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退市西水上市公司信息

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股票代码     600291.SH
内蒙古西水创业股份有限公司是经内蒙古自治区人民政府内政股批字[1998]24号文批准,由内蒙古西卓子山草原水泥集团总公司、内蒙古西卓子山第三产业开发公司、内蒙古西卓子山建筑安装公司、北京新天地互动多媒体技术有限公司、内蒙古乌海市工业设计研究所共同发起,于1998年8月26日设立的股份有限公司。2000年7月10日,经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]97号文件批准,于2000年7月13日向社会公开发行人民币普通股(A股)6000万股。2001年5月17日公司名称由内蒙古西卓子山草原水泥股份有限公司更名为内蒙古西水创业股份有限公司。
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公司名称    内蒙古西水创业股份有限公司
上市日期    2000-07-31
注册资本    10.93亿元
发行价格    6
发行数量    6000万股
所属地区    内蒙古自治区·乌海市
所属行业    其他行业
主营业务    公司的业务主要集中在子公司天安财险。天安财险保险主营业务为通过向企业、个人等客户销售保险产品,获取保费收入;取得保费收入后,根据监管规定和自身控制风险的要求,对于部分已承保风险进行再保险;通过对未来赔付责任评估提取保险责任准备金,以满足未来赔付的要求,同时将保险资产进行投资,从而通过承保及投资获取利润。
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  • 【图解季报】*ST西水：2021上半年归母净利润9524万元，同比扭亏为盈

    【图解季报】*ST西水：2021上半年归母净利润9524万元，同比扭亏为盈

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    2021-08-11 来源：东方财富Choice数据

    *ST西水于2021年8月12日披露中报，公司2021上半年实现营业总收入1亿，同比下降96.3%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润9524.3万，上年同期为-270.9亿元，同比扭亏为盈；每股收益为0.09元。

    本期“总部业务”营收贡献较大

    从业务结构来看，“总部业务”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“总部业务”营业收入为1亿，营收占比为98.1%，毛利率为91.1%。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 年中盘点：*ST西水半年跌34.04%，跑输大盘

    年中盘点：*ST西水半年跌34.04%，跑输大盘

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    2021-06-30 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，*ST西水报收于3.74元，较2020年末的5.67元下跌34.04%。1月4日，*ST西水股价最高见5.53元，最高点相较年初最大涨幅达到-2.47%，5月18日盘中最低价报2.01元，股价触及上半年最低点。上半年共计17次涨停收盘，11次跌停收盘。*ST西水当前最新总市值40.88亿元，在综合行业板块市值排名29/53，在两市A股市值排名2821/4445。

    北向资金盘点

    沪深股通持股方面，截止2021年6月29日收盘，*ST西水沪深股通持股市值45.54万元，较期初减少267.9万元；沪深股通持股量占A股比值为0.01%，低于期初的0.05%。

    融资融券盘点

    融资融券方面，截止2021年6月29日收盘，*ST西水融资余额1.1亿元，较期初减少6377.79万元；融资余额占流通市值比例为4.02%，高于期初的2.81%。

    龙虎榜盘点

    龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年*ST西水共计7次登上龙虎榜，累计上榜原因7条。上半年成交额最高的5次上榜数据如下表：

    日期成交额(元)↓当日涨跌幅(%)当日上榜原因
    03-082.43亿6.14连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%
    06-301.64亿5.06S、ST、*ST连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到15%
    06-171.39亿5.14S、ST、*ST连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到15%
    03-051.37亿10.14当日涨幅偏离值达7%的证券
    06-095872.77万5.07S、ST、*ST连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到15%

    大宗交易盘点

    大宗交易方面，截止6月30日收盘，2021上半年*ST西水共计2天出现大宗交易，交易笔数共计3笔，交易金额共计8453.54万元，均为折价交易。上半年最大的2次大宗交易数据如下表所示：

    日期成交额(元)↓占当日成交额(%)当日笔数成交价
    (收盘价)    		折溢率(%)
    03-058110.54万59.3423.71
    (3.91)    		-5.12
    02-25343万2.2013.43
    (3.61)    		-4.99

    （注：当日成交金额指竞价交易的成交金额，不包括大宗交易成交的部分）

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

  • 西水股份：连续4日融资净偿还累计119.48万元（04-30）

    西水股份：连续4日融资净偿还累计119.48万元（04-30）

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    2021-05-01 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月30日融资净偿还88.98万元；融资余额1.1亿元，较前一日下降0.8%。

    融资方面，当日融资买入0元，融资偿还88.98万元，融资净偿还88.98万元，连续4日净偿还累计119.48万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还8.71万股，融券余量103.88万股，融券余额260.74万元。融资融券余额合计1.13亿元。

    （注：融资净偿还额=融资偿还额-融资买入额，融资偿还额＝直接还款额＋卖券还款额＋融资强制平仓额＋融资正权益调整－融资负权益调整）

    西水股份融资融券交易明细（04-30）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份：连续3日融资净偿还累计30.5万元（04-29）

    西水股份：连续3日融资净偿还累计30.5万元（04-29）

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    2021-04-30 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月29日融资净偿还19.7万元；融资余额1.11亿元，较前一日下降0.18%。

    融资方面，当日融资买入421.93万元，融资偿还441.63万元，融资净偿还19.7万元，连续3日净偿还累计30.5万元。融券方面，融券卖出1.3万股，融券偿还5600股，融券余量112.59万股，融券余额282.6万元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-29）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 【图解季报】西水股份：2021年一季度归母净利润同比盈转亏，亏损合计约450万元

    【图解季报】西水股份：2021年一季度归母净利润同比盈转亏，亏损合计约450万元

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    2021-04-30 来源：东方财富Choice数据

    西水股份于2021年4月30日披露一季报，公司2021年一季度实现营业总收入164.7万，同比下降100%；实现归母净利润-450.2万，上年同期为1.5亿元，未能维持盈利状态。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 【图解年报】西水股份：2020年度财报被出具无法(拒绝)表示意见

    【图解年报】西水股份：2020年度财报被出具无法(拒绝)表示意见

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    2021-04-30 来源：东方财富Choice数据

    西水股份于2021年4月30日披露年报，公司2020年实现营业总收入210.9亿，同比增长23.9%；实现归母净利润-87.4亿，上年同期为-19.1亿元，亏损幅度扩大。2021年一季度公司实现营业总收入164.7万，同比下降100%；归母净利润-450.2万，同比下降103%。

    本期“机动车辆保险”营收贡献较大

    从业务结构来看，“机动车辆保险”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“机动车辆保险”营业收入为62.5亿，营收占比为73.6%，毛利率为100%。

    值得注意的是,公司在报告期内被会计师事务所出具了无法(拒绝)表示意见的审计报告。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份股东户数下降2.17%，户均持股3.37万元

    西水股份股东户数下降2.17%，户均持股3.37万元

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    2021-04-29 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份2021年4月30日在一季度报告中披露，截至2021年3月31日公司股东户数为9.79万户，较上期（2020年12月31日）减少2174户，减幅为2.17%。

    西水股份股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年3月31日非银金融行业上市公司平均股东户数为13.87万户。其中，公司股东户数处于7.5万~12万区间占比最高，为25.88%，西水股份也处在该区间范围内。

    非银金融行业股东户数分布

    股东户数与股价

    2020年3月31日至今，公司股东户数显著增长，区间涨幅为36.46%。2020年3月31日至2021年3月31日区间股价下降58.74%。

    股东户数及股价

    股东户数与股本

    截至2021年3月31日，公司最新总股本为10.93亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的1.09万股上升至1.12万股，户均流通市值3.37万元。

    户均持股金额

    西水股份户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年3月31日，非银金融行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为33.28万元。其中，27.06%的公司户均持有流通股市值在16万~23.5万区间内。

    非银金融行业户均流通市值分布

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  • 西水股份：融资净偿还8.32万元，融资余额1.11亿元（04-28）

    西水股份：融资净偿还8.32万元，融资余额1.11亿元（04-28）

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    2021-04-29 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月28日融资净偿还8.32万元；融资余额1.11亿元，较前一日下降0.07%。

    融资方面，当日融资买入92.12万元，融资偿还100.43万元，融资净偿还8.32万元。融券方面，融券卖出4100股，融券偿还6.3万股，融券余量111.85万股，融券余额290.81万元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-28）

    西水股份历史融资融券数据一览

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  • 西水股份：融资净偿还2.49万元，融资余额1.11亿元（04-27）

    西水股份：融资净偿还2.49万元，融资余额1.11亿元（04-27）

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    2021-04-28 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月27日融资净偿还2.49万元；融资余额1.11亿元，较前一日下降0.02%。

    融资方面，当日融资买入111.84万元，融资偿还114.32万元，融资净偿还2.49万元。融券方面，融券卖出4.87万股，融券偿还1.79万股，融券余量117.74万股，融券余额314.37万元。融资融券余额合计1.15亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-27）

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  • 西水股份：融资净买入84.11万元，融资余额1.11亿元（04-26）

    西水股份：融资净买入84.11万元，融资余额1.11亿元（04-26）

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    2021-04-27 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月26日融资净买入84.11万元；融资余额1.11亿元，较前一日增加0.76%。

    融资方面，当日融资买入162.91万元，融资偿还78.8万元，融资净买入84.11万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还6500股，融券余量114.66万股，融券余额324.49万元。融资融券余额合计1.15亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-26）

    西水股份历史融资融券数据一览

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  • 西水股份：融资净偿还31.79万元，融资余额1.11亿元（04-23）

    西水股份：融资净偿还31.79万元，融资余额1.11亿元（04-23）

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    2021-04-24 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月23日融资净偿还31.79万元；融资余额1.11亿元，较前一日下降0.29%。

    融资方面，当日融资买入58.24万元，融资偿还90.03万元，融资净偿还31.79万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还2600股，融券余量115.31万股，融券余额329.79万元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-23）

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  • 西水股份：融资净偿还428.9万元，融资余额1.11亿元（04-22）

    西水股份：融资净偿还428.9万元，融资余额1.11亿元（04-22）

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    2021-04-23 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月22日融资净偿还428.9万元；融资余额1.11亿元，较前一日下降3.72%

    融资方面，当日融资买入47.76万元，融资偿还476.66万元，融资净偿还428.9万元。融券方面，融券卖出1.84万股，融券偿还1.31万股，融券余量115.57万股，融券余额336.31万元。融资融券余额合计1.14亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-22）

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  • 西水股份：融资净买入29.98万元，融资余额1.15亿元（04-21）

    西水股份：融资净买入29.98万元，融资余额1.15亿元（04-21）

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    2021-04-22 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月21日融资净买入29.98万元；融资余额1.15亿元，较前一日增加0.26%。

    融资方面，当日融资买入109.64万元，融资偿还79.65万元，融资净买入29.98万元。融券方面，融券卖出8300股，融券偿还0股，融券余量115.04万股，融券余额339.37万元。融资融券余额合计1.19亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-21）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份：融资净偿还137.9万元，融资余额1.15亿元（04-20）

    西水股份：融资净偿还137.9万元，融资余额1.15亿元（04-20）

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    2021-04-21 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月20日融资净偿还137.9万元；融资余额1.15亿元，较前一日下降1.19%。

    融资方面，当日融资买入109.52万元，融资偿还247.42万元，融资净偿还137.9万元。融券方面，融券卖出1.73万股，融券偿还1.5万股，融券余量113.82万股，融券余额340.32万元。融资融券余额合计1.18亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-20）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份：连续3日融资净买入累计206.72万元（04-19）

    西水股份：连续3日融资净买入累计206.72万元（04-19）

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    2021-04-20 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月19日融资净买入58.35万元；融资余额1.16亿元，较前一日增加0.5%。

    融资方面，当日融资买入187.11万元，融资偿还128.76万元，融资净买入58.35万元，连续3日净买入累计206.72万元。融券方面，融券卖出1.78万股，融券偿还1800股，融券余量113.59万股，融券余额348.72万元。融资融券余额合计1.2亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-19）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份：融资净买入120.75万元，融资余额1.16亿元（04-16）

    西水股份：融资净买入120.75万元，融资余额1.16亿元（04-16）

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    2021-04-17 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月16日融资净买入120.75万元；融资余额1.16亿元，较前一日增加1.05%。

    融资方面，当日融资买入197.23万元，融资偿还76.48万元，融资净买入120.75万元。融券方面，融券卖出1万股，融券偿还3.59万股，融券余量111.99万股，融券余额341.57万元。融资融券余额合计1.19亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-16）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份：融资净买入27.61万元，融资余额1.14亿元（04-15）

    西水股份：融资净买入27.61万元，融资余额1.14亿元（04-15）

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    2021-04-16 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月15日融资净买入27.61万元；融资余额1.14亿元，较前一日增加0.24%。

    融资方面，当日融资买入146.77万元，融资偿还119.16万元，融资净买入27.61万元。融券方面，融券卖出2.56万股，融券偿还13.1万股，融券余量114.58万股，融券余额339.16万元。融资融券余额合计1.18亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-15）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份：融资净偿还110.19万元，融资余额1.14亿元（04-14）

    西水股份：融资净偿还110.19万元，融资余额1.14亿元（04-14）

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    2021-04-15 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月14日融资净偿还110.19万元；融资余额1.14亿元，较前一日下降0.96%。

    融资方面，当日融资买入47.61万元，融资偿还157.8万元，融资净偿还110.19万元。融券方面，融券卖出1.61万股，融券偿还7300股，融券余量125.12万股，融券余额374.11万元。融资融券余额合计1.18亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-14）

    西水股份历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 西水股份：融资净买入21.22万元，融资余额1.15亿元（04-13）

    西水股份：融资净买入21.22万元，融资余额1.15亿元（04-13）

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    2021-04-14 来源：东方财富Choice数据

    K图 600291_0

    西水股份融资融券信息显示，2021年4月13日融资净买入21.22万元；融资余额1.15亿元，较前一日增加0.18%。

    融资方面，当日融资买入153.89万元，融资偿还132.67万元，融资净买入21.22万元。融券方面，融券卖出1.92万股，融券偿还4.09万股，融券余量124.24万股，融券余额375.2万元。融资融券余额合计1.19亿元。

    西水股份融资融券交易明细（04-13）

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退市西水公司研报
  • 承保亏损、投资低迷、流动性承压

    承保亏损、投资低迷、流动性承压

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    2018-09-07 来源：申万宏源证券有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　投资要点：
    　　事件：1H18公司实现营业收入125.7亿元，同比减少19.5%；实现归母净利润3.2亿元，同比减少86.4%，主要系去年同期公司将所持兴业银行股权由可供出售金融资产转换为权益法核算，原计入其他综合收益的累计公允价值变动转入改按权益法核算的当期损益所致，同时上半年公司综合成本率达105.9%，投资收益同比下滑42.2%。
    　　产险业务原保费收入同比增长15%至83.2亿元，市占率较去年末提升0.04个百分点至1.38%。分险种式看，上半年公司机动车及第三者责任险、交强险、意外伤害险、责任险和短期健康险原保费收入同比增速分别为9.0%、15.1%、59.8%、35.3%和8.7%，非车业务占比同比提升3个百分点至21.3%，但离行业龙头平安产险（28.7%）和太保产险（27.7%）仍有差距，主要系上半年公司农险和信用保证保险原保费收入同比分别下滑35.087.5%至0.06亿元和0.39亿元。分销售方式看，直销渠道快速发展，成本控制能力有望逐步显现。上半年直销渠道保费收入同比增长95.2%至20.0亿元，占比提升近10个百分点至24%，受制于费改后车险电销渠道价格优势不再，电销渠道保费收入同比下滑93.3%，仅为0.17亿元。整体来看公司非车业务转型压力较大。
    　　商车费改步入深水区，中小公司盈利能力堪忧。上半年天安产险综合成本率同比抬升6.0个百分点至105.9%，其中综合赔付率和综合费用率分别抬升了2.0个百分点和4.0个百分点。2018年上半年，经营车险的66家车险公司合计承保利润为37亿元，实现承保盈利的12家公司共计盈利81亿元，而承保亏损的54家公司累计亏损达44亿元，行业向头部公司集中的趋势愈发明显。天安产险上半年车险业务综合成本率和综合费用率分别为57%和48%，承保亏损达3.4亿元。8月1日起车险产品费率“报行合一”正式实施（报银保监会的手续费用需要与实际使用的费用保持一致），同时行业自律控制手续费率上限，未来手续费或迎拐点，倒逼行业改变单纯依靠手续费拼抢市场份额的情况，强化改善客户服务体验和提升自身风险管理水平，利好行业长期健康发展，中小公司将进一步寻求差异化竞争策略。
    　　股债市场波动拖累投资收益贡献。1H18公司可供出售金融资产收益（主要为股基分红）同比大幅减少58.2%至27.0亿元，拖累合并报表投资收益同比减少42.2%至47.4亿元。
    　　在未获得监管许可销售投资型保险产品的情况下，公司流动性压力较大。根据公司二季度偿付能力报告摘要，3个月内的综合流动比率为185.8%，较上季度下降49.0%，主要为公司3Q18比2Q18投资型保险产品满期给付金额有所增长。1年内的综合流动比率为93.68%，说明公司未来1年内“现有资产的预期现金流入”无法覆盖“现有负债的预期现金流出”。2014、2015、2016年，天安财险投资型保险产品对公司利润总额的贡献分别为-4.5亿元、1.4亿元、-15.9亿元，投资型保险产品对公司整体利润贡献为负。
    　　投资建议：公司保费收入平稳增长，且于17年开始将经营模式从传统财产险与理财险并重的“双轮驱动”转向“转型发展”模式，短期受监管影响面临流动性风险，建议持续关注。基于保费及投资承压下调盈利预测，预计2018-20年EPS为0.62/0.84/1.06元（原预测2018年EPS为1.16元，新增2019-20年预测），维持增持评级。
    　　风险提示：投资性保险产品期满给付带来的流动性风险，资本市场波动。
  • 传统业务保持增长，投资型业务兑付压力大

    传统业务保持增长，投资型业务兑付压力大

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    2017-09-01 来源：太平洋证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　事件：2017 年 8 月 30 日，西水股份公布 2017 年半年报，上半年公司实现营业收入 156.2 亿，同比 10.66%，归母净利润23.56 亿，同比 39067%，公司经营活动净现金流-580.1 亿，同比-157.1%，总资产 2532.2 亿，同比-17.21%。
    　　点评：
    　　受兴业银行股权核算方法转换影响，上半年利润大幅增长。2017 年上半年，西水股份实现归母净利润 23.56 亿，同比39067%，主要原因为公司将所持兴业银行股权由可供出售金融资产转换为权益法核算，原计入其他综合收益的累计公允价值变动转入改按权益法核算的当期损益所致，扣除非经常性损益后，公司归母净利润 0.16 亿，同比增长 287.9%。
    　　传统财险业务保持增长，投资型业务兑付压力大。2017 年上半年， 公司实现原保费收入 72.34 亿元，同比增长 6.88%，其中车险、责任险、工程险原保费增速分别为 12.42%、52.23%和 21.13%，传统型业务综合成本率为 99.96%，较年初上升2.31 个百分点。受监管关停公司投资型财险销售试点影响，以及去年销售的 2475 亿投资型财险产品在今年陆续出现满期兑付，公司面临加大的现金流压力。上半年公司经营活动净现金流-580.1 亿，同比-157.1%，总资产 2532.2 亿，同比-17.21%。
    　　综合偿付能力充足率 113.62%，较年初下降 22.36 个百分点，接近监管红线。受传统型业务增长以及资产配置变化影响，公司综合偿付能力充足率下降明显，未来偿付能力压力较大。
    　　投资建议： 基于公司全面转型保险，传统业务规模保持增长，综合成本率低于 100%，实现承保盈利。短期受监管影响，面临较大的现金流压力，建议持续关注。
    　　风险提示：现金流压力；监管趋严；资本市场大幅波动。
  • 控股天安财险，投资收入大增

    控股天安财险，投资收入大增

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    2017-07-14 来源：安信证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　公司主业转型保险。2013 年以来西水股份逐步剥离原主业水泥业务，目前公司主营业务已变更为保险业，且在天安财险的持股占比50.87%，截至2016 年公司的保险业务营业收入占比已达到99%，西水股份完成保险业转型。
    　　承保端业务质量优化。2012 年至2015 年间天安财险原保险保费收入同比增速维持在4%-22%之间，业绩发展较为稳定。2016 年末天安财险原保险保费收入138.7 亿元，在行业内排名前十。
    　　（1）保险业务结构优化。公司主要保险业务收入来源为车险，2014 年以来车险业务收入占比在77%以上，不过公司业务结构也在逐年优化，2016 年末车险业务占比达到81%，预计未来公司业务结构将更加多元化。
    　　（2）综合成本率维持下降趋势。2016 年天安财险综合成本率为99.7%，比2014 年下降约两个百分点，综合赔付率为54.28%，比2014 年的61.22%下降约8 个百分点。预计2017 年公司综合成本率（97.4%）和综合赔付率（51%）将继续向好，维持下降趋势。
    　　（3）规模优势厚积薄发。天安财险资型保险产品年转化收益率是在中国人民银行同期公布的1 年/2 年/3 年期存款基准利率基础上，上浮0.7 个百分点，竞争优势明显。2014 年以来公司保户储金及投资款净增加额逐年提升，2016 年该数据达到1114 亿元，同比增速达到11%。虽然目前收到监管影响该类保险产品规模将有所收缩，不过公司历年来累计的规模优势为未来产品转型发展打下良好基础，预计未来将持续带动公司业绩和规模稳步提升。
    　　投资端预计维持平稳。
    　　（1）公司投资收入占比较高。2014 年以来公司投资收入/（投资收入+保险业务收入）比例逐渐提升，从2014 年13.85%提升至2016 年末57%；同时，从行业横向比较来看，2016 年中国平安（19%）、新华保险（23%）、中国太保（16%）、中国人寿（20%）该比例均低于天安财险（57%）。
    　　（2）利率上行有利有弊。2017 年二季度以来债市波动变大（10Y 国债+0.25pc），市场利率温和上行，对保险公司投资收益率影响有利有弊。从债券投资角度来看，利率上行会改善新增债券资产收益率，但计入AFS 存量债券资产浮亏增加，短期来看新增资产收益率改善幅度不及存量资产浮亏增加幅度。此外2017 年二季度以来上证综指回调3%，对权益类投资浮盈带来负面影响。
    　　（3）投资收益率将维持平稳。2013 至2015 年间公司投资收益率维持高于行业平均水平，其中2013 年（6.03%）、2014 年（7.31%）、2015 年（8.15%），而行业2013 年（5.04%）、2014 年（6.3%）、2015 年（7.56%），2016 年，受到市场波动影响天安财险投资收益率回落至6.42%，预计2017 年公司投资收益率约为4.7%。
    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价30 元。我们预计公司2017 年-2019年根据归母净利润计算的EPS 分别为2.01 元、2.27 元和2.4 元。
    　　风险提示：宏观风险、市场风险、利率风险
  • 天安财险大幅补充资本开启发展新阶段，资产规模大幅增长

    天安财险大幅补充资本开启发展新阶段，资产规模大幅增长

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    2017-04-20 来源：太平洋证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　点评：
    　　营收大增的同时营业成本大增，净利润从1.78 亿下降至0.36 亿，主要是因为高杠杆增加业绩弹性。公司营收306 亿，较2015 年增加106亿，其中已赚保费增加28.6 亿，投资净收益增加73 亿，公允价值变动增加1.6 亿；营业支出中其它业务成本增长了92 亿（2015 年为77亿，2016 年为169 亿），主要是保护储金摊销，该项增加了80 亿（从46 亿增加至126 亿）。保护储金及投资款余额为2475 亿，2015 年底为1267 亿，增加了近1 倍。保户储金，是指保险公司以储金利息作为保费的保险业务，收到保户缴存的储金。“保户储金”是保险企业从保户那里借入的，是需要退还给保户的“本金”。
    　　2016 年是公司新的起点，全面转型保险业务。公司2010 年入股天安财险，自2012 年起纳入合并财务报表（代其他股东行使50%以上的经营表决权）。经过2015 年重大资产重组及2016 年3 月份的增资天安财险，公司持有并控制天安财险 50.87%的股权。公司306 亿营收中，保险业务收入达304 亿。天安财险2016 年3 月实现增资135.56 亿，资本实力大幅补充，净资产从2015 年末的127 亿增长到2016 年末的320 亿，总资产从1695 亿快速增长到3027 亿。2016 年公司实现已赚保费120 亿元，同比增长31%，较2015 年-6.34%的增速大幅反转。投资收益率为6.42%，较2015 年下降1.73 个百分点。综合成本率99.70%（与行业平均水平刚好持平），较2015 年降低了0.25 个百分点。综合赔付率54.28%，较2015 年下降6.2 个百分点。偿付能力充足率136%，较2015 年提升了4 个百分点。
    　　投资建议：基于公司全面转型保险，业务规模扩张迅速，保险业务资本实力大幅补充迎来新发展，看好未来发展潜力，给予公司“增持”评级，六个月目标价16 元/股。
    　　风险提示：赔付水平等实际经验与预期发生偏离的风险；市场风险。
  • 2016年三季报点评：股市回暖驱动业绩改善

    2016年三季报点评：股市回暖驱动业绩改善

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    2016-10-31 来源：东吴证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　事件
    　　公司发布 16 年三季报：公司前三季度实现归母净利润 0.38 亿元，同比-90.4%，对应 EPS 0.04 元；归属于母公司净资产 112.6 亿元，环比年初+8.1%，对应 BPS 10.3 元。三季度单季实现归母综合收益1.84 亿元，其中净利润 0.32 亿元，其他综合收益 1.52 亿元 （浮盈） 。
    　　投资要点
    　　股市回暖驱动 Q3 投资收益回升，Q4 业绩或超预期。公司前三季度实现归母净利润 0.38 亿元，同比-90.4%， 净利润降幅较中报时点略有收窄。三季度股市逐步企稳，上证综指由 6 月 30 日的2930 点回升至 9 月 30 日的 3005 点， 公司的权益类资产价值上升推动业绩改善：Q3 单季实现综合收益（净利润+股债浮盈变化）2.87 亿元，较 Q1（-16.8 亿元）和 Q2（-0.75 亿元）明显改善。如果股市在 9 月 30 日之后继续回暖（目前上证综指 3100 点） ，公司 Q4 业绩有望出现明显边际改善：根据测算， 假设 2016 年底上证综指 3100 点，Q4 归母综合收益有望超过 4 亿元。
    　　天安财险高杠杆+投资驱动带来高弹性和高风险：在银行理财收益率下滑+保险投资端连续放宽的大背景下，天安财险通过投资型财产险迅速做大保费规模，目前天安财险杠杆约 9 倍，远超一般财险公司 3-4 倍的水平，同时资产端超过 40%配置股票基金以赚取利差。 天安财险的高杠杆带来很高的业绩弹性同时也带来很高市场风险：2016Q1 资本市场震荡直接导致天安财险利差大幅缩水，上市公司综合收益为-16.8 亿元。
    　　天安财险投资驱动型模式短期可持续， 长期存在不确定性。 天安财险商业模式的优势在于投资型财险产品收益率优势+额外风险保障+高佣金投入驱动销售端快速增长， 其核心风险在于高杠杆：如果资本市场大跌/长期低迷导致公司利差缩水或者为负，则业绩将持续面临很大压力。从监管角度看，投资型财险与规模受限的万能险有一定区别(资金成本低+风险保障功能)， 预计保监会短期内不会限制合理发展此类业务，但是随着规模扩容，监管可能对其规模进行调控，因此这种模式能否长期持续存在不确定性。
    　　投资建议
    　　受益于股市回暖， 公司 Q3 业绩出现明显边际改善。 如果 2016 年底上证综指 3100 点，Q4 归母综合收益有望超过 4 亿元，存在较大预期差。预计上市公司 16/17/18 年归母净利润为 1.7/10.5/10.8 亿元，对应 EPS 0.16/0.96/0.98 元。 目前公司估值已充分体现了业绩下行的悲观预期，向下空间有限。随着大盘回暖，公司业绩边际改善有望超预期，估值向上空间较大，维持公司“买入”评级。
    　　风险提示：1）天安财险权益类配置比例较高，股市下跌会对业绩和估值带来双重压力；2）监管加强对投资型财产险的限制；3）持续低利率带来资产端压力。
  • 规模先行，A股唯一财产险标的

    规模先行，A股唯一财产险标的

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    2016-10-14 来源：东吴证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　投资要点
    　　连续巨额资本注入撬动天安财险规模爆发式发展：上市公司自2013 年获得天安财险控制权后，连续多次向天安财险进行巨额增资：2016 年年中天安财险净资产为 313.8 亿元，为 2013 年底的8.8 倍。巨额的资本注入撬动了天安财险资产规模的爆发式发展：2016 年年中天安财险总资产达到 2888.8 亿元，为 2013 年底的 19.7倍；从资产规模角度看，天安财险已超越平安财险和太保财险成为全国第 3 大财险公司，仅次于人保财险和安邦财险。
    　　天安财险高杠杆+投资驱动带来高弹性和高风险：在银行理财收益率下滑+保险投资端连续放宽的大背景下，天安财险通过投资型财产险迅速做大保费规模：2014/2015/2016H 此类产品带来新增保户储金规模为 260/999/1069 亿元。 投资型财产险（保赢 1 号）收益率较同期银行定期存款利率高 0.7pct，并提供额外风险保障，加上天安财险在销售端的高额投入（渠道费用约 2%）推动规模爆发。2016H 天安财险杠杆已达 9.2 倍，远超一般财险公司 3-4倍的水平，同时资产端超过 40%配置股票基金以赚取利差。 天安财险的高杠杆带来很高的业绩弹性同时也带来很高市场风险：2016Q1 资本市场震荡直接导致天安财险利差大幅缩水，2016H净利润由 2015H 的 21.7 亿元大降至 0.5 亿元， 浮盈由年初的 17.3亿元降至 0.9 亿元。
    　　天安财险投资驱动型模式短期可持续， 长期存在不确定性。 天安财险商业模式的优势在于投资型财险产品收益率优势 （高于定存利率 0.7pct） +提供额外风险保障+高佣金/业务费投入驱动销售端规模快速增长， 其核心风险在于高杠杆：如果资本市场大跌/长期低迷导致公司利差缩水或者为负，则业绩将持续面临很大压力。从监管角度看，投资型财险与规模受限的万能险有一定区别：资金成本（3%-4%）低于短期万能险（6%-7%）且具有风险保障功能，总体风险可控。预计保监会短期内不会限制合理发展此类业务，但是随着此类业务加速扩容，监管可能对其规模进行调控，因此这种模式能否长期持续存在不确定性。
    　　投资建议
    　　截止 2016H， 上市公司已完成对天安财险 26.96%股权的收购并进行了两次大额增资，天安财险净资产达 313.8 亿元，其中上市公司持股 50.87%。天安财险高杠杆+投资驱动的模式将带来高业绩弹性和高风险：如果股市回暖，公司 2017 年净利润有望上升至 10 亿元水平，如果股市大跌/长期低迷，公司面临亏损风险。预计上市公司16/17/18 年归母净利润为 0.7/10.4/10.6 亿元，对应 EPS 0.07/0.95/0.97元。目前上市公司股价对应天安财险估值 1.32 倍 PB，可比上市标的中国财险 H 目前估值为 1.5 倍 PB。我们认为天安财险的合理估值为 1.6 倍 PB，对应上市公司目标价 23.5 元/股，对应 25 倍 17PE。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
    　　风险提示：1）天安财险权益类配置比例较高，股市下跌会对业绩和估值带来双重压力；2）监管加强对投资型财产险的限制；3）持续低利率带来资产端压力。
  • 华丽转型保险业，资本实力提升利好长期发展

    华丽转型保险业，资本实力提升利好长期发展

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    2016-09-27 来源：申万宏源证券有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　定增收购天安财险，持股50.87%。西水股份自上市以来主业为水泥业务，而由于市场持续低迷，水泥价格及销量下跌，公司水泥生产业务经营不佳。2013 年起，公司战略性的剥离水泥业务，目前，公司全资子公司包头西水已进入停产状态。同时，公司2010 年入股天安财险，2012 年代其他股东行使50%以上的经营表决权，纳入合并财务报表。2015年，公司定增收购天安财险26.96%股权且增资，持有天安财险50.87%的股份，成为天安财险的控股股东，公司业务转型为财产保险业务。
    　　明天系及其一致行动人间接持有公司19.13%股权。明天控股积极布局金融领域，包括银行、证券、保险、信托、期货、基金。在保险领域，明天系拥有天安财险、天安人寿、华夏人寿三大平台。明天系金融资源丰富，有利于业务的协同效应，通过与资本市场对接，扩张金融版图。
    　　天安财险增资135.56 亿，资本实力大幅提升。2016 年3 月，天安财险增资扩股，共计135.56 亿，其中，公司及其有限合伙企业共认购69 亿。天安财险增发完成后，净资产规模、偿付能力和抗风险能力大幅提高。对于公司而言，归母净资产和营业收入不变，但归母净利润和每股收益下降，但同时，也将受益于公司有限合伙企业的投资回报。
    　　天安财险市场份额稳定，投资业绩靓丽。天安财险成立于1995 年，最新注册资本为177.64亿元，近年来业务规模迅速扩张，2014、2015 年实现保险业务收入112 亿、129 亿，市场份额分别为1.48%、1.55%，行业排名第十，市场地位稳定。在投资方面，2015 年末天安财险股基占比51%，2013、2014、2015 年投资收益率分别为6.03%、7.31%、和8.15%，投资收益率不断提高，主要因为投资理财险业务为天安财险带来充裕资金，投资规模扩大，资产配置灵活。
    　　“传统财险+投资型理财险”双轮驱动。在传统财险业务上，2015 年综合成本率99.95%，未来将逐步改善保险业务收入结构，维持承保盈利；在理财险业务上，2015 年“保赢1号”理财险销售额达到1127 亿，较2014 年增长332%，理财险的发展有利于为天安财险带来充裕的资金，扩大资产规模，使得资产配置更加合理灵活。
    　　首次覆盖给予“增持”评级，看好天安财险增资后的增长潜力。结合行业现状与政策成长空间推算，预测天安财险未来三年保费复合增速为15%，投资收益率位于6%-6.5%之间，估算2016、2017、2018 年EPS 为0.54、0.86 和1.16，BVPS 分别为11.35、13.5、15.93，对应P/B 分别为1.7、1.4、1.2，低于2 倍的行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。
  • 天安财险再增资，厉兵秣马前行

    天安财险再增资，厉兵秣马前行

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    2016-03-09 来源：华泰证券股份有限公司
    　　参与天安财险增发，西水股份仍为控股东。西水股份公告子公司天安财险拟增发 523亿股股份，每股 2.59元，共计 150亿元。西水股份拟通过全资子公司包头岩华作为普通合伙人，分别与重庆斯莫尔、包头盛宇、天津阡轩共同设立三家有限合伙企业，合计认购天安财险新增发的 266 亿股股份，占天安财险增资完成后股本总额的14.99%，认购 P/B 2.03。与同期同类财产险相比，天安财险收购估值较低。本次交易完成后，西水股份将直接持有天安财险 35.88%股权，通过上述三家有限合伙企业控制天安财险 14.99%的股权，合计持有和控制天安财险 50.87%的股权，仍为天安财险控股股东。本次交易尚需西水股份股东大会和保监会审核。
    　　天安财险添砖加瓦，资本充足实力增强。天安财险已于 2 月初公布增资扩股议案，将募集资金 200亿元。此次 150亿元为第一批次，第二批次将视实际资金需求而定。再次之前，西水股份已以发行股票及支付现金相结合的方式购买了天安财险 26.96%的股权，并同时配套募集资金向天安财险增资，持有了天安财险 50.87%的股份，业务转型为财产保险业务。为巩固转型后的结果，西水股份拟以公司包头岩华作为普通合伙人，分别与包头盛宇、天津阡轩、重庆斯莫尔设立恒锦宇盛、金奥凯达、国亚创豪对天安财险进行增资。对西水股份而言，由于直接持股权为 35.88%，公司归属于母公司所有者净利润比例下降，但同时也将受益于有限合伙企业的投资回报和由天安财险实力增强带来的净利润增长。
    　　天安财险业绩靓丽， 规模收益双增长。 2015 年天安财险传统保险保费收入 131亿元，同比增长 15.6%，保费份额在财产保险公司中居于第 10。综合赔付率从 61.2%降低到 60.5%，综合成本率 99.95%，传统财产险业务在盈利区间。与此同时，其投资型财产险‘保赢 1号’系列备受欢迎，2015年销售金额大 1126亿元，可运用资金充裕。另一方面，天安财险投资能力强， 2015年投资收益率 8.15%，高于市场平均。偿付能力充足率达到 212.7%，保持在充足二类水平。若此次 200亿增资方案通过，天安财险产品发展空间进一步增大，投资运作的能力空间进一步提高，促进规模收益互增。
    　　背靠明天系，对接资本市场享资源协同。明天系下金融资产丰富，以西水股份为上市平台将天安财险与资本市场对接，享受资源协同效应。预计 2016、2017 年 EPS 为0.57、0.77，P/B 为 1.97、1.86。收购完成后公司市值为 276亿元，是市值最小的上市险企，极富弹性。给与目标市值360亿元，维持增持评级。
    　　风险提示：收购不及预期，市场急剧波动。
  • 转型产险，保费收益双丰收

    转型产险，保费收益双丰收

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    2016-03-03 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　转型产险， 业绩提升。 2016 年 1 月西水股份收购天安财险方案尘埃落定，正式转型保险行业。 在停产和出售水泥业务后， 公司 2015 年的经营业绩基本由天安财险贡献。2015 年西水股份实现营业收入 200 亿元，比上年同期增长 72.6 %，实现归属于母公司的净利润为 1.8 亿元，比上年同期增长 108.7%。 业绩的增长一方面得益于天安财险不断增长的保费收入， 同时投资端平衡配合， 投资收益亮眼。
    　　天安财险产险与理财险双轮驱动，规模迅速扩大。 2015 年天安财险实现保费 131 亿元， 同比增长 15.6%， 高于行业平均， 保费市场份额为 1.5%，在财产保险公司中居于第 10。 此外， 公司通过加强核保能力， 综合赔付率从 61.2%降低到 60.5%。 然而由于开拓渠道和规模扩大， 综合成本率上升了 0.1%，但传统财产险整体仍保持在盈利区间。 天安财险的规模迅速扩大的另一重要驱动因素为理财险。其核心产品‘保赢 1号’在给客户不同类型的保险保障外，还允诺投资收益为在人民银行同期公布的 1 年/2 年/3 年期存款基准利率基础上再上浮 0.7%。‘保赢 1 号’自推出以来一直倍受欢迎， 成就了 2015 年保护储金及投资款近 1000 亿元的增长。 根据最近公告， 天安财险还将募集资金 200 亿元， 进一步增资扩容。
    　　投资风险把控良好，偿付能力充足。2015 年天安财险偿付能力充足率增长至 212.7%。这一方面受益于增资，另一方面天安财险加大了再保安排， 降低了保险风险， 减低了最低资本要求。 在增资扩容的同时， 天安财险也平衡发展投资端。 2015 年获得投资收益 107 亿元， 同比增长近 5 倍， 投资收益率 8.2%， 相比去年高 0.8%。 稳定的高收益源于天安财险的市场敏锐度。 公司积极关注市场走势，在市场环境发生重大变化前进行预判并及时调整投资比重， 抓住了 15 年上半年的行情， 而下半年趋向稳健，调整资产多持有 AA 级以上债权， 以有限合伙人参与股权投资享受固定回报， 权益类投资低于监管比例。
    　　明天系保险金控重要平台，享资源协同。 明天系下金融资产丰富，作为以天安财险为基础财产的上市平台， 明天系将把西水股份与资本市场对接，享受资源协同效应。 预计 2016、 2017 年 EPS 为 0.64、 1.17， P/B 为 2.1、 1.9。收购完成后公司市值为 276亿元， 是市值最小的上市险企，极富弹性。给与目标市值 360 亿元， 维持增持评级
    　　风险提示： 收购不及预期，市场急剧波动。
  • 尘埃落定，转型保险绘金融

    尘埃落定，转型保险绘金融

    ×
    2016-02-01 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　继证监会批复西水股份募集资金之非公开发行股票发行工作后， 保监会通过了西水股份《关于子公司天安财险变更注册资本、变更股东和修改章程的批复》 。至此，西水股份对于子公司天安财险的收购方案全部通过，正式转身保险行业。
    　　根据方案，西水股份将持有天安财险 50.87%股权，成为天安财险第一控股股东，主营业务变更为保险业务。而得到西水股份增资的天安财险注册资本也将由 99亿元变为 125 亿元，偿付能力得到进一步提高。此前获批的配套募集资金方案中配套募集资金的发行价格 24.2元/股高出原方案近 4元/股，意味着天安财险的资产质量得到肯定，认购方皆为基金公司，西水股份的重组方案得到追捧。
    　　昨日西水股份也公布了 2015 年度业绩预增公告。2015 年归属于母公司净利润 1.75亿元，较去年增加 105%。每股净利润 0.45元。根据子公司天安财险未经审计 2015财务报表，实现保费收入 131 亿元，同比增长 17%。以投资型保险为主要构成的保户储金及投资款新增 1000亿，同比增加 2.9倍。总投资收益率较去年有所提高，但综合成本率也有较大上升。与此同时，西水股份原有业务调整，成本有所降低。
    　　作为中西部地区曾经最大的水泥上之一， 西水股份在水泥市场进入低迷之时及时调整战略，放弃部分水泥业务投身保险业务。公司于 2010 年入股天安财险，2012 年被授权行使 50%以上的经营表决权。以明天系为背景，西水股份将与资本市场对接享受金融资源的协同效应。
    　　天安财险资产优质，原保费规模排名长期位于行业前十，其理财险“保赢 1 号“2015年预计带来 800度亿元的保费收入，推助天安财险”资产驱动负债“快速做大做强。而资产需要强大投资能力作保证。天安财险投资收益率一直高于业界平均，2015 年收益率更高达 13.59%。
    　　西水股份背靠明天系，系统内金融资产资源协同效应强。公司于近期公告投资 4000万元设立两家投资管理公司，主要从事投资管理、投资咨询、资产管理、企业管理、企业合同担保、经济贸易等业务。吸纳天安财险、设立资管公司后，公司以保险为依托的金控蓝图初显。
    　　预计西水股份今年完成收购后，EPS、P/E、P/B 分别为 1.7、15、2.5。
    　　风险提示：收购进展不如预期，市场动荡投资收益大幅下挫。
  • 业务改造见效，搭建保险新平台

    业务改造见效，搭建保险新平台

    ×
    2016-01-29 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西水股份公布 2015 年度业绩预增公告。 2015 年归属于母公司净利润 1.75亿元，较去年增加 105%。 每股净利润 0.45 元。 根据其投资标的天安财险未经审计 2015 财务报表， 实现保费收入 131 亿元，同比增长 17%。以投资型保险为主要构成的保户储金及投资款新增 1000 亿， 较去年新增款高出 2.9 倍。 总投资收益率较去年有所提高，但综合成本率也有较大上升。与此同时，西水股份原有业务调整，成本有所降低。西水股份于 2016 年 1 月 6日公告公司募集资金之非公开发行股票发行工作目前已经完成，最终发行的认购价格为 24.2 元/股，最终拟定发行的股份数量 285,422,182 股，募集资金总额 69.07 亿元，收购天安财险股权并增资天安财险事宜需中国保监会最后审批。
    　　最终方案中配套募集资金的发行价格 24.2 元/股高出原方案近 4 元/股，意味着天安财险的资产质量得到肯定， 西水股份的重组方案得到追捧。 除此之外，根据原方案， 西水股份还将以 15.99 元/股的价格发行股份购买天安财险股权。若保监会最终通过方案，则总股本增加 7.1 亿， 持有天安财险 50.87%股权，公司主营业务变为保险业务。作为中西部地区曾经最大的水泥上之一， 西水股份在水泥市场进入低迷之时及时调整战略，放弃部分水泥业务投身保险业务。 公司于 2010 年入股天安财险， 2012 年被授权行使 50%以上的经营表决权。 以明天系为背景， 西水股份将与资本市场对接享受金融资源的协同效应。
    　　天安财险资产优质， 原保费规模排名长期位于行业前十，其理财险“保赢 1 号“2015年预计带来 800 度亿元的保费收入，推助天安财险”资产驱动负债“快速做大做强。 而资产需要强大投资能力作保证。 天安财险投资收益率一直高于业界平均， 2015 年收益率更高达 13.59%。
    　　西水股份背靠明天系，系统内金融资产资源协同效应强。公司于近期公告投资 4000万元设立两家投资管理公司，主要从事投资管理、投资咨询、资产管理、企业管理、企业合同担保、经济贸易等业务。吸纳天安财险、设立资管公司后，公司以保险为依托的金控蓝图初显。
    　　预计西水股份今年完成收购后， EPS、 P/E、 P/B 分别为 1.7、 15、 2.5。
    　　风险提示： 收购进展不如预期，市场动荡投资收益大幅下挫。
  • 定增方案确立，蓄势以待转型

    定增方案确立，蓄势以待转型

    ×
    2016-01-07 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　投资要点：
    　　西水股份于 2016 年 1 月 6 日公告公司募集资金之非公开发行股票发行工作目前已经完成， 最终发行的认购价格为 24.2 元/股， 最终拟定发行的股份数量 285,422,182 股，募集资金总额69.07 亿元。
    　　本次发行股份及支付现金购买资产与募集配套资金的成功实施互为前提，共同构成本次重大资产重组不可分割的组成部分。 收购天安财险股权并增资天安财险事宜需中国保监会最后审批。最终方案中配套募集资金的发行价格 24.2 元/股高出原方案近 4 元/股，意味着天安财险的资产质量得到肯定， 西水股份的重组方案得到追捧。 除此之外，根据原方案， 西水股份还将以 15.99元/股的价格发行股份购买天安财险股权。 若保监会最终通过方案， 则总股本增加 7.1 亿， 持有天安财险 50.87%股权，公司主营业务变为保险业务。
    　　作为中西部地区曾经最大的水泥上之一， 西水股份在水泥市场进入低迷之时及时调整战略，放弃部分水泥业务投身保险业务。 公司于 2010 年入股天安财险， 2012 年被授权行使 50%以上的经营表决权。 以明天系为背景， 西水股份将与资本市场对接享受金融资源的协同效应。
    　　天安财险资产优质， 原保费规模排名长期位于行业前十，其理财险“保赢 1 号“2015 年预计带来 800 度亿元的保费收入，推助天安财险”资产驱动负债“快速做大做强。 而资产需要强大投资能力作保证。 天安财险投资收益率一直高于业界平均， 2015 年收益率更高达 13.59%。
    　　假设 2016 完成收购， 2015、 2016、 2017 的 EPS 为 0.6、 1.8、 2.2， BVPS 达到 3.1、 17、19.2，对应的静态 P/B 为 8、 1.5、 1.4，给予增持评级。 风险提示： 收购进展不如预期、政策风险。
  • 择机转身，保险谋篇

    择机转身，保险谋篇

    ×
    2015-12-01 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　西水股份重大重组方案通过，本方案拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买天安财险26.96%的股权，同时向包括正元投资在内的不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。 根据原方案， 发行股份购买资产的发行价格为 21.86 元/股， 募集配套资金的发行价格为 33.08 元/股。然而由于触发《重组办法》 “上市公司的股票价格相比最初确定的发行价格发生重大变化”的调价触发条件本次发行股份购买资产的发行价格调整为 15.99 元/股，配套募集资金为 20.31 元/股。 本次交易完成后西水股份将持有天安财险 50.87%股权， 公司主营业务变成保险业务。
    　　西水股份曾是中西部地区最大水泥供应商之一， 在水泥市场进入低迷之时西水股份也进行了战略调整，放弃部分水泥业务投身保险业务。 公司于 2010 年入股天安财险， 2012 年被授权行使 50%以上的经营表决权。 2014 年天安财险实现净利润 3.9 亿元，其中归属于西水股份母公司净利润 7 千万元， 占合并利润 82.66%。为提高持股比例增强对天安财险的经营控制权，西水股份拟以非公开发行股份收购天安财险部分股份并募集配套资金对天安财险进行增资。
    　　西水股份间接控股股东为明天控股。 明天控股在金融领域经营布局，版图已涵盖银行、证券、信托、基金。现有明天系下属公司西水股份收购天安财险， 华资实业收购华夏人寿，可见明天系长期看好保险行业，有意积极推进旗下保险公司与资本市场对接，以加大业务投入，将保险业务做大做强。同时，明天系下丰富的金融机构资源也将带来协同效应，推助保险蓝图的拓展。
    　　财险传统财险与理财险双驱动，资产驱动负债迅速发展。 按原保费计算，天安财险的市场份额2012 年以来排名都位于前十，市场份额稳定在 1.5%左右。“保赢 1 号”系列一推出就收到了市场的热捧， 2014 年实现保费 260.8 亿元， 2015 年仅前 5 个月就保费收入就已达 562 亿元，分别为同期原保费收入的 2 倍和 3 倍。作为理财险，“保赢 1 号”的保费收入不计入保费规模，但却迅速地扩大天安财险的资产规模。 有利于天安财险实现“资产驱动负债”，快速做大做强。
    　　渠道创新优化，投资能力突出。 2015 年网络渠道发展迅猛，公司搭建了支付宝、淘宝、易保险、最惠保等销售端口，并通过自身电子商务网站直接推广产品。 从 2013 年到 2015 年 5 月，天安财险投资资产从 120.6 亿增加到 919.3 亿元，投资组合收益率从 6.03%提高到 13.59%。主要推动因素是天安财险根据财险性质和市场行情及时调整了投资策略。
    　　根据“新十条”提出的保险密度的要求，结合公司的成长空间，预计天安财险的保费收入增速将保持在每年 18%左右。 同时，天安财险投资水平较强， 近年收益率高于行业平均， 预计今年将能保持 10%的投资收益率，而未来两年的投资收益率稳定在 7.5%。 我们估算出 2015、2016、2017 的 EPS 为 1.06、 1.67、 2.09， BVPS 达到 15.1、 16.77、 18.85，对应的静态 P/B 为 2.12、1.91、 1.7，给予增持评级。 风险提示： 收购进展不如预期、政策风险。
  • 转型产险，创新优胜

    转型产险，创新优胜

    ×
    2015-11-26 来源：华泰证券股份有限公司
    　　西水股份(600291)
    　　西水股份曾是中西部地区较大水泥供应商之一，然而今年来水泥市场持续低迷，水泥价格不断下跌，西水股份也进行了战略调整放弃部分水泥业务投身保险业务。公司于2010 年入股天安财险，2012 年被授权行使50%以上的经营表决权，保险成为其主营业务。2014 年天安财险实现净利润3.9 亿元，其中归属于西水股份母公司净利润7 千万元，占合并利润82.66%。为提高持股比例增强对天安财险的经营控制权，西水股份拟以非公开发行股份收购天安财险部分股份并募集配套资金对天安财险进行增资。本次交易后，西水股份将持有天安财险50.87%的股权，成为天安财险的控股股东，公司主营业务变成保险业务。
    　　西水股份间接控股股东为明天控股。明天控股在金融领域经营布局，版图已涵盖银行、证券、信托、基金。现有明天系下属公司西水股份收购天安财险，华资实业收购华夏人寿，可见明天系长期看好保险行业，有意积极推进旗下保险公司与资本市场对接，以加大业务投入，将保险业务做大做强。同时，明天系下丰富的金融机构资源也将带来协同效应，推助保险蓝图的拓展。
    　　财险传统财险与理财险双驱动，资产驱动负债迅速发展。按原保费计算，天安财险的市场份额2012 年以来排名都位于前十，市场份额稳定在1.5%左右。“保赢1 号”系列一推出就收到了市场的热捧，2014 年实现保费260.8 亿元，2015 年仅前5 个月就保费收入就已达562 亿元，分别为同期原保费收入的2 倍和3 倍。作为理财险，“保赢1 号”的保费收入不计入保费规模，但却迅速地扩大天安财险的资产规模。有利于天安财险实现“资产驱动负债”，快速做大做强。渠道创新优化，投资能力突出。2015 年网络渠道发展迅猛，公司搭建了支付宝、淘宝、易保险、最惠保等销售端口，并通过自身电子商务网站直接推广产品。从2013 年到2015 年5 月，天安财险投资资产从120.6 亿增加到919.3 亿元，投资组合收益率从6.03%提高到13.59%。主要推动因素是天安财险根据财险性质和市场行情及时调整了投资策略。
    　　外部政策支持，红利逐渐释放。“新国十条”推进了承保端费率改革，车险费改、健康险税延政策有望在今年落地。一方面，保险公司需设计更加差异化、市场化的保险产品以抓住机遇扩大市场份额增加原保费收入。另一方面，保险公司需提高投资能力、资金运用能力，运用多样化的市场渠道匹配负债端，获取更高投资收益。
    　　根据“新十条”提出的保险密度的要求，结合公司的成长空间，预计天安财险的保费收入增速将保持在每年18%左右。同时，天安财险投资水平较强，近年收益率高于行业平均，预计今年将能保持10%的投资收益率，而未来两年的投资收益率稳定在7.5%。在这样的假设前提下，我们估算出2015、2016、2017 的EPS 为1.35、2.12、2.65，BVPS 达到19.2、21.32、23.97，对应的静态P/B 为1.48、1.34、1.19，低于行业平均，给予增持评级。风险提示：收购进展不如预期、政策风险。
  • 西水股份：年报点评-非经常性损益大幅增加 主营业务盈利能力增强

    西水股份：年报点评-非经常性损益大幅增加 主营业务盈利能力增强

    ×
    2010-04-13 来源：山西证券
    摘  要：
      主营以及非主营业务均增长。2009年公司水泥销量和价格均同比有所上升以及投资收益大幅增加，全年实现营业收入6.83 亿元，同比增长20.71%，毛利率24.56%，比去年下降1.8 个百分点，实现净利润3.57 亿元，扣除非经常性损益后净利润9550.6 万元，分别同比增长1230.17%和310.8%，分红方案：每10股转增2股。
  • 西水股份：持有兴业银行股权 受益兴业银行股价大幅上涨

    西水股份：持有兴业银行股权 受益兴业银行股价大幅上涨

    ×
    2009-06-30 来源：中信金通
    摘  要：
    公司亮点概述：
      公司以1.65 亿元的初始成本取得兴业银行7620.67 万股，目前尚余7610 万股，兴业银行股价大幅上涨，以09 年6 月29 日兴业银行股票收盘价37.33 元计算公司所持7610 万股兴业银行股票市值为28.35 亿元，而公司总股本仅为3.2 亿股；公司所持兴业银行股票均为已解禁可流通股，未出售则大幅提升公司每股净资产和资本公积金，一旦出售则为公司带来可观的投资收益。
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退市西水财务信息
退市西水主要指标
  • 每股收益 -0元
  • 每股净资产 1.78元
  • 每股资本公积金 5.46元
  • 每股未分配利润 -5.34元
  • 每股经营现金流 -0.02元
  • 净资产收益率ROE -0.19%
  • 总资产报酬率ROA --
利润表
  • 营业总收入 103.76万
  • 营业利润 -352.86万
  • 净利润 -356.94万
  • 营业收入同比增长率 -37.02%
  • 净利润同比增长 17.7%
资产负债表
  • 资产总计 27.31亿
  • 负债合计 7.86亿
  • 股东权益合计 19.45亿
现金流量表
  • 经营活动产生的现金流量净额 -1696.95万
  • 投资活动产生的现金流量净额 538.63万
  • 筹资活动产生的现金流量净额 -216.99万
股东结构
退市西水股本结构
  • 总股本 10.93亿股
  • 流通股份 10.93亿股
  • 股东人数 63900户较上期变化200户
  • 人均持股 1.71万股
控股股东
实际控制人
十大持股股东
股东 占比 变动
上海银炬实业发展有限公司 10.75% 未变
深圳市德景新投资有限公司 10.62% 未变
正元投资有限公司 10.45% 未变
十大流通股股东
股东 占比 变动
上海银炬实业发展有限公司 10.75% 未变
深圳市德景新投资有限公司 10.62% 未变
正元投资有限公司 10.45% 未变
北京绵世方达投资有限责任公司 5.75% 减持
乌海市城建投融资有限责任公司 3.55% 减持
上海德莱科技有限公司 3.4% 未变
张超 0.47% 未变
王志浩 0.42% 增持
王娟芳 0.29% 新进
莫江华 0.28% 减持
上述数据来源于华西证券官方炒股APP: 华彩人生
页面信息更新日期为: 2022-06-12 12:07:20

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