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华西交运|北部湾港更新:东盟成为我国第一大贸易伙伴

事件概述:2020年4月14日海关总署新闻发布会公布进出口数据,2020年一季度我国货物贸易进出口总值为6.57万亿元,同比-6.5%,但是,我国对东盟进出口金额为9913.4亿元,逆势同比+6.1%。进出口总值的此消彼长,再叠加2020年1月31日英国正式脱欧的因素,东盟历史性地超过欧盟成为我国第一大贸易伙伴。

2020年一季度我国货物贸易进出口总值下降,但对东盟进出口贸易金额逆势增长,东盟超越欧盟,成为我国第一大贸易伙伴。

根据海关总署新闻发布会公布的数据,2020年一季度我国货物贸易进出口总值同比-6.5%,其中出口3.33万亿元,同比-11.4%;进口3.24万亿元,同比-0.7%。3月份当月进出口总值2.45亿元,同比-0.8%,降幅较前两月收窄8.7个百分点,其中出口1.29万亿元,同比-3.5%;进口1.16万亿元,同比+2.4%。可见随着国内疫情的稳定控制和企业的陆续复工,国内需求回暖。

分区域来看,一季度我国对东盟、美国、欧盟进出口贸易金额分别为9913.4/6680.1/8759.3亿元,同比分别为+6.1%/-18.3%/-10.4%,对东盟进出口贸易额逆势增长,占贸易总额比例为15.1%,占比较2019年提高1.1个百分点,叠加2020年1月31日英国正式脱欧的因素,东盟超越欧盟成为我国第一大贸易伙伴,主要原因为:1)今年一季度我国与东盟集成电路进出口大幅增长,拉动我国与东盟外贸整体增长了3.3个百分点。2)我国与东盟的能源合作与贸易提速,拉动我国与东盟外贸整体增长1.7个百分点今年一季度,我国与东盟原油进口和成品油出口增长合计拉动对东盟外贸增长1.3个百分点,煤炭进口拉动对东盟外贸增长0.4个百分点。3)对越南、马来西亚进出口发挥“龙头”作用,拉动我国对东盟外贸整体增长5.6个百分点。今年一季度,我国与越南进出口增长18%,对越南进出口的规模位居东盟各国的首位,比重达到25.8%,增速高出与东盟整体外贸增速11.9个百分点。今年一季度,我国与马来西亚进出口也增长7.6%,也发挥了“龙头”作用。4)中国-东盟自贸区升级《议定书》全面生效,也促进了对东盟农产品出口的增长

北部湾港外贸航线以东南亚、日韩及港台航线为主。随着北部湾港货量规模效应的提升,北部湾港未来将是我国中西部以及东亚和东盟经济交换的枢纽门户港。

广西与越南陆海相连,与东盟的进出口贸易在地理上具有天然优势,根据2018年广西壮族自治区国民经济和社会发展统计公报,2018年广西与东盟进出口贸易总额为2061.49亿元,约占全区进出口总额的50.2%,远超广西与其他国家、地区进出口贸易值。北部湾港作西南主要出海口,是我国面向东盟的桥头堡。根据公司官网信息,目前北部湾港外贸航线共27条,其中15条为对越南、泰国、马来西亚等东南亚国家的航线,7条为日韩航线,4条为港台航线,随着北部湾港货量规模效应的提升,北部湾港未来将是我国中西部以及东亚和东盟经济交换的枢纽门户港。根据公司公告,2020年一季度公司货物吞吐量同比+14.5%,其中北部湾港本港货物吞吐量同比+20.95%,逆势大增,与我国对东盟的贸易值增长相互印证。

投资建议:客观数据再次验证北部湾港“三个结构性调整”下的投资逻辑,重申“买入”。

2020年一季度我国对东盟进出口贸易额及北部湾港货物吞吐量的逆势增长一定程度验证了上我们在北部湾港系列报告里提出的“三个结构性调整”中的国际分工调整,中国与东盟贸易升级推动北部湾港货物吞吐量增长的投资逻辑。维持对北部湾港2019-21年EPS分别为0.61/0.79/0.99元的盈利预测,按照2020年4月14日9.91元/股的收盘价,对应2019-21年PE分别为16.2/12.5/10.0倍,重申“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行存在超预期可能;国内外疫情;复工进度。



华西交运北部湾港系列报告:

一季度东盟历史性地成为我国第一大贸易伙伴,北部湾港投资逻辑再印证_20200414

结构性特征越发鲜明:3月吞吐量仍同增8%,集装箱同增23% 20200408

受疫情影响2月全国港口吞吐量下降,北部湾港吞吐量增速仍亮眼 20200322

北部湾港:2月吞吐量逆势大增,投资逻辑逐步验证_20200309

北部湾港:春节假期虽提前,1月吞吐量仍同比增长15.2%_20200207
投资洼地北部湾港逻辑梳理|华西交运_20200202

2019年业绩预告区间超预期,底部重申“买入”评级_20200130

区域间港口增速分化明显,推荐西南港口龙头北部湾港_20200122

防城港市:北部湾港重要经济腹地,红沙核电二期将对承接产业转移提供有力支撑_20200122

产业转移预计将促进北部湾地区人口加速增长_20200119

从北部湾港看央企卡位西南港口_20191217

广西区域经济增长强劲,北部湾港和珠海港受益_20191210

北部湾港:低估值高增速,吞吐量五年望翻倍,调至"买入"_20191212

北部湾港Q3吞吐量及业绩维持较高增速,给予“增持”评级_20191102

华西证券交运煤炭研究团队:

丁一洪 执业编号:S1120519070001

首席分析师/上海财经大学法律硕士&南开大学金融学学士

曾任国泰君安证券研究所煤炭行业首席分析师,国泰君安证券研究所交通运输行业研究员,中国建设银行海南省分行信贷客户经理。

卓乃建 执业编号:S1120519100003

分析师/上海财经大学法律硕士

CPA,持有法律职业资格证书。先后在立信会计师事务所、安永华明会计师事务所、东方花旗证券、光大证券、太平洋证券从事审计、投行和研究工作,2019年7月加入华西证券。

洪奕昕 执业编号:S1120519080004

分析师,上海财经大学财务管理硕士

曾就职于申万宏源证券资产管理部、国泰君安证券研究所,任煤炭行业分析师。

李承鹏

分析师助理/英国Swansea University 工学硕士

曾就职于太平洋证券研究院,2019年7月加入华西证券。

注:文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《一季度东盟历史性地成为我国第一大贸易伙伴,北部湾港投资逻辑再印证

报告发布日期:2020年04月14日





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