11月22日，小米生态链企业深圳素士科技股份有限公司向深圳证券交易所提交招股书，拟于创业板上市，主承销商为招商证券。
华为设计师创业
素士科技CEO名为孟凡迪，曾在华为终端部担任高级设计师，任职期间，其还参与了华为荣耀X1产品的设计。
2013年，他看好智能戒指，于是决定离职，与好友合伙成立智能穿戴公司PICOOC有品。PICOOC的第一款产品就成了爆款，并在一年之间完成了三轮融资，投资方包括腾讯、京东。然而，最后还是以失败告终。
接下来，他把目光投向了同样是智能设备的电动牙刷，成立了素士科技有限。2020年8月，将素士有限整体变更为股份有限公司。
截至本招股说明书签署日，公司的股权结构如下：
来源：招股书
其中，孟凡迪是素士投资的实际控制人，因而控制素士科技33.81%的股份，为素士科技的实际控制人。天津金米、顺为科技均为小米集团参股并控制的公司，因此小米集团合计控制素士科技19.47%的股份，可以说是素士科技实际的第二大股东。除此之外，浙商基金也参与了投资。
电动牙刷市场7年9倍
素士科技所属行业为家电行业下细分的个护小家电行业，公司主营产品包括电动牙刷、冲牙器、电动剃须刀、电吹风等。
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依据招股书，近年来全球小家电市场规模保持快速增长，从2014年的779亿美元增至2018年的983亿美元。预计2023年小家电市场规模将达到1446亿美元，2018至2023年的年复合增长率为8.0%，高于另外两类家电。
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在主要市场收入增长、下游需求增加以及产品创新等因素的共同推动下，全球个护小家电行业市场零售额不断增长，从2014年的192亿美元增至2019年的253亿美元。
与欧美发达国家相比，国内个护小家电的普及率处较低水平，2016年国内家庭个护小家电的每百户拥有量为30台，而美国、日本分别为354台、126台。
国内经济水平提升带动居民消费能力、消费意愿以及个人健康护理意识的增强，为个护小家电行业的发展提供了内在驱动力。
根据捷孚凯（GFK）数据，国内个护小家电市场规模从2015年的130亿元增至2019年的416亿元，复合增长率超过30%。
其中，素士科技最重要的产品——电动牙刷的市场规模逐年增长。根据中国产业信息网数据，国内电动牙刷市场规模从 2014 年的 26.54 亿元增至 2018 年的 93.00 亿元，预计 2021 年我国电动牙刷市场规模将达到 225.90亿元。
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毛利率增长，营业利润缩水
依据招股书，2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，主营业务毛利率分别为23.64%、25.24%、30.04%和37.28%，主营业务毛利率稳步提升，盈利能力增强。
然而，根据利润表，收入快速增长的同时，素士科技的营业利润从2018年的5300.19万元降至2019年的4461.61万元，公告显示2019年营业利润率走低的主要原因是股权激励确认了 3362.29 万元股份支付，但显然销售费用、研发费用、管理费用等成本的增加也是营业利润缩水的重要因素。
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其中，2019年销售费用约是研发费用的2倍，2020年与2021年1-6月销售费用约是研发费用的6倍。据公告显示，公司运用网红直播带货的方式，并借助互联网平台进行精准营销，提升推广效率，还结合销售预期动态调整产品单价，提高产品毛利率。
除此之外，公司自 2020 年开始，实施供应商降本政策，并将部分低毛利产品销售模式由小米分成模式变为直销模式，同时不断推出新产品，以此提高毛利率。
背靠小米生态链
在分成模式下，公司与小米通讯的结算价格为基础采购价加上分成金额，分成比例通常为最终销售利润的 30%-50%，不同产品存在差异，该种业务模式下，米家产品的利润部分被小米通讯享有，导致分成模式毛利率较低。
公司自有品牌产品定价相对较高，自有品牌销售模式毛利率高于小米模式。在自有品牌销售模式中，线上直销模式公司直接面向终端消费者，毛利率最高；直销电商平台入仓模式和线下直销毛利率次之，分销模式毛利率相对最低。
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依据招股书，2018年、2019年、2020年和2021年1-6月自有品牌销售模式的收入占比分别为27.14%、40.61%、40.18%和43.83%，部分低毛利产品销售模式由小米分成模式变为直销模式。自有品牌销售模式收入占比逐年增加，主营业务收入对小米模式的依赖减少，但自有品牌销售模式收入占比仍不足一半。
来源：招股书
小米模式一方面增加了素士科技的销售收入，另一方面降低了毛利率，虽然招股书中指明但公司在业务、机构、人员、资产、财务方面与小米集团均保持相互独立，但若要提高盈利能力，还是应发展自主品牌，提高议价能力，增强竞争力。
总的来看，素士科技充分利用互联网进行营销，并积极降低成本，不断推出新产品，但目前研发投入较少且过分依赖小米集团的销售渠道，存在一定的风险。
