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基金经理|现在的丘栋荣,让我想起了1年半前的张坤

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资讯来源:华彩人生APP
华西证券官方应用,综合性金融证券交易平台。
发布时间:2022-05-13 15:32

最近,丘栋荣挺火的,

做了一场直播,整个基金圈都在传。(也确实说了不少干货,直播回放链接懒猫放在文章末尾了,感兴趣的小伙伴可以看下哦~)

再加上今年正收益,

懒猫评论区都有小伙伴留言,

“当初不应该因为申购费不打折而放弃丘栋荣的基金”。

这架势,俨然“新公募一哥”。

但此情此景也让懒猫不由得想起了“前公募一哥”——张坤。

现在的丘栋荣像极了一年半前的张坤。

张坤是怎么崛起的呢?

白马股大牛市,2020年易方达蓝筹涨了95.09%,同类前3%。

丘栋荣是怎么崛起的呢?

2021年,大盘股倒下,小盘股崛起;今年,成长股倒下、价值股(油气、煤炭、能源)崛起。

这两波行情刚好在丘栋荣能力圈范围内,他也抓住了。

中庚价值领航,过去1年涨了30.96%,同类前1%。

今年以来也是正收益,在一众跌得稀里哗啦的顶流中傲然独立。

但你往前翻翻,2019、2020年,赛道股大放异彩的那两年,丘栋荣的表现就很一般,同类排名后50%。

时来天地皆同力,运去英雄不自由。

丘栋荣是优秀,但他的成功也离不开行情的推波助澜。有了张坤的前车之鉴,小伙伴们对丘栋荣不妨多几分理性。

而回顾历史,“成长”与“价值”轮动其实是不变的主旋律。

2001年以来,A股已经出现过3次价值占优的行情,但价值行情结束之后都是成长行情崛起。

今天就简单回顾下这3波价值占优行情,看能不能总结出一些共性。

第一波价值占优行情:2001-2008年。

这一波分为两个阶段,

2001-2005年,市场是下跌的,但价值股的盈利能力特别强,代表价值股的低市盈率指数的净利润涨了165.3%,而代表成长股的高市盈率指数的净利润却持续亏损。

一个业绩往上走,一个业绩往下走,最终的结果就是价值股比成长股更抗揍,低市盈率指数只跌了21.5%,高市盈率指数则跌了76.1%。

2006-2007年是A股有史以来最壮阔的一波牛市,但在这波牛市中依旧是价值股跑赢成长股。

低市盈率指数涨了567.2%,高市盈率指数只涨了333.6%。

为什么跑赢呢?

估值差距太大。

起步之初,高市盈率指数PE是100多倍,但低市盈率指数PE只有8.1倍。

反映到行情上就是这样的,不管下跌还是上涨,2001-2008年一直都是代表价值股的低市盈率指数占优。

第二波价值占优行情:2011-2012年。

这一波的大背景依旧是下跌,2011-2012年,Wind全A跌了18.8%。

而且和2001-2005年的下跌有一个明显的不同,成长股景气度更高,业绩增速也更快。

2011-2012年,高市盈率指数业绩涨了68.8%,低市盈率指数业绩只涨了31%。

但结果不变,依旧是低市盈率指数跑赢高市盈率指数。

为啥呢?

事后来看,这一轮的主线就是杀估值。

当时高市盈率指数估值高达201.4倍,杀的最狠,一路杀到58.7倍,估值萎缩了70.9%。

反映到行情上是这样的,刚开始高市盈率指数还和低市盈率指数同步运行,后来越跌越狠。

但跌得很,后续反弹的也猛。2015年的牛市,就是高市盈率指数对低市盈率指数的逆袭。

第三波价值占优行情:2015-2018年。

这一波就比较干脆了,从2015年下半年到2018年底,高市盈率指数一直在杀估值。

同期,高市盈率指数和低市盈率指数业绩变化并不明显,超额收益主要是杀估值贡献的。

分3个阶段:

第一阶段,2015年下半年,高市盈率指数PE从378.6倍跌到年底的152倍,跌去了一半。

低市盈率就相对比较稳一些,从15.3倍跌到12倍,跌去了20%。

第二阶段,2016-2017年,行情企稳,价值股也开始上涨,低市盈率指数估值变化不大,但高市盈率指数的PE却从152倍跌到9701倍,继续杀估值。

第三阶段,2018年的下跌,同样是高市盈率指数估值杀的比较惨。

反映到行情上就是这样的,低市盈率指数跌下去又涨上来,再跌下去,始终在高位。

高市盈率指数就跌跌不休,直到2019年初才企稳。

这之后的故事也很精彩,高市盈率指数业绩一路狂飙,从2019年到2021年涨了221%,同期低市盈率指数净利润只涨了24%,这才有了过去几年成长股的大牛市。

总结这3波价值占优的行情:

(1)业绩增长是行情上涨的主要驱动力。

2001-2005年,低市盈率指数业绩爆表,价值跑赢成长。

2019-2021年,又是高市盈率指数业绩爆表,变成了成长跑赢价值。

不管高市盈率还是低市盈率,只要业绩在一段时间内持续爆表,也就是基金经理经常说的“景气度向上”,那这个板块大概率就会上涨。

(2)估值高低是行情切换的主要动力。

本质上就是比价,

2006-2007年的牛市行情启动前,低市盈率指数的PE是8.1倍,高市盈率指数的PE是105.7倍,代表价值股的低市盈率指数性价比高,所以当时是价值跑赢成长。

2019-2021年的成长股行情启动前,低市盈率指数的PE是7.2倍,依旧很低,但高市盈率指数的PE已经从2015年高点的378.6倍降到54.8倍,对一些资金来说,连续杀跌后成长股性价比更高一些。

还有2012年底,低市盈率指数的PE是9.3倍,高市盈率指数连续杀跌后,PE也从201.4倍降到了58.7倍,也是成长股性价比更高一些。

(3)熊市中,低市盈率比高市盈率更抗揍。

这个也很好理解,高市盈率股票成长空间大,更容易讲故事,也更容易受到资金追捧,牛市中也更容易上涨,2015、2019-2021年牛市领涨的就是成长股。

但风险是涨上去的,涨的多,接下来的熊市中也可能跌得更多。

再有就是熊市中大家的心态是避险,尽可能找那些潜在下跌空间小的股票,资金也会流出成长股,而流向价值股,价值股表现出更强的抗跌属性。

现实的例子就在眼前。

成长股3年牛市结束,今年一众顶流,不管你是成长,还是均衡或者轮动,都跌得稀里哗啦的。

只有价值型基金经理业绩比较好看一些,丘栋荣、姜诚是正收益,林英睿、鲍无可也没亏多少。

但展望未来,价值风格能一直占优吗?

肯定不可能,那坚守价值风格的丘栋荣必然会在将来的某个时候跑输成长、均衡风格的其他基金经理。

所以,还是那句话,你这个时候才想起丘栋荣,本质上和2020年下半年想起张坤一样,都是想追一波,但你确定你能在音乐停止之前离场吗?

对了,纠正一个误区,

价值跑赢成长不是说价值涨、成长跌,只是说价值比涨的更多或跌的更少。

同理,成长跑赢价值,也是说成长比价值涨的更多或跌的更少。

所以,即使将来某个时刻丘栋荣跑输其他风格的基金经理,也不意味着丘栋荣亏钱,其他风格基金经理赚钱。

最后说下丘栋荣的直播,真的讲了不少干货,懒猫简单总结几点:

(1)大幅调整后,丘栋荣对未来更乐观了。

他的原话是“基本上不会留现金,现金反而就不够用,因为有太多的股票和资产可以买,我有太多的这种资产可以买。”

(2)市场正在从结构性机会转向系统性机会。

权益类资产有一个“不可能三角”,风险小、价格估值很便宜、流动性好,这3个条件很难同时满足。一旦同时满足,那就是大机会,而现在就罕见的满足了,激进一点说,最保守的投资者都应该去买股票,或者都应该买某种类型股票的组合。

(3)现在的中国互联网有点像2003、2004年的美国互联网。

最感兴趣的成长股就是互联网公司,它满足了3个条件:低风险、低估值、成长性强。

虽然很多人担心互联网的成长性,但互联网涉及的领域非常多,中国未来也会成为全球最大的消费市场。在这个背景下,不排除会诞生比美国互联网公司更大的公司。

再者,投资互联网最好的机会并不是泡沫形成时,而是要在泡沫破裂之后去寻找哪些公司能够代表未来。

那个时候格局已经非常清晰,同时公司的竞争力比较明确,估值和价格也很低,是一个非常好的机会。现在这种机会就有点接近于2003、2004年美国互联网时期的机会。

(4)其他像传统行业的价值股、港股、中小市值公司等丘栋荣依旧看好。至于机构重仓的大盘成长股,虽然风险在过去一段时间释放了很多,但估值百分位也就从原来的百分之百分位跌到了60%-80%分位之间,释放的还不够干净和彻底,也谈不上有多少吸引力。


本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《现在的丘栋荣,让我想起了1年半前的张坤》

 
 
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