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发布时间：2022-05-05 15:46
4月29日晚间，古井贡酒公布2021年报及2022年一季报：2021年公司实现营收132.7亿，同增28.9%；归母净利润23.0亿，同增23.9%；销售回款155.3亿，同增43.7%；经营活动产生的现金流量净额52.5亿，同增45.0%。
2022 Q1公司实现营收52.7亿，同增27.7%; 实现归母净利润11.0亿，同增34.9%；实现扣非归母净利润。营收端、业绩端皆实现超预期：营收端此前市场预期的上限为25%，业绩端此前市场预期的上限为30%。实现销售回款61.7亿，同增54.9%；经营活动产生的现金流量净额27.8亿，同增302.1%；2022 Q1合同负债环比增加28.7亿至46.9亿。
短期来看，疫情对各家徽酒都会有部分扰动：皖北方面，淮南、蚌埠有扰动，淮南影响更大，古井在淮南比较强势；皖南方面，芜湖、铜陵、马鞍山有扰动，铜陵影响最大，而口子窖在铜陵相对强势；皖中方面，合肥、六安、滁州有扰动，迎驾贡在六安比较强势，因此三家徽酒目前受疫情扰动程度相当。
根据渠道反馈，Q1古井实际完成的收入已占全年目标的一半以上，因此目前来看只要疫情不很超预期古井全年业绩应该有保障，受损应不会很大；另外，古井春节后终端库存水平较低，因此存在强劲的补库存需求。
长期来看，市场对古井存在净利润提升的期望，而这也是支撑古井相对较高估值的核心。目前古井的净利率在20%左右的水平，对比起净利率可达38%的苏酒龙头洋河提升空间显著。但从过去的几年来看，古井的净利率提升逻辑还未得到兑现，未来最终能否得到兑现还有待观察：徽酒市场竞争激烈，结构升级、价格提升也离不开消费者教育，因此虽然古井在徽酒里面相对强劲但净利率提升效果还是有待观察。
