基金持仓|极致化的持仓,意味着什么? - 市场热点 - 华西证券
logo
立即开户
  1. 华西证券
  2. 市场热点
  3. 文章详情

基金持仓|极致化的持仓,意味着什么?

手机扫描二维码 ×
华西证券

资讯来源:华彩人生APP
华西证券官方应用,综合性金融证券交易平台。
发布时间:2022-07-25 19:00

过去1个月,沪指在3200-3400持续震荡,大盘继续休整,小盘继续热闹,主线继续轮动。

Q3宏观面不确定性再起,市场整体节奏是“大势已成但不急一时”,行情进入上有顶、下有底的休整期。

本周披露的Q2基金持仓,最大的特点就是“极致化”:1、权益总仓位升至10年高位;2、前三行业持仓集中度升至10年高位;3、同为“成长”板块,新能源超配达到历史峰值,医药、计算机则降至10年低位。

如此极致的持仓,意味着什么?会如何影响后市行情? 国盛证券分析师张峻晓、李浩齐在《极致化的持仓,意味着什么?》报告中对此进行了讲解。

22Q2基金持仓与19-20年核心资产抱团有着本质的区别:即本轮基金的集中度更多体现在行情层面,而非个股。从个股集中度来看,当前Top20/50重仓持股 占比仅相当于21年底水平,但在行业层面,22Q2持仓可以说是高度极致化:

1、主动偏股型基金权益总仓位刷新10年来的新高;2、前三行业持仓集中度升至10年高位;3、同为“成长”,新能源超配达到历史峰值,医药、计算机则降至10年低位。关于极致持仓后的行情特点,可以大致总结以下几点:

第一,权益总仓位与指数走势大体同步,但仓位的顶底点与指数并不是完全对应。从趋势来看,市场牛熊转换与基金股票仓位基本同步,每一轮大级别行情都伴随基金仓位从低到高。但从3个典型阶段可以看出,仓位与股市顶底点并无必然对应关系:1)2005年基金仓位领先股市1年抬升,此时仓位反映的是对温和通胀下宏观经济高速增长的预期;2)2014Q2“两融”市场迅速升温,货币政策宽松,基金仓位迅速回升,基金仓位领先股市 1 个季度见底;3)2015年6月清理场外配资时,基金仓位已经调至低位,股市见底的时间明显晚于基金仓位。

因此,从历史来看,低仓位是大级别行情启动的必要条件,高仓位状态下则需留意风险;但仓位的顶底点与指数并不是完全对应,有时候仓位的变化可能会独立于市场,拐点可能相差1个季度到1年不等;而近几年来,偏股类基金高仓位似乎已经成为常态,这可能与宏观周期的弱化、赛道与景气投资的兴起有关。

第二,从行业层面来看,过度的超配确实会对该行业未来的超额收益形成拖累。统计结果显示,一级行业视角下,当超配分位数达到80%以上,在接下来的一个季度,行业有67%的概率跑输市场;在二级行业的基金超配比率达到80%以上历史分位后,未来三个月时间里跑输市场的概率升高至 70%。

第三,但过度的低配也并非好事,极度低配的行业后续的表现同样惨淡。一级行业视角下,当低配比率低于20%历史分位后,在接下来的一个季度,行业有67%的概率跑输市场;在二级行业的基金超配比率降至 20%历史分位后,未来三个月时间里跑输市场的概 率高达 76%。

总结来说,行业仓位的历史统计结论比较“吊诡”:不论是过度的超配,还是过度的低配,对于行业后续的超额收益似乎都有负面影响。一方面,过度超配意味着行业基本面的共识度高,但拥挤度也高,这增加了后续行业盛极而衰的可能;另一方面,过度低配意味着行业基本面存在较大的纰漏,即使拥挤度低也很难实现快速反转。

最后,综合行业超配比例及其历史分位来看,Q2持仓拥挤度的压力更多集中在景气制造以及上游的原材料,其中电力设备、有色金属、基础化工行业的超配比例历史分位均超过95%,细分行业层面,光伏设备、医疗美容、酒店餐饮、非金属材料和能源金属的超配仓位均达到了历史峰值;持仓最低的一级行业主要集中在计算机、传媒、家电、医药,细分行业上,化学制药、光学电子、饮料乳品、计算机设备、装修装饰等触及历史低位。

本文主要观点来源于《极致化的持仓,意味着什么?——策略周报(20220724)》,原文作者:国盛证券张峻晓、李浩齐

 
 
华西证券网上快速开户通道,点此可查看本通道佣金等详情。
华西证券网上快速开户通道,点此可查看本通道佣金等详情。

免责声明
本文内容仅为投资者教育之目的而发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠,但并不对其准确性、完整性和及时 性作出任何保证,对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险,投资需谨慎!

更多相关文章

华西证券
×
华西证券优选
微信扫描二维码 ×
华西证券优选
微信扫描二维码 ×
华西证券优选