作者|潘涛 编辑|罗丽娟
新能源汽车在2021年末尾出现了一个高潮，新车型、新玩家，短时间内集体亮相，让2022年的行业走势变得微妙起来。如今，电池行业也迎来变数，一位重磅玩家即将登陆资本市场。
1月4日，有消息称LG新能源已开始接受投资者认购。按照计划以每股25.7万至30万韩元（216.19-252.36美元）的价格出售约4250万股股票，LG新能源最高可融资108亿美元。
若顺利完成募资，LG新能源将成为韩国有史以来规模最大的一次IPO。并将于1月27日在韩国证券交易所正式上市。
2020年12月，LG新能源于从LG化学分拆出来，开始独立发展。从拆分到上市，仅一年多。
作为特斯拉、现代、大众等的供应商，LG新能源在全球动力电池装机量中，长期占据第二名，仅次于宁德时代；2020年上半年，其市场份额还一度超过了宁德时代，位居全球第一。
LG新能源的上市，无疑会对当下动力电池格局带来一定冲击。
过去一年，全球电池市场需求保持快速增长。为此，宁德时代定增450亿扩产；国内动力电池二线厂商也伺机而动，疯狂扩产。
LG新能源同样在招股书中提到，此次募资用途，除了计划将一部分资金投入研发新品，以及建立智能工厂改进产品质量和工艺，其余资金都将用于扩产。
由此看来，被称为宁德时代的最大对手，LG新能源来势汹汹。在资本的助推下，它还能跑多快？
巨头长成
从体量来看，LG集团无疑已是一个庞然大物。在韩国它是和三星、现代、SK相提并论的四大财团之一。从1947年创办至今，LG已经发展了超过74年，业务范围广泛，市场遍布全球。
相比如今的强大，创立之初的LG还不过是一个卖化妆品的小公司。
二战以后，韩国政府为刺激经济，出台了一系列轻纺工业政策，40岁的具仁会借此创办“乐喜化学工业公司”。这家公司便是LG最早的雏形，一开始其产品只有一款名为“乐喜乳霜”的化妆品而已。
1952年具仁会针对面霜盖易碎的痛点引进注塑机，并开始拓宽业务范围，生产起牙刷、餐具、牙刷等日用品。此后几年公司进一步拓宽布局，在1958年成立“金星社”，生产空调、洗衣机等电器。
一边顺应韩国经济変化的大势，一边拓展业务范围，此后几十年间，LG业务不断多元化，涉及炼油、日化、医药、电子等多个产业，渐渐成长为巨头。
90年代初，LG化学看到了锂电池应用在3C等产品上的市场机遇，并在1995年开始投入对锂电池的研究。
由于团队中缺乏电池相关的专业人员，LG试图先和日本公司建立合作，但日企的警惕性很高，不管是关于设备，还是材料的合作统统都予以拒绝，LG无奈铩羽而归。
业务进展被拖慢，直到1999年，LG才成功实现锂电池的量产。这一年，由于受到金融危机的冲击，韩国政府推动财团企业重组以挽救经济。LG在随后的2001年拆分为LG电子、LG化学和LG生活健康。LG化学由此而来。
新世纪后，消费电子在中国市场兴起，2003年LG化学在南京成立公司，负责生产手机、笔记本电脑等3C产品锂电池。
伴随着锂电池逐步开始应用于汽车，LG化学也开始向这方面布局。2007年从现代汽车的订单开始，LG化学陆续开始为HEV（混合动力汽车）和PHEV（插电式混合动力汽车）提供锂离子动力电池。
自1995年开始研发锂电池，二十多年过去，LG化学的电池业务从小型电池出发，逐步完成对动力电池和ESS储能系统的覆盖，在韩国梧仓、中国南京、美国俄亥俄、密歇根以及波兰的弗罗茨瓦夫等地建设有生产基地。
LG化学南京工厂 来源：高工锂电
根据GGII数据，LG化学在2020年全球动力电池装机量中排名第二，仅次于宁德时代，2020年上半年，其市场份额还一度超过了宁德时代，位居全球第一。
2020年底，LG新能源成立，原LG化学电池事业本部总裁金钟现出任公司CEO。在成立之初就表示，LG新能源就表示，2021年预计销售额达13万亿韩元（约合人民币767亿元），计划在2024年实现销售额超过30万亿韩元（约合人民币1770亿元），成为全球领先的能源方案提供商。
目前，LG新能源的大客户遍布全球，在中国有特斯拉、吉利，在欧洲几乎覆盖所有主流车企，号称特斯拉头号对手的Lucid Motors也是其客户之一。从配套车型来看，包括特斯拉model 3 、model Y以及大众ID.3等热门车型，都在其服务范围内。
成色几何？
近年来，LG新能源变化最显著的，莫过于其市场份额的增长。
LG化学2020年报财报显示，2018年其动力电池市场份额占比还仅为7.4%，两年后的2020年便增长到23.5%。期间的产能也在相应提高，按照财报统计，其对应产能价值从13.8万亿韩元，提高到26.3万亿韩元。两年间几乎翻了一倍。
生产规模的增长直接带动了收入，电池业务的收入几乎追赶上LG化学主业——石化业务的收入规模。
年报显示，2018-2020年LG化学电池事业部的营收规模，从6.5万亿韩元增长到12.4万亿韩元，三年的增长率分别为24.1%、30.5%和41.1%。
根据招股书，截至2021年Q3，LG新能源实现收入13.4万亿韩元（约合人民币710.34亿元），同比增长63.3%，已超过此前公司定下的年度目标。
EV电池 来源：LG新能源招股书
在Q3季报中，LG新能源交代截至 2021年9月末，包括 EV、ESS 和IT设备等小型应用在内的总订单余额约为186万亿韩元，预计这部分收入还将增加其销售额。
2018-2020年，宁德时代也实现了快速增长，年营收从296亿元增长到503亿元，期间增长率分别为48.08%、54.63%和9.9%。截至2021年Q3，其营收733.62亿元，同比增长超过130%。
不过，这一时期LG化学电池业务的产能利用率并不高，随着产能放大，产能利用率从2018年的64%下降到2020年的58.9%。直到2021年，随着LG新能源剥离开，在产能有一定收缩的情况下——截至2021Q3为22万亿韩元（约合人民币1166.23亿元），产能利用率才有一定提高，达到73.4%。
相比之下，宁德时代的产能利用更为充分。年报显示，2019、2020年，宁德时代电池系统的产能利用率分别为89.17%和74.83%。
利润率方面，根据招股书，2019-2020年LG新能源都处于亏损状态，分别亏损0.45万亿和0.43万亿韩元。2021年前三季度，LG新能源的毛利率都为正，季度毛利率分别为18.3%、33.5%和18.8%。截至Q3，LG新能源净利润为0.86万亿韩元，有望实现年度盈利。
而宁德时代，凭借在国内独一档的行业地位，近两年整体毛利率较为稳定都在27%以上。但具体到动力电池业务，也出现了一定程度的下降。根据年报，2018-2020年，其动力电池系统的毛利率分别为34.01%、28.45%和26.56%。
对此，宁德时代在年报中称，毛利率的变动是销售单价和单位成本变动综合影响的结果，若未来市场竞争加剧或行业政策调整等因素，使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。
伴随着众多二线厂商加速扩产，动力电池的市场竞争势必还将加剧，这一点对所有玩家来说都一样。
但在市场需求还在极速放大的情况下，对于LG新能源来说，其产能利用率还有进一步提高的空间，未来这将有利于其提高毛利率。
争夺“王”座？
借助宝马的背书，宁德时代得以一炮打响。此后在国内得天独厚的市场环境下，宁德时代迅速发展，短短几年时间就实现了向“宁王”的蜕变，在行业开始有了一骑绝尘的优势。
自2017年登顶以来，宁德时代已连续4年蝉联全球动力电池第一。如今，其领先还有进一步的趋势。
韩国市场研究机构SNE Research发布的最新数据显示，2021年1-11月，宁德时代仍然把持着市场头把交椅，市占率达到31.8%，超过第二名的LG化学10个百分点以上，后者份额为20.5%。
来源：SNE Research统计数据
但这并不意味着行业的龙头之争就此结束。新能源汽车的渗透率目前仍然较低，还处于加速提高阶段，未来几年动力电池市场还将成倍增长。市场格局如何演变，还需要等到下半场。
从产能来看，宁德时代并不占优势。2021年半年报显示，其动力电池及储能系统产能为65.45GWh，在建产能为92.5 GWh，合计157.95 GWh。而根据LG新能源招股书，截至2021年9月底，其在欧洲拥有70GWh、中国62GWh、韩国18GWh、美国5GWh的电池产能，合计155GWh。
从产能分布来看，宁德时代的产能绝大部分都在中国市场，而LG则有更广的分布，在中国、欧洲、美国都有产能布局。这也是两家公司市场侧重的反映。
在招股书中，LG新能源交代了募资用途。除了计划将一部分资金投入研发新品，以及建立智能工厂改进产品质量和工艺，其余资金都将用于扩产。
具体来看，LG新能源将对韩国梧仓工厂的进行设施投资，从而扩大其产能。按照计划。LG到2023年将对该工厂投资6450亿韩元，增加一条圆柱电池生产线，并在2025年将产能提升至22 GWh。
其在北美、欧洲和中国市场也有相应的扩产计划。到2025年，LG计划三个地方的产能分别至少达到160GWh、100GWh和60GWh。四大工厂合计产能342GWh。和梧仓工厂的情况类似，中国工厂同样计划于圆柱电池的扩产。
不过，从未来几年的规划来看，宁德时代则更加激进。
而据山西证券统计，2025年宁德时代产能规划目标在600GWh左右，远超LG新能源。
LG新能源的产能规划甚至不如中航锂电，今年11月，中航锂电宣布更名为中创新航，并大规模提高了产能规划目标，从原2025年实现300GWh的规划产能提升为500GWh。
对于LG新能源来说，其产能利用率目前依然有提升空间，短时间内大幅扩产，将增加产能闲置的风险，这或许是其扩产计划相对保守的原因。
近年来，由于新能源汽车市场需求爆发，动力电池的原材料开始吃紧，比如正极材料、电解液等材料，其价格都出现了翻倍式增长。保证供应链安全，及早绑定上游，成为电池厂商的头等大事。
在这方面，LG体系也有诸多布局。
2018年，LG化学联手中国最大钴供应商华友钴业，成立合资公司乐友新能源，该项目总投资约10亿美元，规划产能10万吨，项目一期可为60万辆电动车提供动力电池。为了保证镍的供应，LG化学还将在印尼将投资98亿美元建立工厂,涵盖镍矿开采、提炼以及电池生产等上下游产业链。
此外，为了以减少对日企的依赖，2019年，LG化学和全球隔膜龙头恩捷股份签订了5年长单。国内另一家干法龙头星源材质，也在LG化学的“朋友圈”内。
2022年，新能源汽车购置补贴还将退坡30％，并自2023年起不再补贴。伴随着补贴逐渐退坡以至终止，在后补贴时代，外资厂商将和国内厂商在成本、质量、产能等方面，展开更加直接的PK。
在如今宁德时代市场地位越发强势的背景下，越来越多的车企开始寻求二供、三供，一来保证充足供应，二来也可以更好地控制成本。例如，小鹏近期就刚刚爆出将新增中航锂电为主力供应商的消息。
由此可见，动力电池的下半场比拼才刚刚开始。
未来几年，行业还将有一番混战。LG新能源们，很有可能再次改写行业格局。
