继阿里健康、京东健康之后，又一家“医药电商”即将奔赴港股市场。
6月9日周三，成都泉源堂大药房连锁股份有限公司递交上市申请，拟登陆港交所主板，联席保荐人为花旗与海通国际。
招股书显示，中国生物制药通过旗下全资附属公司QYT Pharmacy Limited（QYT）和裕势集团成为泉源堂第一大股东，合计持股33.39%；泉源堂联合创始人兼董事长李灿则为第二大股东，个人持有公司24.26%股权，并通过其持股约99%的成都创拓持有泉源堂5.32%股权。
此外，泉源堂曾在2015年8月5日于新三板挂牌上市，2018年7月13日摘牌。
全国智慧零售前四强
依据招股书，泉源堂于2012年在成都成立，是中国首批全渠道智慧零售药房之一。
所谓全渠道智慧零售药房，就是利用大数据及AI等先进技术整合线上服务、线下消费者体验及新物流模式，再通过线下、B2C及O2O渠道向客户提供产品和服务。
来源：招股书
弗若斯特沙利文数据显示，2016年至2020年全渠道零售药房的市场规模由149亿元增长至1222亿元，复合年增长率为69.2%，预计到2025年该市场规模将达到4660亿元。
单看中国市场，2020年具有相当规模的全渠道智慧零售药房参与者近50家，经营药房总数近15万间。按去年的收入计算，泉源堂占据国内市场份额的2.6%，排名全国第四。
3年亏4亿！
分项来看，泉源堂以全渠道零售药房作为主营业务，收入占比达8成；另有向业内提供SaaS解决方案的赋能业务，以及销售医药产品的供应链业务。
来源：招股书
在2018年至2020年期间，泉源堂分别实现收入5.76亿元、8.58亿元和12.49亿元，毛利率分别为13.4%、19.4%和20.8%。
其中，B2C零售业务收入分别为3.79亿元、3.78亿元和4.22亿元，分别占公司总收入的65.9%、44.1%和33.8%；毛利润分别为2746.1万元、2663.5万元、3207.2万元，占公司毛利润的35.49%、16.00%和12.36%。
而新零售业务收入则从2018年的8216.7万元增至2020年的5.87亿元，所占公司收入比重从14.2%增至46.9%。
这也就意味着，尽管该公司近几年来营收增长迅速，整体毛利率也颇为可观，但早年占大头的B2C零售业务收入占比和毛利润都出现了急速下滑，新零售业务正在逐渐取而代之。
此外，还有一点值得注意的是，在这三年间，泉源堂并未实现盈利，而是分别净亏损0.93亿元、1.66亿元和1.55亿元，三年累计亏损超4亿元。
来源：招股书
为何如此？
据港股解码分析，泉源堂产品成本和履约费用（从用户下单到商品配送再到售后服务的全流程费用）累计额占总营收的比重在过去三年均超过了100%，这是公司连续三年均产生未能扭亏的原因。
招股书显示，泉源堂履约费用在2020年达到2.92亿元，较2018年的1.14亿元增加了几乎3倍；行政费用则从2018年的1788.6万元增加至2020年的3485.5万元。
与此同时，泉源堂三年来新开线下药房门店数量分别为62家、96家和95家，公司现已拥有369间线下零售药房，高度集中在13个城市当中，平均每个城市有28.4家。
这也就表明，该公司在大幅扩张的同时，未能实现控制和降低履约成本。未来能否盈利，这或许将是问题的关键。
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