事件概述:
根根据平煤股份（601666.SH）2月28日晚间公告《2019年至2021年股东分红回报规划》，关于现金分红的具体条件和额度规定如下：
1）公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，采取现金方式分配股利。
2）审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。
3）在满足以上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。
平煤股份分红方案下，60%分红率对应7.5%股息率，0.25元/股对应6.2%的股息率。
根据平煤股份2019年度业绩预告，公司预计归母净利11.71亿元。根据平煤股份3月3日关于回购股份进展的公告，目前公司流通在外股本22.94亿股（加上回购0.67亿股，总股本23.61亿股），EPS预计0.51元/股。以2020年3月2日平煤股份4.06元的收盘价测算，回购后60%的分红率对应0.31元/股的派息以及7.5%的股息率，0.25元/股派息对应6.2%的股息率。在三年分红回报规划公告之日，平煤股份2月28日收盘价3.69元，60%的分红率对应高达8.3%的股息率。
平煤股份高分红有望带动高股息煤炭龙头股估值修复，3月2日盘江股份、兖州煤业等均涨幅居前。
平煤股份2015-18年连续四年未分红，本次三年分红回报规划不仅确定了分红比例，还以0.25元/股锁定保底派息，对周期性较强的煤炭行业而言是对投资者较为友好的分红政策。3月2日平煤股份开盘封板涨停，同时带动其他高股息煤炭股上涨，包括盘江股份、兖州煤业等。我们认为平煤股份的高分红政策有望带动高股息煤炭龙头股的估值修复。
继续推荐高股息煤炭龙头：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。
截至2020年3月2日收盘，以陕西煤业/露天煤业的2019年度业绩快报，以及华西证券对中国神华、盘江股份的盈利预测为基准，以2018年分红率外推（露天在2019年中报分红），神华、陕煤、盘江、露天的2019年的预计股息率分别为5.1%/5.7%/7.9%/6.5%，陕煤考虑回购约4.3%。考虑全国龙头的定价权溢价、区域龙头的供需优势、“四台印钞机”的优质资源禀赋和资产状况，我们认为其股息率具有很高的性价比，有望随本轮平煤股份高分红政策带动的市场情绪修复估值。
风险提示
宏观经济系统性风险；下游复工进度晚于预期；水电来水超预期；新能源在技术上的进步超预期；进口煤政策放宽超预期。
华西证券交运煤炭研究团队：
丁一洪 执业编号：S1120519070001
首席分析师/上海财经大学法律硕士&南开大学金融学学士
曾任国泰君安证券研究所煤炭行业首席分析师，国泰君安证券研究所交通运输行业研究员，中国建设银行海南省分行信贷客户经理。
卓乃建 执业编号：S1120519100003
分析师/上海财经大学法律硕士
CPA，持有法律职业资格证书。先后在立信会计师事务所、安永华明会计师事务所、东方花旗证券、光大证券、太平洋证券从事审计、投行和研究工作，2019年7月加入华西证券。
洪奕昕 执业编号：S1120519080004
分析师，上海财经大学财务管理硕士
曾就职于申万宏源证券资产管理部、国泰君安证券研究所，任煤炭行业分析师。
李承鹏
分析师助理/英国Swansea University 工学硕士
曾就职于太平洋证券研究院，2019年7月加入华西证券。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告《平煤高分红方案有望带动高股息煤炭龙头股估值修复》
报告发布日期：2020 年3月2日
