PVC地板行业或将再迎一股。
作为一家成立将近20年且最近一年归母净利润已达3.72亿元的企业，就其基本面而言，浙江天振科技股份有限公司（下称天振股份）是有着冲刺主板上市的实力，不过天振股份还是将上市板块锁定在创业板，而如今其IPO冲刺也将迎来关键一跃。
2022年3月30日，深交所创业板上市委定于当日召开2022年第17次上市委审议会议，会上计划对天振股份在内的共计3家公司的首发申请进行审议。
招股书显示，天振股份计划发行不超过3000万股以募集13.73亿元用于“年产3000万平方米新型无机材料复合地板智能化生产线”和“年产2500万平方米新型无机材料复合地板智能化生产线”两大项目以及补充流动资金。
相较于大多数净利润尚未过亿的拟创业板IPO企业来说，天振股份的盈利能力具有较强的优势；但围绕在天振股份身上的争议也不少。
其中或有可能对其IPO造成实质障碍的是创业板定位问题，相比之下，与天振股份同属PVC复合材料地板行业仅有的两家上市公司均为主板企业。
在超九成收入均来自美国市场的情况下，中美贸易关系的走向或也将给天振股份的业绩带来更多不确定性。
创新性争议待解
作为国内新型PVC复合材料地板出口企业，天振股份的具体产品包括木塑复合地板（WPC地板）、石塑复合地板（SPC地板）、玻镁地板（MGO地板）等。
其中，天振股份的主营业务收入主要来自于WPC地板、SPC地板两类。
招股书显示，WPC地板从2018年至2020年为天振股份贡献的营收分别为15.71亿元、9.97亿元和9.65亿元，占当期营收的比重分别为76.44%、57.82%和43.10%；同期SPC地板所创造的营收分别为3.79亿元、6.21亿元和11.09亿元，占当期营收的比重分别为18.42%、36.02%和49.53%；两项业务每年合计贡献的收入比例均接近九成。
天振股份也颇为看好这两类产品，并表示：“该两类地板属于PVC地板行业内的中高端产品，目前在欧美市场属于畅销产品，市场前景良好。”
据介绍，WPC地板中的木塑复合材料诞生于2005年，以此为基础的WPC地板于2012年诞生；SPC地板则是在2015年前后开始出现，2018年左右开始在欧美发达国家流行，已经逐渐成为一种新的潮流；而MGO地板中的玻镁材料起源于上世纪90年代，近几年来开始被应用于地板领域。
这也带来一个争议：天振股份所研发的地板产品是否属于行业通用技术。
“分析发行人是否具有技术先进性，是否属于行业通用技术。”交易所指出。
为了回答这一问题，天振股份选择了国内目前仅有的两家A股已上市的PVC地板行业企业——海象新材（003011.SZ）、爱丽家居（603221.SH）作为同业可比公司。
从主要产品来看，海象新材主推的产品分为LVT地板、WPC地板和SPC地板三大类；爱丽家居的产品主要是悬浮地板、锁扣地板及普通地板等。
天振股份认为其技术较行业而言，可以缩短用工时间。
“较行业通用技术而言，公司在技术和工艺上的创新将产品生产周期缩短1倍以上，同时用工量也较传统生产方式减少40%，大幅提高了生产运营效率和产品质量水平。”天振股份称。
比如，天振股份在申报材料中解释称：“SPC挤塑一次成型工艺技术，可以将基材制作、防滑凹凸纹制作、耐磨层挂漆的三道处理工序合为一体，将原本需要三台机器完成的工作精炼为通过该技术发明的成型机构一步实现形成SPC地板成品。”
据《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市，应当符合创业板定位。同时，创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。
以上的创新性要求正是业内所称的“三创四新”。
值得注意的是，海象新材、爱丽家居在招股书中被列为可比企业，但是这两家公司的上市板块均为主板，而该类企业是否适用于创业板定位，同时在行业通用技术的基础上提高生产效率是否属于“三创四新”，都需要最终的上会结果给出答案。
此外，目前天振股份的产品仍然采用的是ODM方式生产、销售。即产品由生产商自主设计、开发，根据客户订单进行产品生产，产品以客户的品牌进行销售。
这意味着，目前天振股份的产品仍然只能以客户的品牌进行销售，而缺乏自主品牌，对其核心竞争力仍然带来一定影响。
超9成收入来自美国
天振股份业绩表现，成为了其此次冲刺上市最大的底气。
招股书显示，从2018年至2020年，天振股份的营收分别为20.57亿元、17.28亿元和22.43亿元。同期归母净利润则分别为2.84亿元、3.38亿元和3.72亿元。
天振股份的产品主要销往美国。
从2018年至2020年，美国市场为天振股份带来的收入分别为19.73亿元、16.35亿元和21.00亿元，占当期营收的比重分别为95.99%、94.86%和93.83%。
但是中美贸易摩擦也给天振股份的业绩带来了一定的挑战。
天振股份也承认：“因中美贸易摩擦，自2020年8月7日USTR公布一批排除加征关税延长期限清单以来，美国对我国出口的PVC地板产品加征关税税率一直维持在25%。”
天振股份提出的解决措施便是转移订单。
“目前发行人通过向越南转移部分订单来降低加征关税对公司经营业绩的影响。如果未来中美贸易关系进一步恶化，美国继续提高关税或采取其他贸易保护政策，会进一步加大公司外销业务风险，从而对公司经营业绩造成不利影响。”天振股份表示。
目前天振股份已在越南建厂，其此次募投也是计划进一步扩大越南子公司的生产线。
申报材料显示，截至2020年末，子公司越南聚丰新材料有限公司（下称越南聚丰）共新增产线产能12.30万吨，占天振股份总产能的41.60%。
同时越南聚丰在天振股份内部营收中地位也越来越重要。
从2019年至2021年上半年越南聚丰的营收分别为0.33亿元、6.01亿元和5.90亿元，同期净利润分别为-0.03亿元、1.28亿元和0.97亿元。
不过正是由于外部因素，天振股份2021年的业绩出现了下滑趋势——据测算，天振股份预计2021年的营收和归母净利润分别为31.07亿元-33.07亿元、2.59亿元-2.89亿元，其中营收同比增长幅度为38.52%-47.44%，但是归母净利润的同比降幅却达到22.28%-30.34%。
这一预测曾被市场质疑是业绩变脸，并被认为逼近30%的下降幅度可能对其IPO带来一定影响。
但天振股份解释称受到汇率、原材料价格和海运形势等多方面因素的影响。
事实上，这一业绩下滑并非是天振股份独有，行业内的可比公司也出现了业绩下滑。
比如2020年才登陆主板的爱丽家居1月28日发布业绩公告称预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为450万元至675万元，与上年同期相比，预计减少7255.05万元至7480.05万元，同比减少91.49%至94.33%。
