上周四美联储FOMC决议发布后，美元指数创下去年3月新冠疫情席卷全球以来单日最大涨幅，长端美债收益率跌至2月以来最低，部分商品价格跌至去年3月以来新低，但纳斯达克指数却创下历史新高。
无论从哪个角度看，市场的表现都非比寻常。摩根士丹利在最新的报告中认为，美元即将迎来拐点，而美联储6月FOMC决议正是触发器。
摩根士丹利表示，美联储上周决议上的鹰派转向很可能推动宏观市场进入四阶段美元框架中的第三阶段，即实际利率上升、盈亏平衡通胀预期下降、美元进入升值周期。
今年年初美元迎来重要转向，2020年市场主要处于第一阶段，实际利率下行，盈亏平衡走宽，美元走弱。1月的第一周开始市场进入第二阶段，当市场开始转为乐观，实际利率开始随着盈亏平衡通胀预期上升而上升，但和第一阶段美元清晰的下跌趋势不同，第二阶段下，美元开始在区域震荡，并没有呈现清晰的趋势。
不过进入到6月开始，该行转而看多美元，认为第二阶段的挑战在于市场不可能永远维持愈发乐观的态度，某些时候市场会过度定价，目前的情况下就是对盈亏平衡通胀率过度定价。美元的看跌头寸同时也触及到了极限，特别是兑欧元和加元。这也增加了TIPS多头头寸和美元空头头寸回撤，可能推升美元跟随实际利率上行而上行的风险。
而6月FOMC决议可能就是催化剂。尽管美联储并不一定是全方位鹰派，比如缩减QE的时间线和之前并无显著不同，但关键风险在于FOMC会议给予美元空头足够的理由去质疑自己的假设以及头寸。
鸽派的美联储是美元空头普遍的支撑论点，随着其他看空美元的因素逐渐被计入价格，比如强劲的同步化全球增长、走宽的美国经常账户赤字、缩小的TGA余额，看空美元的理由越来越少。因此，摩根士丹利认为，是时候开始增加美元多头敞口。
“风险资产相关的问题才是关键，狭义和广义流动性依然充足，且短期内不太可能改变。平均来看，第三阶段我们往往会看到风险资产随着鹰派的美联储论调走弱。”该行在报告中提到。但如果出现第三阶段风险情绪上升的变化，即实际利率上升，盈亏平衡通胀预期下降，但股市随着流动性继续渗入市场而上涨呢？
这带来的结果就是美元依然维持上涨，只是涨幅慢一点。下图表明货币在第三阶段的平均表现，尽管第三阶段风险情绪的上升可能抑制美元的强势，但无法完全阻碍美元走高。
