大盘高开后全天震荡下滑，指数层面小跌但日内亏钱效应极大，上证指数跌 0.37% 报 3315.36 点， 终结 6 连阳。盘面上， 官媒周末点名且越来越多的卖方开始提示 拥挤度等风险下， TMT 行业呈现无死角杀跌出货行情， 板块内跌幅超过 9%比比皆 是，跌停个股近期首次超过涨停数量
游戏 ETF(516010)跌 7.84%，游戏沪港深 ETF (517500) 跌 4.83%
数据来源： wind
下跌原因： 人工智能相关产业链投资逻辑从第一阶段(估值发现+估值修复) 向 第二阶段(订单落地预期) 过渡，随着工智能相关产业链涨幅的不断快速累积， 估值回升到历史较高水平， 前期利好因素基本反映在估值中。 板块获利了结压力 大，空头情绪逐步占上风，市场对于负面消息的反应敏感度大幅提升。
数据来源： wind， 动漫游戏 (930901.CSI)估值
近期负面消息：
近日， 中国支付清算协会发布《关于支付行业从业人员谨慎使用 ChatGPT等工具的倡议》。
经济日报刊文 《热捧人工智能需防泡沫》指出当前 ChatGPT 在应用场景和商业化探索上还处于初始阶段，一些公司在相关技术上并没有太多突破， 甚至不少公司业绩处于亏损状态，股价却先突飞猛进。
周末人工智能高峰论坛低于预期，华为未明确盘古大模型上市计划，市场担心国产大模型进展不及预期
长期逻辑：基本面复苏、政策回暖及新技术催化，估值+业绩双修复。当前虽然 板块估值处于较高位置， 根据市场对于 2023 年游戏行业盈利的测算， 预计随着 2023 年业绩兑现， 估值会被大幅消化。
【AIGC 深度赋能游戏产业发展】近期，国内外频繁发布 ChatGPT 领域重磅信息， 3 月 15 日， OpanAI 发布大型多模态模型 GPT-4。3 月 16 日，百度发布“文心一 言”产品。 3 月 17 日，微软发布由 AI 驱动的 365Copilot。3 月 19 日，李开复 宣布筹组中文版 ChatGPT 公司 “ProjectAl2.0” 。3 月 28 日，腾讯 AILab 发表 题为《AIEnhancedProceduralCityGeneration》的演讲，提出自研的 3D 虚拟场 景自动生成解决方案， 帮助游戏开发者以更低成本创造风格多样、贴近现实的虚 拟城市，大幅提升 3D 虚拟场景的生产效率。 3 月 31 日微软举办 GDC (游戏开发 者大会)中国行， AzureOpenAI、完美世界、 rct 等探讨 AI 技术在游戏 NPC、场 景制作、资产管线等研发场景的落地进展。
工业化程度较高的内容生产行业(游戏)有望成为生成式 AI 率先落地的场景。 以 ChatGPT 为代表的 AIGC 模型正向多模态、低门槛、低成本快速迭代，游戏有 望迎来全面产业革命；AIGC 提升游戏内容丰富度及交互性，为潜在增收及游戏 创新带来可能；AIGC 在游戏产业各环节赋能正迅速落地， 将明显助力生产降本 提效。
【版号发放常态化】3 月 23 日， 86 款国产游戏版号发放，重点游戏包括，创梦 天地《卡拉比丘》，腾讯《末刀》，网易《零号任务》，三七互娱《星星生活乐园》 《王国火种》，吉比特雷霆《硬核机甲》等，中手游《大富翁 11》。2022 年以来 国家新闻出版总署下发了七批共 512 个版号(包括进口版号) 相较 2017-2020 年 平均水平仍有较大差距。从头部游戏公司产品储备来看， 版号依然面临不足的风 险。 即使版号发放边际好转也未恢复到往年水平， 这意味着政策端还有进一步加 码的空间。
【游戏行业科技价值获得重视，估值或进一步重估】2 月 19 日发文《别忽视游 戏行业的科技价值》，强调游戏行业在芯片、终端等实体产业领域实现价值外溢， 同时在 AI、VR 等科技领域有正外部效应。 2 月 27 日，相关部门印发《数字中国建设整体布局规划》，明确数字中国建设按照 “2522” 的整体框架进行布 局。 指出要“大力发展网络文化，加强优质网络文化产品供给”，也与近年积极 鼓励文化出海、自 2022 年以来游戏版号发放趋于常态化的趋势相一致。随着平 台经济与内容产业的规范化基本落实， 后续将稳定有序发展。 这一部分估值修复 已经体现在当前估值下。
【宏观经济复苏有望刺激游戏消费需求】需求端，宏观经济复苏有望刺激游戏消 费需求。随着中国防控调整后， 防控“过峰”，人均收入总值、人均可支配收入有望迎 来复苏。根据地方相关会议， 2023 年 人均收入总值 增速预设目标或在 5%以上，游戏行业消费 需求有望因此释放。
后市展望：游戏作为内容产业当中科技属性最强的一类内容， 在助力 5G、芯片产 业、人工智能等先进技术和产业发展中起到重要作用。政策上游戏版号已经恢复， 官方对游戏行业的价值也充分认可。2023 年也是互联网行业大变革的开端， ChatGPT 带来的变革对于游戏行业将是一个巨大的利好。苹果 MR 等重磅硬件的 发布利好 VR 内容研发商，游戏作为科技属性最强的一类内容有望率先受益。若 后续板块出现冲高回落，可考虑适时逢低布局。
由于前期涨幅较高，当前业绩还未落地，叠加市场当前多个板块估值低，业绩好，安全边际高，短期资金对于热点切换关注度高，此次游戏计算机板块的调整可能波动较大，需要谨慎风险。对于长期投资者而言，可以持续关注游戏 ETF(516010)，和包含香港上市的游戏公司(对游戏技术有一定的积累，同时积极布局游戏出海 的龙头游戏公司，如腾讯) 的游戏ETF----游戏沪港深 ETF(517500)，逢低分批布局。
