作为疫后业绩修复的重要开始，爱博医疗（688050.SH）的上半年业绩尤引关注。
8月18日，爱博医疗（688050.SH）发布的2023年上半年财报显示，收入和归母净利润分别为4.07亿元、1.63亿元，分别同比增长了49.04%、32.12%。
剔除1季度数据，爱博医疗第2季度的收入为2.17亿元，环比增长了14.21%，但同期利润仅为0.85亿元，仅环比增长9%。
这或与此前市场预计疫情后，第2季度白内障、近视等眼科手术放量带来业绩显著增长的情况出现了一定的偏差。
与此同时，爱博医疗还发布了GDR预案，拟募集14亿元投向“福建优你康并购”、“爱博烟台眼科产品生产二期”等多个项目的建设以及补充流动资金。
种种因素叠加，爱博医疗8月18日收盘跌幅为5.82%。
不及预期的增速
爱博医疗的上半年业绩表现承载着各方的满心期待。
今年1季度由于疫情因素，市场考虑到爱博医疗的手术产品在第2季度有可能迎来较大的增长，过去积压的白内障手术等或得到释放，可对第二季度的业绩起到一定的推动作用，彼时管理层也曾表达这样的期待。
“目前来看，过去积压的白内障手术量比较可观，从今年2月起一直保持不错的恢复势头，销售情况较好，单月出货量创新高。任何新产品进院手续、流程都需要时间，但总体进展不错。”爱博医疗今年4月答投资者问时表示。
整体来看，爱博医疗的半年报确实仍有着显著的增长。
2023年上半年，爱博医疗的收入和归母净利润分别为4.07亿元、1.63亿元，分别同比增长了49.04%、32.12%。
尽管总体增速尚可，但剔除1季度数据后，爱博医疗第2季度的收入为2.17亿元，环比增长了14.21%，同期利润仅为0.85亿元，仅环比增长9%。
爱博医疗将利润增速慢于收入的现象归因于成本、产品推广力度的加大等费用的上升。
“随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，上半年净利润增速低于收入增速。”爱博医疗表示。
2023年上半年，爱博医疗的营业成本为0.69亿元，同比增长了70.06%。
“主要系产品构成变化，低毛利产品成本增长较多，导致营业成本增幅高于收入的增幅。”爱博医疗解释称。
信风（ID:TradeWind01）致电爱博医疗求证具体涉及哪些低毛利产品，但始终无人接听，与此同时也向其发送邮件。虽然显示邮件已读，但截至发稿前尚未得到回复。
集采“避风港”
信风（ID:TradeWind01）以爱博医疗2022年披露的产品毛利率情况推测，毛利率最低的视光产品收入的显著增长，给成本带来较大的压力。
2022年，爱博医疗旗下以眼镜为代表的视光产品毛利率为48%，低于同期人工晶状体、角膜塑形镜（下称“OK镜”）分别高达89.54%、86.24%的毛利率。
2023年上半年，视光产品创收0.45亿元，同比增长了402.84%。
这给爱博医疗带来一定的销售费用。2023年上半年高达0.75亿元，同比增长了97.79%。
事实上，发力视光产品亦符合目前眼科行业的发展趋势。
目前多家下游眼科医院均在加码视光项目。
2022年，爱尔眼科（300015.SH）再融资35.36亿元，资金用途之一就是“沈阳爱尔眼视光迁址扩建项目”。今年5月，爱尔眼科董事长陈邦还制定了千店目标。
“我们一直在探索符合公司发展的视光诊所模式。目前来说，我们的模式已经很成功了，可以大量复制。首期定了1000家的目标，未来会视情况不断发展。”陈邦表示。
今年4月，华厦眼科（301267.SZ）董事长苏庆灿亦制定了未来五年连锁视光中心数量要达到200家的目标。
下游连锁眼科医院押注视光赛道，自然也成为了上游企业的助推力。
更为重要的是，在“万物皆可集采”的压力之下，视光项目正在成为眼科企业新的盈利点。
今年5月，国家医保局表态将对人工晶体展开集采。
“国家层面，我们今年已经开展了第八批药品集中采购，我们还将开展第四批高值医用耗材的集采，主要是针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，适时还将开展更新批次的药品集采。”国家医保局副局长施子海指出。
在此之前，OK镜已被纳入了集采。
2022年10月，河北省医用药品器械集中采购中心发布的公告中，OK镜被纳入医用耗材集采活动中。今年6月采购结果显示，爱博医疗的OK镜中选价格为2730元-3430元，与此前上万元的价格相比有了一定的降价。
这意味着，爱博医疗的两大核心产品人工晶状体、OK镜都已经走到集采的十字路口。2023年上半年这两大类产品的收入分别为2.49亿元、1.06亿元，占比分别为60.18%、25.94%。
尽管各家眼科公司都指出集采有利于提高产品在市场的渗透率，但同时都在寻找新的抓手——隐形眼镜等各类眼镜产品在内的视光业务。
“公司于2022年3月新设子公司爱博上海，持续加强视光产品市场开拓，大踏步进入视光消费市场，产研技术互补和渠道协同下，有望加速公司放量，未来增长可期。”华金证券医药行业分析师周平表示。
GDR能否如愿
披露半年报的同时，爱博医疗还发布了境外发行GDR的预案。
预案显示，爱博医疗拟募资14.09亿元，投向“福建优你康并购项目”、“爱博烟台眼科产品生产二期”、“功能性眼科医疗器械产品开发”、“天眼医药隐形眼镜扩产”、“德国眼科产品生产与渠道建设”项目的建设以及补充流动资金。
爱博医疗认为此次募资有利于推动业务的全球化布局。
“通过本次发行，公司迈出国际化发展战略及全球化商业版图拓展的重要一步。公司计划在德国建立生产基地，并组建当地团队负责业务拓展、临床试验和监管事务，以支持公司在欧洲的本地化开发和商业化，将产品打造成全球品牌，并为未来全球商业化拓展打下基础。”爱博医疗表示。
爱博医疗早在境外有一定的布局，核心产品之一人工晶状体销往德国、法国、意大利等30余个国家。
境外收入规模相对有限。2023年上半年仅创收0.21亿元，占比仅为5.16%。但增速可期，同期同比增速高达112.19%。
或许爱博医疗发力海外市场的梦想并不遥远。
但市场并不买单。
8月18日，爱博医疗的收盘跌幅为5.82%。
这也是上市公司发布GDR预案后市场反应的常态。例如君实生物（688180.SH）今年6月发布GDR预案后，6月6日收盘时A股和港股跌幅分别达到5.01%、5.34%。
此外，近期以来，“再融资暂停”的传闻不绝于耳。
亦有投行人士向信风（ID:TradeWind01）透露，某上市公司的百亿再融资项目，还未披露预案就遭遇了相关“指导”。
8月18日，证监会正式对相关传闻做出了表态，明确A股市场融资功能将保持常态化运行，但其同时指出将“加强一、二级市场的逆周期调节”。
“实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。”证监会指出，“我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。”
境内再融资的形势变化是否会传染给GDR，爱博医疗的境外融资能否成行，市场正在持续关注。
不过爱博医疗的现金流压力并不大。截至2023年末现金及现金等价物余额为2.61亿元。
