市场概述
美国消费者信心低迷重燃市场对经济的担忧，美股涨势消退，三大美股指一度齐转跌，不过最终小幅收涨。芯片股回落，科技七巨头仅英伟达收跌，特斯拉涨超3%。特朗普媒体涨近9%。
中概指数跌超1%，拼多多跌超2%。离岸人民币盘中失守7.27至逾两周新低，后曾反弹百点转涨。
美国消费者信心数据出炉后，美债收益率刷新日低。美元指数创近三周新高后转跌，结束四连涨。比特币盘中跌破8.7万美元后一度反弹超2000美元。
美俄乌同意确保黑海航行安全、禁止袭击能源设施，原油盘中转跌。黄金扭转两连跌。伦铜涨超1%，收盘涨破1万美元创近十个月新高，纽铜创历史新高。
亚洲时段，A股全天震荡调整、中字头尾盘异动、恒科指跌3.82%接近技术性回调、小米跌超6%、成交创700亿天量。
要闻
报道称特朗普考虑出台“两步走”关税计划。抢在“4月2日”前，英国、印度考虑降低对美税收，“讨好”特朗普。特朗普可能对铜征收25%关税，纽铜价格飙至历史新高。
证券时报刊评：“机器人税：降低失业率的社会策略之一”。
网友热评Deepseek新版V3：编程堪比最强AI，期待更强R2。
阿里蔡崇信警告：美国厂商的AI数据中心建设出现“泡沫”，许多项目建设时还没定位明确客户。苹果加入算力大战，报道：苹果订购英伟达GB300，订单价值约10亿美元。高盛调低全球AI训练服务器出货量，全线下调相应供应链股价预期。
OpenAI发布新文生图模型，免费、逼真到难以分辨。谷歌地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布，代码推理强大，横扫各大榜单。
美参议院听证会讨论群聊泄密问题，民主党议员呼吁防长辞职。
尽管“硬数据”仍相对稳健，美国“软数据”继续恶化：费城联储服务业调查指数跌至疫情来最低；美国谘商会消费者预期创十二年新低，短期通胀预期飙至6.2%，股市看空情绪上升。
俄称黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效，同意落实能源设施停火，泽连斯基称美就乌矿产提出新协议草案。
市场收报
欧美股市：道指涨0.01%，标普500指数涨0.16%，纳斯达克涨0.46%。欧洲STOXX 600指数收涨0.67%。
A股：沪指微跌，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%。
债市：美国10年期基准国债收益率跌2.13个基点，报4.3133%。两年期美债收益率跌1.93个基点，报4.0153%。
商品：WTI 5月原油期货收跌0.16%，报69美元/桶。布伦特5月原油期货收涨0.03%，报73.02美元/桶。COMEX黄金期货涨0.35%，报3026.30美元/盎司。COMEX白银期货涨2.26%，报34.205美元/盎司。COMEX铜期货涨超2.5%，报5.2230美元/磅，盘中涨至5.2255美元，创历史新高。
要闻详情
全球重磅
美国4月关税怎么收？报道：特朗普考虑出台“两步走”关税计划。抢在“4月2日”前，英国、印度考虑降低对美税收，“讨好”特朗普！
据界面新闻，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，其中包括可能立即征收最高达50%的关税，并立即出台汽车关税，重启其第一任期内对全球汽车行业的国家安全调查。
一些国家正积极与美国进行贸易谈判，试图大幅降低或完全取消关税。报道称，英国考虑修改数字服务税，科技巨头税收政策成贸易谈判焦点；而印度准备大幅削减对美国进口商品的关税作为交换，涉及价值超过230亿美元的商品。
特朗普又开发了“新关税武器”。对特朗普来说，所谓“二级关税”实际上是关税与所谓“二级制裁”的混合体，是替代实施金融制裁的合理手段。特朗普本人曾表示不太倾向于实施金融制裁。他认为制裁可能会加速“去美元化”，而关税既可以用作谈判工具，也可以作为增加收入的措施。
特朗普可能对铜征收25%关税，纽铜价格飙至历史新高，盘中涨幅达到2%，突破5.2美元/磅。自今年1月起，纽铜价格已超越伦铜，并出现前所未有的价差，套利机会激增。
证券时报刊评：“机器人税：降低失业率的社会策略之一”。麦肯锡最新预测报告指出，在2030年至2060年间，将会有50%的现有职业被包括机器人在内的AI所取代。机器人带来的失业潮，从未来短暂的三至五年的时间看，已经迫在眉睫。多个国家与地区在推动“机器人税”方面，进行了多种探索与尝试。
网友热评Deepseek新版V3：编程堪比最强AI，期待更强R2！新版V3-0324模型总参数量达6710亿、编码能力媲美Claude 3.7 Sonnet、一个提示词生成完整登录页、开源许可比初代V3更宽松。网友：新版V3来了，R2还会远吗？
阿里蔡崇信警告：美国厂商的AI数据中心建设出现“泡沫”，许多项目建设时还没定位明确客户。蔡崇信表示，当人们开始在没有明确需求的情况下建造数据中心时，他开始感到担忧。“美国关于投资AI的数字令我仍感到震惊。人们字面上在谈论5000亿美元，几千亿美元。我认为这完全没有必要。”“人们的投资超前于今天看到的需求，但他们预测需求会大得多。”
苹果加入算力大战，报道：苹果订购英伟达GB300，订单价值约10亿美元。这一进展标志着苹果在AI战略上的重大转变，而转变似乎是由Siri AI升级困境所驱动。分析师Baruah还透露，苹果正与服务器制造商戴尔、超微电脑合作，共同打造支持生成式AI应用的大型服务器集群。
高盛调低全球AI训练服务器出货量，全线下调相应供应链股价预期。高盛认为产品过渡期影响、供需不确定性以及生产复杂性挑战等因素，或将导致AI训练端算力增长放缓，将2025年和2026年机架级AI服务器出货量分别从3.1万台和6.6万台降至1.9万台和5.7万台（以144-GPU等效计算）。同时，高盛下调了中国台湾多家AI服务器供应链公司的目标价，并将广达评级从“买入”下调至“中性”。
OpenAI发布新文生图模型，免费、逼真到难以分辨。谷歌地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布，代码推理强大，横扫各大榜单。
OpenAI对GPT-4o和Sora进行了重大更新，提供了全新文生图模型。该模型还支持自定义操作、连续发问、风格转换、图像PPT等超实用功能。尤其是生成图像的逼真度，可以媲美甚至在某些功能超过该领域的头部平台Midjourney。
Gemini 2.5 Pro深夜上线，这个“思考”模型专为复杂任务打造，推理能力强大，一经诞生就横扫各大榜单、拿下各类TOP 1，还创下了历史上最大分数飞跃纪录。
美国绝密战争计划，居然这样泄露了。据牛弹琴，美国国家安全顾问沃尔兹在加密应用上讨论轰炸也门行动时，错将《大西洋月刊》主编戈德堡加入群聊，导致绝密战争计划泄露。更有趣的是，群聊还曝光了副总统万斯反对轰炸行动、高层对欧洲的厌恶以及美国要经济回报等不为人知的内幕。
美参议院听证会讨论群聊泄密问题，民主党议员呼吁防长辞职。25日，美国情报机构高级官员在参议院情报委员会的听证会上讨论了群聊泄密问题。美国民主党参议员罗恩·怀登也呼吁美国总统国家安全事务助理华尔兹和国防部长赫格塞思辞职。美国国家情报总监加巴德发誓称，在群聊中“没有共享机密材料”。
尽管“硬数据”仍相对稳健，美国“软数据”继续恶化。
费城联储服务业调查指数跌至疫情来最低。服务业部门当前活动指数从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月以来的最低，未来活动预期指标的表现甚至更为糟糕。
美国谘商会消费者预期创十二年新低，消费者信心连跌四个月，短期通胀预期飙至6.2%，股市看空情绪上升，仅37.4%的消费者预计股市上涨，而44.5%预计下跌。
俄称黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效，同意落实能源设施停火，泽连斯基称美就乌矿产提出新协议草案。美发布与俄乌会谈声明，美油日内转跌。声明称，美国和俄罗斯、乌克兰已同意在黑海确保航行安全，杜绝使用武力，并防止将商业船只用于军事目的。美国将帮助俄罗斯恢复农产品和化肥出口进入世界市场的渠道，降低海上保险成本，并加强此类交易的港口准入和支付系统。俄称黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效，同意落实能源设施停火。特朗普表示，俄罗斯和乌克兰将就海上停火达成一致，将考虑俄罗斯提出的制裁减免请求。
国内宏观
MLF变革是“实质性降息”吗？华泰证券认为，对于在政策态度中反复纠结的债市而言，MLF消息可谓“久旱逢甘霖”。此次MLF变革不是为了降息，但有类似效果。真正反映货币政策态度的降息还是7天逆回购利率，短期下调的概率依然不高。
多家钢厂宣布，减产10%！对钢材市场有多大影响？据国家统计局数据，2024年新疆粗钢产量为1290万吨，减产10%后，年产量将降至1161万吨，为2019年以来最低。金石期货程小鹏指出，短期内减产对钢材价格影响有限，当前库存高、需求弱，供大于求局面难扭转，价格止跌需靠需求回暖。若后续需求恢复且全国钢厂跟进减产，钢价可能在2025年二季度触底。
国内公司
小米折价6.5%配售425亿港元，花旗：短期施压股价，长期优化财务结构。花旗分析认为，尽管短期内股价面临摊薄压力，但配售将优化小米公司财务结构，支持公司在人工智能研发、电动车产能扩张等领域的长期发展。
快手Q4营收同比增8.7%，短视频电商GMV增长超50.0%，可灵AI累计收入超1亿元。快手Q4营收同比增长8.7%至353.84亿元，净利润同比增长7.8%，用户规模保持稳健增长。可灵AI独立App正式上线，自开始货币化至2025年2月，累计收入超过1亿元。
受舆论影响，农夫山泉2024年净利增速创上市以来最低，包装水收入骤降21.3%。
招商银行去年Q4净利润352.07亿，净息差环比下降3个基点，拟每股派息2元。
中国电信2024年营收同比增长3.1%，智能收入暴增两倍，资本支出同比下降5.4%，AI和量子技术成战略布局焦点。
海底捞2024年净利润同比增长4.6%，翻台率持续提升。
小马智行Q4营收同比下降29.8%，Robotruck服务收入同比大增72.7%。
海外宏观
达利欧与美众议院预算委员会共和党人会谈，警告债务形势严峻。达利欧警告称，美国赤字上升的危险正在加剧，并敦促他们将预算赤字削减到美国GDP的3%以内，否则偿债成本将挤压政府支出。根据美国国会预算办公室（CBO）的数据，2024财年美国预算赤字占到了GDP的6.6%，远高于达利欧提到的3%。
信用卡数据亮起红灯：美国穷人的消费状况正在急剧恶化。2024年第三季度，美国仅支付最低还款额的信用卡账户比例创历史新高，逾期30天以上还款的账户也飙升至疫情期间的两倍多。低收入消费者的紧张财务状况正在影响整个经济体系的稳定。
日股不再只看“外资脸色”，今年以来本土资金成最大支撑。高盛表示，在外资累计净卖出达11.2万亿日元的背景下，日本本土投资者成为支撑日股市场的主要买家。自2025年初以来，日本散户投资者对股市的态度转为积极。从2月下旬开始的市场调整期间，流入国内股票共同基金的资金显著加速。
德国总统施泰因迈尔解散现任政府。当地时间3月25日，德国联邦总统施泰因迈尔向现任德国总理朔尔茨及其内阁成员移交解职证明，朔尔茨及其内阁成员将继续履职直至新一届联邦政府成立。
海外公司
苹果2025全球开发者大会来袭，6月9日-13日线上见。苹果公司宣布将于今年6月9日至13日在线举办年度全球开发者大会（WWDC25），并在6月9日举办特别线下活动，邀请开发者和学生亲自参与庆祝。大会将免费向全球开发者开放，重点展示苹果软件的最新进展、工具和技术，同时提供与苹果专家互动的机会。开发者可通过苹果开发者应用程序、网站和YouTube频道参与活动。
欧洲车市低迷，2月销量创五个月来最大跌幅，特斯拉份额进一步下滑。受经济低迷、关税威胁、竞争加剧影响，欧洲2月新车销量同比下滑3.1%，汽油车、柴油车销量同比下滑逾20%，纯电车和混动车销量则大幅增长26%。但由于马斯克的政治立场惹争议，特斯拉2月销量同比大幅下跌40%，其电动汽车市场份额较去年缩水一半。
谷歌高管：量子计算离实际应用可能仅剩五年。谷歌量子AI硬件负责人Julian Kelly表示，量子计算技术距实现实际应用可能只剩五年，预计将解决现代计算机无法处理的复杂问题。量子计算机有望在尖端物理学研究和生成新型数据等领域取得突破。周二，量子计算概念股多数跌。
行业/概念
1、风电：新能源装机超过火电，将承担增量电量供应的主力地位。预计未来两年近6成的增量用电需求仍将由新能源发电量的增长满足；剩余4成由水电、火电、核电三类常规能源瓜分。国金证券指出，新能源入市政策靴子落地，风电运营商有望率先迎来估值修复。
2、电子：申万宏源研报对电子板块Q1业绩进行了预测。整体1Q25业绩趋势向好。具体来看，存储受益于供给收窄、集体调价，景气度高。半导体设备1Q25整体营收增速或超40%，主要得益于2024年晶圆厂扩产带来的设备企业新签订单将确认收入兑现业绩。
3、氢基能源：中银证券指出，欧盟FEU、CBAM逐步进入正式执行阶段，航运、化工领域已经出现氢基燃料明确需求；随着电解槽制氢、终端用氢技术突破或补贴规模扩大，我国氢能应用规模有望提升。氢基能源应用开启加速模式。
4、家电：天风证券指出，本周起市场逐渐进入年报与一季报业绩期，如家电板块中美的、海尔、海信家电、海信视像等重要公司均要发布年报与年度分红。家电板块良好的业绩、近年来持续走高的分红水平有望将带动行业股价走强。
今日要闻前瞻
美国2月耐用品订单。
今年票委、圣路易联储主席穆萨莱姆讲话。
中国银行、泡泡玛特、晶科能源公布财报。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
