千亿私募淡水泉的基金净值，再现关键的市场信号？
虽然今年市场“赛程”还有两个多月才会告终，但多头私募的业绩差距已经拉大到不忍卒读的地步。
百亿以上规模的私募阵营中，除了量化私募机构显著跑赢外，多数主动权益机构正在忍受者净值回撤的压力和客户反弹。
掌管千亿资产的老牌机构淡水泉，代表产品也出现了近三年净值回撤最大值。
不知不觉间，象征底部信号的“淡水泉时刻”似乎又逼近了？
市场逼近“淡水泉时刻”？
淡水泉是中国第一代的证券类私募，创始人赵军是嘉实基金当年的研究部总监，擅长逆向投资。
经历十四年的发展，淡水泉的旗下受托资产据说已超过千亿元人民币，成功跻身行业内规模最大的两家股票私募机构之一。
除了规模以外，淡水泉备受业内关注的原因还有一个——“淡水泉时刻”。
“淡水泉时刻”的诞生据说源自一些销售机构的总结，即当淡水泉旗下产品净值回撤达到30%左右时，经常意味着整个市场的中期调整接近尾声。
今年三季度内（8月20日），淡水泉旗下产品出现23.87%的回撤，这一次达到近三年区间的最大回撤幅度。
历史上多次验证
历史上，“淡水泉时刻”的说法数次得到验证。
以2015年12月-2018年12月为例，这个区间淡水泉成长基金净值收益为-8.54%，最大回撤值是32%，出现在2018年10月中旬。
而此后的2018年12月-2020年12月，淡水泉成长基金快速反弹，收益翻倍。
类似的情况在此前后也多次出现。
本次回撤该如何判断？
当然，关于淡水泉时刻的成立与否，还有一个疑问也是目前业内讨论比较多的。
虽然，近三年淡水泉的最大回撤是23.87%，但上一次剧烈反弹前，淡水泉产品的回撤值曾经超过30%，是否意味着“淡水泉时刻”还没有到？
有些意见认为，不能这么看。
原因是，淡水泉的投资方法自2018年起出现了比较明显的变化，突破了传统的成长视角，开始重视平衡策略。
后者强调匹配一年投资周期维度的持有人，聚焦未来12个月的确定性机会，控制最大回撤；把握交易性机会且仓位相对灵活等。
这显然会某种程度降低产品的波动幅度，包括回撤。
淡水泉年内首提“底部信仰”
有意思的是，淡水泉自己内部似乎也对次轮调整后的机会抱有信心。
资事堂获悉，淡水泉对持有人最新汇报提及：“当前产品所面对的净值压力，历史上也曾出现。我们梳理了历次回撤，背景虽然各不相同，但在净值修复并创出新高的过程中，我们的应对总有共通之处：聚焦能力圈，保持决策定力；坚持底部信仰，对于能力成长、投资性价比提高的机会，敢于越跌越买。”
这是淡水泉年内首次提及“底部信仰”的说法。
淡水泉最新组合动向
近年来，淡水泉的持仓特点也在变化。这一定程度相应于它的规模扩增。
2018年，淡水泉规模在500亿附近，之后三年容量快速扩大，规模已扩至千亿元。
此前，淡水泉还有大量小票持仓，2018年还能找到单个季度买入至少10家上市公司前十大股东的情况。
而截至今年二季度末，淡水泉出现在前十大股东的公司数量只有5家。
此外，有信息显示，截至今年9月末，淡水泉股票多头持仓中千亿市值公司占比超七成，300亿元市值以下公司占比不及4%。
可见，对“淡水泉时刻”是否到来，也要结合淡水泉重仓股市值分布的变化。
未来继续拥抱成长股
那么淡水泉自己的市场研判是什么呢？
一些渠道透露，淡水泉最新认为，当下市场的运行逻辑依然是追求成长性和确定性溢价。
在缺乏系统性上涨基础的判断下，投研团队针对不同成长属性的资产将采取不同的应对方式，围绕各类成长资产的性价比动态变化进行轮动配置。传统周期股受到上游价格上涨拉动，已普遍经历重估，且波动不断加大。新兴成长资产当前具备较高的情绪，在宏观经济放缓背景下，面临不确定性与高预期考验。
这家千亿私募还指出：越来越多的机会将落在优质成长方向。一些具有高竞争壁垒，强品牌效应的龙头企业，虽然短期业绩被压制，但长期业绩将随着中国经济实力提升得到恢复，其中包括当前市场低估了的Z时代消费，新消费终端等主题性机会。
但是，需要指出的是，优质成长类资产的系统性投资机会尚需仔细研判时机。
