市场概述
美股大反弹一日游，三大股指回落，道指告别纪录高位。特朗普重申大幅下调药价，医药股默沙东跌超2%、领跌道指；科技巨头涨跌互见：微软、苹果回落，但英伟达涨1%，特斯拉涨近2%；巴菲特否认拟收购后，铁路货运公司CSX收跌逾5%；关税威胁当前，家具股Wayfair跌近6%。中概指数四连涨，拼多多财报后一度涨近5%，收涨近0.9%。
被美国叫停风电项目后，丹麦风电巨头Orsted跌逾16%；大股东据称考虑出售股份后，彪马涨16%。
美债回落，收益率脱离一周低位。美元指数反弹，走出本月内低谷；美国据称考虑制裁欧盟官员，欧元盘中跌近1%；离岸人民币盘中涨超200点、一个月来首次涨破7.15。加密货币回落，以太坊一度较纪录高位跌逾10%。
原油四连涨至三周新高，美油一度涨超2%。黄金期货暂别两周来收盘高位。
亚洲时段，A股放量大涨，沪指逼近3900点，两市成交超3万亿历史第二，寒武纪再涨超10%，国债、商品全线大涨。
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要闻
上海发布楼市“沪六条”：外环外符合条件不限套数，单身买房视同家庭，住房公积金可“付首付”。
特朗普政府据称考虑因数字服务法制裁欧盟官员，欧元盘中跌近1%。
特朗普放话对美药价“动真格”，扬言将药价降低1500%，医药股应声下跌。
美韩领导人会晤无果，特朗普称7月贸易协议条款不变，不介意重新谈判但不代表韩方会得到想要的任何东西；希望今年与金正恩会面。
英伟达机器人新“大脑”来了：Jetson Thor AI算力较前代提高6.5倍，解锁物理AI实时推理。
AI算力竞赛升级，谷歌详解下代Ironwood TPU架构，性能暴增16倍，单芯片算力达4614 TFLOPs。
马斯克旗下xAI在美国得州法院起诉苹果和OpenAI，指控其违反反垄断法；马斯克成立新公司“巨硬”：用AI把微软产品重做一遍。
拼多多Q2营收增速放缓至7%，净利润降幅收窄至4%好于预期，营销费仅增长4.5%；电话会：不认为这个季度利润可以持续，甘于牺牲短期利润，长期坚持反哺生态。
报道：彪马大股东皮诺家族考虑出售股份，潜在买家包括安踏、李宁；彪马股价大涨16%。
市场收报
欧美股市：标普500跌0.43%，报6439.32点。道指跌0.77%，报45282.47点。纳指跌0.22%，报21449.292点。欧洲STOXX 600指数跌0.44%，报558.82点。
A股：沪指涨1.51%，报3883.56点。深证成指涨2.26%，报12441.07点。创业板指涨3%，报2762.99点。。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.28%，日内升约3个基点；两年期美债收益率约为3.72%，日内升约2个基点。
商品：WTI 10月原油期货收涨1.79%，报64.80美元/桶。布伦特10月原油期货收涨1.58%，报68.80美元/桶。COMEX 12月黄金期货收跌0.03%，报3417.美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
上海发布楼市“沪六条”：外环外符合条件不限套数，单身买房视同家庭，住房公积金可“付首付”。个人住房公积金最高贷款额度上浮15%，首套最高贷款额度从160万元提高至184万元，支持提取住房公积金支付购房首付，支持住房公积金“又提又贷”；商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套。
特朗普政府据称考虑因数字服务法制裁欧盟官员，欧元盘中跌近1%。据媒体报道，特朗普政府正在考虑对负责执行《数字服务法案》的欧盟或成员国官员实施制裁，美国官员上周就此话题举行了内部会议。
特朗普放话对美药价“动真格”，扬言将药价降低1500%，美股医药板块应声下跌。美国总统特朗普周一声称将把美国药价削减高达1400%至1500%，并强调“将对药品成本动真格”。他警告将处理美国药品价格的成本数字，并且快将对医药征收关税。此番言论引发美股医疗板块跳水，标普500保健板块一度跌超1.3%，多家制药巨头股价重挫。
美韩领导人会晤无果，特朗普称7月贸易协议条款不变，尽管李在明白宫首秀博好感。特朗普称李在明为非常优秀的韩国代表。他说：“不介意就与韩国贸易协议进行重新谈判，但并不意味着他们会得到任何东西。”他强调：“我们坚持了立场。他们将履行已同意的协议。”韩国发言人会后表示，美韩首脑会谈几乎没能达成共识。
特朗普：希望今年与金正恩会面。当地时间25日，美国总统特朗普与韩国总统李在明在白宫进行会晤。会晤期间，特朗普表示希望今年与朝鲜最高领导人金正恩会面。
英伟达机器人新“大脑”来了：Jetson Thor AI算力较前代提高6.5倍，解锁物理AI实时推理。Jetson Thor能效为前代的3.5倍，可在130瓦功耗内提供高达2070 FP4 TFLOPS的AI算力，内存128GB，专为生成式推理模型打造，在边缘端实现实时处理需求，其开发者套件Jetson AGX Thor起售3499美元。英伟达同时宣布，基于DriveOS 7软件栈、面向自动驾驶汽车DRIVE AGX Thor开发者套件已开放预订，预计9月开始发货。
AI算力竞赛升级，谷歌详解下代Ironwood TPU架构，性能暴增16倍，单芯片算力达4614 TFLOPs！谷歌第七代TPU架构Ironwood在核心性能上实现了指数级增长。单颗Ironwood芯片的峰值算力高达4614 TFLOPs，与谷歌2022年推出的TPU v4相比，Ironwood的单芯片算力提升了超过16倍。谷歌同时公布了围绕该芯片构建的机架、网络互连和冷却系统等。
马斯克旗下xAI在美国得州法院起诉苹果和OpenAI，指控其违反反垄断法。8月25日周一，马斯克旗下的X平台和xAI公司起诉苹果与OpenAI，指控二者在iOS系统中“排他性整合”ChatGPT，限制Grok等AI聊天机器人公平竞争，涉嫌垄断。这并非突如其来的动作。早在8月12日，马斯克声称苹果通过算法偏向与App Store推荐机制压制竞争对手，而OpenAI CEO Altman则反驳马斯克“惯于操控平台”。
马斯克成立新公司“巨硬”：用AI把微软产品重做一遍。马斯克新公司，仅从“巨”对“微”、“硬”对“软”的名字上，就对微软发起了贴脸开大式的挑衅。其核心目标更是野心勃勃：计划利用xAI的技术和庞大算力，模拟并替代Office等软件功能，这不仅源自马斯克与微软及盖茨的长期恩怨，更是对其商业模式的直接颠覆。高端的商战往往就是这么朴实无华。
拼多多Q2营收增速放缓至7%，净利润降幅收窄至4%好于预期，营销费仅增长4.5%；电话会：不认为这个季度利润可以持续，甘于牺牲短期利润，长期坚持反哺生态。
拼多多二季度营收增速小幅放缓，但得益于营销费用的控制，公司净利润降幅大幅收窄，Non-GAAP净利润同比下降4%，至327.1亿元，大幅超过市场预估的223.9亿元。销售营销费用272.1亿元，同比增长4.5%，较一季度43%的增速大幅放缓。
拼多多管理层在电话会上强调，接下来公司将持续加大对商家的支持，因此不认为这个季度的利润可以持续。“相较于短期业绩，我们更加关注可以为平台生态带来长期回报的投入。这也是我们甘于牺牲利润，长期坚持反哺生态的原因。”
报道：皮诺家族考虑出售彪马股份，潜在买家包括安踏、李宁。报道称，彪马主要股东之一皮诺家族正考虑出售该公司股份，并与潜在买家进行初步接触以试探收购意向。接触名单上不仅包括安踏体育和李宁等中国体育用品巨头，也囊括了美国同行以及中东地区的主权财富基金。彪马股价今年迄今已下跌约50%。
国内宏观
中办、国办：到2027年对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制。2027年，对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制。稳妥推行免费和有偿相结合的碳排放配额分配方式，有序提高有偿分配比例。建立配额储备和市场调节机制，平衡市场供需，增强市场稳定性和流动性。合理确定用核证自愿减排量抵销碳排放配额清缴的比例。
主动外资去年10月以来首度流入A股。中金刘刚指出，主动外资自去年10月以来首度流入A股，流入1985万美元。从流动性角度，A股是“领先”的，当前资金与市场共振若继续强化，也会大概率外溢到港股。港股长期胜在结构性优势，能够提供高分红的稳定回报与能够提供结构性亮点的成长回报。
国内公司/行业
腾讯欧洲路演焦点：AI如何驱动增长？高盛表示，腾讯在欧洲路演中称，公司在AI基础设施方面具备显著成本优势，通过动态模型路由降低推理成本，混元3D模型在Hugging Face排名领先。AI技术深度融入微信生态，驱动游戏研发效率提升、广告转化率改善和云服务增长。高盛维持腾讯买入评级，目标价701港元。
上调寒武纪目标价至1835，高盛是怎么算的？高盛将寒武纪12个月目标价由1223元大幅上调50%至1835元，潜在上涨空间达47.6%，目标价隐含了2030年预测市盈率44倍。牛市情景下寒武纪的股价甚至可达3934元人民币。
华为云业务架构大调整？回应：将更多资源投入到AI产业和算力产业。有分析认为，这次相当于整个云BU的“变相裁员”和组织重塑。并且率先拿研发、产品等核心部门开刀，清晰地表明了这并非一次短期收缩，而是对于某些非核心及周边业务的“战略性放弃”。
AI板块还有哪些低位方向？兴业证券张启尧等认为，当前AI行情向国产算力和应用生态的扩散仍在早期，内部有众多细分方向值得挖掘、关注。因此，后续继续以扩散的思路布局AI主线，包括国产算力链的扩散（半导体设备材料）、国内中下游应用端的扩散（港股互联网、软件应用）。
中国恒大，正式退市。8月25日，在港交所披露易中，“现有上市证券”类型中已经无法搜索中国恒大，该公司正式被列入“已除牌证券”。这意味着，中国恒大从8月25日起正式宣告退市。
立讯精密上半年净利润同比增长23.13%，全球化布局提速。立讯精密上半年营业收入1245.03亿元，同比增长20.2%；归母净利润66.44亿元，同比增长23.1%，盈利能力持续提升；二季度营业收入627.2亿元，同比增长22.51%；归母净利润36.01亿元，同比增长23.09%。
新易盛上半年营收同比增长282.64%，净利润同比增长356%。得益于全球AI算力基础设施建设带动对高速光模块的强劲需求，新易盛2025年上半年营收同比飙升282.64%至1043.7亿元，净利润同比大增355.68%至39.42亿元。其中4.25G以上高速光模块收入占比近99%。技术方面，新易盛已推出1.6T/800G等高端产品，涵盖VCSEL、EML及硅光解决方案。产能快速扩张，半年内光模块销量达710万只。
拓维信息上半年营收同比下滑24.42%，非经常性收益致净利激增2262.83%。
三七互娱上半年净利增逾10%，AI赋能成效凸显。
储能业务引领增长，阳光电源上半年净利润同比增55.97%、海外业务表现亮眼。
海外宏观
鲍威尔“鸽声”嘹亮，巴克莱、法巴等大行火速调整预期：9月降息25基点。鲍威尔的“鸽派转向”迅速重塑华尔街预期，巴克莱银行、法国巴黎银行及德意志银行目前均预期9月将降息25个基点，并在12月再次降息。此前，鲍威尔对劳动力市场下行风险的罕见警示，被市场解读为美联储政策重心已从抗击通胀转向防范经济衰退。
还有两份重磅数据可能颠覆美联储9月降息预期。鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话为下月降息扫清了道路。但业内专家警告，9月5日和11日公布的8月就业和CPI数据才是决定9月降息的关键因素。鲍威尔持续的谨慎态度表明，非常积极的8月就业报告，或是更令人担忧的CPI数据，仍可能导致降息推迟。
担心6.6万亿美元存款外流，美国银行业游说阻止稳定币付息规则。上周银行银行游说组织向立法者抱怨称，银行虽然被允许发行自己的稳定币，但不能像传统存款那样向用户支付利息。加密交易所却可通过奖励机制，向持有第三方发行稳定币的用户变相提供利息，这会让银行在竞争中处于劣势，甚至引发资金大规模转向加密市场。银行业代表称，稳定币可能从银行抽走约6.6万亿美元存款。
特朗普放话对美药价“动真格”，扬言将药价降低1500%，美股医药板块应声下跌。美国总统特朗普周一声称将把美国药价削减高达1400%至1500%，并强调“将对药品成本动真格”。他警告将处理美国药品价格的成本数字，并且快将对医药征收关税。此番言论引发美股医疗板块跳水，标普500保健板块一度跌超1.3%，多家制药巨头股价重挫。
重划选区之争加剧美政治极化，可能会颠覆中期选举，被批是谋取党派利益。据环球时报，得克萨斯州参议院通过美国总统特朗普直接推动的重划国会选区议案，有望使共和党在明年中期选举时在得州多获得5个国会众议院席位。评论称，该行动拉开了一场全国性选区重划之争的序幕，这场斗争可能会颠覆中期选举，并决定国会众议院的控制权。而在其中，投票权和其他法律考量正被纯粹的党派利益所取代。
供应过剩与制裁夹击，布伦特对中东原油价差罕见转负。受原油供应过剩预期升温以及中东级原油需求走高的影响，布伦特原油期货价格一度比迪拜原油低3美分/桶，这是自今年4月以来，二者价差首次转为负值。
海外公司
有史以来首次，苹果计划“连续三年大改版”，陆续推出折叠机、曲面屏等新机型。据报道，今年9月，苹果将发布名为“iPhone Air”的全新纤薄机型，取代iPhone 16 Plus；明年，苹果将推出代号为V68的首款折叠iPhone；2027年，苹果将发布一款采用全新曲面玻璃设计的机型，彻底告别平直边框风格。
英特尔警告：美国政府持股或将拖累国际业务前景。英特尔警告，美国政府成为重要股东可能使公司受到其他国家（尤其在亚洲）额外法规或限制的约束，如外国补贴法。这对其庞大的海外业务构成潜在威胁。公司还不确定这笔交易是否会导致其他政府实体也尝试将现有拨款转换为股权投资，或者它们可能不愿意支持未来的拨款。
高盛硅谷AI调研之旅：底层模型拉不开差距，AI竞争转向“应用层”，“推理”带来GPU需求暴增。高盛调研显示，随着开源与闭源基础模型在性能上逐渐趋同，纯粹的模型能力已不再是决定性的护城河，AI原生应用如何建立护城河成为关键；以OpenAI o3、Gemini 2.5 Pro为代表的推理模型正成为AI领域的新前沿，这种计算范式的转移，直接导致了GPU需求激增20倍，AI基础设施资本支出或将持续高企。
Andrej Karpathy：GPT-5 Pro是目前vibe coding的最后一道防线。AI大神Andrej Karpathy分享了“Vibe Coding 2.0”编程的实践探索与思考。他日常主力使用Cursor编辑器中的Tab补全进行高效沟通，辅以Claude等工具处理复杂功能，但需谨慎审查其冗余与抽象问题；而GPT-5 Pro则成为解决棘手难题的“最后防线”，能挖掘冷门资料、定位微妙错误。
沙特AI公司首批数据中心破土动工，计划明年初投入运营，从美国进口芯片。沙特阿拉伯新成立的人工智能公司Humain已在境内启动其首批数据中心的建设，并计划在2026年初投入运营，所需半导体将从美国进口。Humain由沙特主权财富基金持有，于5月份特朗普访沙期间成立。分析称，这表明沙特正加快推进AI芯片的进口。
巴菲特：目前没计划收购其他铁路公司，确实与CSX讨论了加强合作。股神巴菲特在接受CNBC的Becky Quick采访时表示，他并没有打算再收购一家铁路公司，他对收购任何铁路公司都不感兴趣。但巴菲特确实与CSX的首席执行官会面，并讨论了更深入的合作。
美政府叫停风电项目，风电巨头Orsted股价暴跌。美国政府的停工令使丹麦风电巨头Orsted一个接近完工的海上风电项目被迫叫停，导致Orsted股价暴跌17%至历史新低，并对其正在进行的巨额融资计划构成挑战。分析师警告称，若项目无法恢复，公司可能面临数十亿资产减记和巨额额外成本。
行业/概念
1、机器人：英伟达机器人账号在社交平台发布推文，预告8月25日发布人形机器人新大脑。长江证券分析称，头部厂商引领下，人形机器人大雓脑或迎来快速发展期，人形机器人有望进入万台阶段。机器人控制器厂商、端侧算力厂商、动捕系统等环节受益。
2、6F：中信建投预计，6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，25Q4起6F将进入供需紧平衡状态，26Q4将面临0.7万吨左右的缺口，6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节，已具备一定的涨价基础。
3、风电：中泰证券研报指出，在海风持续放量+双馈/半直驱机型占比提升+市占率提升背景下，风电齿轮箱环节有望释放增量弹性。且行业价值占比高，盈利能力也优于其他零部件环节。
4、钢铁：长江证券指出，近期上市钢企陆续发布中报，区别于市场对于钢铁龙头普遍缺乏业绩弹性的认知，部分钢铁龙头在业绩高基数的基础上实现了高增长，展现了靓丽的业绩弹性。展望来看，相较于钢材价格中枢的上涨，原料跌价让利给钢铁冶炼环节的逻辑或更具可行性，龙头企业的投资价值值得重视。
今日要闻前瞻
美国7月耐用品订单。
美国8月谘商会消费者信心。
美国6月20座大城市房价。
里士满联储主席巴尔金讲话。
贝壳公布财报。
<全文完>
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
