市场概述
美联储宣布年内第三次降息，同时宣布将购买短债，被市场解读为“不是QE的QE”，美联储主席鲍威尔讲话比预期温和。
美股三大指数收涨，小盘股领涨股市。甲骨文绩后重挫超10%，拖累英伟达盘后跌超1%。
美债收益率普跌，对利率敏感的两年期美债收益率跌超7.6个基点。
美元跌近0.6%，创10月29日来最低水平。比特币一度涨至昨日高点，随后下挫超2.2%。以太坊冲高回落，日内涨1.2%。
贵金属普涨，黄金宽幅震荡，较昨日尾盘涨0.53%。白银则在消化美联储降息决策后再度创新高，日内涨超2%。原油深V反转，美油较日低涨逾2.2%。
亚洲时段，A股探底回升，房地产掀涨停潮，万科股债齐升，零售股全天强势，摩尔线程涨超15%，港股收涨，有色大涨。
要闻
中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大。
房地产板块午盘大涨，万科展期债券讨论与市场对“房贷贴息”政策预期成为情绪核心驱动。
美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔：购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退。新美联储通讯社：美联储暗示暂停降息行动；新债王：今天或是鲍威尔任内最后一次。
特朗普要搞“美联储主席最终面试”，哈塞特尚未“板上钉钉”，贝森特仍有望后续接任。哈塞特：特朗普未来1-2周对美联储主席人选做最终决定，重申美联储还有很大的降息空间。
美国就业成本涨幅创逾四年新低，通胀压力缓和。
全球长债收益率飙升至16年新高，市场押注全球降息周期即将终结。
白银历史性大涨之际，白银协会“重磅报告”：光伏、电动汽车及数据中心等领域需求激增，全球白银工业需求未来五年将持续增长。
甲骨文财报营收、云业务不及预期，资本开支比预期多约150亿美元，盘后重挫超10%。
Meta转向，扎克伯格亲自挂帅，引入阿里Qwen训练，从开源走向盈利型闭源AI。
特朗普搅局华纳“世纪收购”！派拉蒙抛出千亿现金方案“截胡”，奈飞想赢“得加钱”。
美银自动驾驶深度报告：无人网约车规模可达万亿，每英里成本2美元将是引爆点。
市场收报
欧美股市：标普500涨幅0.67%，报6886.68点。道指涨幅1.05%，报48057.75点。纳指涨幅0.33%，报23654.155点。欧洲STOXX 600指数收平，报577.78点。
A股：上证指数收报3900.50点，跌0.23%。深证成指收报13316.42点，涨0.29%。创业板指收报3209.00点，跌0.02%。
债市：美国10年期基准国债收益率跌4.10个基点，报4.1468%。两年期美债收益率跌7.65个基点，报3.5381%。
商品：美油涨0.95%，报58.87美元。布油涨0.91%，报62.58美元。COMEX黄金期货涨0.50%，报4257.20美元/盎司。COMEX白银期货涨2.27%，报62.230美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大。11月份，居民消费持续恢复，CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%。
国联民生宏观陶川团队认为，11月CPI升至0.7%、PPI降至-2.2%，呈现“一升一降”格局，折射经济复苏的结构性矛盾。CPI回升主要依赖季节性食品价格和金价上涨，基础并不牢固；PPI不及预期显示“反内卷”政策力度放缓，上游行业涨跌分化加剧。未来需持续政策支持，推进以旧换新刺激商品消费，释放服务消费潜力，巩固内需基础。
国泰海通宏观研究梁中华团队认为，CPI主要受食品、财政补贴及金价推动，但核心服务价格弱于季节性，仍需政策支撑。PPI由上游有色金属涨价支撑，但下游耐用品消费偏弱，上下游分化反映内需不足。2026年物价回暖关键将从实物消费转向服务CPI修复弹性，需期待政策进一步发力提振。
房地产板块午盘大涨，万科展期债券讨论与市场对“房贷贴息”政策预期成为情绪核心驱动。华泰证券表示，2023年至今，南京、长春、运城、武汉等城市均已推出购房贷款贴息政策。方正证券认为，其逻辑在于构建“财政补息差、银行扩投放、需求享红利”的三方共赢模式。利率与租金回报率倒挂凸显政策必要性。
美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔：购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退
美联储利率决议自2019年来首次遭三票反对，一人主张降50基点，两名票委和四名非票委支持按兵不动，实为七人反对决议，分歧据称为37年来最大。会议声明删除失业率“保持低位” ；新增考虑进一步降息的“幅度和时机”，被视为暗示降息门槛更高。联储为维持充足准备金将周五起买短债，预计明年一季度购债保持高位。
美联储12月10日如期降息25个基点并启动短期美债购买。鲍威尔强调，“下次会加息”不是任何人的基本假设，就业增长实际或被高估，自4月以来就业增长可能已经略微转负，劳动力市场仍在持续、逐步降温，可能只是比此前预期的降温幅度略微更温和一些。通胀方面，他表示关税影响明年料逐渐消退。他说，目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变。他表示，短期美债购买的相关购买规模在未来几个月可能维持在较高水平，美联储并非严格意义上“担忧”货币市场的紧张状况，只是这种情况比预期来得稍快一点。
美联储如期降息25个基点，并宣布买短期美债，鲍威尔讲话比预期鸽派。美股盘中刷新日高，临近鲍威尔新闻发布会尾，标普涨幅从1.2%收窄至0.7%，两年期美债收益率日内跌7.5个基点，ICE美元指数跌超0.6%，现货黄金涨0.6%、刷新日高、逼近4239美元，比特币一度涨向94500美元刷新日高、但此后显著回落。
新美联储通讯社：美联储暗示暂停降息行动，新债王：今天或是鲍威尔任内最后一次。Nick Timiraos撰文称，美国物价上涨压力与劳动力市场降温并存，这对美联储来说是一个棘手的难题，也是几十年来从未遇到过的。DoubleLine Capital的Jeffrey Gundlach表示，鲍威尔离任后将会出现降息，这将削弱美元。
特朗普要搞“美联储主席最终面试”，哈塞特尚未“板上钉钉”，贝森特仍有望后续接任？美联储主席争夺战进入白热化阶段，特朗普本周将面试前理事沃什，热门人选哈塞特的提名悬念陡增。同时，美官员讨论了让哈塞特担任（比正常任期）更短的美联储主席，或为贝森特未来接掌美联储铺路。
哈塞特：特朗普未来1-2周对美联储主席人选做最终决定。美联储12月FOMC决议声明发布前40分钟，“影子美联储主席”、美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特重申，还有很大的降息空间。
美国就业成本涨幅创逾四年新低，通胀压力缓和。美国第三季度就业成本指数年率降至3.5%，创近四年新低，环比涨幅也低于预期。数据显示就业市场显著降温，招聘放缓、裁员增加，自愿离职率降至2020年以来最低，反映出劳动者信心减弱与市场流动性下降。经通胀调整后的实际薪酬增长乏力。这一趋势为美联储抑制通胀提供了关键依据，也表明劳动力市场正从紧张态势转向平衡。
全球长债收益率飙升至16年新高，市场押注全球降息周期即将终结。市场分析认为，美联储虽预期将再度降息，但长期通胀、财政赤字与政策独立性担忧反而推高美债收益率，并引发“失望交易”在欧美、日澳蔓延。随着多国加息预期上行及财政扩张加速，全球长期借贷成本正面临持续上行压力。
白银历史性大涨之际，白银协会出了份“重磅报告”。报告指出，光伏、电动汽车及数据中心等领域需求激增，全球白银工业需求未来五年将持续增长。2030年前全球太阳能装机容量年增长率将达17%，而白银是太阳能电池导电银浆的首选材料；汽车行业白银需求将在2025-2031年间年增3.4%，2031年达约9400万盎司；全球数据中心从2000年的0.93吉瓦增至2025年的近50吉瓦，增长53倍，服务器、交换机和冷却系统等核心组件均需白银。
白银暴涨后，黄金会迎来补涨行情吗？分析认为，白银大幅挤仓上涨后，黄金正呈现补涨机遇。金价技术形态稳健，期权波动率相对低位，提供战术性布局窗口。资金流入仍不充分、新兴市场央行具备增持空间，加之年底至明年初的季节性强势，黄金后续上行动能值得关注。
甲骨文业绩不及预期，资本开支比预期多约150亿美元，盘后重挫超10%。甲骨文周三美股盘后公布第二财季业绩显示，该公司营收、云业务均不及分析师预期，季度自由现金流（FCF）为-100亿美元，预计年度资本开支将比原来预料的多出大约150亿美元。
Meta转向，扎克伯格亲自挂帅，引入阿里Qwen训练，从开源走向盈利型闭源AI。据媒体援引知情人士，Meta在开发其新AI模型“Avocado”时，使用了阿里巴巴的通义千问（QWEN）进行优化。该模型预计于明年春季亮相，可能作为闭源模型发布。此举可视为Meta从开源战略向闭源商业化转型的关键一步。
特朗普搅局华纳“世纪收购”！派拉蒙抛出千亿现金方案“截胡”，奈飞想赢“得加钱”。派拉蒙以恶意收购姿态抛出1080亿全现金方案，不仅价格更具吸引力，更关键的是其与特朗普团队长期保持的友好关系，使其在新政府监管体系下拥有天然优势。相比之下，奈飞若想在监管劣势中翻盘，唯一可行路径就是——继续加价，加到让华纳股东愿意冒监管风险。
美银自动驾驶深度报告：无人网约车规模可达万亿，每英里成本2美元将是引爆点。美银认为，若自动驾驶将每英里成本从当前2.5-3美元降至2美元以下（接近私家车0.7-1.06美元成本），且渗透率达20%，市场规模将达0.9-1.2万亿美元。Uber即使份额降至50%，订单量仍可实现17%年复合增长，但面临Waymo、特斯拉等巨头价格战威胁。
国内宏观
国家药监局局长李利：加快临床急需境外新药、罕见病药品、儿童药品等审评审批。国家药品监督管理局局长李利接受采访时表示，加强为民意识，加快满足临床用药需求。充分利用好突破性治疗药物、附条件批准、优先审评审批、特别审批等加快通道，加快临床急需境外新药、罕见病药品、儿童药品等审评审批，缩短新药从实验室到病床的距离，让创新成果更快惠及民生。坚持标准不降、程序不减，稳步拓展仿制药质量和疗效一致性评价范围，让价廉质优的好药惠及更多患者。
国内公司
国内两大算力巨头海光信息与中科曙光历时半年的换股吸收合并计划正式终止。双方公告称，由于市场环境发生较大变化，交易条件尚不成熟，决定终止此次重大资产重组。尽管合并未能实现，但双方均表示将维持并深化在算力产业链上的战略协同与合作。
算力需求毫无停滞迹象！AI服务器“代工三巨头”11月业绩齐创历史新高。纬创领跑增长，11月营收同比大幅增长194.6%，AI服务器出货创新高；广达11月营收同比增36.5%，主要受惠AI服务器出货动能增加。纬颖11月营收同比增158.6%，云服务供应商大客户需求持续放量。
AI需求继续推动，台积电11月销售额同比增长24.5%。台积电11月销售额3436.1亿元新台币，同比增长24.5%，但较10月下降6.5%。前11个月累计营收达3.47万亿新台币，同比大幅增长32.8%。
多晶硅产能整合平台光和谦成10大股东名单披露。其中，通威光伏科技（峨眉山）有限公司持股比例为30.35%，协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股比例为16.79%、上海东方希望新能源科技有限公司持股比例为11.3%，为前三大股东。
海外宏观
特朗普：如有必要，将对加拿大化肥征关税。为提振美国本土化肥生产，特朗普威胁称，若有必要将对加拿大化肥征收“非常严厉的”关税。此番言论发表之际，美国正准备一项120亿美元的农民援助计划，来缓解关税带来的成本压力。鉴于美国市场对加拿大钾肥和氮肥的高度依赖，任何新的关税都可能严重冲击其农业供应链，推高美国农民的生产成本。
高盛提醒客户：在2008年金融危机爆发前，拉斯维加斯率先崩溃，而如今已经“复现”。高盛分析师警告，当前拉斯维加斯博彩收入下滑的消费趋势，与2008年金融危机前的早期预警信号高度相似。报告指出，尽管航空需求等部分领域仍显坚韧，但若疲软态势在未来向航空业等更广泛领域扩散，可能迫使美联储考虑更积极的降息政策。
德银：非经济衰退下快速降息后，往往更可能迎来重新加息。德银警告称，目前美联储降息速度在非衰退时期极为罕见。从历史来看，这种政策虽然在短期内支撑了市场，但也极易引发经济过热和通胀反弹，最终迫使央行“踩刹车”并重新加息。欧元区、加拿大等国际市场预期已转向加息，预示美国可能跟随。
明年降息没戏了？拉加德：欧洲央行下周可能上调经济增长预期。欧洲央行行长拉加德表示，鉴于欧元区经济在面对外部贸易压力时展现出的韧性，欧洲央行下周公布的新预测可能会上调经济增长预期。受欧洲央行执委发表鹰派言论影响，货币市场大幅上调对欧洲央行政策路径的判断，交易员现预计该行在2026年底前加息的概率升至50%，并完全排除降息可能。
俄乌冲突斡旋最新进展：泽连斯基松口选举、“和平计划”拆分。据新华社，泽连斯基表示，初版28点“和平计划”已经拆分成三个文件，分别是一份20点框架协议、一份美欧对乌安全保障文件，以及一份关于乌克兰战后重建的文件。他表示，若美欧能确保选举安全，乌克兰愿意在60至90天内举行选举。泽连斯基8日以来会见多位欧洲领导人，包括斯塔默、马克龙、默茨。
海外公司
谷歌带来最严峻挑战，OpenAI“重大战略调整”：“增强用户活跃”优先于“实现AGI”。面对谷歌的竞争压力，OpenAI启动“红色代码”警报，暂停Sora等长期项目，集中资源提升ChatGPT的用户活跃度以稳固市场，以应对份额流失与财务压力。这一转变意味着，在生存与竞争的现实挑战下，其短期商业目标已暂时优先于实现通用人工智能（AGI）的长期愿景。
科技投资大佬：明年英伟达GPU将颠覆谷歌TPU优势。投资人Gavin Baker指出，谷歌TPU目前在AI训练成本上领先英伟达“四代”Hopper芯片，使其能以负30%利润率运营压制竞争对手。但2026年初Blackwell芯片集群投入使用后将逆转局面。而谷歌在TPU开发上的保守设计和供应链策略，可能限制其长期竞争力。一旦失去成本优势，谷歌维持亏损运营将变得不可持续，AI产业竞争格局将重塑。
橡树资本马克斯：英伟达30倍PE“不算疯”，AI未必是互联网泡沫翻版。马克斯表示，“这次不一样”，AI产品已经存在，对它们的需求正在爆炸式增长，并正以快速增长的数量产生收入。此外，成熟参与者的估值比率如市盈率是合理的——英伟达的远期市盈率约为30倍，对于一家能够产生巨额盈利的卓越公司而言虽然偏高但并不疯狂，远低于1999年互联网繁荣时期部分电信、媒体和科技股的交易水平。
“内存巨头”海力士考虑美国上市，消除“韩国折价”，目前尚未最终确定。
2.9万亿美元需求：SpaceX冲刺IPO，是否会引爆“超级独角兽”上市潮？马斯克旗下SpaceX或于2026年中后期上市，估值或达1.5万亿美元，有望成为史上最大IPO。此举可能打破巨型独角兽长期滞留私募市场的僵局，推动包括Stripe在内的“百角兽”企业走向公开市场。其天量融资规模将考验市场基础设施与投资者对高估值企业的接纳度，而直接上市或成为无需融资巨头的另一选择。市场普遍视此为核心风向标，或重启全球超级IPO周期。
马斯克“后悔”涉足政坛：DOGE勉强还算成功，但若重来不会再接手。马斯克承认领导DOGE仅取得有限成效，但表示不会再接任类似职务，因相关争议给特斯拉带来严重反噬，甚至引发车辆遭破坏。这一表态被市场视为其将重新聚焦核心业务的信号，也回应了投资者对其精力分散的长期担忧。
行业/概念
1、存储芯片 | 据界面报道，记忆体模组厂透露，目前NAND缺货程度远超过以往，多家同行手中库存仅能撑到2026年第一季度，3月起部分厂商无货可交，第二季后缺货将成为全面现象。NAND报价上涨速度过快，美光近期开出的NAND报价单月涨幅接近50%，模组厂担心出货前，原厂再度调整价格，导致成本倒挂，只能改采Open Order(浮动报价)方式接单。
点评：分析认为，本轮NAND涨价核心驱动在于原厂产能加速向高利润企业级和AI应用倾斜，叠加旧制程产能快速退出，导致wafer供应结构性紧缺持续加剧。此次价格快速拉升并扩散至全容量段，反映存储产业链高景气度持续强化。机构指出，由于AI推理需求的强劲增长和供应增长的有限性，2026年全球NAND行业的供需格局有望维持持续偏紧状态，产品价格将保持高位运行，看好存储板块配置机会。
2、无人机 | 据新浪财经报道，美团无人机低空航网发布会12月19日举行。此次发布会的核心落点，是美团搭建的一体化低空航网体系：它融合了无人机、智能起降点、低空交管系统三大核心模块，覆盖城市核心商圈与社区，实现“3公里半径内15分钟送达”的配送效率。
点评：分析认为，十五五规划已将低空经济列为战略性新兴产业，多地政府配套百亿级低空基建投资，美团作为行业先行者，已验证商业模式可行性，成本优势和用户体验获市场认可。结合美团此前获批的全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，这次航网落地意味着其运营模式从“单点试点”转向“全域复制”——未来将在更多城市铺开起降点网络，让无人机配送从“尝鲜服务”变成日常物流选项。美团无人机有望成为继外卖、到店之后的第三增长曲线，产业链价值分配重构。低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元，相关企业迎来黄金发展期。
3、光学设计 | 据工信部消息，近日，哈尔滨工业大学航天学院、郑州研究院侯晴宇教授团队在计算光学成像领域取得重要突破，相关成果发表在光学领域期刊《光学》（Optica）上。该研究突破了传统光学设计的理论框架，显著降低了高分辨率成像对复杂光学系统的依赖，在手机摄像、医疗内窥镜、车载传感等对体积重量敏感的领域具有广阔的应用前景。
点评：分析称，高分辨率计算成像技术的突破标志着成像技术范式转变：从“物理端做加法”到“物理端做减法、信息端做加法”。这种新范式不仅降低了对高精度光学加工的依赖，还为各类光学系统提供了轻量化、低成本的解决方案，有望在未来几年内推动手机、医疗、汽车等多个行业的成像技术革新。随着技术的进一步成熟和应用拓展，计算成像将成为高分辨率成像领域的主流技术路线。
4、阿里巴巴 | 12月10日,阿里巴巴官方信息显示,自11月17日公测仅23天,千问月活跃用户数(含App、Web、PC端)已突破3000万,成为全球增长最快的AI应用。此外,千问App开放新功能,让这一AI助手加速从“会聊天”迈向“能办事”。目前,千问App向所有用户首批开放AI PPT、AI写作、AI文库、AI讲题四项新功能。目前,阿里已成立千问C端事业群,由阿里巴巴集团副总裁吴嘉负责。
点评：另外,OpenAI计划通过即将推出的GPT-5.2,对谷歌的Gemini 3系列模型首度展开回应。目前该模型已经准备就绪,GPT-5.2应该能弥补谷歌上个月发布Gemini 3所拉开的差距。AI应用的快速推进,有利于完善应用场景,构建更多商业模式。
5、低空经济 | 据新民晚报报道，12月10日上午，上海交通大学医学院附属仁济医院低空无人机医疗样本配送航线正式启航。基于“以科技赋能医疗,以效率守护健康”的共同愿景，仁济医院牵头，联合美团无人机、上海电信、吉晨卫生公司开通上海市内首批常态化低空无人机医疗样本配送航线，并率先在仁济医院东院、南院、北院三个院区间的运输场景中投入使用。
点评：国金证券称，低空经济是地方扩表的优选方向，以新质生产力为代表的“低空+”经济可带来投资的乘数效应。
今日要闻前瞻
美国上周首次申请失业救济人数。
美联储公布2025年第三季资金流动报告中的美国家庭财务健康状况数据。
博通、Costco、露露柠檬公布财报。
欧佩克公布月度原油市场报告。
IEA公布月度原油市场报告。
<全文完>
风险提示及免责条款
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