叠的情形下，羊绒世家与春风集团是否存在更为隐秘的关联以及潜在的品牌权属纠纷等，可能也是其此番IPO的疑点之一。
幕后走向“台前”的挑战
羊绒世家主攻以羊毛等为核心的服饰产品，分为自主品牌和成衣定制两大板块，二者2021年合计创收6.20亿元，占总收入的比重达到83.25%。
在自主品牌业务上，羊绒世家自2010年就开始发展包括“METTE”、“SPRINGAIR”、“METTEKIDS”在内的服饰品牌，毛利率也相当可观——2021年自主品牌毛利率高达60.99%，高出鄂尔多斯（600295.SH）羊绒服饰板块9.82个百分点。
但羊绒世家的定价在同业中并不算高，其平均销售价格为594.57元/件，而鄂尔多斯的自营销售均价则超1000元/件。
电商销售稳步发展的当下，羊绒世家自主品牌的线上收入仍相对有限，2021年仅创收0.10亿元，占比为1.31%。
“对于羊绒服装服饰而言，线下社区店能增加顾客的消费体验，让消费者在购买现场得到更直观的感受，后续服务也能得到更好的保障，因而电商平台销售占比相对较小。”羊绒世家指出。
羊绒世家以“直营为主、加盟为辅”的模式运营线下门店，截至2022年6月底二者的门店家数分别为88家、50家，2022年上半年分别创收0.85亿元和0.24亿元。
拓展直营店是羊绒世家的未来目标，其计划将超6成的IPO募资额用于拓展一线、二线城市的直营门店，并表示未来3年内将以租赁的形式开设100家直营门店。
值得一提的是，羊绒世家的加盟渠道一直控制在加盟商陈伟卿、刘良才、史巍和武立杰四个自然人手中，而加盟门店的增加也需要经过加盟商的推荐。
具体来看，史巍和武立杰旗下的加盟门店数量较多，截至2022年6月底分别为22家、21家，合计占加盟门店总数的比例已超8成。
不过信风（ID:TradeWind01）注意到，武立杰旗下的门店在工商信息的披露中出现了经营异常的情形。
据国家企业信用信息公示系统显示，武力杰所经营的“西安市雁塔区绒易服装店”于2020年5月、6月两度由于无法通过登记的经营场所与个体工商户取得联系，而被当地的市场监督管理局列入经营异常信息名录，且截至2023年1月9日暂未有移出记载。
而该门店的位置为“西安市雁塔区小寨东路52号LC5932商铺”，恰好与招股书中披露的加盟门店“西安小寨店”的地址“西安市小寨东路52号”一致，而后者在招股书的记载中仍处于存续期间。
这显然给这家加盟门店的经营状态带来潜在拷问。
尽管坐拥自主品牌，但羊绒世家仍然没有走出国内多数服饰企业“为他人做嫁衣”的命运。
羊绒世家的最主要收入来源于为包括阿玛尼等在内的国际大牌提供代工服务的“成衣定制”业务。
2021年、2022年上半年，羊绒世家的成衣定制收入分别为3.43亿元、1.30亿元，占比分别为45.99%、41.11%。
但从单价来看，羊绒世家的成衣定制2022年上半年平均售价仅为118.88元/件，毛利率也仅为29.97%，低于自主品牌31.50个百分点，并将综合毛利率拉低至36.76%。
如何提升自主品牌的的份额并从制造走向创造，将是羊绒世家未来面临的主要挑战。
疑窦丛生的“撞名”
羊绒世家具有一定的家族企业特征。作为实控人的蒋庆云、蒋巍父子通过浙江兴悦企业管理有限公司（下称“兴悦管理”）等主体控制着羊绒世家90.95%的股份，其中兴悦管理直接持有羊绒世家67.24%的股份。
兴悦管理跃居控股股东之位，源于羊绒世家2017年12月的一次股权变更。
2017年12月之前，羊绒世家的主要股东包括蒋庆云及其控制的浙江春风纺织集团有限公司（下称“春风纺织”）等，其中股权结构较为复杂的春风纺织持有羊绒世家78%的股权。
控股羊绒世家时，春风纺织的股权分别由蒋庆云控制的浙江银悦投资发展有限公司（下称“银悦投资”）、浙江供销社控制的春风集团持股59.45%、40.55%。其中春风集团由浙江供销社下辖的4个主体间接控制，如此结构所带来的决策链条过长也让其所持股的春风纺织出现了低效等问题。
出于决策效率提升的考虑，春风纺织以0.36亿元的价格将所持有的羊绒世家股份转给股权结构更加简单的兴悦管理。
招股书显示，兴悦管理由蒋庆云旗下持股主体和浙江供销社旗下浙江省兴合集团有限责任公司分别持股88.24%、11.76%的比例。
通过后来的增资扩股，兴悦管理对羊绒世家的持股比例已在IPO前稀释至67.24%。
（2017年12月羊绒世家股权变更图，图源：招股书）
尽管通过上述的股份调整，春风集团、春风纺织看似已退出羊绒世家的股东行列，但信风（ID：TradeWind01）调查发现，二者在业务上似乎仍然存在潜在关联。
天眼查显示，春风集团的子公司春风羊绒注册邮箱被记载为“jun@springair.cn”，而后缀“springair”正是羊绒世家自主品牌“SPRINGAIR”的小写字母。
信风（ID:TradeWind01）据前程无忧招聘公告还发现，春风羊绒自称从事羊毛衫ODM生产已有20多年，客户涵盖阿玛尼等国际大牌，而该客户恰恰也与羊绒世家出现重叠。
春风羊绒与羊绒世家保持着相近的品牌名下仍经营相似业务，或也存在给外界带来品牌名称混淆的可能性。
而容易造成外界对春风羊绒、羊绒世家之间混同印象的地方不仅一处。
工商信息显示，春风羊绒的注册地址为“浙江省杭州市滨江区滨康路188号5幢2楼、14楼、15楼”，而春风出口则位于“杭州市滨江区滨康路188号5幢902室”。
换言之，春风羊绒和春风出口的办公地址均位于滨康路188号5幢。
与不存在股权关系的春风羊绒撞名背景下，二者同楼办公、业务相近等多个问题都成为萦绕在羊绒世家身上的疑点。
一方面，春风集团已经退出羊绒世家股东名列的情况下，其子公司何以采用与羊绒世家相近的品牌名，二者是否存在更为隐秘的联系显然需要进一步披露；另一方面，若二者并无过多交集，那么春风羊绒采用相似品牌名作为邮箱后缀的背后是否暗藏品牌权属等纠纷也存在不确定性。
