市场概述
沃尔玛指引示警大跌6.5%，拖累美股回落、道指惨跌450点、抹平四周来涨幅，创近五周最大日跌幅，标普跌落纪录高位，纳指止步五连阳；特斯拉回落近2%；英伟达反弹、英特尔涨超1%；Palantir跌超5%；中概逆市雄起，中概指数收涨超1%，万国数据涨近13%，京东涨超5%，金山云涨超4%，绩优阿里涨超8%、B站涨近9%，网易财报后收跌2.6%。
十年期美债收益率两日下行、逼近一周低位。美元指数回落至两月新低；日元盘中涨超1%、创两月新高；离岸人民币盘中涨超500点突破7.24、创近三个月新高；比特币一度涨超2000美元逼近9.9万关口。
原油续创一周新高，布油四连涨。现货黄金两日连创盘中历史新高，后一度转跌。
亚洲时段，A股和港股回调，恒生科技指数跌超3%，机器人、AI眼镜强势，美团跌6%，国债期货集体下跌。
要闻
李强：要紧扣居民需要挖掘我国巨大消费潜力，突出重点加大政策支持，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广。
中国央行：支持构建房地产发展新模式，发展人民币离岸市场。
摩根士丹利重大转向：不再看空MSCI中国指数，中国股市发生“结构性质变”；高盛：AI或为中国股市带来2000亿美元净买入。
阿里Q3经营利润同比增83%远超预期，AI助阿里云收入增长13%至317亿，资本开支环比大增80%至318亿；电话会：近期将发布深度推理模型，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。
B站Q4首次实现季度盈利，全年营收同比增19%。
美国财长：没有储备黄金的想法，提高长债发行占比尚需时日；现货黄金一度转跌。
马斯克和特朗普考虑利用DOGE节余的4000亿美元派“红包”，给每个家庭退税5000美元。
美国国税局裁员还不够，美商务部长：特朗普最终目标是废除。
沃尔玛Q4业绩强劲，但今年业绩指引“惨淡”，股价大跌6.5%。
OpenAI周活跃用户突破4亿大关，CFO称今年实现110亿营收绝对有可能。
市场收报
美股：道指跌1.01%，标普500指数跌0.43%，纳斯达克跌0.47%。
欧股：欧洲STOXX 600指数跌0.20%。德国DAX 30指数跌0.53%。法国CAC 40指数涨0.15%。英国富时100指数跌0.57%。
A股：沪指跌0.02%，深成指涨0.2%，创业板指跌0.06%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.51%，日内降约2个基点；两年期美债收益率约为4.27%，大致持平周三。
商品：WTI 3月原油期货收涨0.44%，报72.57美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.58%，报76.48美元/桶。COMEX 4月黄金期货收涨0.68%，报2956.1美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
李强：要紧扣居民需要挖掘我国巨大消费潜力，突出重点加大政策支持。李强在主持学习时指出，要大力促进服务消费，全面提升教育、医疗、文化、体育、旅游、养老、家政服务等领域的供给水平。要大力促进科技消费，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广，释放人工智能终端产品等消费潜力。
中国央行：支持构建房地产发展新模式，发展人民币离岸市场。会议要求，2025年宏观审慎工作加强宏观经济金融分析研判，立足实体经济发展和人民群众对金融服务的需求，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能；完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳。
摩根士丹利重大转向：不再看空MSCI中国指数，中国股市发生“结构性质变”。有观点指出，大摩这次评级上调是一个大转向，表明全球投资者对中国市场的态度可能正在发生根本性转变。
高盛：AI或为中国股市带来2000亿美元净买入。高盛表示，广泛的AI采用可以在下一个十年内，将中国企业每年每股收益提高2.5%，增长前景改善和信心提升或将中国股市的公允估值提高15-20%
阿里Q3经营利润同比增83%远超预期，AI助推阿里云收入增长13%至317亿，资本开支环比大增80%至318亿；电话会：近期将发布深度推理模型，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和
阿里巴巴第三财季资本开支大增，核心业务加速增长，淘天收入增长加快，阿里云收入重回双位数增长，AI相关产品收入连续六季度保持三位数增长。
CEO吴泳铭在财报会上表示，阿里将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将围绕AI这个战略核心，在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入。
阿里季报显示资本开支大增，万国数据盘前涨逾10%，世纪互联涨近11%。
B站Q4首次实现季度盈利，全年营收同比增19%。哔哩哔哩持续提升商业化效率，Q4移动游戏和广告业务营收分别同比增长了79%和24%，带动毛利率提升10个百分点至36.1%。
汽车、芯片和药品关税4月见，特朗普矛头直指日韩。汇丰银行的研究显示，多个亚洲经济体可能受到显著影响。综合来看，若将汽车、半导体和药品三个产品类别加总，韩国和日本对美国的出口依赖度最高，分别为7.8%和7.4%。
美国财长：没有储备黄金的想法，提高长债发行占比尚需时日。贝森特称，没有为主权基金储备黄金的想法；降低能源成本和放松监管之后，才会在美国国债发行中提高长债占比。现货黄金短线走低。
马斯克和特朗普考虑利用DOGE节余的4000亿美元派“红包”，给每个家庭退税5000美元。马斯克称会和特朗普核实提议。特朗普称是个好主意，20%的DOGE节余用来分红、20%用于还债。
美国国税局IRS裁员还不够，美国商务部长：特朗普最终目标是废除。卢特尼克还表示，马斯克和DOGE将削减1万亿美元开支，然后清除“所有这些针对美国的税务欺诈手段”，并筹集1万亿美元的财政收入。
沃尔玛Q4业绩强劲，但今年业绩指引“惨淡”，股价大跌。美国通胀高企，追求“便宜货”的美国消费者们涌入“折扣商”代表沃尔玛，推动沃尔玛营收实现强劲增长。不过，由于沃尔玛公布的2026财年的收入和利润指引低于预期，公司美股盘前股价下跌。
OpenAI周活跃用户突破4亿大关，CFO称今年实现110亿营收绝对有可能。OpenAI首席运营官透露，截至2月，ChatGPT的周活跃用户较去年12月增长33%。企付费企业用户数从去年9月的100万翻倍至200万。此外，OpenAI的开发者流量和“推理”模型o3使用量也大幅增长。
国内宏观
中国2月LPR报价出炉，1年期、5年期均维持不变。
中国央行：要实施好适度宽松的货币政策，强化民营企业债券风险分担。
广东：探索推动国有企业参与托育服务体系建设 鼓励各地发放“惠民托育券”。广东省人民政府印发的《广东省促进服务消费高质量发展若干措施》还提到，支持直播电商平台创新虚拟主播、3D直播间等带货模式和场景，联动社区、商圈实施精细化运营。
广州开发区：国资母基金的种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损。
国内公司
余承东：尊界首款车型预计将于五月底正式上市，尊界S800将搭载六大智能化技术。
宇树科技机器人，再次“进化”，轻松拿捏平衡木、梅花桩。
宇树老股彻底火了。过去三个月，宇树发布四足机器人、亮相CES、因DeepSeek爆火、登上春节联欢晚会，引发二级市场反应。其老股受众多投资方追捧，出现“奇货可居”现象，大几千万老股份额不到3天被抢空。
国金证券：2025年有望成为人形机器人的量产元年，到2026年将迎来商业化应用爆发。随着产业生态的发展，产业链有望从垂直走向细分，形成专注机器人软件或专注机器人硬件的产业分工，看好国产机器人链本体代工或总成商。
网易Q4营收仍下滑但净利猛增33%，端游超预期强劲，多业务整合DeepSeek借力AI。四季度端游收入增长56.6%，手游收入下降10.5%、接近分析师预期降幅的两倍。DeepSeek首次进入游戏场景，DeepSeek驱动的智能NPC本周五入驻《逆水寒》手游。
聊了近200家机构后，摩根大通：市场愈发相信比亚迪是下一个丰田。摩根大通分析师表示，随着泰国、印尼等海外生产基地投产，2026年将成为比亚迪全球化战略的重要转折点，公司全球交付量有望突破650万辆。到2030年这一数据更是将突破1000万。
AI推动PC需求复苏，联想Q4营收同比大增20%，净利润翻番超预期。联想还宣布，将在AI PC端侧本地部署DeepSeek大模型，这将成为全球首家端侧部署该大模型的PC厂商。财报公布后，港股联想集团跌逾4%。
海外宏观
大摩高管：美股散户对热门股的狂热让我“夜不能寐”。数据显示，截至1月底，美股散户投资者的股票敞口已达到自1997年有记录以来的96%分位，散户投资者的情绪甚至超过了2021年“meme股”狂潮时期的水平。大摩高管认为，这种狂热通常出现在牛市的末尾。
日本央行7月加息预期火热，日元兑美元升破150。交易员预期日本央行7月会议加息的概率已升至85%，最迟也将在9月加息。此外，日本央行行长植田和男和首相石破茂会面，双方并未讨论收益率上升的问题。有分析指出，如果首相没有对日债的方向提出反对意见，那么这实际上是再次加息的绿灯。
海外公司
纳德拉对微软AI和量子计算的思考：准确判断商业模式比抓住技术趋势更难。纳德拉表示，AGI的里程碑不是毫无意义的基准测试，真正的基准是世界能否以10%的速度增长；谁能够进行大量计算，谁就是大赢家，AI市场不会是“赢家通吃”的格局，AI的价值更在于其商业模式和市场定位；人类的认知劳动不会被AI完全取代。
Grok 3用20万GPU帮AI界做了个实验：Scaling Law没撞墙，但预训练不一定。目前可以提高模型效果的Scaling方法，按照性价比由高到低排序的话：Test time Scaling Law RL Scaling Law预训练阶段Scaling Law。如果哪天RL Scaling Law和Test Time Scaling Law到了天花板，又没有找到新的性价比更合算的Scaling Law，仍然可以回归预训练阶段的Scaling Law。
机器人风起云涌，海外两大独角兽先后巨额融资。Figure AI计划以395亿美元的估值获得15亿美元融资，是去年26亿美元估值的15倍，创始人称周五将揭晓公司史上最重要的AI更新。Field AI则计划以20亿美元的估值获得数亿美元的融资，而去年夏天，Field AI的估值还仅为5亿美元。
行业/概念
1、白银：东兴证券指出，从金银比角度来看，黄金通常被视为全球通货，在市场走向不明时期可充当通胀对冲和避险资产，因此在经济或地缘政治不明朗的时期，金银比或扩张。而白银的工业应用更为广泛，对经济周期比较敏感，因此在经济复苏时期，由于工业需求上升，金银比或缩窄。目前金银比84处于历史较高水平，2010年来均值为72，中枢回归过程或使得白银具备更大的价格弹性。
2、交换机：国金证券研报指出，AI行业发展为交换机行业带来巨大变化，伴随国内AI行业发展，训练侧应用的国产高速率交换机及推理侧应用的国产中速率交换机起量在即。CPO、OCS、白牌等有望成为国内交换机行业的战略高地，具有相关布局企业值得重点关注。
3、消费：中泰证券认为，线下特卖行业处于“品牌方去库平衡成本+物业方以价换量&租金下行+消费曲线左移”三方趋势交汇处，是快速扩张的蓝海阶段，具备行业红利。对于京东奥莱而言，背靠海澜及京东资源赋能，有望形成供应链货盘优势和运营能力复用，看好服饰特卖业务助力海澜打开第二曲线。
4、稀土磁材：长江证券指出，作为人形机器人不可或缺的原材料，人形机器人的快速进化放量将显著提振稀土磁材板块估值，2025年稀土永磁行业有望迎来盈利和估值的双重改善。
今日要闻前瞻
欧元区、美国、日本2月制造业、服务业、综合PMI初值。
日本1月CPI。
美国1月成屋销售。
美国2月密歇根大学消费者信心和通胀预期终值。
<全文完>
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