6月10日，中国人民银行公布5月金融数据，其中5月新增人民币贷款1.5万亿，新增社融1.92万亿，M2同比增长8.3%。
分析指出，居民中长期贷款下滑与房地产销量放缓吻合，高于预期的M2增速主要受银行购买的政府债券驱动，社会融资规模增量同比少增主要受表外三项和政府债券的影响，预计下半年社融增速将相对平稳。
居民中长期贷款下滑 与房地产销量放缓吻合
数据显示，5月份人民币贷款增加1.5万亿元，机构预期值为1.4万亿元，前值1.47万亿元。分部门看：
住户贷款增加6232亿元，其中，短期贷款增加1806亿元，中长期贷款增加4426亿元；企（事）业单位贷款增加8057亿元，其中，短期贷款减少644亿元，中长期贷款增加6528亿元，票据融资增加1538亿元;非银行业金融机构贷款增加624亿元。
江海证券首席经济学家屈庆指出，整体来看，居民端和企业端贷款较前值回落明显收窄。企业端新增票据融资延续了上月了净融入，说明银行放贷仍有压力，“抢票”行为仍旧存在；
而短期贷款和中长期贷款多增量和上月持平，显示了企业经营与投资情况并未有显著变化，尤其是中长期贷款疲弱，说明大宗价格抬升继续对企业投资有抑制作用。
另外，屈庆表示，居民端多增中长期贷款连续下滑并今年首次转负，显示了房贷利率上行、地产政策收紧等政策持续影响到居民购房需求；多增短期借款收窄，可能与5月权益市场表现较强有关。
银行购买政府债券驱动M2走高
5月，M1、M2分别增长6.1%和8.3%，增速分别较上月回落0.1个百分点和回升0.2个百分点。
开源证券首席经济学家赵伟表示，M1增速连续处于低位，企业活期存款并没有明显超季节性、活化现象不明显。M2增速回升，主要缘于非银存款大幅增加，或与资金滞留金融体系、非银派生增多有关。
据路透援引澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏表示，高于预期的M2增速主要受银行购买的政府债券驱动：
M2有三个来源：新增人民币贷款、影子银行和银行购买政府债券，前两者在5月份增长较慢。另一方面，根据中债登数据，银行持有政府债券规模比去年5月已经增加了4.6万亿元。
邢兆鹏认为，5月数据并未表明信贷收缩的步伐有任何变化，期末社会融资存量增速从上个月的11.7%回落至11%，说明去杠杆化仍在进程中。
政府债券发行下滑拖累社融增速
5月社会融资规模增量为1.92万亿元，此前机构预测约为2.001万亿元，前值为1.85万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期增长2081亿元：
其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.43万亿元，同比少增1208亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加7亿元，同比少增450亿元；委托贷款减少408亿元，同比多减135亿元；信托贷款减少1295亿元，同比多减958亿元；未贴现的银行承兑汇票减少926亿元，同比多减1762亿元；企业债券融资净减少1336亿元，同比少4215亿元；政府债券净融资6701亿元，同比少4661亿元；非金融企业境内股票融资717亿元，同比多364亿元。
中泰证券首席经济学家李迅雷认为，5月货币信贷对实体经济支持力度稳固。社会融资规模增量同比少增主要受表外三项和政府债券的影响：
5月，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票都是减少的，合计比上年同期多减2855亿元。今年新增地方政府债务限额下达晚于去年，5月政府债券净融资比上年同期少4661亿元，也对社会融资规模增量有下拉作用。
中国证券报援引中信证券首席宏观分析师程强称，利率债发行在5月有所提速，但今年以来整体发行总进度仍然偏慢，Wind口径下5月政府债券净发行7700亿元左右。同时，企业信用债净发行转负，对5月社融增速形成拖累。
招商证券首席银行业分析师廖志明预计，由于融资平台债券融资明显减弱及政府债券发行节奏偏慢，预计6月为本轮社融增速下行的阶段底部，或降至10.9%，下半年社融增速将相对平稳。
