市场概述
美国PCE数据缓和通胀担忧，“三巫日”美股大反攻，道指一度反弹超千点，但超级央行周仍连跌三周。三大美股指收涨超1%，本周首度齐涨，全周均累计下跌。英伟达涨超3%，全周惊险转涨。特斯拉逆市跌超3%，三连阴。欧股诺和诺德收跌近21%，创最大单日跌幅。
美国PCE数据公布后，美债收益率刷新日低；美元指数加速跌离两年高位，仍连涨三周；黄金盘中拉升超1%；离岸人民币一度涨超200点，收复7.30。
比特币V形反转，跌穿9.3万美元关口后一度反弹超5000美元。
特朗普威胁欧盟买美国油气，原油盘中跌超1%后转涨。
亚洲时段，A股三大指数收跌，科创50涨近2%，半导体爆发，国债期货全线创收盘新高。
要闻
中国12月LPR连续两月保持不变，业内预计明年货币政策调控强度继续加大，降准降息仍有空间。
美联储最爱通胀指标全线低于预期，美国11月核心PCE环比增速半年最低。“新美联储通讯社”：不会对美联储构成“新闻”。
多位美联储官员支持明年依赖数据、谨慎降息，鲍威尔“鸽派盟友”戴利罕见发言鹰派，但大鸽派古尔斯比预计未来一年仍有"相当大"降息空间，力挺美股周五大涨。
特朗普威胁欧盟：大规模购买美国油气，不然征关税；北约成员国国防开支要达到GDP的5%。
美国国会最后关头大比数投票通过短期支出法案避免政府关门，不含特朗普呼吁的债务上限内容。
俄罗斯称喀山遭乌克兰无人机袭击，当地政府进入特别工作状态；普京：对俄搞破坏的国家将遭受数倍破坏。
最新减肥药三期试验不及预期，诺和诺德一度暴跌27%，创史上最大跌幅。
谷歌版o1发布次日，OpenAI 下一代超级推理模型o3亮相，AGI测试最佳成绩87.5，超过人类水平门槛85；媒体：OpenAI“猎户座”GPT-5训练遇阻，时间延迟且成本高。
市场收报
美股：道指涨1.18%，标普500指数涨1.09%，纳斯达克涨1.03%，全周分别累跌2.25%、1.99%和1.78%。
欧股：欧洲STOXX 600指数跌0.88%，全周累跌2.76%。德国DAX 30指数跌0.43%，法国CAC 40指数跌0.27%。英国富时100指数跌0.26%，全周分别累跌2.55%、1.82%和2.6%。
A股：沪指跌0.06%，深成指跌0.02%，创业板指跌0.18%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.52%，日内降逾4个基点，全周累计升约12个基点；两年期美债收益率约为4.31%，日内降不足1个基点，全周累计升约7个基点。
商品：WTI 2月原油期货收涨0.11%，报69.46美元/桶，全周累计跌约1.9%。布伦特2月原油期货收涨0.08%，报72.94美元/桶，全周累计跌约2.1%。COMEX 2月黄金期货收涨1.4%，报2645.1美元/盎司，全周累计跌约1.1%。COMEX 3月白银期货收涨约1.9%，报29.958美元/盎司，全周累计跌近3.5%。伦镍和伦铝收涨超1%，伦锌一周跌4%。
要闻详情
全球重磅
中国12月LPR连续两个月保持不变。1年期LPR仍为3.1%，5年期LPR仍为3.6%。民生银行首席经济学家温彬预计，明年货币政策调控强度仍将继续加大，降准降息仍有空间，也会带动LPR报价进一步下行。中信证券预计，明年逆回购利率降幅为40到50个基点，LPR和贷款利率降幅可能更大。
美联储最爱通胀指标全线低于预期，美国11月核心PCE环比增速半年最低。“新美联储通讯社”称，11月整体PCE和核心PCE都表现温和，然而数据不会对美联储构成“新闻”，因为如果知道某个月的PPI、CPI和进口价格，就可以对PCE做出相当可靠的预测。
多位美联储官员支持明年依赖数据、谨慎降息，鲍威尔“鸽派盟友”、旧金山联储主席戴利罕见发言鹰派，称美联储已度过政策重新调整阶段，明年降息次数可能少于两次。有分析指出，戴利和美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯都承认明年会继续降息，但也都表示不急着降息。所有发言的美联储官员都强调了数据的重要性，并承认前景存在不确定性。
美股周五为何大涨？部分源于一位美联储大鸽派的关键表态。芝加哥联储主席古尔斯比之前曾暗示今年可能放缓降息步伐，一度引发市场下调明年降息预期。在看到最新通胀数据后，他周五称，未来12到18个月内仍有"相当大的"降息空间，他的最新讲话重申了对降息的支持立场，这无疑给市场注入了强心剂。
特朗普对欧洲发“最后通牒”：大规模购买美国油气，不然征关税。自特朗普赢得大选以来，欧盟一直在为潜在的贸易攻势做准备。实际上，美国已经是欧洲最大的LNG供应国，并且欧盟此前已公开表态将在未来购入更多美国能源，取代对俄罗斯能源的进口。
针对特朗普的关税威胁，欧盟发言人奥洛夫·吉尔表示，美国“也对欧盟享有可观的服务贸易顺差”，欧盟对和美国开展谈判持开放态度。欧盟准备与特朗普讨论如何进一步加强欧美关系，“包括讨论我们在能源领域的共同利益”。
欧洲被通知：特朗普要求北约成员国国防开支达到GDP的5%。据北约现有的相关规定，成员国应至少将GDP的2%用于国防开支，而北约32个成员国中只有23个达到了这一目标。 特朗普设定的门槛比这个数字高出一倍多，许多国家或将做出艰难的财政决定。
美国共和党人最后关头一搏避免政府关门：众院投票通过短期支出法案。维持政府短期支出到明年3月的法案剔除了债务上限内容，距离联邦政府资金耗尽仅剩数小时之际，在众议院以366票赞成、34票反对的压倒性优势得到通过。在美东时间周六凌晨，该法案以85票赞成、11票反对的结果，在参议院投票中也以大比数通过。
38名共和党人“背叛”、美国政府险些关门，特朗普“强势”被戳穿了？分析认为，这一事件表明，看似“三权合一”、在政治上稳赢的特朗普，现在却显得前景不明。特朗普的共和党同僚，众议院中38名共和党议员反对他“暂停或取消债务上限”的呼吁，几乎导致了政府关门。
马斯克大闹国会山，“川普2.0”现雏形。分析认为，马斯克此次引爆政治核弹的举动可能是川普2.0时代新模式的一次预演，这个模式以马斯克为先锋向国会施压。也有人称，海湖庄园的共识是，马斯克是向国会施压的有效武器，也是任何反噬的替罪羊。
俄罗斯称喀山遭乌克兰无人机袭击，当地政府进入特别工作状态。据央视报道，周六乌克兰全境拉响防空警报，乌克兰媒体称，俄罗斯发射了“榛树”导弹。普京就喀山遭乌克兰袭击表示，如何试图对俄罗斯搞破坏的国家，都将因此在自己国内遭到数倍于此的破坏。
最新减肥药三期试验不及预期，诺和诺德一度暴跌27%，创史上最大跌幅。试验结果显示，接受CagriSema疗法的患者在68周后平均减轻了22.7%的体重，如果将中途退出试验的志愿者也计算在内，平均减重效果则下降至20.4%，均低于此前公司25%的预期水平。诺和诺德收跌将近21%，北欧股指暴跌超5%。
超级推理模型正面对垒：谷歌版o1发布次日，OpenAI o1下一代o3登场。OpenAI将推出o3和精简版o3-mini。OpenAI评估显示，o3在软件工程测试中准确率比o1高近47%，竞赛数学测评的准确率比o1高15%，人类博士专家级生化物测试中准确率比o1高近13%；AGI相关测试中，o3最佳成绩87.5，超过人类水平门槛85，显示迈向类人智能取得突破。OpenAI计划明年初发布o3系列模型，CEO Altman暗示可能一段时间内都不会面向大众上线这类模型，称希望正式发布前，先有一个联邦政府的测试框架，指导监控并减少这类模型的风险。
回顾OpenAI为期12个工作日的系列发布会：从工具到AGI，OpenAI的12天进化论。前四天重磅推出o1正式版、Sora、Canvas，中间“水”了几天，最后一天直接甩出王炸——GPT-o3，一举打破AI发展陷入瓶颈的怀疑。
OpenAI正式发布o3：通往AGI的路上，已经没有任何阻碍。o3的能力，对现在所有模型，几乎都直接是降维打击。
AI大牛解析o3技术路线！大模型下一步技术路线已现端倪？o3从根本上改变了AI处理信息的方式，展现出类人的任务适应能力。AI大牛、Keras之父Fran？ois Chollet推测，o3开创了全新的方法：1.在token空间内进行自然语言程序搜索和执行；2.使用类似AlphaZero的蒙特卡洛树搜索方法；3.通过评估器模型引导搜索过程。
媒体：OpenAI“猎户座”GPT-5训练遇阻，时间延迟且成本高。代号“猎户座”的GPT-5项目已开发超过18个月，至少经历了两轮训练，据估算，一轮长达6个月的训练耗资高达5亿美元。而效果远不及预期。知情者称，猎户座的表现较OpenAI目前的产品有所提升，但还不足以证明投入的巨额运营成本合理。分析认为，当下全球可能没有足够的数据让它变得足够聪明。
Alpha峰会
大摩邢自强：“924”新政只是序曲，而不是终章。12月20日，摩根士丹利中国区首席经济学家邢自强做客由华尔街见闻和中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」。邢自强看好924以来的政策转向，它不是为了某个季度GDP数据的保底，而是为了实现一揽子社会民生的全面好转，实现地方政府的良性运转，实现老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环。
华尔街先知Yardeni：美联储已经达到中性利率无需再降息，继续宽松将造成融涨乃至崩盘。Yardeni认为，美国正处于所谓“咆哮的2020年代”，美国生产力已有了显著的反弹。他认为美国当前约2%的生产率可能会提升到3%，甚至3.5%、4%，因为技术繁荣带来了生产率提升的潜力。
张维炯：特朗普最大的威胁是，他会无视WTO准则。张维炯表示，特朗普不拘泥于国际贸易组织的基本准则，这使得2025年全球经济面临的一大变数是，美国可能无视WTO规则行事，这构成了一个巨大的风险。中国需要调整对美国的出口战略，并寻求增加与其他国家和地区的贸易量。中国的目标非常明确，就是发展经济。
王忠民：AI只用互联网革命1/10时间，就可以占领全世界90%GDP。王忠民认为，需求管理在宏观经济政策中重要性增加，刺激消费需求将是未来几年政策落脚点和实施点；AI如果没有终端应用支持，将会导致亏得一塌糊涂，数字化时代的“避险资产”是数字代币。
国内宏观
李强：主动拥抱科技变革浪潮，加强算力等新型基础设施布局建设。创新是引领发展的第一动力，要主动拥抱科技变革浪潮，大力开展基础研究和共性关键技术研究，加强算力等新型基础设施布局建设。
商务部：正与有关方面一道，抓紧制定明年“两新”相关政策。
遏制高收入网红偷税漏税要有新政策了。为了解决偷税漏税问题，周五，国家税务总局发布《互联网平台企业涉税信息报送规定（征求意见稿）》，以后网络上的直播、购物、社交、视频等平台，都要按季度向税务部门报送平台上的经营者和从业人员的相关收入信息。据统计，超过90%的平台商户和从业者不会受到影响。
流动性能否推动牛市：古今中外的水牛是如何演绎的。广发证券表示，考虑到当前财政缺口的因素，及特朗普及其内阁的手段，预计市场很难形成ROE大幅改善的共识，即短期难以出现ROE大幅上行驱动的牛市。不过，2025年结构性ROE有稳定或回升的领域，可以产生结构性的水牛，例如“稳定价值类”的红利资产，“景气成长类”资产。
住建部主管媒体：金融要深入发挥稳楼市的“活水”作用。文章指出，接下来的稳住和巩固楼市止跌回升工作，存量政策和增量政策都还有很大的挖潜空间，尤其是金融政策、金融工具要因应时局及时创新调整。一方面，金融机构需要洞察大势在消费端把控政策新出台的时间和节奏，如进一步降准降息。一方面，审时度势创新工具加大存量商品房收储力度。另一方面，切实要做好房地产“白名单”信贷资金审批后的及时落地。
审计署发布2023年度审计整改报告，共整改问题金额5380多亿元。报告显示，截至今年9月底，中央部门及所属单位通过清理节庆展会论坛、取消违规培训和示范评比等整改问题涉及资金74.3亿元；农村学生营养餐补助金问题已处理处分1200人；九个省份已补发社会保险补贴等1.9亿元。
国内公司
中金公司：收到中国证监会行政处罚决定书，思尔芯项目保荐代表人赵善军、陈立人被给予警告。
富士康据悉暂停寻求对日产的股权收购。据悉，富士康是在派团赴法国与雷诺汽车会面后作出暂停收购的决定。不过，富士康并没有完全放弃，而是希望在决定下一步行动之前，观察两家日本汽车制造商是否在达成交易方面取得了合理的进展。如果双方最终无法达成交易，富士康可能会重新介入。
海外宏观
美联储RRP使用规模降至不到1000亿美元，政策调整助推了资金流出。周五，美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为983.56亿美元，创2021年以来新低；2022年12月30日，还曾达到2.55万亿美元创历史最高。12月18日宣布下调联邦基金利率目标区间的同时，美联储还将RRP利率下调五个基点至与政策利率目标区间低端相匹配的水平，这也是2021年以来首次调整这个利率。
“三巫日”美股巨震，空头回补推动盘中猛拉，但市场震荡下周或持续。分析认为，周五美股开盘反弹，因为美国政府关门危机可能反而有助于缓解美联储不再降息的担忧，而且由于过去几个交易日空单挤压太多，随着市场走势反转，空头猛烈回补而加速反弹。不过，大量看涨期权到期、假期临近和美国政府关门的风险进一步增加了市场的不确定性，下周可能延续震荡。
DOGE内部人士：已有100名员工，正在计划“非常大胆”的改革，包括裁员和削减监管。马部长的“效率部”初具雏形，专注于“第一天优先事项”。
日本11月CPI加速上涨，加息预期再升温。汇率走势“让人震惊”，日本财务省开始口头干预。美银：鸽派言论暗示日本央行3月才会加息
11月日本CPI同比上涨2.9%，较10月的2.3%有所加快。一些经济学家预计，日本央行可能会在1月下旬的会议上进一步收紧，加息25个基点。
日本官员表示，日本政府对近期外汇市场的剧烈波动感到“震惊”，并准备在外汇市场的投机行为过度时进行干预。周五，美元兑日元一度升至157.93，加藤胜信和三村淳表态后，日元有所反弹。
美银认为，植田和男的会后发言“明显偏向鸽派”，意味着日央行至少要到明年3月才可能加息，日元短期内或跌至160的“干预水平”。
印度卢比兑美元汇率跌破85重要关口。随着美联储的鹰派信号提振美元，卢比将进一步承压。分析师认为，若印度进口覆盖期继续萎缩，印度央行可能会允许卢比与其他货币同步贬值。
普京最新回应俄乌谈判细节、“榛树”导弹、何时会见阿萨德。普京表示，库尔斯克的战斗正在持续，俄军一定会将乌军击退。他驳斥了某些西方专家说可以轻易击落“榛树”的说法，表示“西方可以向乌克兰提供‘萨德’导弹来试验一下”。
以色列消息人士：加沙停火谈判尚未接近达成协议。相关方在谈判中依然存在分歧，需要更多的时间才能实现突破，达成各方都能接受的协议。
德国圣诞市场遭袭，至少5人死亡200余人受伤。报道称，嫌疑人是一名来自中东地区国家的50岁男子，自2006年以来一直居住在德国，但不在德国执法部门关注的极端分子名单上。
特朗普表示赞成TikTok继续在美国运营。这是特朗普迄今为止反对TikTok退出美国市场最强烈的信号之一。
海外公司/人物
巴菲特年底购股大动作：增持西方石油等多家公司。巴菲特趁本周美股三日连跌之际，增持多家公司股份。根据监管文件，伯克希尔·哈撒韦在周二至周四期间分别增持了890万股西方石油（价值4.05亿美元）、500万股Sirius XM（价值1.13亿美元）以及4500万美元的VeriSign股票。总体来看，伯克希尔在三天内投入超过5.6亿美元。
博通CEO：预计大科技公司对人工智能的投资热潮将持续到2030年。博通CEO还表示，公司的客户们正在制定为期三到五年的AI基础设施投资计划，进展非常迅速。到2027年，博通的客户将在AI芯片的集群中部署多达100万个芯片，博通的AI芯片可能会为公司带来数百亿美元的年收入增长。
报道称谷歌将在搜索引擎添加“AI模式”选项，与ChatGPT展开竞争。据报道，谷歌搜索的“AI模式”界面与谷歌的Gemini AI聊天机器人几乎一模一样，分析师指出，谷歌引入“切换到AI模式”的举措实际上是在扩展Gemini的受众，这也从侧面反映出了谷歌面临着ChatGPT、Perplexity等聊天机器人带来的压力。
大众德国工厂保住了，但报道称将裁员超1万人。美东时间周五，大众汽车与工会达成协议，减少汽车产能，保留德国工厂。另外，德国《经理人》杂志消息称，大众计划在未来几年内裁超1万名员工。周五大众汽车ADR涨超6.1%后涨幅砍半。
OpenAI首次吃到欧盟《通用数据保护条例》（GDPR）罚单，意大利罚款1500万欧元。
OpenAI CEO Altman怒怼马斯克：他就是个“恶霸”，喜欢和对手“打架”。Altman认为，马斯克对OpenAI的敌意很大程度上源于OpenAI的成功，他还提到马斯克曾与杰夫·贝索斯和比尔·盖茨进行过“高调”争吵。
英美后，马斯克染指德国，发帖“只有极右翼才能救德国”。从美国到欧洲，马斯克的政治立场引发全球关注。他支持德国极右翼政党AfD，与英国反移民政客交好。马斯克的言行或将影响多国选情，引发政界担忧。
行业/概念
1、散热材料：
今日要闻前瞻
中国十四届全国人大常委会第十三次会议12月21日至25日在京召开。
英国三季度GDP。
加拿大10月GDP。
<全文完>
风险提示及免责条款
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