市场概述
全球贸易乐观情绪提振投资者信心，同时美国7月CPI数据巩固了市场对美联储9月降息的预期。资金全面涌入风险资产，纳指与标普500均涨超1%，齐创历史新高。罗素小盘股指数飙升3%。Meta涨超3%，收创历史新高。
绩后“稳定币第一股”Circle一度涨超15%，但随后回落，仅收涨超1%，盘后发行股票消息令股价跌超6%；另一美国IPO妖股Coreweave绩后跌超10%。
通胀数据后美债收益率均大跌，随后普遍回升，但2年期仍收跌近3个基点。美元跌0.47%。以太坊大涨近9%，时隔近四年重回4500美元上方。黄金宽幅震荡于3350美元附近。
原油收跌，美油较日高下挫近2%。内盘夜市菜油收涨3.79%，菜粕涨3.57%。
亚洲时段，创业板涨超1%，芯片股午后爆发、寒武纪涨停创新高，双焦期货大涨，恒指涨0.25%，复星国际涨超13%。
要闻
三部门：对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。财政部等九部门：服务业经营主体贷款可享1%贴息，贴息贷款规模最高达100万元。
中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。
外交部回应：特朗普称可能会允许英伟达公司在华销售“特供版”Blackwell。
美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。
特朗普：正在考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼。特朗普喷高盛关税预测，喊话CEO换经济学家、你专心当DJ就好。
贝森特暗示：美联储应对9月降息50基点持开放态度，希望米兰下月议息会议前上任。特朗普提名的美联储理事米兰和主席热门人选布拉德力挺降息，称关税不导致通胀。
特朗普提名的美国劳工统计局局长建议暂停发布月度就业报告，白宫表态仍计划发布。
美国7月关税收入创历史新高，但特朗普政府预算赤字仍扩大。
媒体：泽连斯基立场软化，乌克兰可能同意停火并在领土问题上让步。
美国以太坊现货ETF周一单日净流入超10亿美元，创历史记录。
“稳定币第一股”Circle二季度收入同比大增53%，USDC流通量同比激增90%。AI需求力挺CoreWeave Q2营收增两倍、上调全年指引，但利润端逊色，盘后跌超10%。
华为发布AI推理创新技术UCM，破解HBM依赖，实现高吞吐、低时延体验。
贵州茅台上半年净利润同比增长8.89%，现金流大跌64%。
中国恒大退市。
市场收报
欧美股市：标普500指数涨幅1.13%，报6445.76点。道指涨幅1.10%，报44458.61点。纳指涨幅1.39%，报21681.90点。欧洲STOXX 600指数收涨0.21%，报547.89点。
A股：沪指涨0.5%，报3665.92点。深成指报11351.63，上涨0.53%。创业板指报2409.4点，上涨1.24%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨0.39个基点，报4.2888%。两年期美债收益率跌3.76个基点，报3.7308%。
商品：COMEX黄金期货跌0.15%，报3399.60美元/盎司。WTI 9月原油期货收跌1.23%，报63.17美元/桶。布伦特10月原油期货收跌0.76%，报66.12美元/桶。
要闻详情
全球重磅
财政部回应：申请消费贷财政贴息需要哪些操作？需要符合哪些条件？财政部表示，与以往贴息政策重点支持投资端、供给端不同，此次出台的个人消费贷款财政贴息政策从需求端发力，直接惠及消费者个人，降低个人消费贷款成本，贴息资金由相关贷款经办机构直接在向借款人收取贷款利息时直接扣减，提高消费者幸福感、获得感。同时，餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育等8类消费领域的服务业经营主体贷款，可享受贴息支持。
三部门：对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费。对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。政策到期后，可视实施效果研究延长政策期限、扩大支持范围。
财政部等九部门：服务业经营主体贷款可享1%贴息，贴息贷款规模最高达100万元。《方案》提出，严禁服务业经营主体将贷款资金用于房地产开发或投资、理财等套利活动；按照贷款本金对经营主体进行贴息，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点；中央财政给予贴息的服务业经营主体贷款经办银行为21家全国性银行。
中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。中美双方保留10%的关税。根据日内瓦联合声明的商定，中国采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施。此次会谈延续了日内瓦联合声明的合作框架，中方代表何立峰副总理，美方代表财长贝森特和贸易代表格里尔参与。
外交部回应：特朗普称可能会允许英伟达公司在华销售“特供版”Blackwell。
8月12日外交部发言人林剑答记者问。路透社记者：据报道，美国总统特朗普周一称，可能会允许英伟达公司在华销售“特供版”Blackwell人工智能芯片，该版本芯片性能很可能比此前获准对华销售的H20芯片更为强大。中方对此有何评论？
林剑：具体问题请向中方主管部门询问。中方已多次表明在美输华芯片问题上的原则立场，希望美方以实际行动维护全球产供链稳定畅通。
美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。7月美国总体CPI环比上涨0.2%符合市场预期，同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。核心通胀升至2月来最高水平，主要受服务业价格上涨推动。市场认为7月CPI数据整体温和，交易员大幅提高了对美联储9月降息的预期，目前概率高达95%。
特朗普：正在考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼。周二，特朗普在社交媒体上表示，他正在考虑允许对鲍威尔提起一项重大诉讼，理由是美联储总部翻修工程成本严重超支，从原定的5000万美元飙升至30亿美元。特朗普发言后，美债收益率普遍跌幅收窄，10年期美债收益率转涨。
特朗普喷高盛关税预测，喊话CEO换经济学家、你专心当DJ就好。高盛经济学家上周日发布报告预计，到10月，美国消费者承担的关税成本比例会从6月的22%升至67%。特朗普本周二发帖称，关税没有给消费者带来通胀问题，在大多数情况下，甚至没有支付这些关税；高盛CEO却拒绝认可这些，他应该找个新的经济学家，高盛很久以前就错误预测了市场反应和关税。
贝森特暗示：美联储应对9月降息50基点持开放态度，希望米兰下月议息会议前上任。美国财政部长贝森特暗示，美联储应当对9月降息50个基点持开放态度，并称如果美联储掌握了“真实的”就业报告数据，本应6月或7月就行动。他希望特朗普提名的米兰能在9月FOMC会议前就任美联储理事，称这会改变理事会格局。贝森特还透露，特朗普广泛物色鲍威尔继任者，称美联储目前正面临“根本性的问题”，下一任主席应该是能够“改革这一机构”的人。
特朗普提名的美联储理事和主席热门人选布拉德力挺降息，称关税不导致通胀。美国总统特朗普提名的美联储理事、白宫经济顾问委员会主席米兰以及被视为下任美联储主席热门人选之一的前圣路易斯联储主席布拉德在周二分别接受媒体采访时表示，关税不会推高通胀，并赞同特朗普的降息立场。二人还表示，维护美联储的独立性非常重要。
特朗普提名的美国劳工统计局局长建议暂停发布月度就业报告，白宫表态仍计划发布。特朗普提名出任美国劳工统计局局长的EJ Antoni在特朗普周一提名他之前接受媒体采访时建议，在数据收集问题得到纠正之前，可以暂停该机构的月度就业报告，仅发布季度数据。不过白宫周二随后确认，美国劳工统计局（BLS）将继续发布其月度就业报告。
美国劳工统计局的新局长人选，特朗普选择了“MAGA派”。EJ Antoni政治立场鲜明，是在保守派圈子中极具影响力的Steve Bannon力推的人选，他认为持续遇到各种数据问题的部分原因是统计局不是由“MAGA共和党人”掌管。一个政治色彩浓厚的人选执掌BLS，可能进一步动摇市场对美国核心经济指标的信心。
美国7月关税收入创历史新高，但特朗普政府预算赤字仍扩大。美国7月关税收入280亿美元，创历史新高，同比飙升273%。 至7月十个月预算赤字1.63万亿美元。 扣除日历差异后，7月预算赤字为2910亿美元，比去年同期增长10%。
媒体：泽连斯基立场软化，乌克兰可能同意停火并在领土问题上让步。据环球时报，报道称，泽连斯基的谈判立场软化，意味着当前冲突前线的战火有望被冻结，并让俄罗斯实际控制其在乌东四地（卢甘斯克、顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松）以及克里米亚的占领区。
美国以太坊现货ETF周一单日净流入超10亿美元，创历史记录。在贝莱德和富达等巨头的引领下，资金正加速涌入美国以太坊现货ETF，周一首次实现单日净流入超10亿美元，累计净流入总额已突破百亿美元大关。分析称，资金的强劲流入反映了机构投资者对以太坊作为价值储存和Web3基础层长期潜力的信心正在增强，视其为加密货币主流化的“基石”。以太坊近一个月涨幅已超45%。
争夺以太坊“财库”头把交椅：Bitmine“火箭蹿升”，Sharplink“不甘示弱”。Bitmine以持有超过30万枚、价值约11.3亿美元的以太坊的规模，成为最大企业持有者。为夺回榜首，SharpLink Gaming获4亿美元融资，计划将持有的以太坊总价值推升至30亿美元以上。以太坊联合创始人也加入这场“残酷的领先之争”，高调宣称“游戏开始”。
“稳定币第一股”Circle二季度收入同比大增53%，USDC流通量同比激增90%。Circle二季度净亏损4.82亿美元，主要受庞大的IPO费用影响。调整后EBITDA同比增长52%至1.26亿美元，超过市场预期的1.211亿美元，显示核心业务盈利能力稳定。
AI需求力挺CoreWeave Q2营收增两倍、上调全年指引，但利润端逊色，盘后跳水。二季度CoreWeave营收超预期再创单季新高，但同比增速较一季度的420%缓和，超出分析师预期的幅度低于一季度；二季度EPS亏损超预期。三季度营收料续创新高，全年营收指引区间提高至少近5%，三季度营业利润指引低端较分析师预期低近17%。CEO称CoreWeave是首家大规模提供完整Blackwell GPU产品组合的公司，AI需求“前所未有”。盘后股价跌超10%。
华为发布AI推理创新技术UCM，破解HBM依赖，实现高吞吐、低时延体验。这项突破性成果有望降低中国AI推理对HBM技术的依赖，提升国内AI大模型推理性能。作为一款以KV Cache为中心的推理加速套件，其融合了多类型缓存加速算法工具，分级管理推理过程中产生的KV Cache记忆数据，扩大了推理上下文窗口，以实现高吞吐、低时延的推理体验，降低每Token的推理成本。
贵州茅台上半年净利润同比增长8.89%，现金流大跌64%。茅台上半年营业收入893.9亿元，同比增长9.1%，增速放缓；归属净利润454亿元，同比增长8.89%。从产品结构来看，茅台酒实现收入755.9亿元，占总收入的84.6%，继续扮演着绝对主力的角色。
中国恒大退市。恒大终究是要退市了，股份上市的最后一天为2025年8月22日，并将于2025年8月25日上午九时起取消股份上市地位。公司无意就上市委员会作出取消上市地位的决定申请覆核。
国内宏观
谁是市场的增量资金？国金证券指出，整体而言，本轮牛市行情中，国家队托市力度减弱，公募机构行为谨慎，保险资金持续入市，情绪层面的增量资金则来自散户与外资。展望未来，A股和H股行情的持续性，取决于居民理财搬家进度和弱美元释放的全球流动性。
国内公司
参观北京“世界机器人大会”后，高盛点评：迭代速度惊人，“ChatGPT时刻”还需2-3年。高盛认为中国人形机器人产业正以惊人的速度进行产品迭代，整体性能在短短数月内取得显著提升，商业化路径日渐清晰。然而，行业距离真正实现通用能力的“ChatGPT时刻”仍有至少2至3年的距离，技术瓶颈在于高质量真实世界数据的积累和模型训练。同时，报告强调投资者需关注软硬件快速协同演进带来的产品重新设计风险。
小马智行Q2总营收同比涨75.9%，Robotaxi业务收入增长157.8%，其中Robotaxi乘客车费收入同比激增超3倍，车辆总数突破500台，预期年底超1000台。
在线音乐服务提振，腾讯音乐Q2收入同比增长17.9%，净利润同比大增43.2%。二季度腾讯音乐在线音乐服务收入达到68.5亿元，同比增长26.4%，占总收入的比重进一步提升至81.2%。SVIP用户突破1500万，月均ARPPU提升至11.7元，同比增长9.3%。
中国联通上半年营收突破2000亿元，资本支出同比下降15%。
阅文上半年归母净利同比增68.5%，IP运营收入同比大幅下降46.4%。
金龙鱼上半年净利润大增60.07%，央厨业务成新增长极。
海外宏观
预期“美国滞胀”且美联储降息空间有限，德银建议做空十年期美债。德银认为，关税上调和移民政策收紧将对美国经济构成负面供给冲击，推高通胀的同时削弱经济增长，但不会导致经济衰退。预计核心CPI通胀在未来几个月可能因关税影响而同比上升约0.5个百分点，显著高于市场共识和当前定价。市场定价的终端利率可能已较中性水平低100个基点以上，美联储降息空间有限。
哈佛向特朗普政府“低头”，双方接近达成5亿美元和解协议。哈佛大学将向美国劳动力和职业项目支付高达5亿美元，资金并非直接付给美国联邦政府。作为交换，特朗普政府将解冻此前冻结的、拨给哈佛用于研究及其他项目的数十亿美元资金。此项和解还将终止哈佛大学与美国政府之间的诉讼。
宽松周期远未结束？澳洲联储年内第三次降息，大幅下调经济预期。澳洲联储延续宽松政策将基准利率下调至3.6%，为2023年4月以来最低水平，预期其未来一年还将降息80个基点。同时，澳洲联储大幅下调经济增长预期，将2025年的GDP增长预期从五月份的2.1%下调至1.7%。
OPEC上调明年石油需求至140万桶/日，下调非OPEC国家供应增长预测。OPEC将2026年全球石油需求增长预期上调10万桶/日至140万桶/日，略高于今年水平，同时下调了非OPEC国家供应增长预测。若OPEC及其盟友不进一步恢复已暂停的产量，全球石油库存将在明年大幅减少，降幅接近120万桶/日。
海外公司
AI明星公司Perplexity提议，345亿美元收购谷歌旗下Chrome。Perplexity的报价远高于其自身约180亿美元的估值。包括大型风险投资基金在内的多家投资者已同意全额支持这笔交易。美国地方法官Amit Mehta去年裁定谷歌非法垄断搜索市场，预计本月将就如何恢复竞争作出裁决。Mehta正在考虑是否迫使谷歌出售Chrome。媒体分析指出，Perplexity的收购提议可能是在向法官表明，一旦他下令出售，市场上已有潜在买家。
“利润率要么是0，要么为负”！最火的AI应用竟只是“为大模型打工”？据报道，高昂的大语言模型调用成本成为最大负担，AI编程助手用户越多，模型调用量越大，运营成本反而越高。业内人士透露，所有“代码生成”产品的利润率"要么是0，要么为负"，情况“相当糟糕”。面对OpenAI、Anthropic等模型商直接竞争，AI编程公司被迫在自研模型、被收购或向用户转嫁成本间艰难选择。
缩减Dojo项目，核心人才流向DensityAI，特斯拉AI战略迎来大调整？特斯拉被曝出解散Dojo超级计算机团队，其领导者和核心成员加入一家由前特斯拉高管创立的神秘AI初创公司——DensityAI。这一戏剧性的人事变动与项目收缩，不仅引发了对其内部自研芯片战略可持续性的质疑，也预示着公司可能正通过“减负”和加强外部合作，对AI路线进行一次深刻的重塑。
OpenAI奥特曼支持初创企业进军脑机领域，对决马斯克Neuralink。媒体报道，OpenAI联合创办人奥特曼正支持一家名为Merge Labs的新公司进军脑机接口领域，与马斯克的Neuralink直接竞争。Merge Labs估值8.5亿美元，计划筹集2.5亿美元，主要资金预计来自OpenAI的风险投资团队。奥特曼将担任联合创办人，但不参与日常运营，也不会个人出资。
伯克希尔新买的“神秘股票”，周四揭晓。巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦将于周四提交13-F报告，届时一笔被长期保密的“神秘持仓”可能即将浮出水面，市场猜测其目标为一家工业企业，投资总额或接近50亿美元。
行业/概念
1、液冷：东方证券看好液冷成为后续AI基础设施的散热刚需，渗透斜率加速向上，产业链有望从主题趋势迈向订单及业绩的持续超预期。同时伴随需求的快速增长，核心部件的供需缺口下供应链格局也将更为开放，国内厂商有望凭借自身优质产品力、产品研发迭代效率、成本等优势直接或间接出海切入海外供应链。
2、电子布：华源证券研报指出，Q布预期逐渐修正，电子布需求仍被低估。高端电子布长期成长叠加短期供不应求格局有望打造出较大级别周期成长共振行情。
3、造纸：7月以来玖龙多个基地发布多轮提价函，主要由于成本端国废价格稳步抬升，促使7月中下旬起小厂积极跟随涨价。国泰海通证券指出，废纸系成本价格有望同步上涨，木浆系浆价首涨开启浆纸提价通道，看好反内卷背景下浆纸产业链提价持续性。
4、AI应用：国金证券指出，当前AI赛道正在快速迭代发展，AIforscience（AI4S）将对化工行业未来的竞争格局产生重大影响，在生物发酵和农业创新领域有望率先实现突破，而高质量数据将是拉开化工企业AI布局的关键。
今日要闻前瞻
中国具身智能机器人产业大会将召开。
德国7月CPI。
里士满联储主席巴尔金、芝加哥联储主席古尔斯比、亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话。
美国上周EIA原油库存变动。
IEA公布月度原油市场报告。
<全文完>
风险提示及免责条款
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