创业板是否会迎来“字库第一股”。
即将在2月18日召开的创业板上市委2022年第7次上市委会议中，北京汉仪创新科技股份有限公司（下称汉仪股份）将作为首发企业登场受审。
汉仪股份此次计划发行不超过25亿股以募集5.36亿元投向“汉仪字库资源平台建设项目”、“上海驿创信息技术有限公司研发中心升级建设项目”和补充营运资金等。
作为一家字体库企业，汉仪股份的业绩表现平平，报告期内业绩甚至出现了下滑的趋势。
据招股书显示，2020年汉仪股份的营业收入和归母净利润分别为1.97亿元、0.51亿元，二者分别同比下滑了7.08%、12.07%。
不仅如此，汉仪股份曾因“刷单”遭监管机构罚款，这也或将给其整体收入的真实性带来更多质疑。
汉仪股份也是为数不多在IPO立项时遭到中介机构内部委员反对，却仍然可以坚守IPO之行走到上会的企业。
此前同样冲刺创业板“情趣用品第一股”的醉清风曾因“刷单”0.47亿元饱受关注，在递交申请不到一个月后便被抽中现场检查的醉清风主动撤回了上市申请。
除此之外，汉仪股份的字体设计等技术是否符合创业板定位或许也将构成其此次上市的障碍。
信风（ID：TradeWind01）注意到汉仪股份的部分团队、字库等系通过收购实现，而收购所实现的巨额商誉是否会在日后侵蚀业绩也是未知数。
再现“刷单式”营销
作为一家从事字体设计、字库产品开发等业务的文创高新技术企业，汉仪股份的过半收入来自字库软件授权业务，所谓的字库软件授权主要是以媒体发布为主，即授权企业运用汉仪股份的字库产品在各类媒体或平台上进行商业发布的宣传行为。
招股书显示，2018年至2020年，字库软件授权业务所创造的收入分别为0.96亿元、1.23亿元和1.22亿元，占当期营收的比重分别为56.53%、58.02%和61.93%。
汉仪股份的主要收入与版权保护方式息息相关，而发送律师函成为其最终促成与企业合作的重要方式之一。
2018年至2021 年上半年，汉仪股份通过律师函签约的客户分别为9家、23家、21家和11家，签约金额分别为75.08 万元、141.24 万元、124.21 万元和 34.20万元。
汉仪股份的部分收入还来自互联网平台授权业务。
从2018年至2020年，互联网平台授权业务为汉仪股份带来的收入分别为0.69亿元、0.65亿元和0.58亿元，占当期营业收入的比重分别为40.38%、30.79%和29.15%。
值得注意的是，这部分业务的收入真实性也成为了汉仪股份此次冲刺上市饱受争议之处。
据介绍，汉仪股份旗下的汉仪字库、 Aa字库等品牌在腾讯、华为等平台的字体产品中一直居于用户购买和下载的前列，但由于市场竞争激烈，多家字体库公司或涉及“刷单”以使得字体在平台算法中能够居于前列。
在此背景下，为了能够获得字体的曝光量，汉仪股份也对其部分字体通过自充值和刷下载量的方式使得字体库能够获得正常的曝光，即“刷单”。
据披露，2019 年至2020年上半年，汉仪股份自充值形成金额分别为222.76 万元、13.61 万元，其中2019年的自充值金额占当期营收总额比例为1.05%。
而汉仪股份的子公司翰美互通（厦门）科技有限公司（下称翰美互通）曾因“刷单”受到厦门市思明区市场监督管理局行政处罚，其中刷单金额为296.67万元。
事实上，交易所也曾对汉仪股份来自于高频形式的收入真实性提出质疑。
“请发行人说明 2019 年华为平台高频消费金额高于报告期其他期间的原因及合理性，平台用户消费金额是否真实、准确。请性与合理性。”交易所指出。
汉仪股份也坦承其自充值具有高频消费的特征，而业务的增长也推动高频消费的发展。
“一方面因为有约24万元的自充值（已从收入中剔除）未能在底层数据中精确定位，而自充值消费的特征为以高频消费为主；另一方面因为 2019 年起华为平台的用户可以将一个产品购买多次并赠与他人，因此部分正常用户同样会有多次消费的行为，随着业务规模的增大，高频消费客户的占比有所提升。”汉仪股份解释称。
值得注意的是，在汉仪股份的IPO立项评估会议上，中介机构内部委员曾因汉仪股份无真实交易背景的“刷单”行为不同意该项目立项。
字体难改基本面颓势
汉仪股份所要面临的不仅仅是收入真实性问题，还有其字体设计是否确实具有核心竞争力。
交易所也曾对汉仪股份的技术是否符合创业板定位提出质疑。
“结合发行人主要技术、产品在创新、创意方面的特点，以及报告期内的研发投入情况、在研项目及应用情况、核心技术、发明专利数量及字库版权数量等方面的优劣势，进一步论证发行人的‘三创四新’特征，说明发行人的核心竞争力体现，是否符合创业板定位”。交易所指出。
在设计层面，汉仪股份认为字体设计拓展了字体的用途。
比如，汉仪股份称：“同年（2017年）推出的汉仪阿尔茨海默体，尝试以字体的表现形式唤起用户对于阿尔茨海默病患者的共鸣，拿下了包括戛纳‘银狮奖’等国内外大奖。”
同时，汉仪股份还以其通过人工智能算法提高字库产品设计的生产效率为由欲证明其技术满足“三创四新”的要求。
“在C端字体方面，公司已能够实现将一套仅300字左右的手稿自动拓展至GB2312编码中的全部6763个汉字，并保持风格一致。”汉仪股份指出。
纵然汉仪股份不断地描述自身的字体设计多么具有创新性，提升了设计师的效率等，但是羸弱的基本面却是不争的事实。
招股书显示，从2018年至2020年，汉仪股份的营业收入分别为1.71亿元、2.12亿元、1.97亿元，同期归母净利润分别为0.27亿元、0.58亿元、0.51亿元。
2020年业绩的下滑也引起了交易所的关注。
“请发行人：采用合理指标说明字库行业的竞争态势、技术水平的可替代性、可复制模仿性、客户黏性，发行人是否存在经营业绩大幅下滑的风险。”交易所指出。
汉仪股份以字体不能实现“简单模仿”为由解释其业绩不存在该风险。
“公司在字库行业具有较强的技术、品牌、产品储备等竞争优势，具备较强的客户黏性，竞争对手难以通过简单模仿对公司形成竞争，公司不存在经营业绩大幅下滑的风险”。汉仪股份指出。
汉仪股份的技术门槛究竟在何处，如何证明字体设计难以模仿，这对于汉仪股份来说或许也是不易回答的问题
巨额商誉风险高悬
除了技术门槛问题外，汉仪股份通过收购字库业务、团队的方式实现技术整合反而难以佐证其所具有的创新性和独特性。而收购所形成的巨额商誉或将成为悬在汉仪股份头上的一把“达摩克利斯之剑”。
招股书显示，截至2021年6月30日，汉仪股份的商誉余额达1.61亿元，占资产总额的比例为35.44%。如此高比例的商誉是汉仪股份在2013年收购上海驿创信息技术有限公司（下称上海驿创）100%股权和2018年收购北京新美互通科技有限公司（下称新美互通）的字库业务所形成的。
据信披材料显示，汉仪股份以0.18亿元的对价收购上海驿创的主要原因是该公司具有自主研发的高效率做字工具、高压缩比的显示字库技术、矢量字库编解码技术和字库引擎、多语种（少数民族文和全球语种）产品。其中，上海驿创的核心技术 FullType 具有容量小、传输速度快、消耗资源少等优势。
汉仪股份认为该次收购后，上海驿创FullType 超小字库技术使得汉仪字库迅速进入移动互联网领域，同时双方团队背靠汉仪字库品牌，承接了阿里巴巴、华为等公司的字体定制业务。
与此同时，上海驿创也给汉仪股份带来0.15亿元的商誉。
对于收购上海驿创所形成的商誉是否存在减值风险也受到了交易所的关注。
“结合报告期内上海驿创的主要产品技术研发情况、业务经营状况、主要财务数据等，分析其无需商誉减值的原因及合理性。”交易所指出。
汉仪股份则以未存在减值迹象特征对此进行解释。
比如，汉仪股份认为上海驿创的核心团队，包括经营管理及研发团队人员稳定，未发生明显不利变化。
但是，这也意味着一旦上海驿创的核心团队出现不利变化，则该商誉极有可能发现减值。
报告期内，上海驿创营业利润年均复合增长率约为11.68%。
此外，汉仪股份还在2019年7月收购了新美互通的字库业务，该笔交易给汉仪股份带来1.46亿元的商誉。
据介绍，成立于2011年4月的新美互通主要从事输入法业务和字库业务，旗下的互联网平台字库（Aa字库）研发团队是国内最早从事手机系统换字研究的队伍之一，2018年5月汉仪股份为开拓互联网平台授权业务而与新美互通共同设立翰美互通，并约定收购新美互通旗下的字库业务。
因此，在翰美互通承接相关业务并稳定运营后，汉仪股份于2019年7月收购新美互通所持翰美互通的全部股权，从而实现整体收购新美互通字库业务的目的。
而汉仪股份收购新美互通字库业务所形成的1.46亿元的巨额商誉是否存在减值风险也是其此次IPO之行亟待回答的问题。
对此汉仪股份仍以不存在减值特征来解释。
在其看来，翰美互通的经营情况良好——招股书显示，2018年至2020年，翰美互通的净利润分别为0.04亿元、0.11亿元和0.12亿元，占汉仪股份合并层面净利润比重分别为 14.91%、18.30%、26.37%。
再如“翰美互通的核心团队，包括经营管理及研发团队人员稳定，未发生明显不利变化”也是汉仪股份未进行商誉减值计提的原因。
然而，对于这两笔巨额商誉的减值风险仍有可能在未来侵蚀汉仪股份的业绩。
汉仪股份也承认：“若上海驿创或翰美互通未来经营情况未达预期，则相关资产组的调整后账面价值将低于其可收回金额，进而产生商誉减值的风险，并对公司的财务状况和经营业绩产生较大不利影响。”
