随着3月社融数据同比高增，出口数据大幅超预期，当前A股正出现一种新的观点：A股正转入“弱预期，强现实”交易，对应买低PEG景气投资和顺周期投资回归。那么，当下由AI交易主导的TMT热潮，在这一背景下是否会很快退去？
对于这一问题，券商的观点出现了分野。
中信证券认为，从社融、出口、内需到GDP，一季度国内宏观经济数据有望整体超预期，且预计针对性政策将有望加码，重心可能在稳就业和稳信心。该机构相信经济正在从局部复苏走向全面复苏。
配置策略上，中信认为，在宏观经济修复的背景下，基本面因素的相对重要性明显提升，投资者应当回避纯AI主题炒作，回归业绩主线建议继续围绕全球流动性拐点和财报季业绩两条主线布局。
而安信证券观点则截然相反，安信分析师林荣雄团队认为，“强现实”交易并未开启，只要TMT行情持续的两个基石：1) 存量资金和 2) 经济弱复苏没有发生改变，TMT行情就难以反转。尽管人工智能AI+数字经济（TMT）眼下存在热度偏高的迹象，但高位调整的幅度有限。
具体来看，两家机构的分析如下：
中信：经济全面复苏即将到来？
中信证券指出，3月经济数据以及政策预期都显示经济全面复苏即将到来。
1）一季度国内宏观经济数据有望整体超预期。
首先，已披露的3月社融数据超预期，在新增的3.89万亿信贷中，此前一直偏弱的居民端也显著好转，新增居民贷款不仅高于2022年同期，也高于2021年同期，反映了地产销售的改善，信用周期稳步修复，且结构不断优化。
其次，3月进出口也明显超预期，出口金额同比+14.8%（预期-5.0%），进口金额同比-1.4%（预期-5.2%），贸易差额882亿美元，主要受海外需求状况好于预期，特别是对东盟和欧洲双边贸易较好影响，一季度贸易顺差实现同比33%高增长，对经济增长产生积极的带动作用。
再次，预计即将披露的国内3月投资、房地产和消费端的数据也可能超预期，其中社零由于去年同期低基数影响表观同比增速可能达到10%以上。
最后，国内经济有望呈现高增长、低通胀的组合：预计一季度GDP同比增长4.5~5%，二季度GDP同比增长8~10%。随着经济数据和A股财报的披露，市场的基本面预期正在不断上修，成为短期市场的主驱动。
2）全面调查评估后政策有望加码，预计重心在稳就业和稳信心。
4月10~13日，习近平总书记先后来到湛江、茂名、广州等地，深入企业、港口、农村等进行调研；4月12日，李强总理在北京市调研独角兽企业发展情况；3月21~22日，李强总理在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会。此外，近期各部委也在密集调研，国家发展改革委副主任赵辰昕先后主持召开一季度经济形势地方、行业协会、专家座谈会；工信部接连召开重点工业大省座谈会、部分工业企业座谈会、重点行业协会座谈会等。
中信证券研究部政策组认为，全党大兴调查研究之风，有助于中央更好地掌握地方经济发展情况，并出台有针对性的政策，助力经济平稳发展。预计4月政治局会议将针对经济中局部偏弱领域进行针对性政策加码，着力稳定就业和微观主体信心。针对调研过程中发现的具体问题，政策将精准发力，从供给端改善企业营商环境，树立企业家信心。
配置策略上，中信证券分析师强调，应当围绕全球流动性拐点和财报季业绩两条主线布局，暂时远离估值已经过高、缺乏业绩支撑的AI主题。
安信：经济复苏趋势明确，但预计将维持“弱复苏”态势
安信证券则认为，尽管中国经济复苏的趋势是明确的，但根据现有数据，类似3月份这样经济数据的大幅回升可能无法持续。但如果强现实并未开启，该如何解释中国3月出口及社融数据的回暖？
分析师指出：
再度超预期的社融、从价格到成交量均逐步回暖的楼市以及3月超预期的出口数据均预示着经济向上复苏的趋势是确定的，并且“弱复苏”的含金量正在逐步提升。
其中，3月我国出口增速超预期上行。从海外国家的表现来看，中国3月出口的大幅回暖并非源于全球经济活动的明显提速，而汇率的变化、价格指数的波动也似乎难以解释出口的大幅上行。
此外，3月数据中基数效应、春节错位的影响相当有限，从PMI供货商配送时间，人流、物流数据来看，3月国内似乎也没有出现新一轮供应加速恢复的局面。
因此我们倾向于认为3月出口数据的大幅抬升可能与月度统计数据层面的波动有关，其持续性存疑。
分析师还指出，当前安信策略——A股产业主题有效性指数仍在环比回落，与其正相关性较强的两融资金买入额占比也出现环比回落迹象，最新融资资金本周净买入额达89.88亿元，融资净融资买入额占A股成交额为8.37%。
此外，分析师强调，尽管人工智能AI+数字经济（TMT）眼下存在热度偏高的迹象，1浪出现高位调整的可能性在上升，但TMT高位震荡向下历史可比参考空间5-15%左右，空间有限。
进一步，随着海外市场走向经济衰退，预计资金向AI+数字经济的迁移会在5-6月加速。分析师认为，在经济衰退过程，市场会对那些有望推动经济进入下一轮复苏的新技术，会给予猛烈的定价。如果滞胀时期对资源的定价是猛烈的，那么在本轮全球衰退时期对AI新技术的定价将更加猛。
拉长来看，我们认为在全球经济衰退预期愈发浓厚的背景下，本轮对AI新技术的定价会不断扩散和向纵深演绎，如果滞胀时期对资源的定价是猛烈的，那么相信在本轮全球衰退时期对AI新技术的定价将更加猛。结合定价环境来看，一般在经济衰退周期，市场对于一般新技术是非常冷淡的。但值得高度重视的是在经济衰退过程，市场只有面对那些有望推动经济进入下一轮复苏的新技术，会给予猛烈的定价。我们认为经济衰退期常常是新技术孕育和诞生的产婆。
一般而言，根据相关产业研究，这种革命式的新技术要以下特征：
1、广阔的市场前景，产业容量巨大；
2、大幅度降低成本，促发或者形成更大规模的消费革命；
3、新技术牵引的商业化、产业化浪潮必须直击人民普遍的、必须的、成瘾的潜在消费欲望。
不难看出，AI都符合革命性技术要点，将其作为第四次科技革命的起点从产业理论层面并非“无稽之谈”。
本文主要观点综合自安信证券分析师林荣雄团队（执业：S1450520010001）的报告《强现实交易，开启了吗？》，以及中信证券秦培景（执业：S1010512050004）团队的报告《策略聚焦丨经济超预期，配置高切低》，有删节
